國有銀行一季報(bào)公布完畢，農(nóng)建工中交一季度凈利潤增速分別為36.38%、34.23%、29.46%、27.75%、27.07%。規(guī)模擴(kuò)張是大行同比業(yè)績增長主要因素，建行循環(huán)凈息差反彈對業(yè)績增長貢獻(xiàn)最高，帶來13.76%的同比業(yè)績增速。環(huán)比業(yè)績增長源于費(fèi)用積極性特征，大行費(fèi)用確認(rèn)體現(xiàn)出較高的季節(jié)性特征，一般體現(xiàn)為一季度最低，四季度最高，逐季上升的趨勢。建行季度業(yè)績環(huán)比大幅增長93.66%，剔除費(fèi)用確認(rèn)季節(jié)性因素外，撥備計(jì)提力度下降貢獻(xiàn)了57.9%的環(huán)比增速。循環(huán)息差反彈建行最強(qiáng)，主要源于期末壓規(guī)模。一季度大行息差普遍反彈，中國銀行受海外業(yè)務(wù)影響，息差反彈力度弱，循環(huán)凈息差一季度環(huán)比下降4個(gè)基點(diǎn)，建行循環(huán)凈息差體現(xiàn)出較高的彈性。一季度大行資金來源于配置體現(xiàn)出較高的趨同性：資金來源方，存款快速增長，而同業(yè)資金來源占比下降，主要源于體系內(nèi)流動性在一季度較為充裕。資金配置方，受貸款投放節(jié)奏控制和持續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金影響，大行資金配置中同業(yè)資產(chǎn)規(guī)?？焖偕仙?/P>

　　大行手續(xù)費(fèi)收入占比持續(xù)提升，一季度工行，建行和中行手續(xù)費(fèi)收入占比大23%-24%水平。從手續(xù)費(fèi)收入增長結(jié)構(gòu)來看；銀行卡，賬戶管理費(fèi)及代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入持續(xù)增長，成為手續(xù)費(fèi)收入增長主要動力，而并非融資顧問等咨詢業(yè)務(wù)；說明國內(nèi)銀行中間業(yè)務(wù)收入增長是可持續(xù)的。

　　維持建工中交2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤增速19%、21%、21%、20%的盈利預(yù)測。5月份大行進(jìn)入分紅除息期，當(dāng)前股價(jià)下，大行的分紅收益率為4%左右，具有一定吸引力。但從全年角度我們認(rèn)為大行較股份制銀行缺乏業(yè)績和股價(jià)彈性，給予"持有"評級。