面對(duì)4200點(diǎn)的指數(shù)高位，國(guó)內(nèi)頂級(jí)券商研究機(jī)構(gòu)將向全國(guó)機(jī)構(gòu)投資者推出何種高超策略？

　　十佳藍(lán)籌

　　“現(xiàn)在有些迷惘，市場(chǎng)有些看不懂，不知道下一步怎么辦。”策略會(huì)前夜，某券商自營(yíng)投資經(jīng)理向記者訴苦。

　　5月30日大跌至今，市場(chǎng)雖有所上漲，但對(duì)于反彈還是反轉(zhuǎn)的爭(zhēng)論仍舊不短。雖說(shuō)長(zhǎng)期向好格局不變，但市場(chǎng)中期行情將如何演繹仍是個(gè)謎。此背景下，機(jī)構(gòu)投資者制定何種策略，選擇哪些行業(yè)及公司將成為一個(gè)急需破解的難題。

　　6月21日的會(huì)議上，申萬(wàn)公布了研究策略：人民幣升值背景下，蘊(yùn)含著三個(gè)投資主題：第一，資產(chǎn)、資源價(jià)格的持續(xù)上升，這是推動(dòng)中國(guó)相對(duì)物價(jià)上漲最重要的因素；第二，居民收入大幅上升帶動(dòng)消費(fèi)服務(wù)啟動(dòng)；第三，名義匯率的小幅緩慢升值，不會(huì)傷害有競(jìng)爭(zhēng)力的出口產(chǎn)業(yè)。那些在國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中逐步成長(zhǎng)起來(lái)的“世界冠軍”，在走向全球市場(chǎng)的道路上，不會(huì)受到名義匯率小幅調(diào)整的阻礙。

　　申萬(wàn)認(rèn)為在三大內(nèi)容下面存在比較好的投資機(jī)會(huì)：土地、礦產(chǎn)和股權(quán)；高檔消費(fèi)品和服務(wù)；有競(jìng)爭(zhēng)力的出口產(chǎn)業(yè)。

　　“在人民幣升值的背景以及我們策略分析下，我們看好十佳藍(lán)籌，十佳成長(zhǎng)�！鄙耆f(wàn)首席策略分析師陳李會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)宣布，“十大藍(lán)籌是保利地產(chǎn)、中華企業(yè)、百聯(lián)股份、西山煤電、中信證券、中國(guó)平安、浦發(fā)銀行、上海汽車、中國(guó)國(guó)航、滬東重機(jī)�！�

　　通常意義上，人民幣升值會(huì)妨礙本國(guó)出口，但申萬(wàn)認(rèn)為，“名義匯率的小幅緩慢升值，不會(huì)傷害有競(jìng)爭(zhēng)力的出口產(chǎn)業(yè)。那些在國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中逐步成長(zhǎng)起來(lái)的”“世界冠軍”“，在走向全球市場(chǎng)的道路上，不會(huì)受到名義匯率小幅調(diào)整的阻礙。我們看好造船，推薦滬東重機(jī)。”

　　“另類”升值

　　值得注意的是，上述申萬(wàn)的策略基于對(duì)人民幣升值的判斷。

　　“人民幣升值有三種途徑，分別是名義匯率上升、物價(jià)相對(duì)上升、名義匯率上升和物價(jià)相對(duì)上升�！鄙耆f(wàn)首席策略師陳李提醒與會(huì)者說(shuō)，“對(duì)人民幣升值必須再認(rèn)識(shí)，要重視實(shí)際匯率的變化�！�

　　“一杯拿鐵咖啡在上海是30人民幣，在紐約是5美元（約為39元人民幣），兩者的差價(jià)可以看作是兩國(guó)的相對(duì)物價(jià)。如果上海的咖啡上漲到了35元人民幣，這個(gè)時(shí)候我們認(rèn)為人民幣出現(xiàn)了實(shí)際升值。”陳李用一個(gè)現(xiàn)實(shí)的案例介紹他的研究依據(jù)。

　　近一段時(shí)間，中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的苗頭。典型的事件是深圳的住宅均價(jià)在6月輕松突破了14000元/平方米，上海等其他城市的房?jī)r(jià)近期也出現(xiàn)了大幅上漲。而中國(guó)4月、5月的CPI數(shù)據(jù)分別處于3.3.％、3.4％高位。

　　對(duì)于上述理論，交銀施羅德基金經(jīng)理鄭拓的看法是，“通俗的說(shuō)，隨著人民幣升值，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)更值錢了�！�

　　陳李在論證自己的結(jié)論時(shí)，試圖借用日韓等國(guó)的案例進(jìn)行實(shí)證。

　　比如，他發(fā)現(xiàn)日本在1950年代，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展GDP保持在10％以上，開始出現(xiàn)貿(mào)易順差，名義匯率存在上升壓力，但工資水平提高導(dǎo)致物價(jià)上升，實(shí)際匯率的上升快于名義匯率，最后相對(duì)物價(jià)的上漲化解了本幣升值的壓力。在1970年代，貿(mào)易順差壓力又上升，此階段物價(jià)又快速上升，相對(duì)物價(jià)上升和名義匯率各自對(duì)本幣升值起一半作用。在1980年代后期，日本才只是調(diào)高名義匯率升值。

　　“對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，可以通過相對(duì)物價(jià)上漲糾正貿(mào)易順差，這樣對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)更有利，可以避免一次性大幅名義匯率上升，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的強(qiáng)烈剛性沖擊�！标惱钪赋��！跋鄬�(duì)物價(jià)的上升會(huì)導(dǎo)致資源價(jià)格的逐步攀升，資產(chǎn)形成行業(yè)持續(xù)景氣�！�

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