我們認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)機(jī)場(chǎng)的盈利模式，也必然從目前的航空性業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)向非航空性業(yè)務(wù)為主。

　　商業(yè)出租前景廣闊

　　我們?cè)谡{(diào)研中較為詳細(xì)地了解了上海機(jī)場(chǎng)以商業(yè)出租為主的非航空性業(yè)務(wù)，結(jié)論是，隨著新航站樓將于2007年底或2008年初投產(chǎn)，公司商業(yè)場(chǎng)所出租和業(yè)務(wù)場(chǎng)所出租收入將在未來(lái)幾年呈跳躍式增長(zhǎng)，從2006年的4.2億元猛增至2010年的約15億元，成為公司最重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　商業(yè)場(chǎng)所出租的對(duì)象是零售、餐飲等商業(yè)單位。現(xiàn)有航站樓的純商業(yè)面積約為8000平方米，新航站樓投產(chǎn)后，將新增1.8萬(wàn)平方米純商業(yè)面積，總量將達(dá)2.6萬(wàn)平方米，是目前的3.25倍。如果算上連廊等空余面積，未來(lái)可供開發(fā)的純商業(yè)面積有望達(dá)到4萬(wàn)平方米，是現(xiàn)有的5倍。

　　商業(yè)出租分免稅和非免稅兩部分。目前，免稅店面積占總商業(yè)面積的一半以上，而收入更占到2/3。顯然，免稅店的租金收入含金量更高。在8000平方米的純商業(yè)面積中，今年約有5800平方米將重新進(jìn)行招投標(biāo)，新航站樓的商業(yè)招標(biāo)將同時(shí)舉行。

　　2008年，隨著新航站樓的投產(chǎn)，商業(yè)面積將擴(kuò)容至3.25倍。假設(shè)第一季度因?yàn)檠b修等原因，商業(yè)租賃收入增速與客流量增速持平（26.4%），第二季度起商業(yè)租賃收入同比增長(zhǎng)90%，則全年商業(yè)租賃收入將猛增75%。

　　我們預(yù)期，2009年、2010年商業(yè)租賃收入將維持年均30%的高增速。2006－2010年公司商業(yè)場(chǎng)所租金收入年均增速達(dá)37.2%。

　　2010年后，公司商業(yè)租金仍將從以下兩個(gè)方面獲得增長(zhǎng)：一是商業(yè)面積的挖潛，即純商業(yè)面積從2.6萬(wàn)平方米擴(kuò)大至4萬(wàn)平方米；二是旅客含金量的提高（如中轉(zhuǎn)旅客和國(guó)際旅客的增加）、商業(yè)盈利模式的改進(jìn)有望大大促進(jìn)單位旅客在機(jī)場(chǎng)的消費(fèi)，從而增加公司的收入提成。

　　航空性收入快速增長(zhǎng)

　　2006年，浦東機(jī)場(chǎng)完成飛機(jī)起降23.2萬(wàn)架次，同比增長(zhǎng)13.2%，創(chuàng)下了開航以來(lái)的最低增速；完成旅客吞吐量2645萬(wàn)人次，貨郵吞吐量214萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)14.4%和13.7%，總體增速不及預(yù)期。我們認(rèn)為主要原因在于：航空公司因高油價(jià)而合并航班；機(jī)場(chǎng)時(shí)刻偏緊；虹橋機(jī)場(chǎng)增長(zhǎng)超出預(yù)期；周圍機(jī)場(chǎng)（如杭州、南京、寧波等）存在一定的分流。

　　業(yè)務(wù)場(chǎng)所包括航空公司租用的值機(jī)柜臺(tái)、貴賓室、現(xiàn)場(chǎng)辦公室等。隨著新航站樓的投產(chǎn)，可供出租的業(yè)務(wù)場(chǎng)所面積大幅增加。而二期航站樓作為上海樞紐機(jī)場(chǎng)的主要載體之一，資源稀缺性極為顯著，自然得到各家航空公司的特別青睞。因此，二期航站樓業(yè)務(wù)場(chǎng)所將維持良好的出租率。

　　2007年，隨著航空市場(chǎng)的持續(xù)旺盛以及虹橋機(jī)場(chǎng)的漸趨飽和，公司業(yè)務(wù)量增速將迎來(lái)反轉(zhuǎn)，我們預(yù)測(cè)起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量將同比分別增長(zhǎng)15.7%、19.0%、16.5%，全面超越2006年增速。

　　2008年，三大因素——北京奧運(yùn)會(huì)舉辦、公司第二航站樓投產(chǎn)和虹橋機(jī)場(chǎng)徹底飽和，將促使公司業(yè)務(wù)量得到快速增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量將同比分別增長(zhǎng)28.6%、26.4%、17.3%。之后，2010年上海世博會(huì)的舉辦將進(jìn)一步提升公司業(yè)務(wù)空間。

　　航空性收入主要包括起降費(fèi)和旅客過(guò)港費(fèi)。在不考慮機(jī)場(chǎng)收費(fèi)改革的前提下，隨著業(yè)務(wù)量的加速增長(zhǎng)，公司航空性收入也將得到快速增長(zhǎng)，2007年、2008年分別增長(zhǎng)18.0%和23.9%，大大超過(guò)2006年的11.3%。

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