投資要點(diǎn)：

　　上半年生產(chǎn)資料出廠價(jià)格漲幅將在3％左右，生產(chǎn)資料銷售價(jià)格漲幅將在5.0％左右，有色金屬價(jià)格整體上將繼續(xù)保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，銅、鋅、鉛等主要有色金屬價(jià)格將繼續(xù)保持上漲走勢(shì)

　　"中國(guó)因素"在此輪金屬景氣周期中起到了決定性的推動(dòng)因素，我國(guó)約62%的銅、44%的鋁、30%的鉛和15%的鋅是依靠進(jìn)口生產(chǎn)的，原料的有效供給已成為制約我國(guó)有色金屬穩(wěn)定發(fā)展的瓶頸，金屬行業(yè)的景氣周期比想象的要長(zhǎng)

　　有色金屬價(jià)格的上漲、資產(chǎn)注入、行業(yè)并購(gòu)、產(chǎn)量擴(kuò)張等使企業(yè)利潤(rùn)激增、投資價(jià)值凸現(xiàn)，并且在資源逐漸短缺的時(shí)代，我們認(rèn)為企業(yè)對(duì)資源的占有量也將成為重要的評(píng)判指標(biāo)，給予擁有更多資源的企業(yè)更高的溢價(jià)權(quán)

　　中金黃金后期將實(shí)施定向增發(fā)，集團(tuán)公司金礦資產(chǎn)將進(jìn)入上市公司，提高每股含金量，在未考慮增發(fā)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2007、2008年每股收益將達(dá)到0.83元、0.98元，給予買入的投資建議，6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)55元

　　云南銅業(yè)定向增發(fā)項(xiàng)目已實(shí)施，四礦一廠資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，提升企業(yè)業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為云南銅業(yè)2007、2008兩年業(yè)績(jī)將分別達(dá)到1.60元與1.80元,給予云南銅業(yè)買入的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)位32元

　　一、生產(chǎn)資料價(jià)格全面上漲，有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行

　　伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，各種資源產(chǎn)品的價(jià)格全球性普漲周期比人們的預(yù)期要長(zhǎng)的多，中印等新經(jīng)濟(jì)的活躍使全球經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力多樣化，這也決定著資源類企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心新近出臺(tái)的一份報(bào)告預(yù)計(jì)，今年第二季度生產(chǎn)資料價(jià)格將繼續(xù)呈現(xiàn)溫和上漲的態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格將上漲2.7％左右，生產(chǎn)資料銷售價(jià)格將上漲4.0％左右。發(fā)改委預(yù)計(jì)，上半年生產(chǎn)資料出廠價(jià)格漲幅將在3％左右，生產(chǎn)資料銷售價(jià)格漲幅將在5.0％左右。從產(chǎn)品分類上看，有色金屬價(jià)格整體上將繼續(xù)保持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，銅、鋅、鉛等主要有色金屬價(jià)格將繼續(xù)保持上漲走勢(shì)。

　　二、"中國(guó)因素"在此輪金屬景氣周期中起到了決定性的推動(dòng)因素

　　中國(guó)6種LME金屬加權(quán)后的平均產(chǎn)量和消費(fèi)量分別占世界總產(chǎn)量和消費(fèi)量的約20%。主要金屬供需短缺狀況短期內(nèi)無(wú)法解決，仍需要大量依靠進(jìn)口。而目前我國(guó)有色金屬礦產(chǎn)資源的基本狀況是銅資源嚴(yán)重不足，鉛鋅保證程度不高，鋁資源數(shù)量不多、質(zhì)量不好，鎢、錫、鋅資源過(guò)度開(kāi)采；我國(guó)約62%的銅、44%的鋁、30%的鉛和15%的鋅是依靠進(jìn)口生產(chǎn)的，原料的有效供給已成為制約我國(guó)有色金屬穩(wěn)定發(fā)展的瓶頸。我國(guó)有色金屬工業(yè)也依然是原料進(jìn)口主導(dǎo)型的行業(yè)。

　　三、有色金屬行業(yè)投資重點(diǎn)

　　有色金屬行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)是我們投資的關(guān)鍵，在策略上我們關(guān)注三個(gè)方面的企業(yè)投資要點(diǎn)：1、有色金屬價(jià)格的上漲使企業(yè)利潤(rùn)增加，同時(shí)給個(gè)股帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；2、重點(diǎn)企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)注入、行業(yè)并購(gòu)、產(chǎn)量擴(kuò)張等產(chǎn)業(yè)運(yùn)作使利潤(rùn)激增、投資價(jià)值凸現(xiàn)；3、在資源逐漸短缺的時(shí)代，我們認(rèn)為企業(yè)對(duì)資源的占有量也將成為重點(diǎn)評(píng)判的指標(biāo)，給予擁有更多資源的企業(yè)更高的溢價(jià)權(quán)。

