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2006-2007年國際金融市場分析
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2007-4-11
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2006年世界經(jīng)濟在預期和現(xiàn)實波動中保持相對穩(wěn)定，國際金融市場壓力乃至風險，突出表現(xiàn)在復雜、艱難、調(diào)整、穩(wěn)定的層面，即國際金融市場面臨政治、軍事、投資、投機、貿(mào)易以及匯率等多角度和多層次的復雜局面，經(jīng)濟政策，特別是貨幣政策面臨艱難時期，經(jīng)濟周期與金融結(jié)構面臨通貨膨脹壓力，貨幣政策差別性擴大；各國政府面對宏觀經(jīng)濟與微觀市場變化及時調(diào)整結(jié)構與政策方向，有效利率政策作用突出；盡管政策與價格調(diào)整和波動幅度擴大，但應對對策與預期心理恰當有效。
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2006年，雖然國際金融政策調(diào)整擴大、市場價格波動不定、投機推波助瀾以及流動過剩嚴重，但各國政府與主要金融機構協(xié)調(diào)應對，協(xié)調(diào)發(fā)展，協(xié)調(diào)穩(wěn)定，不斷化解資產(chǎn)和資源價格泡沫；而從長遠看，國際金融積淀和堆積一定壓力乃至風險，2007年國際金融憂慮和憂患上升，金融風險或危機在所難免。
一、2006年國際金融市場發(fā)展特點
2006年國際金融市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，無論經(jīng)濟走勢、貨幣政策、市場價格或投資投機組合，等等；都發(fā)生了較大而明顯的變化，其中比較突出的是美國貨幣政策的調(diào)整、美元匯率的波折以及資源類產(chǎn)品價格的跳躍，導致全球資本市場價格調(diào)整面臨機遇和挑戰(zhàn)。受美國經(jīng)濟受占主要因素的影響，使資本投資或投機難以確定資金流方向，價格難有明晰的走向。國際金融市場2006年發(fā)展特點十分鮮明，主要焦點在美國因素，突出表現(xiàn)為價格、政策、預期與心理連接緊密，主要作用在資金力量和規(guī)模效應，政策與技術超預期和未預期突出，導致美元資產(chǎn)連接的不同產(chǎn)品、價格以及國家政策各異，不確定與不穩(wěn)定依然是國際金融市場發(fā)展的特點，而爭論焦點集中，潛在風險擴大。2006年國際金融主要特點和發(fā)展狀況突出于四大特點。
特點一：經(jīng)濟錯覺據(jù)
《INDEX》雜志2006年底發(fā)布的統(tǒng)計顯示：全球近200個國家和地區(qū)中，美國對世界經(jīng)濟的貢獻占28%，前10位的國家占70%，前20位的國家共占83%，因此，全球經(jīng)濟形勢主要由大國經(jīng)濟走向決定十分明顯。
在世界經(jīng)濟增長中，最重要的影響是對主要國家經(jīng)濟，特別是美國經(jīng)濟判斷產(chǎn)生錯覺，或者具有明顯的“炒作”或人為因素，進而形成政策、價格與投資的錯亂，其主旨是維持金融影響。美國經(jīng)濟錯覺更突出于政策預期爭論與經(jīng)濟前景判斷。
