自今天開(kāi)始，人民幣匯率獲得了更大的波動(dòng)空間。上周五（18日），央行宣布，自5月21日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)波動(dòng)幅度將由原來(lái)的0.3%擴(kuò)大到0.5％。分析人士認(rèn)為，這一舉措的意義在于，銀行間外匯市場(chǎng)將迎來(lái)一個(gè)更具彈性的人民幣匯率，人民幣匯率機(jī)制向更加市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)。　

　　升值預(yù)期或緩

　　這是自1994年人民幣實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，央行第一次對(duì)于人民幣波動(dòng)幅度的放寬。此前人民幣兌美元最大波動(dòng)幅度一直保持在基準(zhǔn)價(jià)上下0.3％的幅度內(nèi)，2005年7月21日匯改以來(lái)也延續(xù)了這一規(guī)定。

　　央行同時(shí)指出，人民幣兌非美元貨幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度和銀行對(duì)客戶美元掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度管理辦法不變。根據(jù)此前規(guī)定，銀行間外匯市場(chǎng)歐元、日元、港幣等非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)在中國(guó)外匯交易中心公布的非美元貨幣交易中間價(jià)上下3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)�！�

　　“擴(kuò)大銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率浮動(dòng)區(qū)間是進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的一項(xiàng)制度性建設(shè)措施，并不意味著人民幣匯率大幅波動(dòng)，更不意味著大幅升值。”對(duì)于該舉措，央行在當(dāng)天的答記者問(wèn)中特別強(qiáng)調(diào)指出。

　　“波動(dòng)幅度的放寬有利于形成一種更加市場(chǎng)化的機(jī)制，增加人民幣匯率的彈性和雙邊波動(dòng)性�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，這并不意味著人民幣升值速度會(huì)從此加快。

　　連平表示，人民幣匯率波幅太小會(huì)限制市場(chǎng)成員通過(guò)雙邊操作獲利的可能性，從而滋長(zhǎng)單向運(yùn)作的操作，某種程度上會(huì)加劇人民幣升值預(yù)期。而匯率波幅的擴(kuò)大，則給市場(chǎng)成員提供了通過(guò)雙邊運(yùn)作進(jìn)行獲利的空間。在某種條件下，市場(chǎng)成員可能會(huì)改變單邊做多人民幣的行為，轉(zhuǎn)而做空人民幣，這就會(huì)增加人民幣匯率雙向波動(dòng)的可能性，增加人民幣匯率彈性�！�

　　“技術(shù)上這增加了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)盈利的機(jī)會(huì)，宏觀上則有利于形成市場(chǎng)的波動(dòng)，某種程度上反而可以緩解人民幣升值預(yù)期�！彼�說(shuō)。

　　央行對(duì)此也表示，隨著匯改進(jìn)入第三個(gè)年頭，企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)基本適應(yīng)了有管理的浮動(dòng)匯率制度，適時(shí)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)幅度有利于進(jìn)一步促進(jìn)外匯市場(chǎng)的發(fā)展，增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，培養(yǎng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)力，培育金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，提高宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的靈活性。

　　央行政策審慎

　　但為了緩解市場(chǎng)對(duì)于匯率波動(dòng)加劇的擔(dān)心，央行同時(shí)指出，做市商制度以及人民幣參考一籃子匯率的制度，都有利于避免外匯市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)，并平滑人民幣匯率的波動(dòng)性�！�

　　事實(shí)上，自2005年匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯率0.3％的波動(dòng)幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有用足，日間波幅平均保持在0.1％左右。而中間價(jià)雖然不受到波幅限制，但其波動(dòng)幅度也遠(yuǎn)低于0.3％，今年5月16日中間價(jià)創(chuàng)下的歷史最大波幅為0.26％�！�

　　“考慮整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，包括進(jìn)出口貿(mào)易形勢(shì)、相關(guān)行業(yè)以及企業(yè)承受的能力等，央行的政策在匯率上還是比較謹(jǐn)慎的。”連平說(shuō)�！�

