今年是國際糖市4年以來首次出現(xiàn)產(chǎn)量過剩的第一年，各機(jī)構(gòu)預(yù)計產(chǎn)量過剩將達(dá)到600-800萬之間。（1）今年也是歐盟糖業(yè)改革后減少出口的第一年，以往對歐盟高品質(zhì)白糖的需求將由主要由中東和北非的精煉糖廠來滿足，白糖的生產(chǎn)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大改變，因此今年的白糖市場注定是不會平靜的。而隨著各國特別是中東和北非國家的精煉糖廠的興建和陸續(xù)投產(chǎn)，這些地區(qū)對巴西原糖的需求將不斷增長。（2）目前巴西在國際原糖市場的份額已經(jīng)突破60%，處于壟斷地位。不過隨著巴西國內(nèi)和國際對酒精的需求不斷增長，生產(chǎn)商將會加大酒精生產(chǎn)力度，這樣一來，情況就變得更加復(fù)雜了，巴西這一頭號出口大國會把生產(chǎn)的天平傾向哪邊呢？（3）今年產(chǎn)量增幅最大的應(yīng)屬印度，印度在沉靜了幾個榨季后，這兩年的產(chǎn)量連續(xù)大幅增長，2006/07榨季的產(chǎn)量更是有望達(dá)到2500萬噸，而國內(nèi)消費(fèi)僅為約2000萬噸左右，因此將有400-500萬噸的剩余，出口能力大幅提升。（4）除了這些基本面的變化之外，我們也注意到了資金層面的一些新動向。隨著糖價已由去年的高位回落到10美分左右，國際游資正在調(diào)整投資組合，并有意在糖市中追逐套利機(jī)會。2007年幾大期貨交易所也是動作頻頻�？此破届o的2007也孕育著不穩(wěn)定因素，下面就這幾個因素簡單分析一下吧。

　　一、精煉糖廠產(chǎn)能迅速增長

　　歐盟自2006年5月22日開始執(zhí)行糖業(yè)體制改革，縮減500萬噸的精煉糖出口量，并將逐漸從純出口國轉(zhuǎn)變成純進(jìn)口國。因此，精煉糖生產(chǎn)區(qū)域的轉(zhuǎn)移將是2007年糖市關(guān)注的焦點之一。在2002年10月，歐盟便開始著手糖業(yè)改革，當(dāng)時就在全球范圍內(nèi)掀起了一波精煉糖廠投資熱，目前部分精煉糖廠已經(jīng)投產(chǎn)，其他糖廠仍在興建中。不過全球現(xiàn)有的精煉糖廠中有很大一部分是在此前就已經(jīng)開始興建了。據(jù)統(tǒng)計，在1995年至2002年期間，新增精煉糖加工能力達(dá)500多萬噸，自此之后新增的加工能力為370萬噸，目前新增加工能力仍以100萬噸/年以上的速度快速增長。隨著原有精煉糖廠的擴(kuò)產(chǎn)和新糖廠的投產(chǎn)，預(yù)計未來2-3年內(nèi)，全球煉糖能力還將增加470萬噸，逐步彌補(bǔ)歐盟減少出口后所留下的供應(yīng)缺口，因此預(yù)計在2008年之前，色值45的精煉糖供應(yīng)偏緊的狀況仍不會得到有效緩解。

　　全球精煉糖廠的興起將在很大程度上改變整個食糖市場的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)，在新的格局確立之前，白糖市場的動蕩是難免的。在高品質(zhì)白糖生產(chǎn)區(qū)域轉(zhuǎn)移的大背景下，LIFFE市場也作出了相應(yīng)的措施以適應(yīng)新形勢，LIFFE市場不僅增加了交割地點，還取消了地區(qū)運(yùn)費(fèi)升貼水來適應(yīng)這一變化，在這些變化下，期貨盤面的價格無疑將受到影響。

　　二、巴西酒精：

　　上榨季巴西中南部累計產(chǎn)蔗3.71億噸，預(yù)計2007/08榨季將增長至4.1億噸。新增外資的流入是巴西糖業(yè)和酒精業(yè)發(fā)展的重要推動力量，而且有意思的是大部分外資來源于投資基金而不是傳統(tǒng)糖業(yè)投資者，并且主要是投入到酒精生產(chǎn)方面。目前巴西占據(jù)了全球食糖貿(mào)易份額的半壁江山，甘蔗產(chǎn)量的增長必將增加巴西的食糖出口能力。不過我們也得考慮巴西國內(nèi)和國際對酒精需求不斷增長這一因素。國內(nèi)方面，近日巴西政府考慮從4月份將汽油中的酒精濃度從23%提高至25%，此外更重要的一點是巴西國內(nèi)柔性燃料汽車（FFV）的銷售增長速度相當(dāng)驚人。2004年時FFV的數(shù)量僅為32.8萬輛，2005年就增加81.2萬輛，而2006年增至140萬輛，以目前80%的增長速度來計算，今年巴西國內(nèi)柔性燃料汽車飽有量將從目前的250萬輛增至400萬輛左右，新增車輛將意味著國內(nèi)將產(chǎn)生大量新增酒精需求，這也將促使生產(chǎn)商在新榨季里生產(chǎn)更多的酒精，特別是在酒精利潤高于食糖利潤的情況下。而在出口方面，由于今年美國本土酒精產(chǎn)量增產(chǎn)，從而將減少對巴西酒精的需求，因此今年巴西對美國的酒精出口量將會減少。不過目前巴西酒精的出口價格要比去年下跌了100美元/立方米，因此如果國際油價能站在55美元/桶之上，而酒精價格繼續(xù)保持在相對低位的情況下，新的需求將逐漸浮出水面，而近月來歐盟和亞洲等國從巴西進(jìn)口的酒精數(shù)量呈上升趨勢。

