在許多人的概念里，覺得中國(guó)的銀行股普遍存在著估值偏高，再加上這幾個(gè)月來隨著指數(shù)突破3700點(diǎn)大關(guān)，而工行不但沒有上漲，還下跌了11%，這讓許多投資者有點(diǎn)坐立不安。但工商銀行最終成為全世界最大的銀行，這是一件毫無懸念的事情，股民們對(duì)此也不需要有任何的心理負(fù)擔(dān)。

　　歷史事實(shí)

　　香港前10大高價(jià)股，股價(jià)從270港元到100港元不等的宏利金融，渣打集團(tuán)，匯豐控股和恒生銀行全為金融類大盤藍(lán)籌股。1995年至今，香港恒生指數(shù)從7000點(diǎn)附近漲到了近期的2萬點(diǎn)左右，累計(jì)漲幅為280％。港股的第一藍(lán)籌股匯豐控股（HK0005）在這期間漲了將近10倍！從最低點(diǎn)的15.897港元到了152港元，即使不計(jì)算該股歷年對(duì)投資者的分紅，其漲幅已近10倍。而到現(xiàn)在的歷史最高價(jià)附近，匯豐控股的市盈率依然不到15倍。

　　1995年到1997年，恒生指數(shù)從7000點(diǎn)附近漲到16000點(diǎn)，兩年間，匯豐控股從15.897港元漲到93港元，大漲了585%，就此奠定了其核心藍(lán)籌股的地位。匯豐控股10年漲了近10倍，但他也不是直線式的不斷上漲，一旦大市出現(xiàn)回調(diào)，大牛股也會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。但從一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間來看，即便核心藍(lán)籌股調(diào)整，也不會(huì)動(dòng)搖其長(zhǎng)期的上漲趨勢(shì)。

　　1997年8月到1998年的8月，受東南亞金融風(fēng)暴的影響，香港股市出現(xiàn)了為期1年的熊市，恒生指數(shù)從16820點(diǎn)跌到了6545點(diǎn)，跌幅61％。同一時(shí)間，匯豐控股也從93港元，跌到了最低的44港元附近，跌幅超過50％。2000年3月到2003年3月，香港股市再度出現(xiàn)連續(xù)3年的調(diào)整，恒生指數(shù)從18396點(diǎn)，跌到了8587點(diǎn)，跌幅53％。這一次，匯豐控股從2001年才開始展開持續(xù)調(diào)整，而股價(jià)從121港元跌到了71港元，跌幅約40％。匯豐控股是一家以匯豐銀行和其他金融服務(wù)為主營(yíng)的公司，他在11年的時(shí)間里完成了逐步穩(wěn)健成長(zhǎng)的過程，放眼A股市場(chǎng)，誰能保證工行、中行不會(huì)成為下一個(gè)匯豐？

　　保持發(fā)展

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過了長(zhǎng)達(dá)20幾年的高速發(fā)展，而且這個(gè)勢(shì)頭也絲毫沒有減緩的趨勢(shì)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來5年GDP增速不低于7.5%，信貸保持10%以上增速，A股上市的中資銀行利潤(rùn)平均增速不會(huì)低于25%；而且銀行信貸在全部產(chǎn)業(yè)融資總額中比重不會(huì)低于80%，這又保證了銀行在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的中樞作用在未來的一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變。2007年1季度投資增長(zhǎng)的回升，進(jìn)一步促進(jìn)銀行信貸增長(zhǎng)，尤其是銀行長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)。在資金流動(dòng)性繼續(xù)過剩的情況下，銀行信貸增加也將直接帶來利差收入增加。銀行股將是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的最大受益者。從已經(jīng)公布的去年年報(bào)看，各上市銀行的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均有大幅提高。根據(jù)平安證券通過增長(zhǎng)模型推算出的研究報(bào)告，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的銀行隱含的內(nèi)生性增長(zhǎng)率要高于匯豐和恒生。而事實(shí)也是這樣，工商銀行為35%，中國(guó)銀行的利潤(rùn)增幅則超過50%。隨著整個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)盈利不斷好轉(zhuǎn)，銀行經(jīng)營(yíng)管理水平不斷提高。

　　業(yè)績(jī)提升

　　人民幣匯率調(diào)整在"主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性"基本原則下，人民幣兌美元波動(dòng)范圍不斷擴(kuò)大，目前人民幣累計(jì)升值8%以上。我國(guó)GDP總量、勞動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)快速增長(zhǎng)，境外資金不斷流入以及外貿(mào)順差的不斷擴(kuò)大成為推動(dòng)人民幣升值主要因素，人民幣中長(zhǎng)期升值的相對(duì)價(jià)格和財(cái)富效應(yīng)，將促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)和以服務(wù)業(yè)為主的非貿(mào)易行業(yè)發(fā)展，從而降低過高的投資率和貿(mào)易依存度，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型，促使國(guó)民經(jīng)濟(jì)步入質(zhì)量型、效益型增長(zhǎng)軌道。這樣必然提升股票資產(chǎn)價(jià)格，并被敏感性很強(qiáng)的證券市場(chǎng)反映出來。銀行股無疑是人民幣升值受益最大的板塊。此外，從新興市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，本幣升值誘發(fā)外資大量流入以后，資本市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)瘋狂上漲過程，從而引起銀行業(yè)巨變。如當(dāng)年日元升值期間，1978年世界最大10家銀行中日本僅占1家，美國(guó)銀行占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；到1985年，日本已占5家；到1989年最大10家銀行中已有8家是日本銀行，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　市場(chǎng)估值

　　中國(guó)市場(chǎng)的估值處于低水平，有很多優(yōu)質(zhì)的股票，比如說中國(guó)石化、寶鋼、長(zhǎng)江電力，優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格不到1美元，這個(gè)價(jià)格如果放到美國(guó)證券市場(chǎng)，價(jià)格不到1美元的話，這個(gè)公司應(yīng)該是退市的，從外資并購中國(guó)的企業(yè)，包括一些比較弱勢(shì)的企業(yè)，像水泥、鋼鐵等企業(yè)，他的估值與我們上市公司的市值差距巨大，給出的天價(jià)是不可理解的，對(duì)于優(yōu)質(zhì)的啤酒上市公司，一些外資給予收購的價(jià)格更是比證券市場(chǎng)的股價(jià)高得不可理解，由于WTO進(jìn)一步的進(jìn)程和發(fā)展，中國(guó)向外資開放，必然成為一個(gè)趨勢(shì)。從外資來看的話實(shí)力非常強(qiáng)，只要一兩個(gè)機(jī)構(gòu)就可以把滬深股市的股票買光，在這種情況之下，考慮民族企業(yè)或者說考慮他的真實(shí)價(jià)值，股票價(jià)格理應(yīng)到達(dá)一個(gè)更高的水平，至少讓那些希望通過收購方式得到中國(guó)公司的人付出一個(gè)相對(duì)合理的價(jià)格。那么，投資者對(duì)于目前擁有逾250萬的客戶資源和1.5億個(gè)人銀行客戶，設(shè)有18038家境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)和98家境外分支機(jī)構(gòu)，完善的產(chǎn)品和服務(wù)體系的工商銀行該給出一個(gè)怎樣的估值呢？

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