07年以來國家陸續(xù)出臺了多項涉及到汽車行業(yè)的宏觀政策，對其進行調(diào)控。調(diào)控重點著重于“節(jié)能、環(huán)�！�，目標是通過對汽車行業(yè)的調(diào)控，控制汽車產(chǎn)能規(guī)模，降低企業(yè)的盲目投資，同時從能源可持續(xù)性以及環(huán)保的角度來考慮，保證汽車行業(yè)健康發(fā)展。

    考慮到我國作為世界上獨特的經(jīng)濟實體，擁有特殊的城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，其汽車市場的發(fā)展必將是從一線城市引領到二線省市城市，從東部傳遞到西部，從沿海發(fā)展到內(nèi)陸。我們認為中國汽車市場的快速增長大約會持續(xù)12-16年左右�；�于以上的考慮和判斷，我們對汽車行業(yè)長期持樂觀態(tài)度。

    考慮到汽車行業(yè)公司的高成長性并對其進行適當?shù)墓乐狄鐑r，給予汽車行業(yè)“謹慎推薦”評級。建議投資者重點關注以下幾類公司：具有規(guī)模、品牌、市場競爭優(yōu)勢、在自主品牌領域具有核心技術(shù)的乘用車公司，如上海汽車(19.20,1.15,6.37%)；具有核心技術(shù)、完整產(chǎn)業(yè)鏈并享受國家政策支持的高端重卡企業(yè)，如中國重汽(52.18,-1.59,-2.96%)、濰柴動力(85.98,1.58,1.87%)；具有穩(wěn)定增長前景，在細分市場中具有壟斷地位的客車企業(yè)，如宇通客車(26.65,-0.19,-0.71%)、金龍汽車(29.09,-0.86,-2.87%)；具有快速增長潛力、可能成為行業(yè)黑馬的企業(yè)，如福田汽車(16.56,0.30,1.85%)、江淮汽車(11.70,0.28,2.45%)；以及擁有整體上市預期的企業(yè)，如一汽轎車(12.78,0.48,3.90%)、福田汽車。

    一、2007年1-5月汽車行業(yè)運行狀況回顧

    1、全國汽車產(chǎn)銷量同比均大幅增長，行業(yè)依然維持高位景氣運行

    2007年1-5月，全國汽車產(chǎn)量為371.98萬輛，同比增長21.52%，銷量為364.62萬輛，同比增長22.27%，其中乘用車產(chǎn)銷量分別為261.72萬輛和257.27萬輛，商用車產(chǎn)銷量分別為110.27萬輛和107.35萬輛，整個汽車行業(yè)依然維持高位景氣運行。

    與歷年相比，近年來汽車行業(yè)產(chǎn)銷量維持快速增長態(tài)勢，同比增長在20%左右，這與我國汽車行業(yè)目前所處的發(fā)展階段是相吻合的，預計未來幾年，我國的汽車產(chǎn)銷量將繼續(xù)保持15%-20%左右的速度增長。與2006年相比，商用車的產(chǎn)銷量增速明顯加快。2006年商用車銷量增長14%，而今年前五個月銷量增長24.36%，并略高于乘用車，其亮點主要是商用車市場中重卡的高速增長和半掛牽引車的異軍突起，

    2、乘用車-自主品牌帶來小小驚喜

    五月份市場銷量環(huán)比出現(xiàn)顯著下降，不同車型出現(xiàn)分化

    受“五一黃金周”的影響，乘用車市場五月份銷量雖然同比增長，而環(huán)比出現(xiàn)顯著下降，不同車型出現(xiàn)分化，但整體還處于良好的運行狀態(tài)。

