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“投資者關系”漸行中國 （下）
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2007-5-14
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零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務研究專題報告 本書重點介紹零售銀行電子銀行業(yè)務的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類及功能，以及關于營銷管理等方面內容零售銀行營業(yè)廳服務禮儀研究報告 金融業(yè)的全面開放，外資的全面進入，對國內零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機遇。中國零售銀行業(yè)要在短時間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報告 【出版日期】 2008年12月 【報告頁碼】 214頁 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營業(yè)廳現(xiàn)場管理理論與實務研究報告 銀行營業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營業(yè)廳的運營管理對于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營CCG投資者關系總裁Crocker Coulson
“處理投資者關系的關鍵在于透明和誠實”
投資者關系這個行業(yè)在美國大約誕生于30年以前。目前，在美國大約有幾十家專門從事投資者關系的公司，這些投資者關系的員工的背景也是非常復雜，以CCG投資者關系公司為例，就有來自包括投資銀行、對沖基金、證券從業(yè)和財經(jīng)媒體的人。CCG投資者關系總裁Crocker Coulson最初曾在媒體就職，后來做過一段時間的獨立制片人，七年前，他開始轉向投資者關系領域。
Crocker Coulson告訴《第一財經(jīng)日報》，投資者關系在公司上市之前和上市之后的職能是不同的。在公司上市之前，通常是由一個投資銀行來主導公司的上市過程，這個時候就需要投資者關系公司來處理公司和投資銀行之間的信息披露的問題。當公司上市之后，公司通常會定期發(fā)布財報，向投資者和公眾披露公司的財務信息，“我們也會幫助他們去維持和投資者之間的關系”。
對于IPO公司和并購上市的公司，做投資者關系也有很大不同。一般來說，公司在IPO的時候，通常是由一個投資銀行來作主導，投資者關系公司的工作主要是協(xié)助工作，這樣的工作幾乎是從零開始的，因此這個時間周期往往很長，通常需要一年的時間。而通過并購進行間接上市的投資者關系流程就要簡單很多，因為許多資料都是現(xiàn)成的，投資者關系公司要做的就是按照新的要求將這些信息對外披露，因此時間周期也更短。
“處理投資者關系的關鍵在于透明和誠實，必須要迅速、坦誠、透明地對外發(fā)表真實的信息�！盋rocker Coulson說，這也是這個行業(yè)最重要的行業(yè)法則，因為這是建立信任感的必要途徑。
CCG投資者關系曾經(jīng)為盛大做過投資者關系的咨詢服務。2006年，當盛大宣布戰(zhàn)略轉型，實行網(wǎng)絡游戲免費，當時許多投資者都不理解這種盛大的戰(zhàn)略轉變，并由此導致盛大的股票價格出現(xiàn)重大下滑。CCG投資者關系和盛大的團隊開始攜手處理這件事情，他們先了解到盛大戰(zhàn)略轉型的全部資料，將這種信息和投資者們進行溝通，讓他們理解現(xiàn)在盛大正在做的事情，以及盛大未來的戰(zhàn)略規(guī)劃，讓他們更好地理解盛大現(xiàn)在發(fā)生的事情，后來盛大的股票又慢慢漲了上去。
