北美PCB訂單出貨比（BB值）回落：9月北美PCB訂單出貨比為1.03，連續(xù)17個月超過1，但訂單增速低于出貨量增速，BB值持續(xù)回落，目前的BB值步入下降周期。

　　9月臺灣企業(yè)營收仍處于高位：玻纖布價格9月出現(xiàn)松動，富喬營收環(huán)比下滑，中游覆銅板價格維持不變，下游PCB廠營收雖旺季不旺，但仍處于高位，欣興、健鼎等大廠營收再創(chuàng)歷史新高，手機板、NB板廠商整體表現(xiàn)優(yōu)于光電板。

　　Q3基調為旺季不旺：第三季為PCB行業(yè)傳統(tǒng)旺季，但卻呈現(xiàn)出旺季不旺的特點，我們分析有兩方面原因，一是第二季淡季不淡墊高業(yè)績，使得第三季難以維持高成長速度，二是下游NB及液晶電視的需求放緩，造成PCB廠商訂單增長勢頭放緩。

　　銅箔持續(xù)漲價，可能侵占CCL毛利率：銅箔漲價已經對CCL廠第3季獲利帶來了負面影響，玻纖布售價也還維持高位。CCL廠第四季成本壓力很大，卻因下游PCB廠旺季不旺，轉嫁成本難度增大，毛利率會受到沖擊。不過，上游玻纖布價格開始下降，CCL廠商毛利率可能小幅波動。

　　行業(yè)投資評級及投資建議：綜上所述，我們認為PCB行業(yè)10月起進入銷售旺季尾聲，預計4季度營收有望較上季持平或小幅回落。我們下調PCB行業(yè)投資評級至"中性"，維持生益科技、超聲電子、方正科技"推薦"評級。