根據(jù)海關公布的數(shù)據(jù)，2009年5月份中國出口鋼材135萬噸，未出口鋼坯，進口鋼材165萬噸，進口鋼坯70萬噸。全部折算成粗鋼，5月份中國共凈進口鋼102萬噸，環(huán)比增加了13萬噸，環(huán)比增長14.07%；1-5月份中國累計凈進口鋼78萬噸，已連續(xù)三個月呈現(xiàn)凈進口狀態(tài)。

　　5月份鋼進口量進一步增加符合我們預期。國內(nèi)外鋼材產(chǎn)品價差空間的消失甚至價格到掛，以及國外需求的低迷是中國鋼出口量持續(xù)下降的主要原因。美國、歐盟、日本等主要經(jīng)濟體的鋼產(chǎn)量的下降幅度之深、下降速度之快是近20年所未見的，這顯示了本輪經(jīng)濟危機對國際鋼鐵需求的打擊是極為嚴重的。從近一兩月的數(shù)據(jù)來看，國際鋼鐵產(chǎn)量略有回升，但估計國際鋼鐵需求要恢復到2008年的水平將需要一個比較長的時期。考慮到國際經(jīng)濟恢復起來的難度和所經(jīng)歷的時間，我們對中國鋼鐵出口仍持相當謹慎的判斷。

　　值得關注的是，近幾個月中國鋼坯進口量大幅上升，而鋼坯出口量迅速萎縮。我們猜測出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因是由于國外鋼鐵行業(yè)的調(diào)整幅度遠遠大于中國，再加上匯率貶值的因素，一些國家的鋼坯生產(chǎn)成本又重新低于中國鋼坯的出口價。

　　對目前的中國鋼鐵行業(yè)來說，過于龐大的產(chǎn)能壓力是壓制行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)的主要因素之一。長遠來看，進口鋼坯、出口鋼材對中國鋼鐵行業(yè)的發(fā)展來說并非壞事，這對淘汰邊際成本較高的落后產(chǎn)能、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級是有幫助的，但這樣的過程也會是比較痛苦的。

　　我們預計2009年第二季度將看到鋼鐵行業(yè)盈利能力的好轉(zhuǎn)，并且從環(huán)比角度來看增長率會比較驚人，但從絕對數(shù)額來看，仍然處于較低的水平，產(chǎn)能壓制下的需求恢復對行業(yè)利潤率的改善是有限的。

　　我們堅持認為資產(chǎn)泡沫下的鋼鐵股投資機會更多的來自于估值水平的系統(tǒng)性抬升和結(jié)構(gòu)性變化，以及鋼鐵股的投資將逐步轉(zhuǎn)向交易性機會的判斷。

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