收入快速增長，毛利水平明顯上升。公司08年1季度營業(yè)收入同比增長86.20%，較07年同期大幅上升，這主要得益于主導(dǎo)產(chǎn)品國窖1573和老窖特曲良好的銷售形勢。公司年初針對旺季較好地安排和組織了市場銷售，致使雪災(zāi)對公司沒有產(chǎn)生負(fù)面影響。08年1季度公司主營毛利率達(dá)到68.75%，較去年同期上升10個(gè)百分點(diǎn)，顯示中高端市場的旺銷對公司貢獻(xiàn)明顯。

　　費(fèi)用控制良好，投資收益增加。公司1季度銷售費(fèi)用1.5億左右，同比增長58%，顯示公司仍維持了一定的促銷力度。但銷售的增長使三項(xiàng)費(fèi)用率大幅下降4個(gè)點(diǎn)，為14.88%。同時(shí)西南證券為公司帶來6700余萬元投資收益，增厚業(yè)績0.077元。

　　剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，主業(yè)進(jìn)一步突出。為了進(jìn)一步專注于酒業(yè)的發(fā)展，重塑瀘州老窖的輝煌，公司剝離了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。此舉將使公司白酒主業(yè)進(jìn)一步突出，全力投入白酒產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，多香并舉，發(fā)展和壯大瀘酒系列�！　‖F(xiàn)金流狀況略顯不佳，高增長有望持續(xù)。公司1季度經(jīng)營現(xiàn)金流是唯一顯示不佳的方面。季報(bào)顯示公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金絕對額低于公司當(dāng)季的營業(yè)收入，這在白酒上市公司的報(bào)表中較為少見，具體還有待中報(bào)繼續(xù)觀察。從最近糖酒會(huì)以及之前各大白酒企業(yè)經(jīng)銷商大會(huì)的情況看，08年白酒行業(yè)，特別是中高端白酒市場有望繼續(xù)維持較高景氣程度，在行業(yè)背景良好的情況下，我們認(rèn)為公司的高增長有望繼續(xù)維持。

　　我們繼續(xù)維持對公司白酒業(yè)務(wù)未來三年EPS1.44、1.90和2.30元的預(yù)期，08年華西證券預(yù)計(jì)將增厚公司業(yè)績0.3-0.4元，目前股價(jià)對應(yīng)08年P(guān)E31倍左右。我們繼續(xù)維持謹(jǐn)慎推薦評級(jí)，目標(biāo)價(jià)位65元。

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