三季報(bào)回顧，持續(xù)配置業(yè)績(jī)超預(yù)期公司。三季度看業(yè)績(jī)超預(yù)期的占到大多數(shù)，我們前期看好的晨鳴紙業(yè)、星輝車(chē)模、合興包裝以及凱恩股份等均好于我們?nèi)径惹罢爸械念A(yù)期。四季度我們推薦的組合為晨鳴紙業(yè)、星輝車(chē)模和合興包裝。

　　研究結(jié)論

　　紙行業(yè)：成本企穩(wěn)，存貨壓力減輕，四季度紙價(jià)有望提升，超配。三季度企業(yè)受到紙價(jià)下滑，成本高位的拖累，板塊毛利率均不同程度出現(xiàn)一定程度下滑，但分公司看，規(guī)模型企業(yè)毛利率較為穩(wěn)定，庫(kù)存壓力較小，因此我們繼續(xù)推薦盈利表現(xiàn)較好的晨鳴紙業(yè)和太陽(yáng)紙業(yè)。

　　玩具行業(yè)：下半年機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，超配。玩具行業(yè)三季度機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，外需繼續(xù)拉動(dòng)收入大幅增長(zhǎng)，各上市公司收入水平均明顯好于去年同期，但成本的持續(xù)上升可能影響公司后期毛利率水平，四季度我們持續(xù)看好玩具企業(yè)盈利增長(zhǎng)，主要源自今年內(nèi)需表現(xiàn)較好，訂單有望補(bǔ)足外需訂單的下滑，我們建議投資者關(guān)注產(chǎn)品有區(qū)分度，有提價(jià)和創(chuàng)新能力的玩具公司，如星輝車(chē)模。

　　包裝行業(yè)：未來(lái)產(chǎn)能進(jìn)入釋放階段，標(biāo)配。包裝公司中，合興包裝毛利率受到成本擠壓，跌至歷史低點(diǎn)水平，而收入有較大幅度增長(zhǎng)，顯示公司產(chǎn)能利用水平穩(wěn)定向上，美盈森產(chǎn)品毛利率保持良好，但收入增長(zhǎng)較慢，整體看，兩家公司ROE水平相差不大。我們預(yù)計(jì)兩家公司2011年都將進(jìn)入產(chǎn)能高速增長(zhǎng)階段，推薦明年產(chǎn)能爬坡達(dá)到可盈利水平的合興包裝。

　　11月投資組合為推薦晨鳴紙業(yè)、星輝車(chē)模和合興包裝，四季度11月份后，國(guó)家"十一五"節(jié)能減排戰(zhàn)役進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，各地中小紙廠產(chǎn)能壓抑更為明顯，紙價(jià)有望繼續(xù)上調(diào)，本幣升值背景下，我們推薦大規(guī)模造紙企業(yè)，如晨鳴紙業(yè)，維持公司2010，2011年0.55，0.65元盈利預(yù)測(cè)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)；同時(shí)，由于去年玩具消費(fèi)三季度高峰后，訂單下降明顯，四季度玩具企業(yè)盈利同比基數(shù)不高，今年看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)訂單飽滿(mǎn)補(bǔ)足了國(guó)際訂單的下滑，四季度有望繼續(xù)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，推薦星輝車(chē)模，維持公司2010，2011年0.77，1.12元盈利預(yù)測(cè)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。