現(xiàn)在中國已經(jīng)有一些投資者關系公司出現(xiàn)，在未來幾年還會有一個快速增長。Crocker Coulson估計，在未來5年之內，將會有大約50家左右的投資者關系公司�！爸袊松朴趯W習，因此將來也會有一批本土的投資者關系公司出現(xiàn)，這種發(fā)展趨勢和美國非常相似，只不過是晚了一些時間而已�！盋rocker Coulson說。
案例
誰暗算了招行？招商銀行百億轉債風波
在這場難言均勢的角斗中，傳媒時而爆出“猛料”，時而推波助瀾，時而諷刺挖苦，無所不用其極。在這場本應不該發(fā)生的風波中，“受傷”的首推招行
2003年中國投資者關系最大的個案，當屬招商銀行的百億轉債風波案無疑。2003年8月26日，在公布中期業(yè)績的同時，招商銀行公布了它不超過一百億元的可轉債發(fā)行方案，并通知于10月15日召開臨時股東大會對方案進行審議。
這一天，招行股價一反以往公司一宣布再融資立馬大跌的常態(tài)，較前一日收盤價低開5.1%開盤后竟一路上升，終盤報收10.29元，雖較前一日收盤跌去2.2%，但盤中卻日升2.9%。
相比在此之前的年內最高位13.66元，招行股價在公告轉債方案前的8月25日收盤已跌去23.06%。顯然，這23.06%的跌幅，應與百億轉債的推出無關。
2003年8月28日，在招行召開的兩個小時“中期業(yè)績發(fā)布會”上，投資者共提出問題304個，其中有23個問題涉及轉債發(fā)行，占全部提問的7.57%。
9月12日，招行與中金公司一同在公司約見部分基金經(jīng)理，就轉債問題展開交流。
9月13日中午，一則題為《招商銀行100億轉債風波基金聯(lián)盟對抗中金方案》的長文掛在了一家著名的門戶網(wǎng)站上，一場針對招行及其本次轉債，也是針對中國證券市場的巨大危機爆發(fā)。
該文稱“最近20日招商銀行股價下跌11%，在上千家上市公司中跌幅排名第21位，市值損失超過70億元”，這與前文所述在8月26日到9月11日期間，招行股價僅下跌2.38%相去甚遠。
該文繼續(xù)寫道：“（招行轉債方案的）消息一出輿論嘩然。這份中國證券市場有史以來規(guī)模最大的上市公司可轉換債券融資方案首先便遭到了眾基金經(jīng)理的迎頭痛擊，‘不顧流通股股東利益，惡意圈錢’的指責遍布坊間。”
由于2003年9月13日是周六休假，因此當招行和中金公司的相關人員得知這一文章已經(jīng)發(fā)表時，一切都已難以逆轉。
9月15日周一，招行股價大跌 3.81%，超過公告轉債方案的8月26日，成交明顯放大至2787.73萬股，較9月12日“戰(zhàn)斗”那天的1217.99萬股，放大成倍有余。伴隨市場質疑和反對的愈演愈烈，招行股價頹然不振。9月16、17兩日，股價低探9.31元。
10月15日招行股東大會召開前，“基金聯(lián)盟”與招行和中金頻頻過招。先有招行高層走訪京滬深三地基金公司尋求溝通，基金們則報之以“流于形式、毫無誠意，于事無補”；再有某基金公司提出向全體股東10配8、價3元/股的“棄債改配”，招行高層則向傳媒表態(tài)發(fā)行轉債“絕非惡意圈錢”，而“基金聯(lián)盟”則以“偷換概念，回避了惡性融資本質”反唇相譏；后有“基金聯(lián)盟”中的唯一券商建議先行“低價向流通股股東定向增發(fā)10增發(fā)7、價4.5~6元，再發(fā)金融債”，同時又召開新聞發(fā)布會向傳媒公布其建議，并“直斥中金方案水平低下”，而招行則抬出“部分法人股股東對所謂基金聯(lián)盟激進的做法非常不滿，還有一些股東對基金提出的減少分紅，用盈利補充資本的方案很難認同”應對。
