羅伯特·恩格爾(2003年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主)：我們討論的主題是中國(guó)在全球金融系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)，主要分為兩個(gè)方面：一個(gè)是在自由化方面無任何作為所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)是完全開放金融系統(tǒng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。開放金融系統(tǒng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的，即熱錢的流入與流出，而匯率也更具可變性。這也是媒體經(jīng)常提到的幾點(diǎn)，盡管我本人并不確定對(duì)外開放金融系統(tǒng)一定會(huì)帶來這些問題。而不開放金融系統(tǒng)也是有風(fēng)險(xiǎn)存在的，有報(bào)道說，中國(guó)的老百姓把收入的40%作為儲(chǔ)蓄留待退休后使用。他們沒有別的投資手段，只能把錢投入股市例如滬市，但一旦股市大跌甚至崩盤，這將對(duì)千家萬戶構(gòu)成災(zāi)難。這是由于他們沒有多樣化的投資渠道可供選擇。他們應(yīng)該有更多的投資渠道，通過多樣化投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)。
林毅夫(北大中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任)：恩格爾教授談到的兩種選擇，即完全不開放和完全開放，但是我想問的是，對(duì)于中國(guó)的銀行的高呆壞賬比率的情況來講，有沒有第三種選擇呢？我認(rèn)為的第三種選擇就是在開放金融系統(tǒng)之前，加強(qiáng)股市的治理和銀行系統(tǒng)的監(jiān)管，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更健康，這才不會(huì)重蹈東亞金融危機(jī)的覆轍。
曹遠(yuǎn)征(中銀國(guó)際控股有限公司副執(zhí)行總裁)：我的看法是，是否開放要分開來看：經(jīng)常賬戶實(shí)現(xiàn)完全開放，而資本賬戶是部分開放。這也是我們現(xiàn)在研究的重點(diǎn)。比如我們現(xiàn)在已經(jīng)開放服務(wù)這部分，即現(xiàn)在對(duì)于外資銀行準(zhǔn)入的門檻大大降低。
湯敏(亞洲開發(fā)銀行駐中國(guó)代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)：我認(rèn)為開放金融系統(tǒng)不是非此即彼，而是肯定要開放的，但這是個(gè)逐漸的過程，而開放的速度也是值得探討的，尤其要警惕熱錢的流入流出。如果一下把人民幣升值30%，熱錢肯定不會(huì)來，因?yàn)闆]有上升空間了；但如果是5%、10%的小幅度升值，熱錢就會(huì)流入。而這也是中國(guó)政府謹(jǐn)慎的原因。我的個(gè)人意見是，金融系統(tǒng)可以比現(xiàn)在開放的速度快些，但也要警惕可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
左小蕾(銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)：讓市場(chǎng)決定一切是成熟國(guó)家的金融系統(tǒng)可以做到的，但中國(guó)不是�，F(xiàn)在中國(guó)的情況與1998年的日本情況很相像，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，大量資金流入資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，使得資產(chǎn)價(jià)格高漲。有一系列數(shù)據(jù)可以說明中國(guó)股市當(dāng)今的狂熱狀態(tài)：從2005年6月至今，升值從3萬億增加到18萬億；滬指從1000點(diǎn)逼近4300點(diǎn)；現(xiàn)在平均每天新增開戶數(shù)30萬；銀行存款急劇下降；兩市平均市盈率突破50倍。這些情況都與當(dāng)時(shí)的日本相似，但日本最終從40000點(diǎn)的高位跌回8000點(diǎn)。市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制失靈，如果放任自流的話，有說法預(yù)期在2008年之后，中國(guó)股市會(huì)崩盤。
陳平(北大中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授)：匯率理論沒有共識(shí)。一個(gè)極端為購買力平價(jià)(PPP)，一個(gè)極端為隨機(jī)游走，真實(shí)情形可能在兩者之間。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，俄國(guó)真實(shí)GDP下降約40%，最高通脹率4000%，匯率貶值5500倍。烏克蘭GDP下降60%，最高通脹率3000%，匯率貶值76000倍，有效市場(chǎng)理論在不成熟開放引發(fā)的金融危機(jī)中完全失效。在開放與閉關(guān)的兩個(gè)極端政策之間，還有第三個(gè)選擇：選擇性開放。生物學(xué)的細(xì)胞膜就是如此。物理學(xué)的麥克斯韋妖精(編按：熱力學(xué)第二定律表明，熱能轉(zhuǎn)移要發(fā)生能量損耗，麥克斯韋提出，如果存在一種形態(tài)微小、手腳靈巧的“妖精”，在一個(gè)封閉的系統(tǒng)中掌管兩道門，讓分子運(yùn)動(dòng)速度較快的進(jìn)入一側(cè)，而速度慢的進(jìn)入另一側(cè)，就能通過分子的無規(guī)則運(yùn)動(dòng)使冷熱分開。喻指“選擇性開放”)比休克療法的自由化理論高明。
