面對中國金融業(yè)的全面開放、保險業(yè)國際關(guān)聯(lián)度的逐步加強、國內(nèi)金融保險業(yè)的空前發(fā)展和金融業(yè)一體化進程的加快，中國保險企業(yè)應該從全球視角、大金融和一個較長時期的戰(zhàn)略角度出發(fā)，考察其經(jīng)營策略、商業(yè)模式和盈利模式的轉(zhuǎn)型以及資產(chǎn)負債組合策略的調(diào)整。

　　確立一體化金融的理念

　　目前中國絕大部分保險企業(yè)仍然停留在就保險談保險創(chuàng)新和發(fā)展階段，業(yè)務產(chǎn)品、組織機制和金融經(jīng)營的技術(shù)基礎(chǔ)等各個層面都相對保守及封閉。伴隨著消費者需求的不斷變化和金融業(yè)功能性競爭的不斷加強，以及金融一體化步伐的不斷加快，以產(chǎn)品、組織和技術(shù)為主要形式的銀行與證券、保險與銀行以及保險與證券等金融業(yè)之間的相互融合、滲透已顯得越來越重要而緊迫，而保險業(yè)在這種融合中扮演著越來越重要的角色。從全球看，由保險企業(yè)發(fā)起、從事和組織的一體化產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新比比皆是。這無疑對于中國的保險企業(yè)提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　在對傳統(tǒng)保險產(chǎn)品進行組合和改進的基礎(chǔ)上，要利用金融工程學的方法和工具，研究滲透到保險以外金融領(lǐng)域所發(fā)展的融合型保險創(chuàng)新產(chǎn)品，例如保險連接型證券、保險風險證券化、保險資產(chǎn)證券化、保險衍生產(chǎn)品、信用保險產(chǎn)品。金融一體化進程中，金融業(yè)內(nèi)部之間的產(chǎn)品、服務相互滲透、交叉和融合是必然趨勢，而最關(guān)鍵的一體化切人點是個人和家庭的財富管理，即具有資產(chǎn)積累功能的金融零售業(yè)。彼此融合、交叉的目的無非是為了充分利用各類金融機構(gòu)的銷售網(wǎng)絡和客戶資源，為消費者提供綜合多樣一體化的金融產(chǎn)品和服務。而產(chǎn)品、服務和技術(shù)創(chuàng)新屬于傳統(tǒng)銀行、證券產(chǎn)品相互融合滲透交叉的種類，直接推動著一體化金融產(chǎn)品的發(fā)展。

　　風險證券化、資產(chǎn)負債動態(tài)管理、證券發(fā)行和銷售銀行保險業(yè)務等將成為保險業(yè)同其他金融業(yè)競爭與合作的潛在領(lǐng)域。儲蓄投資型保險產(chǎn)品、保險證券產(chǎn)品、衍生保險產(chǎn)品、銀行信貸和經(jīng)營風險保險型產(chǎn)品將是未來保險業(yè)在一體化金融進程中必須予以重點研究和創(chuàng)新的產(chǎn)品。

　　單一的負債驅(qū)動型經(jīng)營模式向資本驅(qū)動型經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變

