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鋼鐵行業(yè)：需直面調控措施的累積效益
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2007-6-4
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中國鋼鐵出口越來越成為判斷行業(yè)景氣程度的重要依據(jù)。2007年1-4月，中國累計同比新增鋼產量2850萬噸，累計凈出口鋼1891萬噸，即1-4月份國外消化了66.3%的新增鋼產量，而國內只消化了三分之一的水平。以2007年4月份為例，當月鋼產量同比增加660.7萬噸，當月凈出口鋼673萬噸，就是說新增鋼產量全部被國外市場所消化。
2008-2009年中國廢鋼市場研究咨詢報告 廢鋼是可以無限循環(huán)使用的再生資源，可以替代原生資源鐵礦石，緩解供應不足的緊張局面。廢鋼同時也2008-2009年中國熱敏紙行業(yè)研究咨詢報告 【出版日期】 2009年1月 【報告頁碼】 358頁 【圖表數(shù)量】 187個2009-2010年中國生活用紙市場預測與發(fā)展前景分析 2006年以來，國內生活用紙生產企業(yè)開始連續(xù)上馬大型項目，如湖南恒安紙業(yè)，先后在湖南、山東、2008-2010年中國鑄鐵管制造行業(yè)應對金融危機影響 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向實體經(jīng)濟蔓延。金融危機
針對鋼鐵出口的過快增長，國家有關部門在短時期內接連出臺政策來進行抑制，降低和取消出口退稅、實施出口許可證管理、加征出口關稅等，雖然市場先前已經(jīng)通過中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會等途徑提前獲悉了相關政策的出臺，但如此密集仍出乎市場的意料。由于國內鋼鐵產能的嚴重過剩，使得國內鋼鐵價格處于全球的低端，國內外價差是存在的，因此某個政策的出臺并不能產生多大的影響。
但是本分析員強調的是如此密集的調控措施的累積效應不可小視，必將對未來鋼鐵產品的出口產生重大影響。
出口受阻的話，國內鋼鐵行業(yè)的供需狀況就會發(fā)生變化，加上下半年鋼鐵新增產能的繼續(xù)擴張和本分析員對淘汰落后產能的不樂觀，預計短期內鋼鐵行業(yè)景氣程度會受到明顯影響，回落只是個時點問題。估計在第三季度中國鋼鐵的出口量就會出現(xiàn)明顯的下滑，這顯然不利于國內鋼材價格的走勢，也勢必會影響國內鋼鐵企業(yè)的盈利能力。國家對部分鋼材出口加征關稅的通知一出，鋼材市場應聲而跌，再次顯示了鋼價的彈性十足。
鋼鐵的動蕩將加劇，政策效應的反映將會使得企業(yè)的盈利能力的波動加大，本分析員堅持認為此時投資鋼鐵股更應該注重防御，盈利穩(wěn)定性強的公司將成為選擇。
本分析員維持對鋼鐵行業(yè)“同步大市—A”的投資評級，鋼鐵股中盈利穩(wěn)定的公司有新興鑄管( 13.49,-0.51,-3.64%)(000778)、武鋼股份( 10.50,-0.21,-1.96%)(600005)、寶鋼股份( 11.30,-0.48,-4.07%)(600019)。
相對估值優(yōu)勢仍是目前鋼鐵股具有吸引力的原因，但這并不能保證能夠戰(zhàn)勝大市，如果基本面趨弱，戰(zhàn)勝大市的概率就會降低。
1.密集調控，中國鋼鐵出口將受阻1.1.國內鋼鐵行業(yè)景氣倚重出口狀況中國鋼鐵出口越來越成為判斷行業(yè)景氣程度的重要依據(jù)。2006年全年中國新增鋼產量的一半被國外市場所消化，可以說出口挽救了2006年的中國鋼鐵行業(yè)景氣程度。2007年初以來，這一現(xiàn)象并沒有發(fā)生變化。2007年1-4月，中國累計同比新增鋼產量2850萬噸，累計凈出口鋼1891萬噸，即1-4月份國外消化了66.3%的新增鋼產量，而國內只消化了三分之一的水平。以2007年4月份為例，當月鋼產量同比增加660.7萬噸，當月凈出口鋼673萬噸，就是說新增鋼產量全部被國外市場所消化，國內的表觀消費量僅同比增長4.4%。4月份鋼凈出口量占鋼產量的比重為16.7%。
本分析員認為，隨著中國鋼鐵產能的嚴重過剩，對國外市場的倚重程度增加，就應比以往更關注國際市場的狀況。再次大聲疾呼，要摒棄只盯著國內的供需來判斷行業(yè)景氣程度的分析框架，我們不得不面對如此強大的數(shù)據(jù)。