　　渣打駐上海的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩認(rèn)為，匯率波幅的擴(kuò)大并沒(méi)有暗示出人民幣匯率升值速度會(huì)加快，央行的這一舉動(dòng)可以看作是在5月22日即將舉行的第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話前中國(guó)作出的一個(gè)姿態(tài)。

　　在中國(guó)貿(mào)易順差頻頻擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)下，今年以來(lái)人民幣承受的來(lái)自外部的政治壓力仍然很大，中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)加劇態(tài)勢(shì)，美國(guó)國(guó)會(huì)議員擬再次提出要求人民幣加快升值的議案，人民幣匯率仍將成為中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話中的一個(gè)敏感話題。　

　　王志浩認(rèn)為在政策出臺(tái)后的一周內(nèi)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)加速升值的現(xiàn)象，但接下來(lái)人民幣匯率的升值速度會(huì)重新放慢。全年的升值速度仍會(huì)保持在4％左右，2007年底可能會(huì)達(dá)到7.5元人民幣/1美元。

雙向波動(dòng)有助抑制熱錢涌入

　　人民幣兌美元波幅擴(kuò)大會(huì)刺激境外熱錢流入嗎？

　　“這一舉措是正面的，但力度也很小，對(duì)于熱錢的流入帶來(lái)的影響也會(huì)微乎其微�！备呤⑹紫�經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示�！�

　　而交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，如果匯率波幅的擴(kuò)大加劇了人民幣的雙向波動(dòng)性，在某段時(shí)期反而可以起到緩解人民幣升值預(yù)期的作用，一定程度上還可以抑制熱錢的流入。　

　　截至今年一季度末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到了1.2萬(wàn)億美元，前三季度增加了1357億美元，而扣除465億美元的貿(mào)易順差和159億美元的FDI，仍有733億美元的新增外匯儲(chǔ)備是通過(guò)其他渠道進(jìn)來(lái)的。

　　分析人士指出，人民幣升值預(yù)期以及中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的高收益率是吸引境外“熱錢”流入的主要?jiǎng)恿�。中�?guó)外匯儲(chǔ)備每年2000多億元的增長(zhǎng)規(guī)模中，除了貿(mào)易順差、資本順差之外，還有一部分被認(rèn)為是通過(guò)各種途徑流入的境外“熱錢”。　

　　一些分析人士還認(rèn)為，在抑制熱錢流入方面，利率在貨幣政策中正在發(fā)揮更大的作用�！�

　　為了抑制人民幣升值預(yù)期對(duì)于“熱錢”的吸引力，央行此前在保持匯率緩慢升值的同時(shí)，維持了較低的人民幣利率，以維持中美利差在一定幅度內(nèi)。而隨著央行連續(xù)多次采取的加息舉措，顯然這一政策意圖已有所改變�！�

　　王志浩指出，現(xiàn)在央行可能意識(shí)到適度提高國(guó)內(nèi)利率并不會(huì)引起大量熱錢的涌入，而通過(guò)提高利率，抑制資產(chǎn)價(jià)格的高漲，對(duì)于抑制熱錢流入的作用可能更大，這提高了央行再度加息的可能性�！�

　　在本次擴(kuò)大匯率波幅的同時(shí)，央行還出臺(tái)了一籃子貨幣政策，包括提高存貸款利率、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等，這已是央行今年以來(lái)第二次加息，第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。目前一年期定期存款利率已達(dá)到3.06％，而目前一年期美元的Libor利率為5.31％，兩者的利差已縮小到2.25％。

　　但上海財(cái)大公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院院長(zhǎng)張欣指出，在人民幣匯率未達(dá)到均衡匯率之前，受升值預(yù)期驅(qū)動(dòng)下“熱錢”通過(guò)各種途徑流入中國(guó)的現(xiàn)象會(huì)始終存在。因此，人民幣在某種程度上加快升值速度，盡快達(dá)到均衡匯率水平，則可以相對(duì)地減少由此給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩等痛苦。

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