雖然在預(yù)料之中，可央行這次的加息，卻選擇了一種意料之外的方式。18日，央行宣布提高利率和準(zhǔn)備金率，并放寬了人民幣兌美元的浮動區(qū)間。

    市場普遍認(rèn)為，罕見地同時運(yùn)用準(zhǔn)備金工具、利率工具和匯率工具，旨在向市場發(fā)出明確的信號，顯示其控制經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡以及流動性過剩的決心。

    單獨(dú)觀察這三項政策，每項措施手段都屬溫和。但是，這種組合政策的出臺，卻顯示出央行控制經(jīng)濟(jì)過熱的堅強(qiáng)決心，這是此次調(diào)控給各方人士印象最深的。央行18日下午6時宣布，6月5日，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點到11.5%。5月19日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，調(diào)整后達(dá)3.06%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個百分點，調(diào)整后達(dá)6.57%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。個人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào)0.09個百分點。這是央行自2004年以來第五次上調(diào)基準(zhǔn)利率，自2006年以來第八次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

    與此同時，央行還將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價浮動幅度從3‰擴(kuò)大到5‰。央行表示，適時擴(kuò)大匯率浮動幅度有利于進(jìn)一步促進(jìn)外匯市場的發(fā)展，增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，培養(yǎng)企業(yè)的抗風(fēng)險能力和競爭力，培育金融機(jī)構(gòu)自主定價和風(fēng)險管理的能力，提高宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的靈活性。

背景：宏觀數(shù)據(jù)越來越燙手

    上周四，國家統(tǒng)計局公布了最新的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)。與貿(mào)易、CPI、貨幣供應(yīng)、信貸增幅等數(shù)據(jù)一樣，投資數(shù)據(jù)也處于高位。

    前四個月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長25.5%，比前三個月提高0.2個百分點，也高于去年全年24.5%的增幅。前四個月，貿(mào)易順差達(dá)到633億美元，同比增長了88%。前四個月，新增貸款1.8萬億元人民幣，超過去年全年的一半。4月的CPI(消費(fèi)者物價指數(shù))數(shù)據(jù)顯示，CPI增長達(dá)到3%，實際存款利率連續(xù)三個月為負(fù)。4月份，廣義貨幣M2增長17.1%，連續(xù)三個月超過央行16%的目標(biāo)。 

    盡管今年央行已經(jīng)四次上調(diào)準(zhǔn)備金率，并在3月初提高了存貸款利率，但經(jīng)濟(jì)并沒有減速的跡象，一季度GDP增幅高達(dá)11.1%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的10.4%。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超此前表示，經(jīng)濟(jì)增長存在偏快轉(zhuǎn)向過熱的風(fēng)險。

    對于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，前瞻地看，貿(mào)易順差規(guī)模還將以較快的速度進(jìn)一步增大，消費(fèi)依然將強(qiáng)勁增長，固定資產(chǎn)投資增速難以明顯放緩，CPI同比增速還將出現(xiàn)一定幅度的回升，經(jīng)濟(jì)中流動性充裕的局面恐難發(fā)生較大變化。

    中金新近的一份研究報告稱，在前期貨幣增速較快、未來糧價上漲壓力不減、資源價格改革以及勞動力成本上升等因素的推動下，CPI有進(jìn)一步上升的壓力。哈繼銘也認(rèn)為，未來CPI的增幅很難放緩，六七月份還要繼續(xù)提高，主要是糧食價格上漲的壓力，以及資源價格的不斷上漲，此外還有工資上漲的壓力。

目標(biāo)：針對實體經(jīng)濟(jì)

