散戶逐步主導(dǎo)市埸

    4月份居民戶人民幣存款減少1674億元，同比多減2280億元。另外，目前每日開戶數(shù)量持續(xù)維持在30萬(wàn)戶的天量水平，大量新散戶不斷涌入股市，而老散戶則顯得十分謹(jǐn)慎，并且部分踏空最近的行情。

    某機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告指出，在4月份接近2500億元的流入資金中，機(jī)構(gòu)資金只有1/3，約830億元。其余1600億元以上來(lái)自個(gè)人資金，而在去年的11、12月，兩市的資金九成以上來(lái)自機(jī)構(gòu)。短短幾個(gè)月，A股市場(chǎng)的新資金主流已經(jīng)基本轉(zhuǎn)換至以個(gè)人為主。尤其是最近3個(gè)月內(nèi)，個(gè)人資金流入量達(dá)到3000億元以上，這種情況說(shuō)明全民炒股的現(xiàn)象還在加劇。

    新散戶的特征是基本不關(guān)心上市公司基本面，依靠傳聞跟莊顯然已經(jīng)成為這部分股民的主要操作手段，這加劇了市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。

    基金在減倉(cāng)

    基金對(duì)最近的一輪行情顯然是沒有準(zhǔn)備。今年年初到現(xiàn)在，基金大部分時(shí)間是在做空和減倉(cāng)。基金的減倉(cāng)節(jié)奏以及對(duì)板塊的把握，顯然沒有抓緊這一階段的市場(chǎng)脈搏，而私募基金們也對(duì)市場(chǎng)保持一個(gè)相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。另外，某機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)：最近“熱錢”入境的密度已經(jīng)在減弱，資金入境最密集的時(shí)段是去年10月到今年3月期間，而現(xiàn)在則逐步減緩。并且在過(guò)去的一周中，國(guó)際投資人出現(xiàn)罕見地大舉撤出中國(guó)概念股基金。據(jù)美國(guó)基金研究機(jī)構(gòu)新興市場(chǎng)投資基金研究公司(EPFR)對(duì)全球范圍內(nèi)近萬(wàn)只投資基金的跟蹤調(diào)查，在5月份的第二周，國(guó)際投資人從EPFR中國(guó)股票基金中累計(jì)撤出了5.74億美元資金，這也是此類基金自今年1月中旬以來(lái)首次出現(xiàn)凈流出的現(xiàn)象。

    政策調(diào)控決定市場(chǎng)走向

    政府及管理層希望長(zhǎng)期牛市能夠繼續(xù)發(fā)展下去，長(zhǎng)期健康發(fā)展資本市場(chǎng)依然是主基調(diào)，而利用資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)消化流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題也是管理層的較好選擇。同時(shí)資本市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，顯然有利于國(guó)有資產(chǎn)的大規(guī)模注入、大股東非流通股高位套現(xiàn)以及國(guó)企的高價(jià)發(fā)行等，這也符合管理層的政策意圖。

    從另外一方面來(lái)說(shuō)，目前市場(chǎng)上大量的散戶資金涌入，如果市場(chǎng)快速上漲，過(guò)度透支上市公司的未來(lái)成長(zhǎng)性，將促使大量泡沫產(chǎn)生，給市場(chǎng)動(dòng)蕩留下隱患。過(guò)度瘋狂可能會(huì)導(dǎo)致牛市提前夭折。本可以走得更長(zhǎng)的牛市在一到兩年的奔跑中耗盡能量，這也是管理層不愿意看到的。

    我認(rèn)為管理層目前只有兩種選擇。要么在市場(chǎng)繼續(xù)瘋狂上漲的時(shí)候能夠通過(guò)有效的政策組合，如推出指數(shù)期貨、發(fā)出征收資本利得稅的信號(hào)等政策措施來(lái)打壓市場(chǎng)，直接導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整�；蛘咴谑袌�(chǎng)瘋狂上漲過(guò)程中，不斷的通過(guò)調(diào)控手段來(lái)給市場(chǎng)降溫，維持市場(chǎng)長(zhǎng)期慢牛的態(tài)勢(shì)。但是第二種手法從目前的情況來(lái)看，效果似乎并不明顯。

    在股市三方博弈的景況下，未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)將更加復(fù)雜，尤其是大量投資者入市和瘋狂做多的情緒究竟會(huì)將市場(chǎng)推到多高，是難以精確估計(jì)的。市場(chǎng)的走向決定性力量依然在管理層手中，任何時(shí)候政策對(duì)市場(chǎng)方向的影響都將是根本性的。雖然目前即得利益是阻礙政策面對(duì)市場(chǎng)下大決心打壓的主要因素。但是，隨著越來(lái)越難以控制的局面和大量散戶入市，維持牛市長(zhǎng)期發(fā)展的更大利益，局面會(huì)在管理層的調(diào)控下發(fā)生變化。

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