9月15日，中國人民銀行宣布下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點(diǎn)；10月8日和10月29日，央行又兩次宣布同步下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個百分點(diǎn)。六周時間內(nèi)三次降息，不僅對人們的資產(chǎn)配置產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，而且還意味著我國的貨幣政策出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。

　　降息為經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力

　　利率政策是一國中央銀行調(diào)控貨幣供求的核心手段，從而間接實(shí)現(xiàn)對整體經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。降息作為利率政策的基本形式，對經(jīng)濟(jì)的刺激作用主要體現(xiàn)在下幾個方面：

　　首先，降息使消費(fèi)者對于貨幣的“時間價值”收益預(yù)期減少，促進(jìn)他們把更多的錢用于當(dāng)期消費(fèi)而不是儲蓄，從而增加社會消費(fèi)；其次，降息可以降低企業(yè)的借貸成本，增加企業(yè)盈利，推動企業(yè)增加投入以獲得更多的利益，使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中投資增加；最后，降息可減少國外流入資金，減少對本國貨幣需求而降低或穩(wěn)定本國匯率，促進(jìn)本國產(chǎn)品出口。通過降息，可以為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”助力，從而極大地推動經(jīng)濟(jì)的增長。

　　我國或進(jìn)入降息通道

　　在一輪經(jīng)濟(jì)周期中，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)的不同，中央銀行貨幣政策的中短期優(yōu)先目標(biāo)也會有所不同。當(dāng)優(yōu)先需要抑制通貨膨脹以保證物價穩(wěn)定時，央行通常會采取從緊的貨幣政策，因而往往會選擇加息來抑制社會總需求，使過快的經(jīng)濟(jì)增速回歸到平穩(wěn)的軌道上。而當(dāng)通貨膨脹環(huán)境相對穩(wěn)定但經(jīng)濟(jì)增速過度放緩時，央行則會選擇降息來刺激經(jīng)濟(jì)增長。因此，隨著經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行，利率變化也形成“升息--降息”的通道式運(yùn)行。而且這種利率政策的執(zhí)行往往會具有較長的持續(xù)性。如1996年8月到2002年2月，伴隨應(yīng)對亞洲金融危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)減速，我國連續(xù)8次下調(diào)存貸款利率，形成一個為期8年的降息通道。而自2004年10月開始到2007年12月，為調(diào)控保持兩位數(shù)高速增長的國民經(jīng)濟(jì)，我國又連續(xù)8次提高存貸款利率，利率上行通道維持了3年多。過去6周中國人民銀行連續(xù)3次降息，這表明我國的利率政策再次進(jìn)入了新一輪降息通道。

　　兩月三次降息有的放矢

　　由于利率手段在整個貨幣政策體系中屬于基礎(chǔ)性的手段，因此利率的調(diào)整通常并不頻繁，以我國的人民幣存款利率基準(zhǔn)利率為例，過去的17年只調(diào)整了23次。而央行在最近6周內(nèi)連續(xù)3次出手顯然大不尋常，這與當(dāng)前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變化有直接聯(lián)系。

　　首先，本次降息與全球金融風(fēng)暴有密切關(guān)系。面臨日益蔓延的全球金融危機(jī)，10月8日和29日，全球各大央行兩次均推出大規(guī)模協(xié)調(diào)舉措，一致下調(diào)了短期利率水平，中國央行也參與了這兩次降息。通過參與全球央行的協(xié)調(diào)降息，我國承擔(dān)了相應(yīng)的國際責(zé)任，樹立了負(fù)責(zé)任大國的國家形象。從國際利率比較的角度，這兩次降息避免了中美利差的進(jìn)一步擴(kuò)大，可以減緩人民幣升值壓力，維持幣值穩(wěn)定，從而為我國出口行業(yè)提供相對穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。

　　其次，此次降息政策的出臺，主要還是基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的變化。在通脹的壓力明顯緩解的同時，近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險迅速加大。我國第三季度經(jīng)濟(jì)增幅下降至9%，為5年來最低幅度。而隨著國內(nèi)房市低迷和出口產(chǎn)品需求滑坡，未來幾個季度經(jīng)濟(jì)增幅可能還會出現(xiàn)減緩。目前看來，全球經(jīng)濟(jì)減緩對中國造成損害的幅度和速度明顯超出了預(yù)期，而且這種經(jīng)濟(jì)形勢的變化是多年來未遇到的，為此，通過降息擴(kuò)大總需求刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)成為優(yōu)先選擇。