特點二：政策錯判2006年全年對于主要貨幣利率趨勢的爭論與關注是國際金融的一大熱點，而實際指標調(diào)整趨勢遠高于2005年底和2006年初預期的普遍水平，如金融市場多數(shù)認為的美元利率4.5%水平、歐元區(qū)利率3%水平、日元利率0.75%水平等，而實際結(jié)果是美元和歐元利率明顯超出預期，日元難以達到預期，進而產(chǎn)生貨幣政策的不確定。尤其是美聯(lián)儲在利率水平超出預期，并達到5.25%之后，其連續(xù)4次暫停加息舉措進一步擴大市場疑惑與爭論；同時美聯(lián)儲的利率節(jié)奏已經(jīng)影響到歐洲央行的利率把握節(jié)奏，并且使全球利率趨勢面臨不確定，美國貨幣政策錯判是一條主線。
特點三：價格錯位2006年國際金融市場價格錯位表現(xiàn)在美元兌歐元等歐洲貨幣與日元等其他貨幣組合差別性升值或貶值，進而影響其他市場不同價格區(qū)間的跳躍性價格出現(xiàn)，其中原因在于：一方面是整體世界經(jīng)濟環(huán)境產(chǎn)生的信心不穩(wěn)，價格與市場和地域交叉擴大；另一方面是價格預期因素所致，國際金融價格水平更多不是反映需求，而是從供給心理作用形成價格區(qū)間的投機獲利與恐慌心理，超預期與未預期特點突出。
特點四：市場錯配由
于美國因素為國際金融市場關注，而對于美國經(jīng)濟的錯覺、美元利率的錯判以及美元匯率錯位，進而導致預期心理的錯配。全年國際金融市場在美國相關問題爭論之中，各國外匯儲備結(jié)構以及調(diào)整意向成為焦點，但實際不可操作性十分突出。盡管全球流動性過剩使這種調(diào)整具有平臺和基礎，但實際比例與架構協(xié)調(diào)并非簡單現(xiàn)價可以運作，進而更多是預期層面心理因素所致，而卻給予全球?qū)_基金寬泛機會，投資投機交叉性導致整體國際金融市場價格錯落起伏擴大，穩(wěn)定與風險面臨機遇和挑戰(zhàn)兩種局面。由于美元較為特殊的地位與作用，進一步形成美元比重的難以改變或難以脫離。面對國際金融市場美元悲觀的論調(diào)，各國即使有調(diào)整美元儲備、交易或結(jié)算結(jié)構的意愿，但卻難有依據(jù)實施。因為從目前實際狀況看，美元資產(chǎn)價格不確定，整體國際金融趨勢不確定，如果簡單從當前價格指標調(diào)整外匯結(jié)構，似乎有不理性或可操作性，市場面臨美元是心理恐慌，實際依然難以脫離美元。
二、2007年國際金融市場前景預測與風險判斷
面對2006年國際金融市場焦點與錯點引起的變化以及未來的風險壓力，預計2007年全球經(jīng)濟與國際金融將面臨新的考驗與挑戰(zhàn)，美國因素依然是全球關注焦點，也是國內(nèi)外金融判斷和預期核心因素。
2007年以及未來國際金融領域值得思考的是危機爆發(fā)的可能，包括危機形成爆發(fā)的時間和地點；其理由在于：一方面相對金融危機周期時間臨近——在全球經(jīng)歷了90年代金融危機連續(xù)爆發(fā)之后，2000年以來相對處于平和階段，金融效應與防范心理使金融危機難有“機會”形成或爆發(fā)，特別是金融應對能力與水平的提高、金融基礎與實力的強化以及金融協(xié)調(diào)與合作的重視，更包括來自全球流動性過剩的資金與技術效率規(guī)避與穩(wěn)定作用。另一方面是金融危機表現(xiàn)的變異——未來金融危機的表現(xiàn)形式與發(fā)生條件將會不同于過去，更多將以戰(zhàn)略、策略形成信心、信譽或心理的傷害或沖擊，形成心理防線到實物金融價格的崩潰，形成金融危機表現(xiàn)從價格失控到價格失信，最終形成價格與經(jīng)濟的失效與失控（心理），形成信心到實際金融危機的爆發(fā)。而發(fā)生這種新金融危機的可能將主要集中在歐洲或伊朗。
