1997至1998年間，韓國和東盟大多數(shù)經(jīng)濟體都出現(xiàn)了連環(huán)的銀行和貨幣危機。這些亞洲“小虎”經(jīng)濟曾快速增長，但都維持著固定匯率制度，從而鼓勵了外部借貸行為。它們也都經(jīng)歷了急劇的資產價格膨脹。

　　這一危機帶來的經(jīng)濟衰退，使一些國家付出慘重代價，人均實際產出中，超出10%的財富化為烏有。除韓國之外，危機后的經(jīng)濟復蘇迅猛而強勁。如今東盟中很多經(jīng)濟體每年的經(jīng)濟增長率較1997年之前慢了約兩個百分點。

　　有種解釋認為，上次金融危機只反映出，在危機發(fā)生前，相關國家由資本流入和過多國內流動性所催生的經(jīng)濟增長不可持續(xù)。顯然這是問題的一部分，但它無法解釋這個金融危機在該地區(qū)引發(fā)的多種結果，比如中國取得了令人驚嘆的經(jīng)濟增長，而印度尼西亞的經(jīng)濟則近乎停滯。

　　另一種可能是，亞洲金融危機沉重打擊了東盟國家，削弱了它們的增長能力。但能夠證明這種后果的學術證據(jù)有限，而從許多方面而言，亞洲金融危機改善了東盟國家的經(jīng)濟。毫無疑問，它促使這些國家加強了銀行監(jiān)管和其他結構改革。

　　現(xiàn)在看來，1997的亞洲金融危機并不是造成東盟國家困境的原因，而是一個非常富有戲劇性的癥狀。上世紀90年代，亞洲“小虎”經(jīng)濟的出口情況嚴重惡化，導致大規(guī)模經(jīng)常賬戶赤字，而且易受資本流出的影響。出現(xiàn)這種局面的部分原因在于東盟國家畸高的聯(lián)系匯率。

　　這導致亞洲“小虎”經(jīng)濟模式的轉變。它們放棄向發(fā)達經(jīng)濟體出口工業(yè)成品。東盟國家仍能夠快速增長，但其經(jīng)濟增速目前則受到了限制。在經(jīng)過下一代人的奮斗，以及周邊國家富裕起來之前，任何東盟國家都將難以實現(xiàn)出口導向型的經(jīng)濟增長。10年后的今天，1997年亞洲金融危機的意義正開始明朗起來。

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