3萬億股市新“財富”流向調(diào)查

　　“試問，割豬草養(yǎng)豬賺錢和炒股票賺錢的速度能比嗎？”一位分析人士說，城市的高收入者更能把握好這波牛市

　　小李不是股民，但他每天都必到國泰君安上海宜山路營業(yè)部的大戶室轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，因為他知道，這里有“搞頭”。

　　“他們買得起寶馬，在這里發(fā)廣告比哪都有效果�！毙±顚τ浾哒f。他是上海一家高檔轎車銷售公司的業(yè)務(wù)員，從今年年初開始，他在這里出沒已經(jīng)換回不錯的銷售業(yè)績——3輛寶馬530。

　　“錢都流到他們口袋里了，”小李羨慕地說，“他們賺瘋了，我的一個客戶說翻了4倍，從200萬到800萬元了。我們剛畢業(yè)的業(yè)務(wù)員，沒什么錢，自然只能在他們身上賺點業(yè)務(wù)提成�！�

　　新增3萬億財富

　　2007年6月15日，星期五，最能代表中國股市走勢的上證指數(shù)再次站上4100點大關(guān)，離“5·30”暴跌僅僅不到半個月時間，中國股市再次走強，并彰顯它的強大吸引力——賺錢效應(yīng)。

　　來自滬深證券交易所的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年６月１日，滬深股市總市值為１７２１４９億元。兩市總流通市值為56796億元�！　斑@波牛市里，總的流通市值增加了大約3萬億元。”頤合財經(jīng)首席經(jīng)濟分析師張衛(wèi)星說。

　　這些錢被公募基金和廣大基民分掉了大部分。據(jù)張衛(wèi)星掌握的數(shù)據(jù)，公募基金的市值大約占到30%左右，也就是說大約有超過1萬億元左右利潤。

　　私募基金和散戶也是這波市場不可小視的贏家。按照增加的3萬億元市值推算，除去公募基金和其他一些機構(gòu)投資者獲得的利潤外，剩下的基本就屬于私募基金和廣大散戶了。“大概這個群體拿到了1萬億~1.5萬億左右”。

　　另外一個不得不提受的益者是國家稅務(wù)總局，自今年國家稅務(wù)總局的印花稅調(diào)高后，按目前交易水平計算，投資者支付的稅收也是一筆很大的財富。

　　據(jù)測算，印花稅上調(diào)后，按照現(xiàn)在的交易量計算，僅自6月初到年底，股市印花稅支出就將達2520億元，較調(diào)整前多流出1680億元。

　　不過，面對市值高達17萬億元的中國股市，張衛(wèi)星認為二級市場上的廣大參與者無論怎樣都只是“小贏家”，真正的大贏家是國家，國有資本。

　　“毋庸置疑，在這波牛市中，國有股是最大的贏家。”其實，簡單梳理中國股市的參與者構(gòu)成，就不難得出這個最直接的結(jié)論。國有股從股權(quán)分置改革前的大約3萬億~4萬億元市值，增長到現(xiàn)在的大約12萬億~13萬億元市值，價值增長了近4倍。

　　牛市拉大財富差距

　　盡管國家是大贏家，但對于普通投資者來說，國有股的盈利與他們關(guān)系不大，而且到目前絕大部分還僅僅是賬面盈利。

　　讓普通投資者更為關(guān)注的是，在這波牛市中，流通市值增長帶來的3萬億元財富到底流向何處。

　　“這恐怕一時還難以統(tǒng)計。”　國信證券研究所所長何誠穎在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時說，股價不斷飆升，一些涌入股市的人一夜暴富，這樣的故事傳出過很多，但都沒有確切的統(tǒng)計。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前很多西部農(nóng)村群眾還根本沒有參與股市，一是他們不懂股票，另外他們也不具備進入股市的條件，比如資金、設(shè)備。一個顯而易見的例子，哪個農(nóng)村有證券公司的營業(yè)部？

　　來自一家證券公司內(nèi)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，在其客戶構(gòu)成中，農(nóng)村戶口的賬戶比例非常低，并且這些賬戶中還不排除以前一些機構(gòu)到農(nóng)村收身份證開的“拖拉機賬戶”。分析散戶的構(gòu)成，還是主要以城鎮(zhèn)居民中學(xué)歷、收入、職位中上水平人士為主。