     轎車市場在經(jīng)歷四月份廠商迎接“黃金周”促銷之后，消費者消費需求短期得到釋放，根據(jù)近年來車市的銷售規(guī)律看，五月轎車市場的下滑處于情理之中。受五月乘用車市場環(huán)比下滑的影響，國內(nèi)十大車企幾乎全部負增長。奇瑞靠A5和QQ銷量的拉動，繼續(xù)保持高速增長。一汽大眾和吉利表現(xiàn)比較均衡，只是微幅下滑，其它企業(yè)都出現(xiàn)了較大幅度的下滑。五月份前十大乘用車銷售企業(yè)，與今年前四個月相比排名變化出現(xiàn)較大波動，預示著市場的競爭變得愈發(fā)激烈，企業(yè)要想在競爭中取勝，就必須拿出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品來滿足消費者日益刁鉆的需求。

    MPV今年表現(xiàn)差強人意，同期增長僅為16.36%，遠遠落后于轎車和SUV市場。在經(jīng)過幾年的市場培育之后，MPV市場各個品牌出現(xiàn)明顯的分化，“28效應”開始初步顯現(xiàn)，五月份銷量前4位的4款MPV銷量占據(jù)整個MPV市場的65%左右，而其它10多款MPV的累計不足35%。

    和MPV市場萎靡不振形成鮮明對比的是，今年SUV市場表現(xiàn)異�；钴S，尤其五月同比增長高達66.95%，今年的SUV表現(xiàn)了強勢的復蘇跡象，尤其是四月份東風本田的全新CR-V，在五月份更是以3900多的銷量一舉拿下高端市場SUV的冠軍。從整體上來說目前SUV市場主流廠商的占有率已經(jīng)比較穩(wěn)定，市場集中度在加強。

    微型客車市場由于同MPV市場、輕客市場具有一定重疊，加上客戶近幾年來不斷向MPV和輕客市場轉(zhuǎn)移，故微型客車市場增長偏緩。

    自主品牌加速發(fā)力，帶來小小驚喜

    07年1-5月國內(nèi)轎車銷量為190.25萬輛，自主品牌汽車市場占有率為29.4%，已經(jīng)從06年末的25.67%攀升到近30%，上升近4個點，且牢牢占據(jù)汽車市場占有率第一的位置。自主品牌市場占有率穩(wěn)步上升，這已經(jīng)是不爭的事實，五月份自主品牌重新回到市場占有率30%以上，與前幾個月相比，略有回升。

    總得來說，自主品牌今年以來加速發(fā)力，給國內(nèi)消費者帶來了小小驚喜。五月份，自主品牌最大的亮點在于20-30萬元的價格區(qū)間有了自主品牌的身影-榮威750。雖然榮威750的5月份銷售數(shù)據(jù)為2000多臺，目前還無法與凱美瑞、雅閣、領馭等強勢合資品牌相比，但畢竟可以看作是一次歷史性的突破。海馬汽車的H1也加入了10-15萬元區(qū)間的細分市場，自主品牌從低端市場向中高端市場轉(zhuǎn)移并有所突破，這是自主品牌發(fā)展壯大的必然結(jié)果。

    而前不久才剛剛定稿的《中國汽車工業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃》指出：“自主開發(fā)預期目標：大型汽車企業(yè)集團應具備接近世界先進水平的自主產(chǎn)品平臺開發(fā)能力，骨干汽車企業(yè)應具備主導產(chǎn)品車身開發(fā)及底盤匹配能力；發(fā)動機等主要總成與關鍵零部件生產(chǎn)企業(yè)應掌握產(chǎn)品核心技術(shù)，具備與整車的同步開發(fā)能力。發(fā)展自主品牌，不斷提高自主品牌產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率，其中自主品牌乘用車國內(nèi)市場占有率提高力爭達到50%以上�！币�(guī)劃表明了國家對自主品牌的態(tài)度和預期。受其影響，預計未來國家會加大對自主品牌生產(chǎn)廠商的政策和資金扶持力度，加快自主品牌的發(fā)展。

    所以在下一階段，對于具備接近世界先進水平的自主產(chǎn)品平臺開發(fā)能力，具備產(chǎn)品車身開發(fā)及底盤匹配能力，以及掌握關鍵零部件配套的汽車企業(yè)要重點關注，在對其進行估值時，理應給予適當?shù)墓乐狄鐑r。