2007年初以來，鋼鐵工業(yè)協(xié)會和有關部門不斷通過各種方式表達國家將出臺政策抑制鋼鐵出口的過快增長，使得市場對政策出臺早有預期，引發(fā)了搶在政策出臺之前抓緊出口的舉措，對企業(yè)行為而已，這是理性選擇，但對于政策制定者而言卻沒有達到預期的效果，鋼鐵出口迭創(chuàng)新高。關于“出口占產量的比重10%比較合適”的觀點，本分析員也沒有找到或得到合理的理論解釋。
1.2.抑制鋼鐵出口的政策密集出臺，政策累積效應不可小視針對鋼鐵出口的過快增長，國家有關部門在短時期內接連出臺政策來進行抑制，降低和取消出口退稅、實施出口許可證管理、加征出口關稅等，雖然市場先前已經(jīng)通過中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會等途徑提前獲悉了相關政策的出臺，但如此密集仍出乎市場的意料。由于國內鋼鐵產能的嚴重過剩，使得國內鋼鐵價格處于全球的低端，國內外價差是存在的，因此某個政策的出臺并不能產生多大的影響。但是本分析員強調的是如此密集的調控措施的累積效應不可小視，必將對未來鋼鐵產品的出口產生重大影響。估計在第三季度中國鋼鐵的出口量就會出現(xiàn)明顯的下滑，這顯然不利于國內鋼材價格的走勢，也勢必會影響國內鋼鐵企業(yè)的盈利能力。
拋開股票投資不談，從產業(yè)發(fā)展前景角度，本分析員是反對鋼鐵產品大規(guī)模出口的。
一方面，中國的鐵礦石一半需要進口，主要原料嚴重受制于人，在礦石價格談判中屢次敗北，為原料支付了高額的代價；另一方面，煉鐵是能耗和污染最大的鋼鐵生產工序，如果中國大規(guī)模的低價出口低附加值的鋼材和鋼坯，其結果將會是高代價的獲取國外的礦石，然后將大規(guī)模的能耗、嚴重的污染留在國內，去換取比國際同行少很多的利潤，悲哀��！
從企業(yè)的角度考慮，或許能夠在短期賺取更多的利潤。中國鋼鐵的國際競爭力很大部分來自于成本低，但如果仔細分析成本低的原因，就可以發(fā)現(xiàn)主要來自人力成本低和很多本應該內部化的成本卻外部化了。許多本應該由企業(yè)承擔的環(huán)保、土地、稅收等投入，卻由全體社會大眾來投入，得到的是企業(yè)的利潤增加了，全體社會大眾的為環(huán)保、土地、稅收等買單。這或許反映的是某些政府部門的不作為。
2.短期鋼鐵行業(yè)景氣程度會受到影響出口受阻的話，國內鋼鐵行業(yè)的供需狀況就會發(fā)生變化，加上下半年鋼鐵新增產能的繼續(xù)擴張和本分析員對淘汰落后產能的不樂觀，預計短期內鋼鐵行業(yè)景氣程度會受到明顯影響，回落只是個時點問題。國家對部分鋼材出口加征關稅的通知一出，鋼材市場應聲而跌，再次顯示了鋼價的彈性十足。
本分析員使用鐵礦石、焦炭、廢鋼等主要原材料的市場價格和鋼材的市場價格估算了冷軋、熱軋和螺紋鋼的毛利空間。由于原材料全部即時來自市場，因此估算的成本比鋼鐵企業(yè)的高一些，但并不影響整個毛利空間的變化趨勢。從結果來看，冷軋、熱軋和螺紋鋼的毛利空間并未隨價格的上漲而持續(xù)上升，這反映了來自原材料價格上漲帶來的利潤侵蝕是明顯的。當然個別企業(yè)由于擁有原材料的優(yōu)勢可以減輕原材料價格上漲帶來的影響。
3.拋棄幻想，迎接動蕩鋼鐵的動蕩將加劇，政策效應的反映將會使得企業(yè)的盈利能力的波動加大，本分析員堅持認為此時投資鋼鐵股更應該注重防御，盈利穩(wěn)定性強的公司將成為選擇。
再次重申：股市系統(tǒng)性的上漲淹沒了許多基于基本面分析的聲音，理性的可貴將在大潮退去之時顯現(xiàn)，選股的思路可能比選股本身更重要。鋼鐵行業(yè)從本質上仍是一個典型的強周期性行業(yè)，越到高處越應該追求穩(wěn)定的收益。
本分析員維持對鋼鐵行業(yè)“同步大市—A”的投資評級，鋼鐵股中盈利穩(wěn)定的公司有新興鑄管(000778)、武鋼股份(600005)、寶鋼股份(600019)。
相對估值優(yōu)勢仍是目前鋼鐵股具有吸引力的原因，但這并不能保證能夠戰(zhàn)勝大市，如果基本面趨弱，戰(zhàn)勝大市的概率就會降低。 - ■ 與【鋼鐵行業(yè)：需直面調控措施的累積效益】相關新聞
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