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造紙：一體化對沖造紙環(huán)節(jié)盈利下降
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-10-24
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行業(yè)的景氣趨勢及現(xiàn)時(shí)的估值水平是我們認(rèn)為的紙業(yè)基本投資邏輯，其中行業(yè)景氣趨勢之于投資在弱市下顯得更為重要。由于造紙環(huán)節(jié)景氣趨降而林業(yè)景氣預(yù)期高位，與過去相比，一體化公司有較車間型公司更好的投資機(jī)會(huì)或防守能力；同樣在弱市趨勢下，當(dāng)前行業(yè)估值在縱向和橫向的相對劣勢令其較大的安全邊際可能暫時(shí)缺乏實(shí)際投資意義。
2008-2010年中國鑄鐵管制造行業(yè)應(yīng)對金融危機(jī)影響 2008年，美國華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國涂鍍板行業(yè)應(yīng)對金融危機(jī)影響及發(fā) 2008年，美國華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國陶瓷行業(yè)應(yīng)對金融危機(jī)影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國廢鋼行業(yè)應(yīng)對金融危機(jī)影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)
在景氣趨勢方面，有兩類機(jī)會(huì)值得關(guān)注：一是存量產(chǎn)能仍在縮減、2009年5月制漿造紙新的排污標(biāo)準(zhǔn)全面執(zhí)行之時(shí)還會(huì)加速這種縮減的文化類用紙，但由于該紙種占各車間型公司業(yè)務(wù)比重均不突出，加之其它紙種景氣下行，則此類公司投資機(jī)會(huì)不甚顯著甚至越來越小；二是一體化公司，較高景氣的林業(yè)業(yè)務(wù)令一體化公司盈利仍將增長并提升公司綜合定價(jià)水平，因而成為下一階段主要的投資選擇。即我們認(rèn)為至少在2009年5月之前，一體化公司較車間型公司投資機(jī)會(huì)要來得明顯。
如上所述，下一階段行業(yè)機(jī)會(huì)更側(cè)重于一體化公司，一方面源于造紙景氣的下降，另一方面也源于上游景氣仍將高位運(yùn)行。除了高達(dá)35~51%供求缺口這一國內(nèi)木材長期景氣的根源依然穩(wěn)固之外，兩個(gè)變量將利于該景氣的進(jìn)一步上行，一是俄羅斯將自2009年1月1日起大幅提高原木出口關(guān)稅，二是黑龍江國有林場于2~3年內(nèi)禁伐；不利的因素主要來自全球經(jīng)濟(jì)衰退對木材需求的下降預(yù)期。木材價(jià)格持續(xù)上漲的趨勢至今仍在延續(xù)，表明上述變量在當(dāng)前形成的部分綜合效果未對木材景氣產(chǎn)生負(fù)面影響。
在估值方面，目前主要公司的安全邊際為10~74%，平均為35%，其中一體化公司擁有最大安全邊際。與自身歷史及國際同業(yè)比較，國內(nèi)紙業(yè)估值當(dāng)前顯示為相對劣勢，因此，上述安全邊際意義的體現(xiàn)尚需等待股票市場供需關(guān)系的改善。 - ■ 與【造紙：一體化對沖造紙環(huán)節(jié)盈利下降】相關(guān)新聞
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