　　目前中國保險企業(yè)還未能全面綜合地審視和主動管理公司的資產(chǎn)和負債，其管理的主要特征仍然是傳統(tǒng)上單一的資產(chǎn)管理或者負債管理的思路，這樣的方法受到市場和客戶的不確定性影響較大，如保單的數(shù)量、退保數(shù)量等。隨著金融混業(yè)趨勢和一體化的漸進，面對承保利潤的不斷下降、資本市場系統(tǒng)風險居高不下、市場利率的波動以及通貨膨脹預期和競爭的加劇等一系列問題，我們必須從以單純出售保單增加負債、依靠負債增長增強盈利能力的負債驅(qū)動型經(jīng)營模式向以資產(chǎn)管理、收益管理為主，進而達到資產(chǎn)負債聯(lián)合管理的資本驅(qū)動型經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。即實現(xiàn)承保利潤最大化和股權(quán)市場價值最大化，這兩個目標常常是沖突的，需要我們不斷審時度勢來決定。例如，大金融行業(yè)內(nèi)的商業(yè)銀行、保險公司和投資銀行的資產(chǎn)負債特點就有很大不同，但都要管理其以上兩個目標。在以前嚴格管制、分業(yè)經(jīng)營的條件下很多創(chuàng)新的機會是不存在的。目前，國內(nèi)金融業(yè)的創(chuàng)新顯現(xiàn)出了可能性，最初步的創(chuàng)新就是找到三類金融機構(gòu)的業(yè)務互補性，建立雙贏局面，突破監(jiān)管限制開展業(yè)務，就一定能發(fā)現(xiàn)和利用套利機會。例如，現(xiàn)階段國有商業(yè)銀行強調(diào)負債管理，保險企業(yè)在重視資產(chǎn)管理和投資管理的同時，也必須重視負債結(jié)構(gòu)管理。因此，我們要從資產(chǎn)、負債規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)方面、廣泛的動態(tài)研究金融混業(yè)的方向選擇，要在利率和信用環(huán)境下考察保險、銀行、證券的業(yè)務互補性。

　　目前三類金融業(yè)務互補性存在的關(guān)系：保險—銀行正相羌保險—證券正相羌銀行—證券負相關(guān)。從業(yè)務互補性來看，保險、銀行、證券產(chǎn)品都存在一定的互補性，都是投資者資產(chǎn)組合中不可獲缺的部分，在個人財富管理中都扮演著重要角色從風險和協(xié)同效應角度測試，保險與銀行、證券的業(yè)務是負相關(guān)的，銀行與證券業(yè)務正相關(guān)的，所以說保險與銀行、證券的結(jié)合可以有效分散資產(chǎn)組合的風險。

　　縱上分析，未來中國保險企業(yè)應積極尋求與銀行業(yè)、證券業(yè)的互補業(yè)務滲透，包括以集團化和聯(lián)盟的形式。合作的主要目標是流動性互補管理和資產(chǎn)負債動態(tài)管理。銀行和證券的協(xié)同性目前為負值，而保險業(yè)為正值，所以保險企業(yè)要研究如何充分利用銀行業(yè)剩余的流動性，將其投入到投資銀行業(yè)，就能建立套利機會。

　　靜態(tài)到動態(tài)的資產(chǎn)負債管理

　　隨著國內(nèi)金融市場利率市場化進程的加快，保險公司和其它金融機構(gòu)無法完全避免利率風險。利率變化對保險公司的利潤和價值管理具有很大的破壞力，靜態(tài)地、獨立地管理保險企業(yè)的資產(chǎn)和負債已經(jīng)不能滿足需要，必須有效協(xié)調(diào)資產(chǎn)和負債的管理，才能有助于實現(xiàn)保險公司的收入和成本之間差額的最大化，化解面臨的市場風險。

　　這一思路的核心是用金融工程學的辦法和工具來管理資產(chǎn)負債。這不僅僅是簡單的對存量風險的管理，而且更涉及到通過資產(chǎn)和負債的結(jié)構(gòu)性調(diào)整實現(xiàn)增量風險資源的配置。國外一流的保險公司(或保險集團)也都頻繁使用發(fā)行債券作為調(diào)整負債結(jié)構(gòu)的手段。如美國盈利性最好的車險公司進步保險公司(Progressive)的報表顯示，該公司2005年末尚有12.84億的5筆債券未到期(發(fā)行時間從1996年到2002年，債券期限從10年到30年，年利率為6.25%—8%，有三筆是次級債)，債券余額占負債總額的10.03%，債券余額與所有者權(quán)益之比為21.03%。進步保險在年報中表示，公司發(fā)行長期債券的目的是滿足償付能力要求、補充子公司資本金，以及其他長期資金需求。而AIG作為一家綜合經(jīng)營的保險金融集團，對債券的使用種類更多。除了長期債券外，為了滿足各經(jīng)營業(yè)務的流動性需求， 2005年還發(fā)行了26.94億美元的短期債券。

