2010年剛剛過去，“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”等猶如在耳，2011年“漲房租”、“調(diào)油價”、“農(nóng)民工短缺”卻已開始提醒我們，通脹并沒有跟隨2010年的離去而與我們漸行漸遠，反而呈現(xiàn)出從食品領(lǐng)域向非食品領(lǐng)域蔓延的態(tài)勢。在“2011年全國兩會”網(wǎng)絡(luò)專題調(diào)查中，“穩(wěn)定物價、嚴防通脹”被列為網(wǎng)民最為關(guān)注的話題之一，成為兩會代表委員熱議的焦點。值得深思的是，從2009年的通貨緊縮到2010年的通貨膨脹，兩年時間，究竟是什么原因使物價在并不算長的時間內(nèi)出現(xiàn)如此之快的上行？

　　2010年通脹快速上行有著復雜的因素，包括為應對金融危機實行超常寬松的貨幣政策帶來的后遺癥，也有國際大宗商品價格大幅上漲帶來的輸入性通脹因素。但我們認為去年下半年以來國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)比增速過快，并超過潛在增長水平才是本輪通脹加速的內(nèi)因。

　　去年三季度以來，隨著貨幣政策的階段性放松，銀行信貸增速出現(xiàn)反彈，國內(nèi)經(jīng)濟在消費、投資的拉動下觸底反彈，同時美國等發(fā)達國家經(jīng)濟的快速恢復使出口在四季度呈快速攀升態(tài)勢。雖然政府在去年四季度采取了一系列緊縮政策，但當季GDP增速仍反彈至9.8%，經(jīng)濟增長趨勢不減。進入2011年，從PMI、進口增速以及工業(yè)品出廠價格指數(shù)增速等經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)經(jīng)濟依舊延續(xù)著去年下半年以來的快速增長趨勢。在經(jīng)濟快速增長的拉動下，各項生產(chǎn)資料需求量迅速擴大，但去年下半年政府實行了嚴厲的節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能政策，供給端的限制進一步刺激生產(chǎn)資料價格快速攀升，PPI從去年下半年開始持續(xù)快速上升。同時，作為新興經(jīng)濟大國，中國經(jīng)濟的快速反彈也拉動國際大宗商品價格持續(xù)上升，這從成本端進一步推高國內(nèi)生產(chǎn)資料的價格。生產(chǎn)資料價格的持續(xù)上行，使CPI中非食品價格部分出現(xiàn)傳導式上漲。

　　占CPI權(quán)重三成的食品價格是影響CPI短期波動的主要因素。由于去年下半年惡劣天氣的影響，蔬菜價格超預期上行，豬肉、糧食價格也出現(xiàn)不同程度的上漲，食品價格短期內(nèi)的快速上漲是推高去年下半年CPI的主要原因。但我們需要關(guān)注的是，進入2011年，非食品價格的持續(xù)上行正在成為推動CPI上行的重要力量。

　　對于此輪通脹和加息的判斷，我們更傾向于認為這一輪通脹應該不會超過2008年的水平。首先，目前國內(nèi)整個經(jīng)濟增長的絕對水平并沒有2008年那么高。第二，政策的應對更有經(jīng)驗也更及時有效，在管理通脹預期上，政府已先后出臺多項應對措施。所以這輪通脹并不會失控，今年上半年通脹還會維持高位，但隨著各項調(diào)控政策發(fā)生效力，下半年通脹水平應該就會逐漸緩和。第三，截至目前已三次加息，未來加息的可能性會有，但強度應該不會太大，整個加息周期已邁向中后期。

　　國際經(jīng)濟方面，正如股神巴菲特所言，美國的“好日子”就在前方。在美聯(lián)儲量化寬松政策和政府財政刺激作用下，美國經(jīng)濟開始進入內(nèi)生性復蘇階段。諸多經(jīng)濟領(lǐng)先指標如芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)、新訂單指數(shù)、消費者信心指數(shù)已數(shù)月持續(xù)上行。作為世界消費大國，美國經(jīng)濟的持續(xù)復蘇有利于拉動全球經(jīng)濟增長，為以中國為代表的出口導向型國家?guī)�來強勁的外生性增長動力。

　　通貨膨脹和經(jīng)濟增長是宏觀經(jīng)濟運行的兩大主題。綜合考慮，目前國內(nèi)消費、投資情況以及美國等發(fā)達國家經(jīng)濟處于復蘇進程，未來兩年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟增長不是問題，控通脹應當是政策調(diào)控的重心。所以我們認為，控制此輪通貨膨脹，除了控制貨幣增速特別是信貸投放，還需要適當降低經(jīng)濟增速，實現(xiàn)經(jīng)濟更有質(zhì)量的增長。

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