    3、商用車-細分市場顯崢嶸

    2007年1-4月份，商用車繼續(xù)維持從去年年末開始的高速增長，其中細分市場中的重卡和半掛牽引車尤其引人注目，彰顯爆發(fā)性增長的崢嶸。重卡市場1-4月份產(chǎn)銷量分別為2.84萬輛和2.66萬輛，同比增長53.80%和44.56%；半掛牽引車市場1-4月份產(chǎn)銷量分別為6.44萬輛和6.06萬輛，同比增長164.73%和129.69%，尤其以25噸以上半掛車增長最為顯著。

    今年重卡和半掛牽引車的高速增長，主要是由于以下幾點原因引起的：一是高速公路計重收費的實行，大大刺激了對重卡和半掛車的需求；二是2007年是“十一五”規(guī)劃的第二個年頭，按歷史慣例，今年投資的增速加快也促進了對商用車尤其是重卡的需求；三是今年7月1日的商用車歐三標準的實行，使貨車的客戶在上半年對其產(chǎn)生了“透支性”的消費。下半年隨著國家宏觀調(diào)控的繼續(xù)，以及市場需求環(huán)比的降低，預計下半年市場銷量會略有下滑。

    需要指出的是，從對1-4月商用車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)的統(tǒng)計來看，目前產(chǎn)銷基本平衡，但在部分細分市場存在著產(chǎn)銷差量擴大的趨勢，對其是否會引起產(chǎn)銷失衡和庫存擴大的可能，我們還要依據(jù)未來幾個月的產(chǎn)銷數(shù)字來加以判斷。

    從商用車細分市場來看，產(chǎn)品競爭力強并且具有核心技術(shù)的企業(yè)其市場份額快速擴大，盈利能力也將相應提升，總體上來看，細分市場的主要企業(yè)市場占有率不斷提升并逐漸趨于穩(wěn)定。對于商用車制造企業(yè)，應重點關注受益于重卡市場繁榮、具有完整產(chǎn)業(yè)鏈和核心技術(shù)以及處于細分市場壟斷地位的企業(yè)，它們將從中國經(jīng)濟的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)價值鏈向核心公司轉(zhuǎn)移的過程中獲益。

    4、原材料價格和油價平穩(wěn)運行是汽車行業(yè)的定心劑

    雖然進入07年以來，鐵礦石原料價格和鋼材價格都有一定的上漲，但汽車行業(yè)主要使用的鋼材價格保持相對高位平穩(wěn)運行，并沒有給企業(yè)帶來較高幅度的成本波動。而油價則呈現(xiàn)出緩慢下降的趨勢，雖然受國際形勢可能會短期出現(xiàn)較大波動，但從油價與車市銷售的歷史來看，油價的漲跌并不會對車市帶來較大影響，其對乘用車市場的影響幅度要遠小于商用車市場。總的來說，原材料價格和油價的平穩(wěn)運行是汽車行業(yè)的定心劑。

    5、投資收益貢獻巨大

    受行業(yè)景氣的影響，一季度汽車整車行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入665.4億元，同比增長87.97%，主營業(yè)務利潤72.9億元，同比增長56.98%，凈利潤23.5億元，同比增長116.86%；汽車零部件行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入121.6億元，同比增長54.16%，主營業(yè)務利潤17.5億元，同比增長38.67%，凈利潤5.4億元，同比增長75.36%。主營業(yè)務利潤的增幅小于收入的增幅，預示出成本增長過大。

    需要指出的是雖然一季度整車和零部件企業(yè)的主營業(yè)務利潤率同比下降14.68%和10.05%，但凈利潤率卻同比增長15.37%和75.36%，投資收益對凈利潤的貢獻巨大，預計未來在一段時間內(nèi)汽車企業(yè)仍將受益于投資收益增長而帶來的盈利增長。

    二、國家政策調(diào)控汽車行業(yè)未來發(fā)展

    汽車行業(yè)總體上講屬于消費周期性行業(yè)，受經(jīng)濟整體發(fā)展水平、國家宏觀政策以及行業(yè)政策影響較大。