國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定靠中央銀行，國(guó)際金融穩(wěn)定，國(guó)際貨幣基金(IMF)和世界銀行并未承擔(dān)國(guó)際央行的作用。在東亞金融危機(jī)中，有重要的地緣政治因素存在。美國(guó)及時(shí)幫墨西哥度過金融危機(jī)，但在1997-1998年的金融危機(jī)中不但沒有對(duì)東亞國(guó)家伸出援手，反而迫使韓國(guó)在危機(jī)時(shí)刻開放資本賬戶，加劇了金融危機(jī)。危機(jī)后，外國(guó)擁有的韓國(guó)總資產(chǎn)從百分之幾上升到40%，排名前十名的韓國(guó)大公司包括三星等著名企業(yè)，資產(chǎn)的一半以上跨國(guó)公司擁有。這使冷戰(zhàn)時(shí)代依賴美國(guó)的東亞國(guó)家，一下失去對(duì)美國(guó)主導(dǎo)的國(guó)際金融秩序的信任，轉(zhuǎn)而和中國(guó)探討建立東亞貨幣聯(lián)盟的可能性。
東歐國(guó)家實(shí)行休克療法，搞急進(jìn)自由化。東歐幾乎所有大企業(yè)大銀行都落入跨國(guó)公司之手，沒有出現(xiàn)中國(guó)像聯(lián)想、海爾、華為那樣可以和跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)的大企業(yè)。東歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)在十余年間下降46%，轉(zhuǎn)型特大蕭條的損失超過美國(guó)二十世紀(jì)二三十年代的大蕭條。MIT的金德爾伯格(Kindlberger)教授分析大蕭條的主要原因是英國(guó)無力繼續(xù)承擔(dān)全球化的領(lǐng)導(dǎo)，美國(guó)又不肯接英國(guó)的班，使全球金融界群龍無首。金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，英美法三個(gè)大國(guó)互相踢皮球，導(dǎo)致國(guó)際金融秩序的瓦解。
目前的國(guó)際金融秩序與二十世紀(jì)二十年代的形勢(shì)極為相似。當(dāng)前，美國(guó)作為金融大國(guó)的主導(dǎo)地位大不如前，美元占世界外匯儲(chǔ)備的40%，GDP僅20%。而歐洲、中國(guó)、日本又都不能協(xié)調(diào)接替美國(guó)重任。各自維護(hù)民族利益，至今沒有反思東亞金融危機(jī)的教訓(xùn)，從而研究改革國(guó)際金融秩序。我認(rèn)為我們當(dāng)務(wù)之急不是提倡金融自由化，而應(yīng)該合作研究怎樣建立一個(gè)健康的國(guó)際金融秩序，包括索羅斯建議的國(guó)際央行，才可能維持全球化的穩(wěn)定發(fā)展。開放是學(xué)習(xí)過程。何時(shí)中國(guó)出現(xiàn)可以和花旗銀行競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)銀行，和高盛競(jìng)爭(zhēng)的投資銀行，中國(guó)金融全面開放的時(shí)機(jī)就成熟了。
羅伯特·恩格爾：我所提倡的自由化是指資源配置的自由化，而中美的競(jìng)爭(zhēng)并不是為了沖突，而是為了世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的更有效率。東歐的情況是全球化的結(jié)果，而不能稱其為失敗。
李稻葵(清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任)：我認(rèn)為開不開放金融系統(tǒng)各有成本。如果我們開放的很快，后果就是像東亞金融危機(jī)一樣，但是如果我們不開放，就像恩格爾教授所說的一樣，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)喪失很多投資機(jī)會(huì)，更重要的是，不開放的一個(gè)后果可能是中國(guó)的金融系統(tǒng)也沒有動(dòng)力進(jìn)行改革。
但是，我認(rèn)為，中國(guó)其實(shí)正在走第三條道路，即，在資本賬戶不開放的同時(shí)，穩(wěn)步放開金融服務(wù)。事實(shí)上，中國(guó)的金融服務(wù)業(yè)對(duì)外資已經(jīng)是非常開放的，比如我們已經(jīng)有四家外資銀行，即花旗、匯豐、渣打、東亞獲準(zhǔn)在中國(guó)境內(nèi)籌建外資法人銀行。他們?cè)谶@里會(huì)雇用中國(guó)的職員，為中國(guó)的企業(yè)提供金融服務(wù)，他們帶來了先進(jìn)的管理理念和模式，大大提升我們金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)度，促進(jìn)了中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，從這些方面來看，他們就和本土的金融機(jī)構(gòu)沒有區(qū)別。
他們唯一不能做的就是把資金隨意地在境內(nèi)境外移動(dòng)，因?yàn)橘Y本帳戶是不完全開放的。隨著這個(gè)金融服務(wù)業(yè)開放的過程不斷深入，金融系統(tǒng)的效率會(huì)不斷提高，等到整體金融效率達(dá)到一定水平以后，再逐漸開放資本帳戶也不晚。
當(dāng)然，資本帳戶的不開放不是絕對(duì)的，我們已經(jīng)松動(dòng)了有關(guān)限制，比如允許個(gè)人每年購匯5萬美元，也開始了QDII的機(jī)制。這些為民間出國(guó)投資創(chuàng)造了不少機(jī)會(huì)。