　　我們分析國內(nèi)銀行、保險業(yè)主要上市公司財務發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)普遍資產(chǎn)負債率很高，一般達到97%以上；而保險業(yè)一般在 80%左右，  中國人壽、中國人保財險、平安三大保險上市公司凈資產(chǎn)總數(shù)為1171億元，基本與招商銀行、民生銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展6家上市股份制商業(yè)銀行的1176億元持平，而6家商業(yè)銀行的總資產(chǎn)為33375.9億元，相當于同期三大保險公司總資產(chǎn)10432億元的3.2倍。假設(shè)三大保險公司能夠以同樣的凈資產(chǎn)去撬動和支撐總資產(chǎn)，那么僅僅三大保險公司的總資產(chǎn)就能達到3萬多億。因此保險業(yè)必須要統(tǒng)籌研究資產(chǎn)負債的協(xié)調(diào)發(fā)展和最優(yōu)負債率的問題，否則僅僅依賴傳統(tǒng)出售保單形成負債、過分強調(diào)權(quán)益資產(chǎn)支撐做大做強非常難。

　　目前，保險企業(yè)資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)和規(guī)模錯配現(xiàn)象非常嚴重，缺乏主動負債工具，資產(chǎn)負債管理能力仍然比較弱，這在相當程度上制約了經(jīng)營主動性和風險承擔能力。雖然近年來有部分保險企業(yè)通過發(fā)行次級債券為補充附屬資本提供了一條途徑，但難以作為經(jīng)常性大規(guī)模融資渠道。從國際經(jīng)驗來看，發(fā)行金融債券可以作為保險企業(yè)長期穩(wěn)定的資金來源，能有效解決資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)錯配問題，同時還可以成為主動負債工具，改變單一承保收入占絕對比重的被動負債局面，化解金融風險。因此，建議保險企業(yè)應抓住新一輪升息周期前債券融資成本低的有利時機，通過發(fā)行一般性金融債券、次級債或者混合資本債券，創(chuàng)造性的運用過手證券 (Pass-Through Securities)、盈余票據(jù)或有股份、災害債券保險證券，以及各種保險期權(quán)、保險互換一體化的保險創(chuàng)新工具和方法來調(diào)整資產(chǎn)和債務結(jié)構(gòu)，抓住資本市場新一輪發(fā)展的好時機，提高直接承保收入的可投資資金比例。目前很多保險企業(yè)委托投資資產(chǎn)占直接承保收入的比例不到60%，假設(shè)能夠通過創(chuàng)新金融工具進行負債結(jié)構(gòu)的期限平衡性調(diào)整(3—5年期)，將可投資資金比例提高到80%以上，就可以每年多拿出更多資金用于較長期限的投資安排，或者用于股權(quán)投資等資本運營，每年可多實現(xiàn)更多的利潤。當然也可以像前述通過開發(fā)銷售一些創(chuàng)新的長尾業(yè)務產(chǎn)品，增加中長期可用投資資金。

　　創(chuàng)造性利用銀行剩余產(chǎn)能實現(xiàn)與保險資源的互補

　　由于保險和投資銀行業(yè)務的統(tǒng)計正相關(guān)性，商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務的統(tǒng)計負相關(guān)性，保險企業(yè)從銀行取得閑置負債，轉(zhuǎn)向資產(chǎn)投資，即是將協(xié)同效應從負轉(zhuǎn)化為正，因此存在套利機會。在國內(nèi)金融綜合經(jīng)營前期有很多的利用價值，將商業(yè)銀行閑置的負債轉(zhuǎn)化為其可利用資源，并通過巧妙地設(shè)計保險產(chǎn)品，進而轉(zhuǎn)化為保險資產(chǎn)，最后實現(xiàn)整體金融資源的最大利用，形成多贏局面。目前我國儲蓄存款16萬億以上，銀行存差10萬億左右，而儲蓄存款中大約有2萬億為“睡眠戶”存款，對于商業(yè)銀行而言一方面流動性泛濫導致資金難以有效放貸；另一方面還要管理這些“睡眠帳戶”，因為金額、期限等等無法有效使用的資金除了每年利息支出外尚需其它維護成本。因此近年來出現(xiàn)了銀行收取帳戶管理費用的現(xiàn)象。如何充分有效利用這部分存量閑置的銀行負債，應該成為保險企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新的關(guān)鍵。因此，建議盡快通過創(chuàng)新產(chǎn)品(比如萬能險)將銀行閑置負債動態(tài)化變成保險負債(最好是能與存款行金融機構(gòu)做批發(fā)業(yè)務)，并約定時間(比如 3—5年)、要固化成本(比如3.5%以內(nèi))，這樣一次性可以獲取規(guī)模優(yōu)勢，同時在資本市場進行資產(chǎn)配置。