15日會議的當天，那家“率先”點燃“戰(zhàn)火”的媒體再出一文《知名律師事務所發(fā)函招行發(fā)債百億規(guī)模合法否？》稱，“謎一樣的招行轉債事件！”文章稱有律師事務所致函某基金經(jīng)理，指出招行百億轉債不符合《公司法》。“我們剛剛得到XX律師事務所出具的一份《公司債券發(fā)行有關法律規(guī)定咨詢意見》�！�
某基金經(jīng)理在電話中急切地對記者說：“《咨詢意見》認為招行百億轉債規(guī)模將超過《公司法》不超過凈資產(chǎn)40%的比例限制�！蓖瑫r文章指出，證監(jiān)會所規(guī)定的“可轉換公司債券發(fā)行后，累計債券余額不得高于公司凈資產(chǎn)額的80%”，是“同《公司法》及《管理暫行辦法》規(guī)定相�！�。
在股東大會上，“基金聯(lián)盟”以根據(jù)證監(jiān)會增發(fā)新股規(guī)定的“類別股東表決”方式審議可轉債發(fā)行議案向招行叫板，雖然招行高層與“基金聯(lián)盟”意見相左，但巨額的非流通股股權以80%以上的贊成率，通過了公司的可轉債發(fā)行議案。
會后，47家基金和一家證券公司發(fā)表聯(lián)合聲明，“譴責招商銀行這一違法違規(guī)并嚴重侵犯流通股股東利益的行為”，“呼吁有關監(jiān)管機關對招商銀行的可轉債發(fā)行方案不予批準”。至此，這場2003年最為激烈的投資者關系危機達到了頂點。
會后，招行高層前倨后恭奔走于各家基金管理公司之間“亡羊補牢”，但失利的基金們對此并不買賬，反而以發(fā)行次級金融債的建議相對。
2003年12月9日，銀監(jiān)會頒布的《關于將次級定期債務計入附屬資本的通知》,為化解這次風波鋪平了道路，矛盾雙方終于找到了一個可以互下臺階的途徑。
新年剛過，一條與招行及其轉債有關的新聞再次沖擊人們的眼球——那家“基金聯(lián)盟”中的唯一券商，突然在公開場合大曝自己的投資組合——除已“滿倉過年”外，招行股票被其大幅增倉，截止到年底占其持倉總市值的35.40%，較“第二名”的聯(lián)通高出一倍有余。
不久，招行公布修正后的發(fā)債計劃：可轉債65億加次級債35億。不過，此時的“基金聯(lián)盟”已各奔東西，招行股票再次成為他們的“所愛”。
在這場難言均勢的角斗中，傳媒時而爆出“猛料”，時而推波助瀾，時而諷刺挖苦，無所不用其極。在這場本應不該發(fā)生的風波中，“受傷”的首推招行。
一場招行轉債風波鬧得大小股東互不信任兩敗俱傷，得益者是誰？誰暗算了招行？又是誰用了“保護中小股東利益”以及其他一些口號挑起了風波,擴大了對立？
從反對到認同，萬科轉債方案獲機構放行
萬科的股東意識比較好，加上及時轉換思維，不是單純地從公司的需要出發(fā)，而是站在投資者的角度看問題，加強了溝通交流，使很多矛盾迎刃而解
2003年9月9日，萬科推出19億~30億元可轉債發(fā)行方案，并于當年10月10日就此召開股東大會。而在此之前的萬科上期可轉債，尚未全部完成轉股，盡管轉股的情況不錯。2003年9月13日周末，傳媒報道了“基金聯(lián)盟”VS另一家公司的可轉換公司債方案，引來市場一片指責聲，萬科高層感受到巨大的壓力。
時任總經(jīng)理的郁亮事后也承認，萬科發(fā)債方案推出的時機確實不太好，一來市場低迷已久，投資者對再融資相當反感，二來已經(jīng)有上市公司因為再融資方案而與基金等流通股股東生隙，此時出臺方案無異于“引火燒身”。
公布方案的當天，萬科董事會秘書處就開始跟基金和其他機構進行聯(lián)系，確定進行“一對一”推介時間。
董事會秘書肖莉受命向多家基金與機構，解釋萬科為何要再融資，為何選擇發(fā)可轉債。在公司總部，另一批人被安排負責接聽股東來電咨詢，記錄股東的意見與建議，并作出適當反饋。
基金等機構投資者認為，萬科的方案沒有充分考慮到流通股股東的利益，在股市低迷的時候，再融資動議就很容易激發(fā)這種矛盾。
