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2010年中國企業(yè)境外資金回歸調(diào)查
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2011-1-6
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2011年中國輸配電及控制設(shè)備市場預(yù)測深度研究報告 電力是一個經(jīng)濟體的血液，而電力產(chǎn)業(yè)則是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。輸配電及控制設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)作為電力產(chǎn)2011年中國石油行業(yè)投資分析及預(yù)測深度研究報告 從國民經(jīng)濟行業(yè)分類（GB/T4754-2002）看，石油行業(yè)包括在天然原油和天然氣開采（B02011年中國生物能源市場發(fā)展趨勢及觀察研究報告 【出版日期】 2011年1月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個 【印2011年中國商用車市場評估價值分析及投資前景預(yù)測報告 【出版日期】 2011年1月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個 【印2010年中國企業(yè)在全球IPO市場“風光無限”，但他們未必“快樂”。
清科集團最新數(shù)據(jù)顯示，2010年共有129家國內(nèi)企業(yè)在境外13個資本市場上市IPO，融資額高達332.95億美元——這筆滯留境外的IPO募集資金何時能全數(shù)返回境內(nèi)，投向?qū)嶓w經(jīng)濟，卻是未知數(shù)。
“部分境外IPO 的中國公司經(jīng)過了一年才把IPO美元資金結(jié)匯進來�！币患易罱诿郎鲜械闹袊髽I(yè)執(zhí)行董事表示。
然而，在此筆資金滯留境外期間，保值增值之路同樣值得關(guān)注。
滯留境外“保值艱難”
“我們現(xiàn)在也挺焦急的，等待著外管局的結(jié)匯批復(fù)。”一位近期在美國紐約交易所上市并募資近1億美元的國內(nèi)企業(yè)執(zhí)行董事表示。
不過，IPO資金超募的喜悅，沒有在他臉上浮現(xiàn)，“希望能盡快把IPO美元資金結(jié)匯進來，支持公司業(yè)務(wù)進一步發(fā)展�！�
只是，為調(diào)回IPO資金所需的準備資料，似乎比以往更復(fù)雜。除了原有的結(jié)匯資金使用用途等相關(guān)資料，企業(yè)不得不再準備相應(yīng)董事會決議。
去年11月9日，國家外匯管理局發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于加強外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》，其中要求加強境外上市募集資金調(diào)回結(jié)匯的真實性審核，對超募部分或超出招股說明書用途的部分，須提交與其結(jié)匯用途相關(guān)的董事會決議。
“即使資料齊全，結(jié)匯審批流程最快也需要約2-3個月，有的可能半年才能走完流程�！币晃粎⑴c過此項業(yè)務(wù)的律師向記者表示，“通常國內(nèi)企業(yè)在境外IPO前，都會與外管局溝通協(xié)商IPO募集資金結(jié)匯時間的安排，及結(jié)匯資金主要使用用途等。但實際運作里，具體項目還是需要具體審批，以防熱錢混水摸魚�！�
然而，境外IPO資金因結(jié)匯流程“被滯留境外”，卻吸引境外投資銀行前來“淘金”。
“時常有歐美投資銀行找到我們，希望我們用尚未結(jié)匯的IPO募資資金購買他們發(fā)行的短期票據(jù)或債券。”一家已在歐洲上市的中國環(huán)保類公司首席財務(wù)官表示。
記者了解到，這并非個案，多數(shù)境外上市的中國企業(yè)都持有部分短期票據(jù)或債券，盡管它通過財務(wù)報表里的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物項”體現(xiàn)。
而投資短期票據(jù)的另一項好處，也不大會影響公司IPO資金結(jié)匯的進程。
只是，其價值變動風險偶爾也會影響公司。
2008年7月9日，中國晶澳太陽能公司(JASO.nasdaq)從雷曼兄弟附屬公司購買3個月短期票據(jù)，價值1億美元。給上述票據(jù)做資產(chǎn)擔保的雷曼兄弟公司當時已破產(chǎn)。由于晶澳太陽能未能及時披露這筆票據(jù)投資，被美國某些投資者以“晶澳太陽能對財務(wù)表現(xiàn)、前景和盈利預(yù)期的報告存在虛假信息和誤導(dǎo)”進行起訴，最終晶澳太陽能不得不減記約1億美元的雷曼票據(jù)投資。
