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基金制養(yǎng)老金體系與資本市場(chǎng)（下）
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2007-6-4
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 養(yǎng)老金 資本 市場(chǎng)（下）
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基金制養(yǎng)老金為緩解銀行資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配發(fā)揮重大作用
零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)研究專題報(bào)告 本書重點(diǎn)介紹零售銀行電子銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類及功能，以及關(guān)于營(yíng)銷管理等方面內(nèi)容零售銀行營(yíng)業(yè)廳服務(wù)禮儀研究報(bào)告 金融業(yè)的全面開放，外資的全面進(jìn)入，對(duì)國(guó)內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。中國(guó)零售銀行業(yè)要在短時(shí)間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁碼】 214頁 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營(yíng)業(yè)廳現(xiàn)場(chǎng)管理理論與實(shí)務(wù)研究報(bào)告 銀行營(yíng)業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營(yíng)業(yè)廳的運(yùn)營(yíng)管理對(duì)于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營(yíng)
理論上講，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)應(yīng)該是匹配的，以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、避免出現(xiàn)流動(dòng)性困難。但實(shí)際上，銀行在經(jīng)營(yíng)中普遍存在著“短錢長(zhǎng)用”，資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的現(xiàn)象、也就是說商業(yè)銀行的長(zhǎng)期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例高于長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債之比，銀行實(shí)際上在用短期負(fù)債為長(zhǎng)期資產(chǎn)融資。這主要是出于收益性的考慮，因?yàn)橐远唐谪?fù)債為資金來源發(fā)放貸款，在很大程度上能提高資金的使用效率。但是，這也相應(yīng)增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。
近年來，存款期限長(zhǎng)期化使我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的現(xiàn)象進(jìn)一步加劇。一方面，人民幣存款期限短期化。過去幾年央行連續(xù)降息使長(zhǎng)期存款與短期存款利差不斷縮小，在收益性相仿的情況下，企業(yè)和居民傾向于選擇流動(dòng)性更強(qiáng)的短期存款。居民流動(dòng)性需求增加。另一方面，貸款長(zhǎng)期化。資本市場(chǎng)的滯后發(fā)展造成了直接融資規(guī)模較小，增加了對(duì)商業(yè)銀行間接融資的依賴性。在我國(guó)，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)，存貸款利差占主導(dǎo)業(yè)務(wù)地位的情況下，增加貸款是公認(rèn)的提高銀行盈利能力的一個(gè)重要途徑，因此，各商業(yè)銀行紛紛加大貸款特別是中長(zhǎng)期貸款的投放。我國(guó)商業(yè)銀行存在著嚴(yán)重的期限匹配失衡現(xiàn)象，并且有進(jìn)一步加劇的趨勢(shì)。
基金制養(yǎng)老金體系的推進(jìn)，可以通過兩個(gè)途徑緩解銀行資產(chǎn)錯(cuò)配的矛盾。一是通過長(zhǎng)期股權(quán)投資的替代作用。通過股權(quán)投資為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供長(zhǎng)期的資本，而養(yǎng)老金的長(zhǎng)期負(fù)債特征是銀行短借長(zhǎng)貸的良好補(bǔ)充�；鹬起B(yǎng)老金體系充分發(fā)育之后，養(yǎng)老金資本與銀行等金融資本可以形成在資產(chǎn)久期上的分工，滿足雙方期限匹配需要的同時(shí)，降低銀行的期限錯(cuò)配現(xiàn)象。二是通過收購(gòu)銀行長(zhǎng)期資產(chǎn)緩解銀行資產(chǎn)錯(cuò)配現(xiàn)象。養(yǎng)老金資產(chǎn)股權(quán)投資對(duì)銀行的替代作用是有限的。但是養(yǎng)老金可以通過投資于銀行的長(zhǎng)期資產(chǎn)(例如住房抵押證券)，獲得長(zhǎng)期的債券資產(chǎn)，同時(shí)降低銀行的資產(chǎn)錯(cuò)配現(xiàn)象。