    對于央行的這次政策組合，亞行中國代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏認(rèn)為，央行采取了一套“組合重拳”，表明其制止經(jīng)濟(jì)過熱傾向的堅定決心。一季度的各項指標(biāo)已經(jīng)公布，我國經(jīng)濟(jì)增長仍高達(dá)11%，從數(shù)據(jù)看，CPI等指標(biāo)也趨高。因此說，整個中國經(jīng)濟(jì)目前有過熱的趨勢。政府的宏觀調(diào)控要防患于未然，上世紀(jì)90年代末的亞洲金融危機(jī)，正是因為上世紀(jì)80年代中期以來的東亞、日、韓以及東南亞等地經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱，而政府宏觀調(diào)控能力不足或者過于遲緩導(dǎo)致。湯敏表示，調(diào)控總是有一定的時滯性的，是一個較為長期而持續(xù)的過程，而并非一朝一夕之功。長遠(yuǎn)來看，央行和政府的宏觀調(diào)控肯定能夠達(dá)到其預(yù)期效果。

    與以往不同，央行此次加息選擇了非對稱調(diào)整。存款利率的提升明顯高于貸款，從而縮小了商業(yè)銀行的利差。中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師馬青認(rèn)為，這意味著央行著重控制長期貸款，而這部分貸款主要是房地產(chǎn)投資信貸。國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良也認(rèn)為，采用非對稱加息的手段，對于降低中國目前偏高的銀行存貸差意義積極。

    花旗中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，本次加息不僅會通過貸款利率提高而達(dá)到降低企業(yè)融資動力的作用，還會通過減少利差來降低銀行的放貸動力，同時，準(zhǔn)備金率的上調(diào)將能回收銀行1700億元的流動性，從而降低銀行放貸的能力。

    對于未來的政策走向，哈繼銘認(rèn)為，這次的組合拳并不代表今年的政策調(diào)控結(jié)束。他預(yù)測，在5月底中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話召開期間，人民幣升值的速度將加快；而且利率還有上升空間，七八月間還有加息的可能。他同時表示，更希望看到在國家層面通過不同的部委作政策組合來實施宏觀調(diào)控。

    沈明高也認(rèn)為，目前，流動性過剩的局面不會改變。如果中國投資增速和貸款增速繼續(xù)走高，不排除央行再次加息的可能性。投行高盛也預(yù)測，央行可能會在第三季度結(jié)束前再加息兩次，每次料上調(diào)27個基點。

股市：影響大小說法不一

    對于此次調(diào)控對資本市場的影響，不少專家認(rèn)為并非針對股市。哈繼銘認(rèn)為，此次央行動用“二率”并非針對股市，而是針對宏觀經(jīng)濟(jì)中的諸多問題。

    湯敏認(rèn)為，這次一系列調(diào)控政策，肯定會在短期內(nèi)對資本市場，如股市和房地產(chǎn)市場產(chǎn)生一定影響，甚至?xí)�有小幅震蕩，也是給當(dāng)前持續(xù)上漲的股市一個明確的調(diào)控信號。但這次調(diào)控，股市并非其最主要目標(biāo)，而是從中國整個宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，已經(jīng)到了必要的時機(jī)。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬也表示，這次加息對股市的影響并不大。中國大力發(fā)展資本市場的初衷，就是要將間接融資為主轉(zhuǎn)向以直接融資為主，央行的政策不可能違背這一初衷，而且自股權(quán)分置改革以來，央行的政策都是相對溫和的，現(xiàn)在也不可能針對股市出臺一項調(diào)控政策。

    但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，調(diào)控直接針對股市。中信證券首席策略分析師程偉慶認(rèn)為，本次諸多調(diào)控手段組合推出，其針對資產(chǎn)價格泡沫的意圖十分明顯。首先，在推出的時間點上恰好是股指不斷攀高的敏感點位；其次，各類政策組合推出用意在于加大力度；第三，本次加息結(jié)構(gòu)耐人尋味，活期存款利息沒有加，這顯然想抑制貨幣的流動化。另外，長期貸款息差收窄，這是出于保護(hù)長貸消費(fèi)的考慮。

    也有許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次調(diào)控將不可避免地對股市帶來影響。高盛就表示，對于未來央行將更為頻繁加息的預(yù)期，應(yīng)有助于防止資產(chǎn)價格的過度上漲。

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