從一季度金融運(yùn)行數(shù)據(jù)以及貨幣信貸供應(yīng)情況來看，有三個(gè)信號(hào)已經(jīng)開始顯露出來：信貸資金逐步進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)；貨幣工具仍會(huì)以適當(dāng)節(jié)奏刺激經(jīng)濟(jì)；對(duì)資本市場(chǎng)形成一定支撐。

　　央行11日公布的金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，3月末M2余額為53.06萬億元，同比增長(zhǎng)25.51%；M1余額為17.65萬億元，同比增長(zhǎng)17.04%；M0余額為3.37萬億元，同比增長(zhǎng)10.88%。3月份當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.89萬億元，同比多增1.61萬億元，加上前兩個(gè)月新增貸款量，一季度人民幣新增貸款已達(dá)4.58萬億元，占全年信貸指標(biāo)的90%以上。

　　信貸資金逐步進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　中科院世經(jīng)所國(guó)際金融室副主任張斌稱，M2增速表明國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕，這對(duì)于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)意義重大；M1保持高增長(zhǎng)，說明企業(yè)用于投資經(jīng)營(yíng)的資金在增加，企業(yè)去庫存化接近尾聲。

　　“金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)明顯加快、存款增加較多，較好地滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣信貸的需求”，這是央行對(duì)一季度金融運(yùn)行的總體評(píng)價(jià)。

　　亞洲開發(fā)銀行中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健表示，信貸的高增長(zhǎng)與此前國(guó)家4萬億元投資密切相關(guān)，體現(xiàn)了金融部門對(duì)國(guó)家拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　在貸款結(jié)構(gòu)上，與前幾個(gè)月票據(jù)融資占比大幅飆升不同，3月份以及一季度票據(jù)融資占整個(gè)非金融部門貸款的比重有所下降。分析人士認(rèn)為，票據(jù)融資占比的減少，說明銀行資金正逐步進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　記者根據(jù)央行數(shù)據(jù)測(cè)算，3月份票據(jù)融資占比約為22%，雖然仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出正常年份5%左右的比重，但相比1月份和2月份的38%和47%來說，已是明顯降低。

　　由于部分票據(jù)融資屬于企業(yè)短期借貸，此前分析人士擔(dān)心企業(yè)票據(jù)融資獲得的資金并沒有進(jìn)入到生產(chǎn)領(lǐng)域。票據(jù)融資占比過多可能導(dǎo)致信貸增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力量減弱。

　　莊健說，票據(jù)融資的減少是個(gè)積極變化，說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在增加，信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力在增強(qiáng)。

　　專家的判斷與央行的評(píng)價(jià)結(jié)果一致。

　　中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)專職副會(huì)長(zhǎng)楊再平表示，雖然信貸增長(zhǎng)很快，但存貸比仍然沒有到75%的底線。

　　貨幣工具仍會(huì)以適當(dāng)節(jié)奏

　　刺激經(jīng)濟(jì)

　　大多數(shù)專家認(rèn)為，二季度信貸投放速度和數(shù)量會(huì)減少。而作為信貸投放的終端客戶，企業(yè)并不希望看到這種現(xiàn)象的發(fā)生。

　　央行第一季度全國(guó)銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，一季度企業(yè)貸款需求指數(shù)為67.5%，比上季回升5.6個(gè)百分點(diǎn)，用于經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)、固定資產(chǎn)投資等貸款需求指數(shù)同步上升，分別較上季上升3.2個(gè)、5.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　由此不難看出，隨著經(jīng)濟(jì)回暖、企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)地加快，企業(yè)對(duì)資金的渴求將是非常迫切的。

　　央行貨幣政策委員會(huì)在第一季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。

　　渣打銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩稱，3月很多指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)已逐漸穩(wěn)定，但不代表立刻恢復(fù)、反彈，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)在底部運(yùn)行。

　　對(duì)于下一步的政策走向，王志浩指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨向穩(wěn)定，但仍需要以適當(dāng)?shù)墓?jié)奏進(jìn)一步激活經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)2009年的首次降息將發(fā)生在二季度。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，信貸失速之際便可能是雙率再動(dòng)之時(shí)。未來仍有繼續(xù)降息和下調(diào)準(zhǔn)備金率的空間，降息可能會(huì)在5-6月份出現(xiàn)，1年期存款基準(zhǔn)利率將可望下調(diào)至1.17％-1.44％，法定存款準(zhǔn)備金率則可望下調(diào)至10.0％左右。

　　與上述專家的意見不同，有一部分分析人士認(rèn)為，利率下降的空間有限，目前沒有必要考慮降息。但他們并不否認(rèn)，未來央行會(huì)采取存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等數(shù)量型工具來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)，以進(jìn)一步滿足企業(yè)對(duì)信貸資金的需求。

　　“可以看出我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的苗頭正在顯現(xiàn)，但由于PMI指數(shù)出現(xiàn)大幅反彈的行業(yè)主要是與政府基建項(xiàng)目相關(guān)的機(jī)械及各種設(shè)備制造業(yè)，可見目前回暖的動(dòng)力來自于政府項(xiàng)目投資，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)需要民間投資的跟進(jìn)，但目前民間投資是否已被拉動(dòng)還需要觀察。”張斌說。

　　對(duì)資本市場(chǎng)形成一定支撐

　　有專家分析指出，一季度信貸增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，上市公司未來的業(yè)績(jī)可能會(huì)比想象的樂觀。這些因素的存在對(duì)資本市場(chǎng)走勢(shì)演化會(huì)形成一定的支撐。

　　從已經(jīng)公布的2008年年報(bào)和今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的情況看，上市公司的經(jīng)營(yíng)情況雖然存在一些問題，但亮點(diǎn)也不少，業(yè)績(jī)下降幅度很小。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》4月初的統(tǒng)計(jì)，去年上市公司業(yè)績(jī)整體情況同比僅下降不足3%。今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告情況，最多只能用喜憂參半來形容。

　　中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍表示，影響股市漲跌的因素，一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)的背景是不是好轉(zhuǎn)了，另一個(gè)是上市公司的業(yè)績(jī)是不是真正地體現(xiàn)出來了，還有就是資金面的狀況和投資者的信心。趙錫軍說，從目前來看，宏觀經(jīng)濟(jì)有很好的恢復(fù)跡象。

　　中金公司認(rèn)為，過多流動(dòng)性很容易引起資產(chǎn)價(jià)格上升引起泡沫，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性及金融系統(tǒng)安全帶來風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)受全球數(shù)量型放松的包圍，加上各國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，能源及其它大宗商品價(jià)格可能趨于更為波動(dòng)。中國(guó)是石油及基礎(chǔ)金屬等主要資源的凈輸入國(guó)，并且是出口導(dǎo)向型的高外貿(mào)依存度經(jīng)濟(jì)體，能源及大宗商品價(jià)格上升將帶來輸入性通脹，加上國(guó)內(nèi)充沛的流動(dòng)性，將增加中國(guó)潛在的通脹壓力及政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　更多的分析人士表示，對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)來說，充沛的流動(dòng)性就是對(duì)市場(chǎng)最好的支持，但中金公司的上述憂慮也需要投資者加以認(rèn)真對(duì)待。

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