2.基金制養(yǎng)老金有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)
養(yǎng)老墓金為資本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的資金來源，養(yǎng)老基金對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資有助于提高金融市場(chǎng)中直接融資的比例，進(jìn)而優(yōu)化我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)。我國(guó)金融系統(tǒng)存在的一個(gè)主要問題在于資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，企業(yè)融資過度依賴于商業(yè)銀行的間接融資，其結(jié)果是許多本來不應(yīng)以貸款方式進(jìn)行融資的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目也由銀行來提供資金，這就導(dǎo)致整個(gè)銀行系統(tǒng)承擔(dān)了過大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，很容易因?yàn)殂y行系統(tǒng)的壞賬問題引發(fā)金融危機(jī)。而養(yǎng)老基金對(duì)證券市場(chǎng)的投資有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)步擴(kuò)容，提高直接融資比例，有利于避免和化解金融危機(jī)。
養(yǎng)老基金資金的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性質(zhì)決定了其以長(zhǎng)期投資為主，追求資金的安全和長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資回報(bào)。養(yǎng)老基金在資金規(guī)模、信息獲得條件、專業(yè)知識(shí)以及心理承受能力等方面具有一定優(yōu)勢(shì)則有助于其發(fā)揮長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)，同時(shí)養(yǎng)老基金的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的特征也有利于降低金融市場(chǎng)的波動(dòng)性。對(duì)于已經(jīng)取得初步發(fā)展的我國(guó)證券市場(chǎng)來說，證券市場(chǎng)的進(jìn)一步完善需要建立在一個(gè)牢固的投資者基礎(chǔ)之上，而牢固的投資者基礎(chǔ)在很大程度上通常是由以長(zhǎng)期投資為目標(biāo)的機(jī)構(gòu)投資者所構(gòu)成的。由于養(yǎng)老基金主要由養(yǎng)老保險(xiǎn)制度運(yùn)行過程中積累的閑置資本金以及大部分準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)化而來，從而具有穩(wěn)定的資金來源。與此同時(shí)，養(yǎng)老基金的待遇支付結(jié)構(gòu)也相對(duì)穩(wěn)定，而且可以通過精算模型加以估算，這兩方面的特點(diǎn)就決定了養(yǎng)老基金長(zhǎng)期性、可預(yù)測(cè)性、追求長(zhǎng)期回報(bào)的特點(diǎn)，能夠成為市場(chǎng)上最為穩(wěn)定的資金來源。養(yǎng)老基金大規(guī)模投資證券市場(chǎng)，還對(duì)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施提出了更高的要求，促進(jìn)了中央托管機(jī)構(gòu)、清算和結(jié)算系統(tǒng)、簿記系統(tǒng)的建立和完善，大大降低了市場(chǎng)交易成本，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和透明度。
3.基金制養(yǎng)老金有助于改善資本市場(chǎng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，可直接增加資本市場(chǎng)的資金供給量，改善資金結(jié)構(gòu)。養(yǎng)老金不同的資產(chǎn)組合，不僅會(huì)對(duì)證券需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，而且還會(huì)影響資本市場(chǎng)中其他投資者的資產(chǎn)組合在銀行儲(chǔ)蓄與證券之間的分布。在1950年，美國(guó)的企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的資產(chǎn)只占美國(guó)所有金融資產(chǎn)的3%；而到1984年，這一比例則增長(zhǎng)到16.7%。到 1996年，養(yǎng)老基金超過商業(yè)銀行，成為美國(guó)擁有金融資產(chǎn)最多的金融機(jī)構(gòu)。養(yǎng)老基金對(duì)證券市場(chǎng)中各種金融工具的風(fēng)險(xiǎn)收益分布產(chǎn)生了重新調(diào)整的內(nèi)在要求和強(qiáng)大的市場(chǎng)力量，在客觀上有利于改善證券市場(chǎng)中各種證券資產(chǎn)的比例配置，使得資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在動(dòng)態(tài)調(diào)整中趨于合理。
4.基金制養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)提高了市場(chǎng)的有效性