　　最后，本次降息政策的果斷出臺是有利于強(qiáng)化市場信心的舉措。目前在一些最需要信心支持的關(guān)鍵領(lǐng)域，如資本市場、房地產(chǎn)市場自去年底開始已先進(jìn)行了一定的調(diào)整，在目前背景下如不采取有效措施則有可能演變?yōu)樾判奈�機(jī)，對整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大破壞。　

　　降息撬動債券價格走高

　　債券的價格等于未來現(xiàn)金流（所有利息加本金）的現(xiàn)值之和，而現(xiàn)值的大小取決于貼現(xiàn)率，這可以由資金的使用價格即市場利率來代表。因此債券價格與利率之間存在反向變動的關(guān)系。因而，一旦央行宣布升息或是降息，都會對債市產(chǎn)生巨大影響。即使沒有升降息的實(shí)際行動，但只要市場形成了升降息的市場預(yù)期，如與通貨膨脹程度息息相關(guān)的CPI、PPI指數(shù)形成趨勢性轉(zhuǎn)折，或者國家宏觀政策基調(diào)出現(xiàn)變化，這都會反映到債券市場的價格變化上。今年8月以來，隨著全球大宗商品價格回落，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，國內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)松動跡象，市場上逐漸形成了降息預(yù)期，進(jìn)而帶動滬深國債指數(shù)和企債指數(shù)均出現(xiàn)了大幅度的上漲。

　　在新一輪降息周期基本形成市場共識、投資者需求和市場供給均有充分基礎(chǔ)的背景下，債券市場有望得到快速發(fā)展，投資者可以考慮把債券納入自己的資產(chǎn)組合。需要注意的是：在利率變動幅度相同的情況下，長期債券因?yàn)殡[含更長時間的資金成本，受到利率波動的影響要比短期債券大得多，即長期債券的利率風(fēng)險要大于短期債券的利率風(fēng)險。此外，公司債或企業(yè)債的投資者除了關(guān)注收益率外，還應(yīng)多考慮經(jīng)濟(jì)周期下行帶來的信用風(fēng)險。典型的例子就是最近部分房地產(chǎn)、有色金屬等周期性行業(yè)的無擔(dān)保公司債就遭遇大幅拋售，最大跌幅超過15%以上，相反國債和有銀行擔(dān)保的公司債卻因降息利好一路上揚(yáng)�！�

　　降息累積效應(yīng)將逐步釋放

　　在全球經(jīng)濟(jì)衰退與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難短期難以緩解的情況下，政府一方面在考慮推出財政刺激舉措，同時顯然也有意放松貨幣政策，在今年年內(nèi)還可能再次降息。相對于上輪降息周期低點(diǎn)水平，目前我國的存貸款利率至少還存在3-4次繼續(xù)調(diào)整的空間，而相對于上輪周期低點(diǎn)，2002年前后的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，本輪經(jīng)濟(jì)下行形勢更加嚴(yán)峻，降息可能成為今后1-2年貨幣政策主基調(diào)。對于資本市場來說，降息后無風(fēng)險利率下降將有利于資本市場的估值水平提高，因此利率的下調(diào)對股市有顯著的正面影響。但在初期市場對于經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致上市公司盈利減速的擔(dān)心壓倒了降息的利好效應(yīng)，因此降息對于資本市場的正面作用還需要后繼多次累積效應(yīng)才能起作用。但其中一些抗周期性行業(yè)如消費(fèi)、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)及部分公用事業(yè)類個股等有望率先受益于降息效應(yīng)。

• · 我國誕生首家“赤道銀行”
• · 我國外匯政策近期將密集出臺
• · 我國調(diào)整個人住房公積金存貸款利率
• · 我國農(nóng)民收入貨幣化程度超八成
• · 上海合作組織務(wù)實(shí)合作前景看好
• · 連續(xù)降息加大樓市利好

• · 國泰基金：政策仍是市場關(guān)注重點(diǎn)
• · 特色產(chǎn)業(yè)助推西藏那曲經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展
• · 溫家寶：我國經(jīng)濟(jì)刺激措施尚未結(jié)束
• · 我國應(yīng)廣納賢才把握良機(jī)
• · 廣東省中小企業(yè)2008年可望突破100萬戶
• · 廣州將擴(kuò)大糧食風(fēng)險基金規(guī)模

• ·2008年1-7月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-6月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-5月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-4月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-3月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-2月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指