Cerberus資本管理公司來了，阿帕盧薩管理公司來了，一個(gè)個(gè)國際私募基金如老鷹般“掠”得瀕臨破產(chǎn)的汽車生產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)。在近年的汽車整車生產(chǎn)巨頭和汽車零部件巨頭購并案中，通用、麥格納等參與者紛紛敗下陣來。是什么令全球汽車巨頭們痛失并購機(jī)會(huì)？是什么令全球汽車巨頭眼睜睜看著華爾街的“大鱷”們所向披靡？這些“華爾街門口的野蠻人”看中的下一個(gè)汽車企業(yè)將是誰？

　　Cerberus資本管理公司有一個(gè)可怕的名字。在希臘神話中，Cerberus指“三個(gè)頭的地獄看門狗”。如今這個(gè)“地獄看門狗”看上了全球汽車資產(chǎn)。

　　7月，Cerberus資本管理公司再次宣布：以10億美元收購全球最大的車架供應(yīng)商塔奧汽車部件公司(Tower Automotive)。由此，Cerberus的龐大汽車帝國已經(jīng)建立：1家整車企業(yè)———克萊斯勒(原三大美國汽車巨頭之一)、2家汽車金融公司———通用汽車金融和克萊斯勒汽車金融公司(其業(yè)務(wù)居世界首位)、3家汽車零部件企業(yè)。

　　如果論年齡，15歲的Cerberus資本管理公司還是乳臭未干的小毛孩。而其收購的任何一家汽車公司，都比他年長，如克萊斯勒汽車公司已經(jīng)有80多歲高齡了。

　　與Cerberus資本管理公司在汽車資產(chǎn)收購戰(zhàn)中同樣順風(fēng)順?biāo)�的，還有阿帕盧薩管理公司等組成的財(cái)團(tuán)。該財(cái)團(tuán)近期成功購得全球汽車零部件巨頭德爾福的大部分股權(quán)。

　　汽車企業(yè)捉襟見肘　私募基金財(cái)大氣粗

　　是什么令這些“華爾街門口的野蠻人”毫不費(fèi)力地將通用汽車、麥格納打敗，并在短期內(nèi)將一個(gè)個(gè)歷史悠久的“汽車大亨”收于囊中？

　　在幾起汽車資產(chǎn)并購案中，汽車巨頭們的出價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于私募基金。

　　原德爾福中國區(qū)總裁、現(xiàn)任精益企業(yè)中國總裁的趙克強(qiáng)表示，“汽車巨頭們可能覺得這個(gè)(并購)游戲不好玩，阻力也特別大，市場也沒有預(yù)期的那么好，因此走到最后就放棄了。阻力主要來自于：估值，以及籌集現(xiàn)金的能力。

　　“對目標(biāo)收購對象估值方法不同，可能是汽車企業(yè)敗給資產(chǎn)管理公司的一個(gè)原因�！蔽痔刎�(cái)務(wù)集團(tuán)上海代表處董事總經(jīng)理張志浩表示：“一旦戰(zhàn)略投資者認(rèn)為某個(gè)行業(yè)具有融合機(jī)會(huì)時(shí)，他不會(huì)僅僅依據(jù)市盈率估值，而可能會(huì)更多考慮未來上市后的年投資回報(bào)率。這樣一來，戰(zhàn)略投資者的出價(jià)通常會(huì)高于非戰(zhàn)略投資者。”

　　Cerberus資本管理公司則聲稱，自己是有耐心的戰(zhàn)略持有者。

　　另一個(gè)不爭的事實(shí)則是，在全世界范圍內(nèi)，一般規(guī)模公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力低于私募基金。如果論及籌集現(xiàn)金的能力，陷入困境的汽車巨頭們更無法與私募基金相提并論。

　　“在國際汽車業(yè)總體不景氣時(shí)，不可能出現(xiàn)較有實(shí)力的買家。”德同中國投資基金主管合伙人邵俊告訴上海證券報(bào)，“通用汽車、福特汽車等汽車巨頭是‘泥菩薩過河———自身難�！�，沒有多少錢來購買其它汽車資產(chǎn)�！�

　　2006年，通用汽車凈虧損20億美元，雖然較2005年的104億美元虧損收窄，但仍處于試圖走出敗局的艱難時(shí)刻；福特汽車虧損126.13億美元，虧損額較2005年增加21億美元。

　　與汽車巨頭們的捉襟見肘相反，私募基金擁有強(qiáng)大的融資能力。

　　美國多元國際投資董事長林富元指出，國際私募基金的回報(bào)率十分驚人，據(jù)說其年平均凈回報(bào)率高達(dá)37.5%。在這種高額的回報(bào)率下，國際私募公司能像磁石一樣吸引巨額資金。

　　底特律沉淪VS重啟輝煌夢

　　當(dāng)克萊斯勒被Cerberus資本管理公司收于旗下的消息傳出后，克萊斯勒前總裁李·亞科卡的電話幾被打爆。而這些電話均指向一個(gè)爭議：這些國際私募基金將毀滅美國汽車業(yè)？還是將帶領(lǐng)汽車之都底特律重新走向輝煌？

　　眾多對私募基金不抱好感的汽車人士認(rèn)為，這些交易宛如來自地獄的交易。尤其在美國聯(lián)合汽車工會(huì)主席Ron Gettelfinger看來，Cerberus資本管理公司僅僅是一個(gè)資本運(yùn)作者，未來其將對克萊斯勒進(jìn)行“剝離-出售”。

　　李·亞科卡則屬于“重啟輝煌夢”派，其看好克萊斯勒現(xiàn)任CEO 湯姆·拉索達(dá)和Cerberus資本管理公司的組合。但李·亞科卡也指出，未來克萊斯勒的命運(yùn)取決于Cerberus在桌面上傳遞給它的權(quán)力。

　　Cerberus資本管理公司董事長、美國前財(cái)政部長約翰·斯諾的表態(tài)，無疑是對李·亞科卡的最好回應(yīng)：Cerberus資本管理公司與這個(gè)領(lǐng)域里其他人有所不同。我們和通用電氣有相似之處，那就是我們會(huì)給管理層足夠的時(shí)間去執(zhí)行他們的長期戰(zhàn)略，而避免匆忙實(shí)現(xiàn)季度贏利。

　　在標(biāo)榜“我們的名片、我們的簽名，就是‘耐心的資本’”之后，斯諾甚至毫不客氣地說，“Cerberus比那些在華爾街上發(fā)了橫財(cái)?shù)乃囆g(shù)家們更像通用電氣�！�

　　如果斯諾所言能代表大多數(shù)介入汽車業(yè)的私募基金，或許美國汽車業(yè)關(guān)注者可以松一口氣。因?yàn)樵诙鄶?shù)人看來，美國汽車業(yè)并非病入沉疴，只要對癥下藥即可治愈。

　　“令美國汽車制造業(yè)巨頭深受其害的并不是效率低下，而是歷史遺留成本�！崩睢�亞科卡認(rèn)為，“在巨額員工醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用和養(yǎng)老基金負(fù)擔(dān)下，克萊斯勒每輛轎車的平均成本增加了1500美元�！�

　　而這并非克萊斯勒獨(dú)有的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國汽車產(chǎn)業(yè)工人每小時(shí)平均工資近25美元，而在中國這個(gè)數(shù)字為約1美元。

　　精益企業(yè)中國總裁趙克強(qiáng)則開出了另外一個(gè)藥方———控制物流成本。

　　“物流成本居高不下，也是造成美國汽車業(yè)成本居高不下的原因。正因?yàn)榭刂坪昧宋锪鞒杀荆�日本汽車企業(yè)的整體生產(chǎn)成本才低于美國汽車企業(yè)，其盈利能力才高于美國汽車企業(yè)�！壁w克強(qiáng)指出，“人工成本僅占全部成本的25%至30%。成本控制得當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，其人工成本在28%以下，如豐田汽車；如果人工成本在30%以上，則公司基本上虧損，如美國三大汽車巨頭�！�

　　如今，重新開啟美國汽車業(yè)輝煌的一把鑰匙交到了資本管理公司的手上�；蛟S在精明的資本管理高手運(yùn)作下，美國汽車業(yè)有望瘦身成功，再造一個(gè)類似于通用電氣的美國汽車模式。