肖莉在與基金的推介溝通中發(fā)現(xiàn)，基金會從長期投資的角度，去關注公司長遠發(fā)展和給股東的回報。萬科把這些苦衷倒出來，一般都能夠得到基金的理解，而且基金大多認同萬科是一家經(jīng)營管理都很不錯的公司，也不太可能無理阻礙公司再融資的行動。
2003年9月27日，萬科公告延遲于10月27日召開股東大會。隨著溝通的加深，雙方的訴求點逐步轉移到如何讓方案更加照顧流通股股東利益上。在掌握了各家基金、機構等流通股股東的不同要求后，9月18日起，萬科展開了更有針對性的溝通工作。
當時情形是，可轉債在國內流行時，相關條款對原股東更加不利，也由于多為藍籌公司發(fā)行可轉債，市道低迷使得條款設置很難完全向國際慣例看齊，否則發(fā)行將面臨重重困難。
在充分溝通的基礎上，萬科開始征求意見修訂方案。9月27日萬科披露了新方案，融資規(guī)模取下限19.9億元，募資項目由10個減至6個，初始轉股溢價由1%提至5%，向下修正由80%改為70%，回售條件由70%改為60%。
這一方案顯示，萬科力求顧及投資者的利益，同時又不增大發(fā)行的壓力。更重要的是，萬科此舉確實打動了投資者，人們認定萬科有誠意，確能認真對待市場意見。
盡管萬科修改后的方案被認為在保護投資者利益方面，較好地平衡了市場各方的要求，但畢竟未能滿足所有股東的要求。如何進一步安撫投資者，爭得他們對修改方案的最大認同，這一課題就擺在萬科管理層的面前。
新方案推出后，萬科旋即展開了第二輪溝通工作，董事長王石和總經(jīng)理郁亮穿梭拜訪基金和機構，不論對方持支持或反對態(tài)度，仍采取“一對一”的對話形式，傾聽對方意見，介紹公司經(jīng)營情況。
“在過去3年里，公司在房地產(chǎn)主營業(yè)務方面取得良好的成績，結算面積、營業(yè)收入和凈利潤都保持了平均30％以上的增長速度”；“過去6年，萬科在募集資金25億元的同時，向股東派出現(xiàn)金股息5.7億元，平均分紅派息比例近35%，股息率在1.5%左右。”
幾組數(shù)據(jù)擺出來，公司得到了基金和機構的認同，再聊起房地產(chǎn)市場未來前景、萬科的發(fā)展策略，雙方的認識又進一步加深了，距離又近一步拉近了。
萬科告訴流通股股東，公司一直認真對待股東的意見，2000年擬向大股東華潤定向增發(fā)B股，結果在推介中市場反對聲音很大，最后就放棄了增發(fā)方案。
對于流通股股東擔心大股東會損害其利益的問題，萬科也以事實說明，萬科大股東的股權比例小，且以市場價格取得，公司有完善的治理結構，能維護流通股股東的利益。此類解釋與說明漸漸打消了投資者的疑慮，為公司爭取了主動。
就在臨時股東大會召開前幾天，萬科董事長王石缺席深交所舉辦的投資者關系管理高層研討會，而徑直去參加萬科可轉債推介會，不肯放棄與機構投資者進行溝通的機會。正是管理層這種溝通意愿和認真的態(tài)度，為萬科贏得更多的信任票。
2003年10月27日上午，萬科建筑研究中心迎來眾多的基金、機構代表，在這里召開的臨時股東大會將要審議萬科發(fā)行19.9億可轉換公司債的議案。
在兩個多小時的會議期間，董事長王石認真闡述萬科的理念、業(yè)績與不足。盡管還有股東提出難以應付的建議，但他們也不得不承認，萬科做得相當不錯，不太可能反對這類公司搞再融資。不存在任何懸念，絕大多數(shù)到會股東投下了贊成票。
在如此短的時間內，股東對萬科再融資方案由反對到認同，市場對此評價很高，與此同時，來自各方的反思也很多。不少人認為，萬科的股東意識比較好，加上及時轉換思維，不是單純地從公司的需要出發(fā)，而是站在投資者的角度看問題，加強了溝通交流，使很多矛盾迎刃而解。（投資者關系專家陳存罐對此案例也有貢獻）
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