　　我們看好銅、鋁、鎳、錫、黃金、稀土等行業(yè)中的企業(yè)在產(chǎn)量擴(kuò)張、價(jià)格上漲、資源并購(gòu)等方面的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦云南銅業(yè)（000878）與中金黃金（600489）兩個(gè)企業(yè)。

　　四、中金黃金--后期定向增發(fā)、提高每股含金量

　　三月世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)字顯示：2006年黃金供應(yīng)較為緊張，比2005年的供應(yīng)量下降了13%，為3451噸。原因是各國(guó)央行凈銷量銳減，生產(chǎn)商凈對(duì)沖量幅度激增，這些因素使總供應(yīng)量減少了657噸。同時(shí)，礦山產(chǎn)量也減少了56噸。但2006年黃金需求仍然創(chuàng)歷史紀(jì)錄：工業(yè)需求達(dá)458噸，創(chuàng)歷史新高；首飾銷售金額按美元計(jì)算達(dá)440億美元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄；投資需求按噸數(shù)計(jì)算比2005年高出7%，按美元計(jì)算高出45%；黃金基金（ETF）及類似產(chǎn)品持有噸數(shù)比上年同期增加27%。

　　從數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為供應(yīng)面的趨緊、貨幣因素與對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂、官方黃金儲(chǔ)備潛在的巨大需求、地緣政治因素的不穩(wěn)定等多重因素將支撐未來(lái)金價(jià)持續(xù)走高。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年國(guó)際黃金價(jià)格的均價(jià)在675美元/盎司。

　　中金黃金（600489）是中國(guó)黃金集團(tuán)的直屬企業(yè)，唯一一家國(guó)家級(jí)黃金開(kāi)采、冶煉上市公司。公司2006年總產(chǎn)金量約40噸，其中礦產(chǎn)金約5噸左右，總產(chǎn)銅量15000多噸，其中自產(chǎn)礦產(chǎn)銅約10000噸，還有大于5000噸的冶煉銅。在公司的利潤(rùn)構(gòu)成中，銅與金的銷售利潤(rùn)所占比例都在45%以上。今年第一季度得益于國(guó)際黃金價(jià)格與銅價(jià)的雙雙走高，公司取得每股收益0.2元的收益。

　　公司于今年年初改組公司領(lǐng)導(dǎo)層及董事會(huì)成員，意味著后期集團(tuán)公司和股份公司的資產(chǎn)整合已經(jīng)箭在弦上。4月20日已公告定向增發(fā)事宜，以公告前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%定向增發(fā)13000萬(wàn)股。定向增發(fā)后，中國(guó)黃金集團(tuán)公司持有中金黃金股份比例將不低于45%。通過(guò)定向增發(fā)，集團(tuán)公司的礦產(chǎn)資源將逐漸值入上市公司。

　　公司尚未對(duì)增發(fā)標(biāo)的資產(chǎn)的具體情況進(jìn)行公告。根據(jù)本次發(fā)行后中國(guó)黃金集團(tuán)公司持有中金黃金的股份比例將不低于45%測(cè)算，中國(guó)黃金集團(tuán)此次最低認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)股。比較山東黃金定向增發(fā)評(píng)估資產(chǎn)及儲(chǔ)量，按保守估計(jì)中金黃金此次非公開(kāi)發(fā)行股份標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值約在35億元～44億元之間。增發(fā)完成后中金黃金總儲(chǔ)量保守估計(jì)為208噸，趕超山東黃金。

　　全面考慮增發(fā)之后總股本擴(kuò)張等因素，比較A股市場(chǎng)中的兩只黃金采掘、生產(chǎn)類企業(yè)股票，山東黃金目前每股含金量約為0.65克，中金黃金保守估計(jì)每股含金量0.51克，仍然稍低于山東黃金，但再加上銅的資產(chǎn)，中金黃金的絕對(duì)價(jià)值應(yīng)稍高于山東黃金。

　　在未考慮增發(fā)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2007、2008年每股收益將達(dá)到0.83元、0.98元，給予買入的投資建議，6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)55元。

　　五、云南銅業(yè)--四礦一廠資產(chǎn)進(jìn)入上市公司、業(yè)績(jī)激增

　　今年1-4月份，中國(guó)銅進(jìn)口強(qiáng)勁增長(zhǎng)是支撐2007年銅價(jià)回升的最大驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究組（ICSG）在今年3月月度報(bào)告中預(yù)計(jì)全球銅供應(yīng)過(guò)剩量將從2006年的36.1萬(wàn)噸減少至17.5萬(wàn)噸。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2007年1-4月份，我國(guó)進(jìn)口未鍛軋銅76.62萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)130.6%；進(jìn)口銅材同比略降4.0%；進(jìn)口銅精礦實(shí)物量152萬(wàn)噸(含銅量約45.6萬(wàn)噸)，比去年同期增長(zhǎng)24.6%；進(jìn)口銅廢碎料實(shí)物量162.83萬(wàn)噸(含銅量約40.7萬(wàn)噸)，比去年同期增長(zhǎng)16.1%。出口未鍛軋銅0.96萬(wàn)噸，比去年同期下降90.3%；出口銅材15.41萬(wàn)噸，比去年同期下降15.3%。2007年1-4月份，中國(guó)凈進(jìn)口各種銅產(chǎn)品及原料含銅量約185萬(wàn)噸，比去年同期增加75萬(wàn)噸，增長(zhǎng)68.2%。