　　四川省統(tǒng)計局社情民意調(diào)查中心此前在上證綜指突破4200點之后隨機調(diào)查了1070位已經(jīng)炒股的股民和930位目前尚未炒股的非股民。調(diào)查結(jié)果顯示，在非股民中，近80%今年仍不會入市，究其原因，“不懂股票”的人最多。

　　從參與股市的1070位股民的職業(yè)分布看，上班族和離退休人員所占比重較大。有41.1%的被調(diào)查者是上班族，另有22.4%的被調(diào)查者是離退休人員。

　　資本市場的財富再分配功能自然而然會讓一部分有實力的人獲得更多的財富，那么股市是否會擴大貧富差距同樣是人們關(guān)注的一個話題。

　　“拉大是完全很有可能的，股市本身就有財富再分配的功能�！焙握\穎認為，因為畢竟參與這場牛市的人還是少數(shù)。

　　在這波牛市里，除去3000多萬股民外，其他的城鎮(zhèn)中低收入和廣大農(nóng)村人口并沒有直接從股市受益，盡管他們也享受中國經(jīng)濟增長帶來的其他益處，但沒有從股市里獲得收入。

　　“試問，割豬草養(yǎng)豬賺錢和炒股票賺錢的速度能比嗎？”一位分析人士說，城市的高收入者更能把握好這波牛市，而農(nóng)村人群還幾乎對股市沒有印象，在這波牛市中，參與者迅速拉大了他們和未參與者之間的財富距離。

　　不管股市是否拉大貧富差距，在張衛(wèi)星看來，這都不是股市的責(zé)任，也不能歸咎到股市上，“是不是沒有股市，中國的貧富差距就不加大了呢？我可以說，目前還沒有任何制度能比股市更為公平。”張衛(wèi)星說。

　　財富效應(yīng)正在蔓延

　　盡管還有很大一部分人沒有參與到股市中，但張衛(wèi)星認為，股市的財富效應(yīng)已經(jīng)開始蔓延。

　　財富增加了，錢多了，自然會增加消費，資本賬戶中投資收入的增加使得人們短期內(nèi)花錢的欲望更為強烈了，這在經(jīng)濟學(xué)界被稱為“財富效應(yīng)”。

　　“股市財富的增加會擴散到全社會，不直接接觸股市的人也受到其影響�！睆埿l(wèi)星說，“最近有很多人在股市賺了錢，買房子、買汽車，另外餐飲業(yè)也因為股市非�；鸨�。我覺得財富效應(yīng)已經(jīng)很明顯顯現(xiàn)出來了�！�

　　中國銀聯(lián)浙江分公司一組數(shù)據(jù)也證明了這一點。今年“五一”黃金周期間，杭州地區(qū)銀行卡跨行清算總筆數(shù)達153.1萬筆，清算總金額達12.8億元，其中刷卡交易104.33萬筆，刷卡交易金額97673萬元。相比去年“五一”清算筆數(shù)增幅為81%；清算總金額較去年“五一”增長73%。

　　另外，今年“五一”黃金周期間，杭州地區(qū)房地產(chǎn)消費金額同比去年“五一”節(jié)增長110%，汽車類增長80%。此外，和黃金周概念緊密相關(guān)的超市、賓館、餐飲類增長也比較明顯。

　　不過也有分析人士指出，股市創(chuàng)造的財富帶動的消費從更大意義上來說，還是突發(fā)的，而非持久的。主要是股票里賺的錢，敢花的人還不多，從大家大量購買房產(chǎn)和汽車等耐用消費品可見一斑。

　　原因在于，股市規(guī)模制約了財富效應(yīng)影響的廣度，再就是股市投資的不確定性制約了財富效應(yīng)的影響深度；同時，股市對生產(chǎn)性資金的擠占效應(yīng)也間接削弱了股市的財富效應(yīng)。