養(yǎng)老基金投資資本市場(chǎng)要求有一個(gè)強(qiáng)有力、高效率的監(jiān)管體系，要求加強(qiáng)金融立法和監(jiān)管，以更好地保護(hù)養(yǎng)老基金受益人的利益。養(yǎng)老基金的安全性、收益性與退休人員的收入以及社會(huì)安定息息相關(guān)，因而對(duì)監(jiān)管有著更高的要求。近年來，智利、阿根廷和其它實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)體制改革的國(guó)家紛紛采取措施，強(qiáng)調(diào)受托人對(duì)委托人的誠(chéng)信原則，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、違規(guī)自營(yíng)等行為，加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老基金受益人的保護(hù)。智利還建立了一套有效的風(fēng)險(xiǎn)分類體系，以彌補(bǔ)私營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不足，為養(yǎng)老基金選擇更好的投資工具提供了更大的便利。由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生委托代理問題，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和養(yǎng)老基金的委托人對(duì)投資、投資管理人和信息披露提出了很詳盡的要求，進(jìn)一步提高了資本市場(chǎng)的有效性。此外，養(yǎng)老基金還在公司治理結(jié)構(gòu)完善方面發(fā)揮了重要作用。隨著養(yǎng)老基金規(guī)模的增長(zhǎng)，已經(jīng)開始成為許多非金融性公司的主導(dǎo)性股東，加上養(yǎng)老基金長(zhǎng)期投資的戰(zhàn)略思路要求其加強(qiáng)對(duì)所投資公司的經(jīng)營(yíng)管理的關(guān)注力度，養(yǎng)老基金逐步在完善公司治理結(jié)構(gòu)，特別是督促公司管理層履行責(zé)任方面發(fā)揮了積極作用。養(yǎng)老基金在公司治理方面作用的日益增強(qiáng)有助于改善上市公司的質(zhì)量和推動(dòng)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。
5.基金制養(yǎng)老金投資促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)金融創(chuàng)新步伐
養(yǎng)老金投資對(duì)收益、風(fēng)險(xiǎn)、交易成本、資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配等方面的多樣化需求，將迫使投資管理人等機(jī)構(gòu)通過競(jìng)爭(zhēng)提供最優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，激發(fā)產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，提高服務(wù)質(zhì)量。養(yǎng)老基金成為推動(dòng)資本市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的重要推動(dòng)因素。養(yǎng)老基金的崛起，對(duì)商業(yè)銀行的主導(dǎo)地位構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)，有助于增加金融市場(chǎng)的深度和廣度，提高其流動(dòng)性和效率，推動(dòng)金融改革深化。如1984年，智利的股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)幾乎是空白，而到1997年，兩個(gè)市場(chǎng)的市值分別達(dá)到了70億美元和800億美元。智利、阿根廷等國(guó)的養(yǎng)老體制改革還推動(dòng)了抵押債券和公司債券、公共部門債券市場(chǎng)的形成和發(fā)展，推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)基金和基礎(chǔ)設(shè)施基金的設(shè)立。此外，養(yǎng)老基金還促進(jìn)了金融衍生工具的發(fā)展，比如德國(guó)規(guī)定養(yǎng)老基金在進(jìn)行對(duì)沖避險(xiǎn)的情況下可投資于金融衍生工具，香港養(yǎng)老基金的衍生工具投資上限為10%，美國(guó)對(duì)衍生工具的投資更為普遍。
建立基金制養(yǎng)老金體系
應(yīng)成為我國(guó)現(xiàn)實(shí)的選擇
中國(guó)社會(huì)保障制度建設(shè)正面臨老齡化這一世界性危機(jī)的考驗(yàn)。我國(guó)作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，靈活就業(yè)人員的增加、新舊養(yǎng)老體制的轉(zhuǎn)軌、養(yǎng)老金發(fā)放和收繳管理不善等因素，進(jìn)一步擴(kuò)大了養(yǎng)老金隱性債務(wù)。養(yǎng)老金隱性債務(wù)能否消除和補(bǔ)償，將直接影響?zhàn)B老保險(xiǎn)制度能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)和每個(gè)城鎮(zhèn)職工退休后的基本生活保障。當(dāng)前，解決養(yǎng)老金隱性債務(wù)的前提是劃定政府責(zé)任，量化個(gè)人的貢獻(xiàn)和待遇，鎖定整體債務(wù)的規(guī)模，進(jìn)行養(yǎng)老金體制的改革。國(guó)務(wù)院近年來頒布了關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的一系列文件，決定從現(xiàn)收現(xiàn)付制向“社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合”的部分積累制過渡。但是，在具體實(shí)施過程中，特別是在以個(gè)人賬戶為基礎(chǔ)的基金制的建立方面，仍然存在著一些有待于進(jìn)一步研究和解決的問題。
