“熱”、“不冷不熱”，或其他——中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)屬于哪種狀態(tài)

    判斷一國一定時期的經(jīng)濟(jì)運行狀況，并不存在理論上的某個科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，依賴的是經(jīng)驗值而不是某種標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)。主要是看經(jīng)濟(jì)增長率是否突破某個區(qū)間，投資或消費增長率是否超出經(jīng)驗值，物價水平是否被持續(xù)推高，等等。綜合對2010年GDP、CPI、PPI以及固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)的分析，可知當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行已經(jīng)過熱的觀點是沒有充足證據(jù)支持的，因而認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)逆轉(zhuǎn)的觀點也是缺乏根據(jù)的。

    2011年1月20日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了我國2010年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)初步測算結(jié)果，其中GDP增長10.3%。在全球其他主要經(jīng)濟(jì)體還受經(jīng)濟(jì)危機困擾而搖擺不定的背景下，中國實現(xiàn)2位數(shù)的增長率，的確舉世關(guān)注。但CPI漲幅卻突破了年初3%的預(yù)定目標(biāo)，達(dá)到3.3%。尤其是對普通民眾、特別是低收入者，直接影響其生活水平的食品價格上漲幅度達(dá)到了7.2%。12月份居民消費價格同比上漲4.6%，環(huán)比上漲0.5%；全年工業(yè)品出廠價格同比上漲5.5%；12月份上漲5.9%，環(huán)比上漲0.7%；全年原材料、燃料、動力購進(jìn)價格同比上漲9.6%，12月份上漲9.5%，環(huán)比上漲1.1%。把二位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長率、突破3%的消費品價格增長率、高位運行的原材料價格等因素聯(lián)系起來看，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運行屬于哪種狀態(tài)？有“過熱”論，也有“不冷不熱”論。那么，如何判斷當(dāng)前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢？

    所謂經(jīng)濟(jì)過熱，簡單地說，就是由市場總需求超過總供給導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)高速增長與物價指數(shù)高位運行的“雙高”現(xiàn)象。在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，就是指實際增長率超過了潛在增長率。這種總需求的放大，可能是由投資需求的擴張引起的，也可能是由消費需求引發(fā)的，它的基本特征表現(xiàn)為總需求擴張拉動經(jīng)濟(jì)快速增長，并引發(fā)物價指數(shù)的全面持續(xù)上漲。

    判斷一國一定時期的經(jīng)濟(jì)運行狀況，并不存在理論上的某個科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，依賴的是經(jīng)驗值而不是某種標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)。主要是看經(jīng)濟(jì)增長率是否突破某個區(qū)間，投資或消費增長率是否超出經(jīng)驗值，物價水平是否被持續(xù)推高，等等。

    GDP增長率有其特殊背景，也在歷年均值波動范圍內(nèi)

    首先，從GDP增長率的角度看。從1978至2010年32年的GDP增長數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析可以發(fā)現(xiàn)，均值為9.99%，標(biāo)準(zhǔn)差為2.77%，因此，從這個角度講，我國GDP增長率不低于7.22%就不應(yīng)該算過冷；如此相應(yīng)地，GDP增長率的上限是12.76%，根據(jù)歷次經(jīng)濟(jì)波動的經(jīng)驗值，12%以內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長率不會出現(xiàn)過熱現(xiàn)象。我國作為世界上最大的發(fā)展中國家，工業(yè)化尚未完成，城市化有待進(jìn)一步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長前景廣闊，城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間、群體收入之間均存在較大差距，多重因素的共同作用促使經(jīng)濟(jì)增長具有長期動力。

    2010年超過10%的經(jīng)濟(jì)增長率，有其特殊的背景，受全球金融危機的沖擊，中國2008年的GDP增長率由2007年的14.2%急劇下滑4.6個點，降至9.6%，2009年進(jìn)一步下探至9.1%，在此期間實行了積極的措施以擴張內(nèi)、外需求，故而2010年的兩位數(shù)高增長不過是一種正常的回補缺口性的回歸，經(jīng)濟(jì)增長率并沒有進(jìn)入過熱通道。

    “貨幣超發(fā)”引發(fā)CPI增長需謹(jǐn)慎對待

    從CPI漲幅來看。經(jīng)濟(jì)危機期間，為了防止經(jīng)濟(jì)快速下滑，我國同其他國家一道采取了積極的貨幣政策，釋放了大量的流動性。以新增貸款為例，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2008年到2010年三年之間，新增信貸量分別達(dá)到4.83萬億、9.60萬億和7.92萬億。大量的流動性釋放，使我國面臨著所謂的“貨幣超發(fā)”問題。流動性釋放過多以及貨幣超發(fā)確實使我國面臨著較大的通脹壓力。但從歷史數(shù)據(jù)看，1978至2010年32年間，我國CPI增長率均值為5.4%，因此2010年3.3%的CPI增長率并不能成為判定經(jīng)濟(jì)過熱的根據(jù)。而且即便是對我國的貨幣超發(fā)問題，也應(yīng)辯證的看待。