  　與農(nóng)村信用合作社合作，搭建立體的“三農(nóng)金融產(chǎn)業(yè)鏈”是搶占“兩鄉(xiāng)”保險市場的關(guān)鍵

　　發(fā)展農(nóng)村保險市場，關(guān)系農(nóng)民的保障、農(nóng)業(yè)的發(fā)展和農(nóng)村的穩(wěn)定，有助于發(fā)揮保險業(yè)服務于構(gòu)建和諧社會的天然職能，有助于完善農(nóng)村社會保障體系，有助于做大做強中國保險。但是農(nóng)村保險市場地廣、面寬、線長、點散，經(jīng)營成本較高，因此保險企業(yè)發(fā)展農(nóng)村保險需要充分整合稟賦的政府資源、計算壟斷租金和壟斷收益以及交易成本，較好地運用套利理論建立進行產(chǎn)品設(shè)計和盈利模式的創(chuàng)新，存在中長期的盈利機會是看漲期權(quán)，短期內(nèi)可能是一項負凈現(xiàn)值的項目，此項產(chǎn)品和業(yè)務的設(shè)計需要進行市場細分，分析這一板塊的特殊風險和收益，從集團的層面實現(xiàn)業(yè)務組合管理的優(yōu)化，即全局優(yōu)化，而不是局域優(yōu)化。

　  保險企業(yè)必須從戰(zhàn)略高度盡快全面啟動搶占農(nóng)村保險市場。為此建議：(1)充分利用現(xiàn)有縣及其縣以下網(wǎng)點優(yōu)勢；(2)大力發(fā)展機構(gòu)保險代理業(yè)務。針對農(nóng)村地廣人稀，保險銷售和服務成本相對較高的現(xiàn)實，要在發(fā)展直銷業(yè)務的基礎(chǔ)上，考慮與農(nóng)業(yè)銀行鄉(xiāng)鎮(zhèn)營業(yè)所、農(nóng)村信用社、郵政儲蓄等機構(gòu)建立保險業(yè)務代理關(guān)系，發(fā)展代理農(nóng)業(yè)保險； (3)大力組織兼業(yè)保險代理隊伍�？稍谵r(nóng)村學校、農(nóng)技站、行政村等組織中挑選一批文化素質(zhì)較高、政策觀念較強的人員，經(jīng)過培訓后發(fā)展為兼業(yè)保險代理員，開展農(nóng)業(yè)保險業(yè)務，使保險服務能夠最大程度地延伸到廣大農(nóng)村和農(nóng)戶；(4)加強管理防范風險。要通過制定嚴格的考核制度和監(jiān)督辦法，努力防范代理保險業(yè)務過程中的操作性風險、市場風險和道德風險，確保農(nóng)業(yè)保險健康發(fā)展。

　　其中最為核心是要研究如何與近12. 43萬個農(nóng)村存款性金融機構(gòu)網(wǎng)點如何實現(xiàn)產(chǎn)品、營銷、服務的有機結(jié)合。近幾年來，農(nóng)村信用社大力推行農(nóng)產(chǎn)小額信用貸款和聯(lián)保貸款，并逐年提高農(nóng)產(chǎn)小額信用貸款授信限額和擔保限額，不斷拓展信貸服務領(lǐng)域，其業(yè)務領(lǐng)域已滲透到農(nóng)村經(jīng)濟建設(shè)的各個行業(yè)。截至2005年末，全國農(nóng)村信用社貸款余額2.24萬億，占全國金融機構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的87%，對農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展起著越來越重要的作用。