而2008年11月12日晶澳太陽能披露上述損失后，公司股價跌至每股2.38美元/股，較三個月前跌去近87%。
“部分境外上市的中國公司投資短期票據(jù)，也有無可奈何的一面。IPO募集的美元資金一方面在持續(xù)貶值，一方面存款收益不高，無法抵御人民幣升值帶來的匯兌損失，只能靠投資短期票據(jù)來提高資金回報率。有些公司董事會也是默許的�！鄙鲜鲐攧�(wù)官表示，目前這家環(huán)保類企業(yè)的部分IPO募集資金存在境外銀行的賬戶，存款收益主要是活期利息，相比而言，2010年人民幣兌美元升值幅度卻超過3.5%。
“不過，投資短期票據(jù)卻遭遇雷曼兄弟破產(chǎn)，畢竟還是小概率事件。多數(shù)中國公司仍以購買固定收益型短期保本票據(jù)為主�！彼硎�，“但個別公司發(fā)覺境內(nèi)投資項目沒落實，及資金結(jié)匯短期難以成行，也會考慮做高風險金融投資，畢竟公司的業(yè)績增長壓力非常高，但大幅更變IPO資金使用用途，一般需得到股東大會通過�！�
“另類”回歸路
然而，IPO資金結(jié)匯回調(diào)，也并非一帆風順。
目前，境外IPO資金結(jié)匯回流境內(nèi)的主要路徑，仍是通過外商直接投資形式。
“所以結(jié)匯資金的投資方向應(yīng)符合國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持發(fā)展規(guī)劃，及外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的相關(guān)規(guī)定。”上述國內(nèi)環(huán)保類企業(yè)首席財務(wù)官表示，“在實際運作過程里，有些環(huán)保項目很早簽訂投資協(xié)議，但境外IPO資金結(jié)匯仍會需要一段時間，和外管局與當?shù)卣M行溝通協(xié)調(diào)；甚至個別環(huán)保項目已經(jīng)開工，IPO資金短期仍難以結(jié)匯進來。”
“主要是為了防止熱錢趁機流入。”一位外管局人士對此解釋說。
類似嚴格審核流程，同樣體現(xiàn)在境外募資資金分期結(jié)匯方面。一家在美國上市的連鎖經(jīng)濟類酒店公司負責人表示，“如果IPO結(jié)匯資金用于投資或收購新的分店，其所需結(jié)匯資金及具體用途都需要在申請結(jié)匯時解釋清楚，到了第二次申請境外IPO結(jié)匯資金用于其他新分店投資或收購時，則需要再提交前一筆結(jié)匯資金的使用情況，且需外管局等部門核實無誤，才能審批下一筆結(jié)匯資金。”
上述律師表示，“前一筆結(jié)匯資金使用用途匯總的任何一點疏漏，都會影響到下一筆結(jié)匯資金的審批流程�！�
然而，“時間”卻不等人。
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有些境外上市的企業(yè)只能采用集團內(nèi)部貸款方式，即境外母公司給境內(nèi)關(guān)聯(lián)公司提供委托“貸款資金”，將相應(yīng)IPO募集美元資金交給境內(nèi)子公司，或者根據(jù)項目投資開工狀況，向當?shù)赝夤芫稚暾埥Y(jié)匯。
“上述模式操作過程與外保內(nèi)貸有點相似，但資金結(jié)匯速度相對更快。”他表示，“最直接的資金結(jié)匯方式，則是境外母公司直接收購國內(nèi)相關(guān)上下游企業(yè)股權(quán)或經(jīng)營資產(chǎn)，以此能快速結(jié)匯大額IPO募集資金。”
“上述跨境并購方式，除了考慮避稅以降低收購成本，還對交易時間點有講究。很多境外公司都要求被收購的公司或資產(chǎn)經(jīng)營利潤能及時計入當季財務(wù)報表，以提高經(jīng)營收入與利潤�！鄙鲜錾嫱饴蓭煴硎尽�
此外，個別中國公司考慮借道PE模式，給國內(nèi)投資項目“輸血”。
記者了解到，中德環(huán)�？萍脊煞萦邢薰�(GR.ZEF)董事長陳澤峰發(fā)起的全球新能源基金已募集約1億美元，將投資包括垃圾焚燒發(fā)電在內(nèi)的新能源和環(huán)保項目。
“不排除這只新能源基金和中德環(huán)保會共同投資開發(fā)垃圾焚燒等環(huán)保項目�！币晃恢械颅h(huán)保公司人士透露，“但新能源基金是公司董事長以個人名義出資發(fā)起成立的基金，沒有動用中德環(huán)保的公司資金�！�
他強調(diào)說，按照中德環(huán)保的招股募資說明書，2007年中德環(huán)保在德國IPO募資的約1億歐元將投向環(huán)保經(jīng)營項目，不會參與PE投資。
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