1.基金制養(yǎng)老金體系對(duì)于不成熟資本市場(chǎng)的推動(dòng)作用最為明顯
盡管中國(guó)資本市場(chǎng)存在深刻的結(jié)構(gòu)性問題，但是境外學(xué)者理論分析與實(shí)證數(shù)據(jù)都表明，基金制養(yǎng)老金體系對(duì)于不成熟資本市場(chǎng)的推動(dòng)作用最為明顯。首先，從完全的現(xiàn)收現(xiàn)付制到部分積累型的現(xiàn)代養(yǎng)老制度的轉(zhuǎn)變，有利于責(zé)權(quán)利的統(tǒng)一，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)和個(gè)人積累養(yǎng)老基金的積極性，從而賦予了養(yǎng)老基金以重要的“動(dòng)力”機(jī)制�，F(xiàn)收現(xiàn)付制對(duì)繳費(fèi)的企業(yè)而言，單純表現(xiàn)為成本和負(fù)擔(dān)，企業(yè)的繳費(fèi)積極性很難得到充分調(diào)動(dòng)，而部分積累型的養(yǎng)老制度，則會(huì)使企業(yè)將其養(yǎng)老金政策與人力資源政策統(tǒng)一起來，為提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力服務(wù)，從而會(huì)大大提高企業(yè)繳費(fèi)的積極性。其次，在現(xiàn)收現(xiàn)付制下，傳統(tǒng)的養(yǎng)老保障機(jī)構(gòu)只具有單純“支付中介”的角色，而在累積型的養(yǎng)老制度下，養(yǎng)老基金則成為了具有金融性質(zhì)的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，被賦予丁重要的“積累”機(jī)制。一旦養(yǎng)老基金具有了自我“造血”功能，養(yǎng)老基金資產(chǎn)規(guī)模就會(huì)源源不斷地得以增長(zhǎng)。最后，養(yǎng)老基金在實(shí)現(xiàn)積累后，面臨保值增值的巨大壓力。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)證明，養(yǎng)老金實(shí)行市場(chǎng)化管理和投資是實(shí)現(xiàn)保值增值的唯一選擇。在這種情況下，養(yǎng)老基金作為大的機(jī)構(gòu)投資者就具有了重要的“投資”機(jī)能。為滿足養(yǎng)老基金實(shí)現(xiàn)投資增值的需要，一個(gè)生氣勃勃的養(yǎng)老基金服務(wù)市場(chǎng)也就有了其存在的價(jià)值。結(jié)合中國(guó)國(guó)情，基金制養(yǎng)老金有助于解決資本市場(chǎng)的股權(quán)分置問題，并能夠降低國(guó)際游資套利行為的沖擊。基金制現(xiàn)代養(yǎng)老制度的建立為我國(guó)資本市場(chǎng)的壯大和發(fā)展提供了重要的生成機(jī)制。
2.目前的現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金體系對(duì)深化資本市場(chǎng)改革的推動(dòng)作用并不明顯
1997年我國(guó)開始實(shí)行統(tǒng)一的“統(tǒng)賬結(jié)合”式的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃。其初衷是想通過個(gè)人賬戶的資金積累功能使我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老金逐步擺脫現(xiàn)收現(xiàn)付制的單一模式，轉(zhuǎn)向部分基金式的多支柱模式。但從統(tǒng)賬結(jié)合式的實(shí)際運(yùn)行情況看，其有助于籌資模式轉(zhuǎn)軌的作用并沒有體現(xiàn)山來。原因是我國(guó)絕大多數(shù)地區(qū)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶都屬“空賬”運(yùn)轉(zhuǎn)，即個(gè)人賬戶只有賬沒有錢�？召~現(xiàn)象無法對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展有所作用。
3.通過財(cái)政撥款加快基金制養(yǎng)老金體系的條件逐漸成熟
目前社�；鹬饕獊碓从兴膫�(gè)方面，財(cái)政撥款、國(guó)有股減持和劃轉(zhuǎn)、彩票和自身運(yùn)營(yíng)收入。據(jù)已公布資料顯示，為填補(bǔ)養(yǎng)老金的短缺，中央財(cái)政用于養(yǎng)老保險(xiǎn)的撥款越來越多，與5年前相比整整翻了十幾倍。
養(yǎng)老金改革涉及到每個(gè)人的切身利益，考察大多數(shù)國(guó)家的實(shí)踐會(huì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)家財(cái)政是社保制度的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和最重要的支撐力量。比如西方國(guó)家社�；鸬膩碓粗饕控�(cái)政撥款。目前我國(guó)社保基金的主要來源也是財(cái)政預(yù)算撥款。長(zhǎng)期以來，中國(guó)財(cái)政支出以經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出為主，包括社保支出在內(nèi)的公共福利的支出比例相對(duì)較低。 應(yīng)在總方針上，明確國(guó)家財(cái)政對(duì)社保的責(zé)任，并確立起固定撥款與補(bǔ)貼增長(zhǎng)機(jī)制，國(guó)家有必要對(duì)財(cái)政收入增量確定一個(gè)固定比率優(yōu)先用于社保。具體可以采用減持國(guó)有股和動(dòng)用外匯儲(chǔ)備注資的辦法來充實(shí)社保，也可以將利息稅、個(gè)人所得稅、遺產(chǎn)稅以及必要時(shí)開征的特別消費(fèi)稅等用于社保。