　　目前，75%以上的農(nóng)產(chǎn)與信用社建立了信貸業(yè)務關(guān)系，70.23%的信用社建立了“農(nóng)產(chǎn)經(jīng)濟檔案”，57.81%的信用社建立了多層次的農(nóng)產(chǎn)信用評級制度，59.26%的信用社實行了“貸款第一責任人制度”， 50.62%的信用社實行了“信貸人員終身責任制度”。因此，保險企業(yè)要充分利用農(nóng)村信用社的這些資源，與其建立緊密的合作關(guān)系，在營銷上要依靠他們固有的老客戶、拓展新客戶，構(gòu)建有效的營銷鏈條；在產(chǎn)品上要與農(nóng)村信用社和當?shù)卣�府一起研究開發(fā)與農(nóng)產(chǎn)、農(nóng)村中小企業(yè)貸款需求對接的有效貸款風險保險工具等。比如養(yǎng)殖戶、種植戶貸款。農(nóng)村信用社發(fā)放貸款時可以借鑒房貸險的形式，但是有所不同的是，地方政府必須在其中，各項農(nóng)業(yè)補助、補償政策等必須要確保到位。為規(guī)避信用社假借保險肆意放款，可以將貸款風險進行適當?shù)姆峙洌�同樣保費收入也進行與風險的匹配管理，具體比例可以依據(jù)不同風險精算而劃定。這樣，真正建立起集存、匯、兌與信貸、養(yǎng)老金、農(nóng)村合作醫(yī)療、教育、信托、理財?shù)攘Ⅲw的農(nóng)村金融生態(tài)鏈，并與政府的各項社會主義新農(nóng)村建設(shè)的三農(nóng)政策實現(xiàn)有機的結(jié)合。

　　建議：(1)保監(jiān)會牽頭組織財險、壽險、健康險企業(yè)盡快研究制定保險下鄉(xiāng)產(chǎn)品和服務運營以及營銷模式(2)盡快與中國銀監(jiān)會有關(guān)農(nóng)村金融監(jiān)管部門商洽，獲取整體運營模式支持；(3)選擇3—5個省農(nóng)村信用合作聯(lián)合社和市、縣聯(lián)社作為方案操作試點，盡快進行渠道、營銷模式、產(chǎn)品研發(fā)等方面的研究。在此基礎(chǔ)上，實現(xiàn)點試、線推、面普及。

　　構(gòu)建“以保險為龍頭的中國社會安全網(wǎng)”是保證社會居民和諧相處的最基本條件

　　溫家寶總理在全國金融工作會議上指出：“全面發(fā)揮金融的服務和調(diào)控功能，促進經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展”。我國的經(jīng)濟制度特別是農(nóng)村經(jīng)濟制度正面臨著轉(zhuǎn)軌。這個轉(zhuǎn)軌過程相當復雜，而且會引致相當大的摩擦和社會成本。要讓這樣一個充滿矛盾的過程順利推展，我們需要有社會安全網(wǎng)，保險業(yè)有責任、有義務去研究和構(gòu)建一個以保險為龍頭的社會安全網(wǎng)，其意義在于發(fā)現(xiàn)風險、創(chuàng)造工具管理風險。比如由于“空賬”導致養(yǎng)老保險制度面臨巨大風險還有農(nóng)村的保險問題、農(nóng)業(yè)的保險問題、農(nóng)民的保險問題、窮人的保險問題、地震等巨災保險問題等等。這些問題目前主要依賴于政府財政性資金的救援和補助。因為歷史包袱，單純的政府行為和市場行為都難以勝任。因此我們要研究如何發(fā)揮商業(yè)保險公司的經(jīng)營特長，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟形態(tài)下，將政府低保等政策性支出巧妙地設(shè)計成公共品和私人品的結(jié)合，從而實現(xiàn)政府的經(jīng)濟政策、社會目標和保險企業(yè)的盈虧平衡，建立商業(yè)機制的保險安全網(wǎng)，這是國有特大型保險金融集團的責任。