其一是歐洲貨幣信用風險擴大——歐洲經(jīng)濟脆弱性突出，歐洲政策協(xié)調(diào)艱難，歐洲內(nèi)外分離與差別性擴大，而歐洲某種程度上挑戰(zhàn)了美國的全球化利益，核心是歐元挑戰(zhàn)與瓜分美元。因此，與歐元或歐洲關聯(lián)的因素包括石油生產(chǎn)國形成的石油美元投機因素，歐洲一些經(jīng)濟金融主導或問題難纏國家或區(qū)域的合作與協(xié)調(diào)，如歐元區(qū)經(jīng)濟差別、政治分歧、指標分離等，未來都將具有較大合作失敗風險乃至危機爆發(fā)的可能，信念和信譽影響信心和心理不穩(wěn)定或恐慌，或許將刺激歐洲金融危機的形成和爆發(fā)。但是當前國際金融市場有增加歐元貨幣的意向，未來歐元價格波動風險引起的牽動將隨之上升，而歐元經(jīng)濟面并不支持歐元價格上漲，歐元價值與經(jīng)濟潛在的“失衡”勢必導致貨幣信用失控，并影響國際金融市場資產(chǎn)和流動風險，甚至不排除危機爆發(fā)的可能，或因戰(zhàn)爭而起，或因價格失控信用危機而沖擊貨幣合作基礎甚至經(jīng)濟衰退。
其二是石油美元與石油歐元轉(zhuǎn)換風險失控——伊朗與美國之間的對抗愈加尖銳，特別是伊朗不斷發(fā)出減持美元、排斥美元的言論與舉措；如伊朗政府發(fā)言人去年12月18日指出，伊朗2007財年將以歐元計算預算收入，根據(jù)伊朗最高經(jīng)濟委員會的決定，所有政府機構和組織都將以歐元進行交易，12月21日開始的2007財年的硬貨幣預算收入都將以歐元而不是美元來計算，其中包括政府石油收入。目前伊朗超過80%的硬貨幣收入來自原油出口，這一般是以美元計算的；雖然直到目前伊朗所有政府交易和計算依然是以美元為單位的，但由于美國在阻止伊朗核武器技術研究而重新建立對伊朗銀行和貨幣限制后，伊朗政府已經(jīng)采取很多對策以降低對美元的依賴。伊朗無論外匯儲備或交易中已經(jīng)開始扭轉(zhuǎn)美元主導局面，逐漸改變?yōu)闅W元交易、結(jié)算；這些發(fā)展態(tài)勢勢必惡化和激化美國心理“不舒服”，并最終有可能演變?yōu)槊酪翛_突乃至戰(zhàn)爭，這不僅必然影響國際金融資產(chǎn)價格的變化調(diào)整，并將導致石油價格的變數(shù)，導致石油價格大幅上漲。而從全球外匯儲備充足引起的流動性過剩角度看，石油美元與石油歐元的轉(zhuǎn)換缺少實際操作性，但卻順應調(diào)整需求和戰(zhàn)略意圖，伊朗將是聚焦點，并可能引起全球金融資產(chǎn)恐慌乃至混亂局面，形成金融危機爆發(fā)或動蕩趨勢。
上述因素將會進一步刺激2007年國際金融價格指標出現(xiàn)跳躍性發(fā)展趨勢，進一步堆積金融危機爆發(fā)平臺或隱患。因此，2007年乃至2008年國際金融問題不可掉以輕心，金融危機憂患意識和防范準備需要強化。
首先，外匯市場將呈現(xiàn)跌宕擴大趨勢。尤其是美元匯率主線影響將進一步不清晰，難以確定，全年走勢或許將維持小幅度升值，但漲跌趨勢將擴大；其中美元兌歐元匯率水平高點將在1.18美元，低點將會達到1.40美元，尤其是歐元價格將嚴重脫離經(jīng)濟支持，投機性因素將進一步擴大。而美元兌日元匯率水平將基本穩(wěn)定，價格區(qū)間在112~120日元左右，雖然日元利率作用或許有利于日元價格提升，但日元利差效應以及日本經(jīng)濟需求，特別是美國貨幣政策外部組合需要，對日元而言是貶值大于升值。而美元兌英鎊匯率將會進一步貶值，貶值趨勢將達到2.0美元，基本區(qū)間將在1.86~1.98美元；美元兌瑞郎將保持相對溫和、中性價格區(qū)間，即1.20瑞郎是基本價格，上下波動有限，瑞郎避險作用淡化。其他貨幣將隨其調(diào)整，風險可控、價格變化不大。但外匯市場將會突出累積金融風險，值得關注價格區(qū)間變化的特點與長遠考慮。