4.養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)是杜會(huì)保障制度發(fā)展的必然選擇
養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)是養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)化特征的重要表現(xiàn)，同時(shí)也是養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)化特征的必然要求。由于社�；鹱陨淼奶厥庑�，安全是第一位，然后才考慮資金盈利性，而社�；鸬恼ＶЦ督痤~可較好測(cè)算，流動(dòng)性管理也較簡(jiǎn)單。為滿足社�；鸬陌踩砸�，資本市場(chǎng)能夠提供基本配套條件：一是有一批優(yōu)秀的證券投資專家和機(jī)構(gòu)滿足社�；鹂茖W(xué)管理的需要；二是有品種齊全的金融工具滿足組合投資的需要；三是擁有大批質(zhì)量上乘的投資品種以滿足社�；饘�(duì)優(yōu)質(zhì)證券投資的要求；四是有完整健全的資本市場(chǎng)法律法規(guī)，和相對(duì)規(guī)范健康的投資場(chǎng)所。從世界各國(guó)和地區(qū)情況看，按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作養(yǎng)老基金，引導(dǎo)養(yǎng)老基金投資于股票證券市場(chǎng)，是必然的趨勢(shì)和理性選擇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)養(yǎng)老基金占美國(guó)投資基金業(yè)的比重為55%，各類養(yǎng)老金是美國(guó)證券市場(chǎng)中的主要投資者。世界主要國(guó)家越來越多的養(yǎng)老基金涉足證券市場(chǎng)，購(gòu)買企業(yè)股票和債券。通常國(guó)外養(yǎng)老金占整個(gè)資本市場(chǎng)的25%-45%，養(yǎng)老基金在現(xiàn)代金融體系中已經(jīng)是證券市場(chǎng)的主要投資者之一，也成為證券市場(chǎng)主要的穩(wěn)定力量，是國(guó)際資本市場(chǎng)的主流基金和重要源泉之一。養(yǎng)老基金投資證券市場(chǎng)可以有效地促進(jìn)養(yǎng)老金規(guī)模積累，為彌補(bǔ)公共養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的資金缺口、維護(hù)養(yǎng)金支付水平提供保障。
養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)能產(chǎn)生雙贏的效果。一方面，由于我國(guó)的證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模，并且隨著時(shí)間的推移，證券市場(chǎng)已經(jīng)比較成熟。而且我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，支持證券市場(chǎng)長(zhǎng)期利好，因此，允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有條件、有步驟、有限度地進(jìn)入證券市場(chǎng)，可以使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金更好地分享我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的發(fā)展成果，實(shí)現(xiàn)保值增值。另一方面，作為機(jī)構(gòu)投資者，社會(huì)保障基金對(duì)證券市場(chǎng)的資金來源、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、管理水平、運(yùn)作效率以及金融創(chuàng)新等方面都產(chǎn)生積極影響，促進(jìn)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展成熟，對(duì)于改善股票市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定資本市場(chǎng)具有十分重要的歷史意義。養(yǎng)老基金的設(shè)立和進(jìn)入資本市場(chǎng)，特別是進(jìn)入證券市場(chǎng)后，將成為投資市場(chǎng)的主要穩(wěn)定器，將配合我國(guó)目前國(guó)企改革，尤其是股份制改革與發(fā)展。養(yǎng)老基金的出現(xiàn)，有利于減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，并有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)，也為在市場(chǎng)上籌資的企業(yè)帶來了資金，從另一個(gè)側(cè)面支持了企業(yè)的壯大和發(fā)展。
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