　　持續(xù)火爆的股市讓儲戶越來越不甘心把錢存在銀行，銀行儲蓄“大搬家”從中央到地方都有明顯體現(xiàn)。央行上�？偛�6月10日發(fā)布的貨幣信貸運行報告顯示，5月份，上海中資金融機構(gòu)人民幣儲蓄存款減少了258.9億元，創(chuàng)下1999年以來單月最大跌幅。

　　中國人民銀行6月13日公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月居民戶存款減少2784億元，同比多減2959億元。表明因股市分流及通脹預(yù)期影響，銀行系統(tǒng)總體資金來源正逐步由松轉(zhuǎn)緊。

　　不過，銀行儲蓄大量流入股市還沒有引起各方的擔(dān)憂。以美國居民金融資產(chǎn)的持有結(jié)構(gòu)來看，證券資產(chǎn)的持有比重占52.1％，儲蓄存款只占15.7％。

　　對此，復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任謝百三教授認為，“發(fā)達國家一般有40%左右的人在做股票，所以，我們的比例還相當?shù)�。我們居民存款�?6萬億元，我們的貸款不多，居民儲蓄從銀行分流到股市，這正是中央多少年來一直希望的事情。”

私募基金橫掃近萬億利潤

　　從“蘭州鐵路局神秘資金”到“漲停板敢死隊”，在這波牛市中，到處都能看到私募基金的影子。

　　“在作出一些重大決定之前先到著名寺院燒香拜佛，獲得成功后必定做些慈善活動�！边@些是人們對私募基金神秘而陌生的描述，但這位資本市場上的“神秘來客”，卻屢屢在市場中翻云覆雨，風(fēng)光無限，讓人追從又若即若離。

　　國信證券研究所剛剛完成的一份有關(guān)私募基金的研究報告顯示：“目前我國的私募基金大約占證券市場總交易金額的30%左右，成為非常重要的一個投資主體�！�

　　誰都不能忽視這波行情里的這支新生力量，國信證券研究所所長何誠穎稱：“我們估計，私募基金大約占到證券市場總成交的30%左右，2006年深滬兩市股票總成交為9萬多億元，當年換手率平均約4倍，則私募基金在股票投資上的規(guī)模就接近7000億元，再加上債券和權(quán)證交易，私募基金總規(guī)模可能在7000億~8000億元�！�

　　私募基金的這一規(guī)模也基本和張衛(wèi)星的推算吻合。按此推算，私募基金在這波牛市中的利潤也接近1萬億元。

　　在這份報告中，把所有通過私募方式籌集起來的基金都歸入我國私募基金的范圍，其組織形式主要有：“工作室”；咨詢公司、顧問公司；投資管理公司；券商和信托公司的集合（信托）理財項目等。

　　報告認為，京滬深三地的私募基金至少占全國的50%以上，而目前全國私募基金的規(guī)模大概比2001年時增長了30%~50%。根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計和估算，以及新發(fā)行的信托產(chǎn)品，深圳私募基金的規(guī)模大約1400億元，北京約1300億元，上海約1000億元。

　　由于私募基金仍處于“地下”運作，則其收益狀況只好用信托產(chǎn)品作為代表。據(jù)了解，深國投從2004年2月20日首次設(shè)立“深國投·赤子之心（中國）集合資金信托計劃”以來，已先后發(fā)行了赤子之心投資哲學(xué)、明達投資、億龍中國四只信托產(chǎn)品。

　　據(jù)這些信托產(chǎn)品公開的收益情況來看，均有不俗的回報。其中“赤子之心”兩只信托產(chǎn)品最近6個月的凈值增長率都在48％以上，“明達投資”最近6個月的增長率也達到40.5％，2006年4月成立的“億龍中國”截至當年9月初的收益率已達22.67％。報告認為，“這一收益水平應(yīng)當說處于偏股型公募基金的中上游水平。”

　　私募基金曾在國際上得到快速發(fā)展的事實，也證明其有頑強的生命力。這主要與私募基金的特點有關(guān)：由于私募基金是向少數(shù)特定對象募集的，因此其投資目標可能會更有針對性；再就是政府對私募基金的監(jiān)管相對寬松，因此私募基金的投資方式更加靈活；最后私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，受市場追蹤的可能性較小，其投資收益可能就會更高。

