事件：

　　發(fā)改委9月17日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好當(dāng)前節(jié)能減排工作的緊急通知》，對(duì)當(dāng)前節(jié)能減排工作提出五項(xiàng)要求。包括加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，堅(jiān)定不移地推進(jìn)淘汰落后產(chǎn)能工作，確保9月底前完成淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)等。

　　同時(shí)發(fā)改委節(jié)能減排晴雨表顯示1-8月份，遼寧、江蘇、河南、廣西、陜西、青海、寧夏、新疆等8個(gè)地區(qū)預(yù)警等級(jí)為一級(jí)；上海、山東、海南、貴州、甘肅等5個(gè)地區(qū)預(yù)警等級(jí)為二級(jí)，即上述13個(gè)省市節(jié)能減排形勢(shì)比較嚴(yán)峻，接下來(lái)4個(gè)月的時(shí)間里，沖刺完成節(jié)能減排任務(wù)的壓力較大。

　　研究結(jié)論:

　　節(jié)能減排任務(wù)是國(guó)家任務(wù)，我們認(rèn)為后續(xù)4個(gè)月將加大對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)限制。5月5日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加大工作力度確保實(shí)現(xiàn)"十一五"節(jié)能減排目標(biāo)的通知》，截止目前，全國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗累計(jì)下降14.38%，化學(xué)需氧量排放總量下降9.66%，二氧化硫排放總量下降13.14%。但上半年年由于保增長(zhǎng)等工作需要，單位GDP能耗不降反增0.09%，直接把完成目標(biāo)的難度全部壓縮至下半年。因此，要實(shí)現(xiàn)"十一五"單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低20%左右的目標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景下，我們認(rèn)為地方政府四季度將加大執(zhí)行力度，高耗能的造紙產(chǎn)業(yè)限制措施將增多，供應(yīng)壓縮更為明顯。

　　被點(diǎn)名省份造紙產(chǎn)量占比全國(guó)46%水平，如果政策收緊，供應(yīng)壓縮規(guī)模可觀，上述13個(gè)省份2009年紙品產(chǎn)量達(dá)到4300萬(wàn)噸規(guī)模，占比達(dá)到全國(guó)46%，規(guī)?？捎^。而上述各省份中除了山東、江蘇、河南和寧夏，均沒有上市的造紙規(guī)模公司，因此我們預(yù)計(jì)其他省份造紙以小型廠商為主，如果政策如期收緊，這類小紙廠將被率先限制生產(chǎn)。

　　大型紙廠環(huán)保達(dá)標(biāo)，自備電廠，將受益此輪供應(yīng)沖擊。政府限制產(chǎn)能的具體措施主要有拉閘限電，行政責(zé)令關(guān)停，不定期抽查等。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，主要采用限電的方式較多，由于大型紙廠環(huán)保普遍達(dá)標(biāo)，且自備熱電廠，因此我們預(yù)計(jì)不會(huì)受到此輪政策強(qiáng)制關(guān)停的沖擊，將受益于供應(yīng)下降后帶來(lái)的紙品價(jià)格上漲。

　　推薦晨鳴紙業(yè)，太陽(yáng)紙業(yè)和博匯紙業(yè)。再次強(qiáng)調(diào)落后產(chǎn)能淘汰將帶來(lái)紙品價(jià)格上漲具備持續(xù)性，目前終端到紙廠庫(kù)存均為一個(gè)月，處于較低水平，議價(jià)天平有利于紙廠方，我們預(yù)期，后期紙價(jià)尚有300元左右上漲空間。

　　據(jù)此，我們推薦順序?yàn)槌盔Q紙業(yè)（預(yù)測(cè)2010，2011年EPS為0.52，0.62元，買入評(píng)級(jí)），太陽(yáng)紙業(yè)（預(yù)測(cè)2010，2011年EPS為0.72，0.80元，增持評(píng)級(jí)），博匯紙業(yè)（預(yù)測(cè)2010，2011年EPS為0.42，0.69元，增持評(píng)級(jí)）。