　　需要特別提出的是，應該將這個板塊的業(yè)務作為獨立的運行模塊，該模塊具有高邊際成本和低邊際收益的特征，但是穩(wěn)定、長久，可以利用剩余產(chǎn)能，換取政策保護。

　　研究并爭取發(fā)行“保險信用卡”是鏈接保險各項稟賦資源的關(guān)鍵點

　　總量超過5000萬張的中國信用卡市場，應該成為保險業(yè)關(guān)注的重點。

　　(一)短期借道銀行。2006年8月，人保財險深圳分公司與中國銀行合作，率先在行業(yè)內(nèi)推出了保險聯(lián)名信用卡——“中銀長城一人保關(guān)愛卡”，至今在深圳已有超過一萬張的發(fā)卡量。此卡既具有循環(huán)信用、透支消費等信用卡的各種功能，還可以為投保家庭財產(chǎn)保險提供方便。持卡人刷卡達到一定額度后，可以免費獲保家庭財產(chǎn)保險和意外險等多種保險，保險功能成為該聯(lián)名卡的重要增值服務。這樣一來，保險公司不僅可以“免費”給持卡人提供保險服務，還可以借助信用卡客戶平臺，主動營銷持卡人自愿付費的保險產(chǎn)品，擴大保險公司的營銷渠道。對于銀行來說，提供信用卡渠道風險低又能增加中間業(yè)務收入，同時還能利用保險公司的客戶群體，是一項各家銀行會積極推進的業(yè)務。

　　(二)中長期自立門戶。總結(jié)并借鑒人保財險與中國銀行“中銀長城一人保關(guān)愛卡”的經(jīng)驗，要從銀行保險和保險銀行業(yè)務的概念創(chuàng)新銷售保險產(chǎn)品的新途徑，向運用發(fā)行信用卡拓展保險業(yè)務模式滲透，直至推出保險業(yè)自己的保險信用卡。當然獨立發(fā)卡對于很多保險企業(yè)而言最大障礙在于沒有自主的支付結(jié)算網(wǎng)絡，為此銀行戰(zhàn)略將顯得尤為重要，至少需要選擇一家銀行進行緊密性戰(zhàn)略合作，包括憑卡優(yōu)惠消費、借助銀行支付渠道、透支保單現(xiàn)金價值等，將其發(fā)展為保險企業(yè)的客戶服務基礎(chǔ)載體。保險企業(yè)向財險、壽險、健康險的投�？蛻舭l(fā)行保險信用卡，客戶在保險事件發(fā)生時憑卡享受保險服務保險企業(yè)還可以與一系列商戶開展合作，投�？蛻粼谶@些商戶消費購物時就可以享受優(yōu)惠和折扣，不僅提升客戶服務體驗，保險企業(yè)還可形成手續(xù)費收入。

　　客戶還可以利用信用卡做自動質(zhì)押貸款，在支付網(wǎng)絡上支取保單的現(xiàn)金價值，當消費金額大于現(xiàn)金價值時，就形成了信用卡透支。當然這有賴于支付渠道的解決和相關(guān)政策的放開。要想賦予保險信用卡支付功能，在自建支付網(wǎng)絡不現(xiàn)實的情況下，必然需要加入目前已有的銀聯(lián)網(wǎng)絡，與商業(yè)銀行合作。目前因為保險沒有自己的銀行平臺，在與其它商業(yè)銀行的合作中將不占任何優(yōu)勢。估計未來一段時期內(nèi)，保險企業(yè)在信用卡方面尚需與銀行合作，以銀行聯(lián)名卡形式發(fā)行，并結(jié)合銀行的壽險保單質(zhì)押貸款業(yè)務。從一個長久時期看，保險必須要尋求致力于政策和操作方面的突破。作為真正實現(xiàn)保險和銀行功能結(jié)合的服務平臺，保險系信用卡將給持卡人和投保人帶來極大的綜合理財服務體驗。

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• ·2008年1-6月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指
• ·2008年1-5月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指
• ·2008年1-4月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指
• ·2008年1-3月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指
• ·2008年1-2月華東地區(qū)主要經(jīng)濟指