　　銅價(jià)雖然波動(dòng)幅度較大，但在市場(chǎng)需求與美元貶值的背景下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年國(guó)際銅價(jià)均價(jià)維持7000美元/噸以上的價(jià)格。

　　云南銅業(yè)（000878）是一家以銅冶煉為主的企業(yè)，目前銅精煉能力35萬(wàn)噸，屬于中國(guó)銅冶煉行業(yè)前三強(qiáng)。隨著定向增發(fā)以及未來(lái)集團(tuán)資產(chǎn)不斷注入，公司將逐漸成為資源與冶煉一體化的公司。

　　公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成比較穩(wěn)定，主要為電銅和銅桿銷售，2006年二者合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的89.02%。2003-2006年電銅收入分別為28.96億元、46.92億元、92.93億元、202.92億元；占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別70.77%、65.23%、69.33%及72.31%，顯示出電銅銷售為公司業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源。公司電銅收入持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因：一方面，銅產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)快速增長(zhǎng)，03-06年電銅均價(jià)分別1.5萬(wàn)、2.7、3.5、6.3萬(wàn)元/噸。另一方面，公司的電銅產(chǎn)銷量增加，03-06年分別為19、22、32、36萬(wàn)噸。

　　公司通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)云銅集團(tuán)的玉溪礦業(yè)、楚雄礦冶、迪慶礦業(yè)、金沙礦業(yè)4家礦山股權(quán)，使公司擁有銅資源總儲(chǔ)量達(dá)148.93萬(wàn)噸，平均品位為0.93%。使原材料瓶頸得到徹底改觀，提升2007年業(yè)績(jī)。

　　另外未來(lái)兩年公司產(chǎn)能也進(jìn)一步擴(kuò)張，滇中有色的粗銅冶煉項(xiàng)目將在08年達(dá)到10萬(wàn)噸的產(chǎn)能，新進(jìn)入公司的玉溪礦業(yè)下屬的易門(mén)銅業(yè)也將逐漸將產(chǎn)能擴(kuò)充至10萬(wàn)噸，公司的粗銅冶煉能力將從目前的25萬(wàn)噸提升到40萬(wàn)噸。公司正在新建兩個(gè)電解精煉項(xiàng)目將新增電解銅產(chǎn)能28萬(wàn)噸，屆時(shí)公司電解銅產(chǎn)能將達(dá)到63萬(wàn)噸，公司將成為國(guó)內(nèi)第二大電解銅生產(chǎn)商。后期云銅集團(tuán)的其他礦山將會(huì)逐漸注入上市公司，公司將會(huì)成為國(guó)內(nèi)最具成長(zhǎng)性、最具投資價(jià)值的銅業(yè)公司。預(yù)計(jì)到2010年左右，云銅集團(tuán)的全部銅資產(chǎn)將整合入股份公司，公司將控制1000萬(wàn)噸的銅資源量，年產(chǎn)銅精礦40萬(wàn)噸，精銅及銅材60萬(wàn)噸，成為資源性一體化的大型銅業(yè)公司。

　　綜合以上分析，我們認(rèn)為云南銅業(yè)2007、2008兩年業(yè)績(jī)將分別達(dá)到1.60元與1.80元,給予云南銅業(yè)買入的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)位32元。

• · 2007年4月國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定
• · 世界環(huán)境日與中國(guó)節(jié)能減排
• · 2007年1-4月有色金屬工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成情況
• · 當(dāng)心"乙醇泡沫"
• · 油菜子轉(zhuǎn)化為生物柴油開(kāi)始批量生產(chǎn)
• · 節(jié)能減排方案解讀

• · 皖能電力三子公司獲1.3億財(cái)政補(bǔ)貼
• · 2009年越南或?qū)⑻岣唠妰r(jià)9.5%
• · 鳳陽(yáng)將建生物質(zhì)能發(fā)電廠
• · 貴州水晶零排放項(xiàng)目獲國(guó)家支持
• · 我國(guó)將逐步建立礦產(chǎn)儲(chǔ)備體系
• · 靖江民企巨資“搶灘”核電產(chǎn)業(yè)

• ·2008年1-10月湖南電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-10月湖北電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-10月河南電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-10月山東電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-10月江西電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2008年1-10月福建電力生產(chǎn)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)