隨著雙匯發(fā)展（０００８９５.ＳＺ）上周五的復(fù)牌，重倉持有該股的基金金鑫則“見光死”，跌停收盤。持續(xù)了許久的基于雙匯的基金套利似乎告一段落。

　　不過，基金金鑫4月25日以來上漲超過50％，仍然遠超過上證基金指數(shù)同期近30％的漲幅�；�金的重倉股股改，在股票復(fù)牌前介入該基金以套取股票復(fù)牌大漲的收益——“雙匯式”基金套利模式成為基金套利的典范。那么，還會有下一個“雙匯式”的基金套利機會嗎？

　　基金重倉股停牌

　　基金重倉股由于出現(xiàn)整體上市、資產(chǎn)注入等利好預(yù)期而停牌，復(fù)牌后，其股價往往有所發(fā)揮。從近期情況看，這些股票復(fù)牌后往往連續(xù)漲停無法介入，這自然令那些想?yún)⑴c其中“分一杯羹”的投資者望洋興嘆。這時如果參與持有這些個股的基金，同樣能在一定程度上分享果實。

　　如果該基金是開放式基金，投資者要注意其是否已被停止申購。出于保護基金老持有人利益的考慮，不少基金會根據(jù)各種情況決定是否打開或者封閉基金申購。

　　與開放式基金不同，封閉式基金往往在二級市場上存在著一定的折價。同時，封閉式基金的隱含收益率往往在很大程度上會改變那些價值投資者對該群體的看法。

　　不過，參考雙匯復(fù)牌前后封閉式基金表現(xiàn)，在雙匯復(fù)牌前，由于市場存在明顯的預(yù)期，因此有部分資金介入封閉式基金參與“套利”行為，但當(dāng)部分品種經(jīng)過炒作后，折價率大大降低，這對部分投資者已經(jīng)失去了吸引力。因此，在雙匯復(fù)牌當(dāng)日，封閉式基金出現(xiàn)了不漲反跌的情況。

　　“封轉(zhuǎn)開”過程

　　有數(shù)據(jù)顯示，在封閉式基金進行“封轉(zhuǎn)開”前后，投資者往往有一定的機會。比如，在那些臨近“封轉(zhuǎn)開”的日子里，盡管封閉式基金價格已經(jīng)相當(dāng)接近于基金凈值，但其價格會迅速向其凈值方向“回歸”。盤面顯示，如果折價率較為明顯，那些復(fù)牌后的封閉式基金往往會以連續(xù)上漲方式接近其凈值。

　　不光如此，當(dāng)完成“封轉(zhuǎn)開”后，一方面，有大量新投資者成為基金持有人。另一方面，這些基金本就持有一定股票倉位，因此，當(dāng)成為開放式基金進行運作后，其凈值表現(xiàn)往往相對較好。如果市場整體表現(xiàn)不好，那么這種類型的基金由于通過擴募后有充足“彈藥”，既比那些倉位較重的基金能更容易躲避大盤下挫的風(fēng)險，也容易尋找到時機介入市場。無論如何，這對于“封轉(zhuǎn)開”前就介入基金的投資者來說，可謂是“左右逢源”。

　　重大事項公告

　　不少細心的基金投資者發(fā)現(xiàn)，在基金有重大事項公告后，一些基金會有所表現(xiàn)。這些重大事項包括：分紅、分拆、同家公司有新產(chǎn)品發(fā)行等。

　　一般情況下，對于有品牌意識的基金公司來說，分紅、分拆這類營銷方式往往利于做大單只基金的規(guī)模，如果分紅、分拆公告后基金表現(xiàn)良好，既利于穩(wěn)定老基金投資者長期持有該基金的信心，也容易吸引新加入的基金投資者。此外，在同一家公司發(fā)行新產(chǎn)品前后，公司那些老產(chǎn)品的表現(xiàn)往往在短期內(nèi)較為出色。有業(yè)內(nèi)人士認為，一般情況下，新入市的基金投資者往往會選擇那些新發(fā)行的產(chǎn)品，但如果在一個牛市行情之中，新基金往往需要通過一段時間完成建倉。在這種情況下，原本就有倉位的老基金產(chǎn)品表現(xiàn)往往更加優(yōu)秀。

　　不過，對于基金來說，類似的“套利”機會仍屬于“小概率事件”，衡量基金管理人的風(fēng)險控制能力還需要通過時間來驗證。

“雙匯式”套利：從開始到現(xiàn)在

　　從現(xiàn)在開始，投資者對基金金鑫（500011.SH）持續(xù)一年之久的高度關(guān)注將會逐漸冷卻。上周五，雙匯發(fā)展（000895.SZ，下稱“雙匯”）股改復(fù)牌，重倉持有雙匯的基金金鑫的含權(quán)預(yù)期兌現(xiàn)。

　　雙匯自去年5月31日收盤后停牌至今已經(jīng)一年有余。上周五，雙匯的股價從復(fù)牌前的收盤價25.74元上漲到57.90元，漲幅為124.94%。如果按照向前復(fù)權(quán)的價格計算，雙匯的實際漲幅約230％。同期深證成指漲幅不足200％。

　　盡管雙匯的漲幅超過深證成指，但是重倉持有該股的封閉式基金——基金金鑫在上周五大部分時間內(nèi)都躺在跌停板上。

　　雙匯是基金金鑫第一大重倉股。由于基金凈值不斷波動，雙匯占基金金鑫凈值的比例在10％左右變化。

　　一季度報告顯示，基金金鑫是雙匯的第一大流通股股東，持有1722.68萬股。目前市場上有29只基金持有雙匯，合計持有6932.88萬股，占雙匯流通股的34.36%。

　　對于基金金鑫與雙匯漲跌相反的表現(xiàn)，市場也早有預(yù)期。在雙匯復(fù)牌前夕，基金金鑫表現(xiàn)明顯強于其他封閉式基金，上漲過程中實際上包含了對雙匯復(fù)牌后大漲的預(yù)期。

　　在上周二，雙匯公告將于上周五復(fù)牌，基金金鑫便以漲停收盤，當(dāng)日上證指數(shù)漲幅僅為0.82%。

　　在更早的一周，基金金鑫的二級市場價格還超過了凈值，盡管封閉式基金折價率在縮小，這種溢價現(xiàn)象實屬罕見。

　　國金證券基金分析師張劍輝在6月22日的研究報告中就認為，由于市場對于一些基金的幾度“搶權(quán)”以及近期在中期分紅、創(chuàng)新型封閉式基金獲批等刺激下的大幅上漲，封閉式基金在6月15日的折價率已經(jīng)基本透支了雙匯的套利空間和分紅套利空間。

　　從理論上而言，雙匯復(fù)牌以后，基金金鑫賣出部分雙匯是毫無疑問的行為。

　　2004年7月1日開始施行的《證券投資基金運作管理辦法》中規(guī)定，一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的百分之十。

　　在雙匯停牌期間，在2006年末，雙匯占基金金鑫凈值比例是11.04%。在2007年初，隨著基金金鑫其他重倉股股價上漲，雙匯的比例有所下降。在今年一季度末，雙匯占基金金鑫凈值比例是9.79%。

　　當(dāng)雙匯的實際漲幅約230％時，雙匯占基金金鑫凈值比例一定大幅度超過10％，所以按照規(guī)定，基金金鑫會逐漸賣出部分雙匯。

　　6月29日是基金今年二季度的最后一個交易日，基金金鑫賣出雙匯的數(shù)量將會在稍后公布的基金二季度報中看出端倪。

　　上周五，雙匯的換手率為27.62%�！�

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