其次，股票市場將呈現(xiàn)全面上漲趨勢。西方發(fā)達國家股市價格高漲將在2007年繼續(xù)顯現(xiàn)，其中美國三大指數(shù)將會分別上漲5%~10%，道瓊斯指數(shù)將達到12800點上下，標準普爾指數(shù)將達到1550點，納斯達克指數(shù)將會達到2600~2700點，美國經(jīng)濟與企業(yè)的支持性十分有效。歐洲三大指數(shù)方面，英國股票指數(shù)將會繼續(xù)上行到6400~6600點，德國股票指數(shù)將會達到6700~6900點，法國股票指數(shù)將達到5600~5800點。日本股票指數(shù)將會沖刺17000~18000點水平。亞洲股票上漲趨勢將會有所緩解，小幅度上漲或均衡上漲是主要趨勢，主要股票價格上漲幅度將低于2006年20%水平，維持10%上漲。
第三，黃金市場將呈現(xiàn)上漲與調(diào)整雙向趨勢。2007年國際黃金價格的最高水平將在760~780美元，最低水平依然在560~580美元。黃金價格上漲的動力在于全球經(jīng)濟環(huán)境中通貨膨脹上漲的應對，以及一些國家增持黃金儲備的規(guī)劃與需求；而黃金價格下跌的原因在于其他金融產(chǎn)品的投資投機利潤壓制，特別是美元匯率與利率變化將會有所約束黃金上漲趨勢。
第四，國際石油市場將呈現(xiàn)上漲趨勢強化可能。2007年國際石油價格將會繼續(xù)上行80~85美元，理由在于OPEC減產(chǎn)帶來的石油需求刺激價格可能，以及伊朗事態(tài)可能的惡化，因為從2006年伊朗問題看，伊朗不斷挑戰(zhàn)美元或美國因素突出，無論伊朗外匯儲備減持美元和增持歐元，以及伊朗石油交易歐元報價，等等；都是導致美國打擊伊朗的氛圍。而從石油戰(zhàn)略儲備、石油需求與供給角度看，未來的失衡將加劇石油價格緊張心理，投機推波助瀾石油價格將在所難免。而石油美元效應必將進一步加大石油價格上漲可能。尤其是美伊戰(zhàn)爭可能性將使石油供給本身看已經(jīng)積累較大壓力擴大，未來國際石油價格上漲有諸多理由，其中包括氣候、供給、需求以及伊朗可能的中斷石油引致的石油價格上漲，潛在的石油危機并非危言聳聽。石油美元與石油歐元轉(zhuǎn)換不僅將會導致貨幣大戰(zhàn)，并且將刺激石油價格上漲。
最后，市場利率將呈現(xiàn)緊縮政策與不同步效應。2007年主要貨幣體貨幣政策將繼續(xù)緊縮，但差別難以改變，美元利率引領與主導依然突出，歐洲和日本依然困惑，并難以消除利率因素的對沖炒作以及政策爭論。預計2007年上半年美元利率繼續(xù)上行，利率水平將會繼續(xù)達到5.5~6%的可能，下半年美元利率將穩(wěn)定中有下降，利率水平在5%左右。歐元利率將在3.75%~3.25%之間選擇調(diào)整，內(nèi)部爭論與外部順從是基本方向。日元利率將謹慎上調(diào)，利率水平將在1%以內(nèi)，日元匯率與日本經(jīng)濟需求是主要依據(jù)和條件。其他貨幣利率表現(xiàn)為：主要發(fā)達國家將繼續(xù)緊縮政策，上調(diào)利率可能性較大，一些發(fā)展中國家和地區(qū)將會因各自經(jīng)濟問題和環(huán)境采取上下各異的政策取向。
面對未來國際金融問題，國際金融市場需要保持理性和冷靜應對，在金融機遇面前強化挑戰(zhàn)意識；而如果面對挑戰(zhàn)居安不危，在短期機遇中將面臨未來更大的挑戰(zhàn)乃至危機。 - ■ 與【2006-2007年國際金融市場分析】相關新聞
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