    三、亞洲：印度和泰國出口能力大增

　　印度

　　隨著亞洲地區(qū)從過去兩榨季的干旱中恢復(fù)過來，2006/07榨季預(yù)計食糖產(chǎn)量將增長1000萬噸。亞洲增產(chǎn)最明顯的要數(shù)印度了，食糖產(chǎn)量從初期預(yù)計的2200萬噸一路上調(diào)至2500萬噸，甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為將達(dá)到2600萬噸的水平。本榨季印度的食糖產(chǎn)量至少過剩450萬噸，出口能力大幅提高。而印度政府繼1月初解除出口禁令后，近日擬向糖業(yè)界提供75億盧比的援助計劃，其中35億盧比用于收儲115萬噸白糖，40億盧比作為食糖出口補(bǔ)貼。印度一直來都是國際市場中的不確定因素，如果此次印度在出口補(bǔ)貼援助下大量出口，無疑將加重糖市的供給壓力，不過目前糖價對于印度廠商來說并無吸引力。據(jù)印度官員稱，1月3日-3月9日期間政府已發(fā)放80萬噸食糖出口許可證，其中55萬噸的出口許可是發(fā)放給那些無復(fù)出口義務(wù)的糖廠，其余部分發(fā)放給ALS制度下有出口義務(wù)的糖廠。但截至3月20日，僅有25萬噸食糖出口到國際市場，在糖廠出口意愿低的情況下，今年印度到底會出口多少仍是個未知數(shù)。

　　泰國

　　去年泰國累計出口了224萬噸食糖。本榨季泰國的食糖產(chǎn)量將近700萬噸，增長200萬噸左右，而增產(chǎn)部分將全部轉(zhuǎn)為出口，預(yù)計出口量將達(dá)到450萬噸。

　　四、國際游資活躍

　　我們首先來關(guān)注一下這兩年的高盛商品指數(shù)（指數(shù)涵蓋了食糖在內(nèi)的26種商品）。在連續(xù)兩年的上漲后，2006年高盛商品指數(shù)開始回落，其中品種之一的食糖回落幅較大。雖然2006年高盛商品指數(shù)表現(xiàn)不佳，但仍然吸引了不少投機(jī)者的關(guān)注，資金仍在不斷流入。自糖價在2006年初摸至近年來新高后開始一路走低，雖然今年食糖可能不再是期貨市場上關(guān)注的焦點，不過我們?nèi)钥吹綄�沖基金依然活躍在其中。比如今年受暖冬的影響，國際油價跌至了18個月來的新低，受此影響，糖市里的對沖基金在2007年年初大量平倉，可見糖市里的基金操作依然活躍。今年的商品期貨交易委員會（CFTC）交易商委托報告中除了商業(yè)和非商業(yè)持倉報告外，還新加入了指數(shù)基金的持倉情況。據(jù)最新的CFTC持倉報告顯示，指數(shù)基金目前在糖市中持有的凈多單為204,855張，在凈多持倉中占到相當(dāng)?shù)谋壤�。從總體上說，投機(jī)商的動向仍將是影響今年糖市的重要因素。

　　此外，今年幾大期貨市場動作頻頻。首先洲際交易所（ICE）正式吞并了歷史悠久的NYBOT交易所，并推出了電子盤交易，而且交易時間也突破了以往3小時傳統(tǒng)，電子盤從美東時間凌晨1點半持續(xù)至下午3點15，公開叫價盤從早上8點至中午12點。交易所試圖通過延長交易時間來吸引更多的交易商入市交易。從近段時間的交易來看，電子盤的成交量已超過了公開叫價盤面。倫敦LIFFE期貨市場也不甘“寂寞”，于今年2月份推出了原糖期貨合約，同時增加了白糖合約的交割地以及取消了交割地的運(yùn)費(fèi)差價。從操作角度上看，盤面交易時間的延長增加了交易商的操作難度，此外交易主體的增加、交易量的活躍、新市場分流資金等因素?zé)o疑將對盤面產(chǎn)生影響。

　　五、總結(jié)

　　從這幾點來看，2007年市場走向尚不明朗。今年全球產(chǎn)量由短缺轉(zhuǎn)向過剩，即使出現(xiàn)供給偏緊的狀況也是暫時的、階段性的。雖然糖價已跌至相對低位，但仍在成本之上，目前糖價基本消化了預(yù)期中增產(chǎn)所帶來的壓力，而且各國也存在補(bǔ)庫需求，供需關(guān)系不會再出現(xiàn)太大變化。不過白糖市場由于正在經(jīng)歷生產(chǎn)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，因此該市場的波動在所難免。ICE和NYMEX交易所的電子盤交易方式將增加了原糖市場操作上的復(fù)雜性，而LIFFE白糖市場交割地以及取消地區(qū)差價也將給白糖期貨市場帶來影響。由此看來，2007年預(yù)計將是局部動蕩、總體平靜的一年。

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