    在我國轉(zhuǎn)型時期的特定金融制度環(huán)境下，“貨幣超發(fā)”是中國經(jīng)濟(jì)快速增長的前提條件。轉(zhuǎn)型期我國的金融抑制，特別是利率和匯率管制導(dǎo)致的利率和匯率低估，通過直接或者間接效應(yīng)導(dǎo)致了流通速度過慢，以及超額貨幣需求的問題。如果這種制度環(huán)境繼續(xù)維持，那么并不用擔(dān)心高M(jìn)2/GDP所帶來的潛在通脹風(fēng)險，相反它是利率、匯率低估的金融抑制條件下經(jīng)濟(jì)趨于均衡的體現(xiàn)，是有利于實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)較快增長的。但同時我國當(dāng)前利率、匯率市場化正在逐步推進(jìn)，當(dāng)初金融抑制的制度環(huán)境正在發(fā)生改變，可以預(yù)期在這個過程中貨幣流通速度也會逐步加快。在肯定過去高M(jìn)2/GDP比例為經(jīng)濟(jì)增長所作的貢獻(xiàn)時，也應(yīng)充分注意隨著金融抑制的制度環(huán)境逐步改變而相應(yīng)的控制貨幣增長，以遏制潛在的通脹風(fēng)險。

    當(dāng)然，我國總體的CPI漲幅雖然溫和，但是其結(jié)構(gòu)問題須認(rèn)真對待。2010年CPI上漲雖僅有3.3%，但食品價格漲幅較大，高達(dá)7.2%，不容輕視。之所以如此，是因為我國當(dāng)前的收入分配結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題，當(dāng)前我國基尼系數(shù)接近0.5，表明我國收入分配差距較大，低收入人群對食品價格的上漲非常敏感，而2010年CPI上漲中正以食品價格的上漲為最高，再加上2010年游資頻頻熱炒食品類商品，造就了一個個“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”等嚴(yán)重擾亂民生的負(fù)面案例，因而民眾的直觀感受與官方公布的通貨膨脹率嚴(yán)重不對稱。因此，要充分重視對民生的關(guān)切，尤其是食品價格過快上漲對普通民眾、特別是低收入群體生活造成的不利影響，設(shè)法通過物價補貼等手段來對沖物價上漲對這部分民眾的影響。

    因此，從物價的角度看，3.3%CPI漲幅并不能成為判定經(jīng)濟(jì)過熱的依據(jù)。但是其背后的流動性因素以及價格上漲的結(jié)構(gòu)問題卻不容輕視。相關(guān)政策調(diào)整在注意這些問題以防通脹的同時，也應(yīng)注意政策的連續(xù)性以保增長，而不應(yīng)只顧一端，盲目逆轉(zhuǎn)宏觀政策。此外，由于應(yīng)對這個問題單靠宏觀的貨幣和財政政策的調(diào)整是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，此問題的根源在于我國收入分配差距較大以及居民收入的增長相對較慢。 “十二五規(guī)劃”綱要中明確提出了居民收入分配改革，并提出城鄉(xiāng)居民收入增長要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動報酬增長要與勞動生產(chǎn)力的提高同步的原則。因此，可以預(yù)期的是隨著未來我國居民收入的較快增加，民眾對物價上漲的承受程度也將水漲船高，而經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明我國長期的CPI漲幅均值在5%左右，因此本文認(rèn)為未來調(diào)整CPI的既定目標(biāo)為4%較為適宜。

    PPI、固定資產(chǎn)投資增長仍在合理范圍內(nèi)

    PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）作為反映一定時期內(nèi)全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的相對數(shù)，也可以作為考察通脹程度以及經(jīng)濟(jì)是否過熱的參考指標(biāo)。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，我國1978年至2010年的32年間PPI年上漲率均值為4.7%，標(biāo)準(zhǔn)差為6.9個百分點。而2010年的PPI漲幅為5.5%，不但在可以接受的范圍內(nèi)，而且接近我國PPI漲幅的長期均值，因此從工業(yè)品出廠價格指數(shù)的運行來看，經(jīng)濟(jì)沒有過熱。

    固定資產(chǎn)投資增長速度過快曾經(jīng)數(shù)度引起我國經(jīng)濟(jì)運行過熱，因此它是我們判定當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的重要指標(biāo)。我國固定資產(chǎn)投資增長率的長期均值為21.4%，標(biāo)準(zhǔn)差為13.0%。因而從這個角度看，我國固定資產(chǎn)投資增速只要不超過34.4%也不能判定為經(jīng)濟(jì)過熱�！笆�一五”期間，我國固定資產(chǎn)投資增速雖然由2006年的23.9%上升至2009年的30%，增速不斷走高，但即便高點接近可容忍的上限，依然在其之內(nèi)。而作為“十一五”收官之年的2010年，固定資產(chǎn)投資增速更是降6.2個百分點，呈現(xiàn)向其長期均值迅速回歸之勢。因此即便從經(jīng)常造成我國經(jīng)濟(jì)過熱的固定資產(chǎn)投資增速的角度看，2010年我國的經(jīng)濟(jì)運行也沒有過熱。

    綜合對2010年GDP、CPI、PPI以及固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)的分析，可知當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行已經(jīng)過熱的觀點是沒有充足證據(jù)支持的，因而據(jù)此認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)逆轉(zhuǎn)的觀點也是缺乏根據(jù)的。雖然我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運行確實存在一些諸如前文指出的問題，但有鑒于急劇、大幅逆轉(zhuǎn)宏觀政策可能給宏觀經(jīng)濟(jì)運行特別是經(jīng)濟(jì)增長帶來難以估量的風(fēng)險和損失，因此解決問題之道并不是逆轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而是保持宏觀政策的連續(xù)性，在以平滑過渡求得經(jīng)濟(jì)較快增長的同時，輔以收入結(jié)構(gòu)分配調(diào)整等結(jié)構(gòu)性措施來解決制約我國經(jīng)濟(jì)又快又好發(fā)展的深層次問題。

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