　　不過，私募基金也帶來了很多危險的信號。由于我國的私募基金發(fā)展形式多種多樣，規(guī)模參差不齊，內(nèi)部結(jié)構(gòu)千差萬別，許多私募基金缺乏合理的風(fēng)險防范機制，缺乏有效的激勵約束機制，缺乏應(yīng)有的信息披露機制，這就存在較大的道德風(fēng)險，極易引發(fā)各種欺詐、違規(guī)行為，損害投資者的利益。

　　投資基金法工作小組副組長曹鳳岐在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示：“證券投資基金法基本就沒有對私募基金作出規(guī)范，甚至連個定義都沒有，可見私募基金是很缺乏規(guī)范的，但現(xiàn)在還苦于立法上存在很多的分歧。”

M型社會的形成：日本資產(chǎn)泡沫之鑒

　　近日，中國改革基金會國民經(jīng)濟研究所副所長王小魯博士對于中國貧富差距的研究報告《灰色收入與居民收入差距》著實引人關(guān)注，報告中把由腐敗現(xiàn)象導(dǎo)致的“灰色收入”歸結(jié)為貧富差距拉大的最直接原因。

　　不過，在與《第一財經(jīng)日報》記者的交流中，對于這波牛市是否會拉大貧富差距的問題，王小魯卻并不敢輕易下結(jié)論。

　　有史可鑒的是，上世紀80年代的日本資產(chǎn)泡沫曾令日本社會階層迅速分化，最終出現(xiàn)了大前研一所說的貧富極端分化的“M型社會”。

　　美國杜克大學(xué)社會學(xué)系教授高柏在《日本經(jīng)濟的悖論》一書中對日本上世紀80年代后期由于泡沫經(jīng)濟大大削弱收入分配的平等做了論述。

　　第一次石油危機后，日本的經(jīng)濟體制努力維持著全體就業(yè)策略，特別是大公司實行的終身雇傭制，被認為十分成功地達到了支持經(jīng)濟增長與實現(xiàn)經(jīng)濟平等的雙重目標，不過，金融的擴張最終破壞了經(jīng)濟平等的制度基礎(chǔ)。

　　高柏分析認為，在衡量分配的平等性時，收入與資產(chǎn)都是重要的指標，然而，在日本泡沫經(jīng)濟期間，以資產(chǎn)衡量的經(jīng)濟平等下降得最多。一些數(shù)據(jù)可以支持，日本政府1987年采取了擴張型的財政政策，上層階級從他們的房地產(chǎn)和股票市場的投機中獲得了很多收入，結(jié)果是貧富差距拉大。

　　如果將日本的人口按收入水平分為5組，每一組代表總?cè)丝诘?0％，那么，1984年第一組（收入最低的一組）在家庭擁有的全部股票中只占6.3％，第二組占8％，第三組占12.4％，第四組占18.3％，第五組占55％。

　　在1987年股票價格躍升之后，這5個收入組資產(chǎn)值的增加出現(xiàn)了很大的差異。第一組總資產(chǎn)增加了2.8萬億日元，第二組增加了5.5萬億日元，第三組增加了5.1兆日元，第四組增加了8.3萬億日元，第五組增加了24.4萬億日元。如果把擁有股票的家庭作為一個樣本，1985年資產(chǎn)分配的基尼系數(shù)為0.622。如果把不擁有任何股票的家庭也計入樣本，則資產(chǎn)分配的基尼系數(shù)竟高達0.924，非常接近于1，而1則代表完全不平等。

　　日本資產(chǎn)價格的泡沫顯示，金融資產(chǎn)的膨脹破壞了日本經(jīng)濟平等的制度基礎(chǔ)，也拉大了收入差距，盡管1990年日本的數(shù)據(jù)顯示，工資部分的不平等對收入不平等的貢獻度仍為54.3％。

　　在我國，相當長時期以來，在經(jīng)濟高速增長的同時，居民收入差距也出現(xiàn)了擴大的現(xiàn)象，正如王小魯報告所言，巨額的灰色收入正在拉大不公現(xiàn)象。但從日本經(jīng)驗反觀中國，隨著這一輪資產(chǎn)價格的增值，其對貧富收入差距是否有顯著影響，或許正在變得明朗。

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