　　但這一切還有疑惑。

　　“Cerberus資本管理公司需要考慮有無能力進(jìn)行整合，買下這些汽車資產(chǎn)后如何消化？”趙克強(qiáng)指出，“另外，管理團(tuán)隊(duì)也很重要。未來由懂行的人如原班人馬來管理這些公司，還是由新進(jìn)來的懂行者大開殺戒？”

　　如果這一次資本管理公司們勝利了，則底特律汽車復(fù)興又加入了新生力量。如果失敗，則或許正如反對者所言：美國汽車工業(yè)再次受創(chuàng)。

　　5家公司競購克萊斯勒出價(jià)表

　　報(bào)價(jià)方                                                                     時(shí)間                 特點(diǎn)                     條件

　　通用汽車                                                                     2007年1月        出價(jià)最低 ，不支付現(xiàn)金    通用汽車以低于10%的股份交換克萊斯勒股份；且戴姆勒·克萊斯勒集團(tuán)需向通用汽車支付約10億多美元的相關(guān)費(fèi)用，以解決克萊斯勒員工的醫(yī)保費(fèi)用；且戴姆勒·克萊斯勒集團(tuán)須與通用汽車共同應(yīng)對全美汽車工人聯(lián)合會(huì)的談判，希望全美汽車工人聯(lián)合會(huì)接受減薪裁員等瘦身方案。

　　投資大亨柯克瑞安                                                             2007年4月上旬    全現(xiàn)金收購             收購價(jià)為45億美元。且為確保獲得獨(dú)家競購克萊斯勒權(quán)，柯克瑞安的私人投資集團(tuán)Tracind提出先支付1億美元；且如果Tracinda在仔細(xì)研究了克萊斯勒的財(cái)務(wù)狀況后決定不進(jìn)行收購，將支付2500萬美元的違約罰款。

　　麥格納                                                                     2007年4月左右    　                     47億換大部分股權(quán)

　　黑石和私人證券公司Centerbridge Partners組成的競購團(tuán)隊(duì)    2007年4月        保密協(xié)議                 因保密未對外透露

　　Cerberus資本管理公司                                                 2007年5月        74億美元             未來新公司克萊斯勒控股有限責(zé)任公司80.1%的股權(quán)

　　美國汽車業(yè)三次并購浪潮

　　美國汽車史上第三次并購浪潮開始了。在過去的兩次并購浪潮中，都誕生了一個(gè)“巨無霸”級的汽車集團(tuán)；且每一次并購都閃爍著投資銀行家的身影，他們或者是最終的“掠奪者”，或是并購的“推波助瀾者”。

　　第一次并購，產(chǎn)生了通用汽車這個(gè)龐然大物。1907年9月，當(dāng)別克汽車廠與奧爾茲汽車廠合并后，通用汽車公司誕生了。而后至20世紀(jì)20年代，通用汽車一直糾纏在創(chuàng)始人與銀行家的權(quán)力爭奪中。最終，1920年美國經(jīng)濟(jì)和汽車業(yè)的衰退助了銀行家一臂之力，擁有雄厚實(shí)力的摩根等銀行家盡數(shù)購下杜蘭特(通用汽車創(chuàng)始人)的所有股票。

　　第二次并購則誕生了橫跨大西洋兩岸的汽車巨頭———戴姆勒·克萊斯勒集團(tuán)。價(jià)值被低估的克萊斯勒公司成了美國著名投資家柯克瑞安追逐的獵物。為了躲避柯克瑞安的虎視，克萊斯勒選擇了與戴姆勒-奔馳合并。1998年，德國汽車巨頭戴姆勒-奔馳公司以360億美元并購克萊斯勒。

　　21世紀(jì)，過去的銀行家、投資家的角色由私募基金扮演。在第三次并購浪潮中，Cerberus資本管理公司是否會(huì)創(chuàng)造出新的汽車“巨無霸”？是造就一個(gè)歷盡風(fēng)浪而不倒、數(shù)次死里逃生的通用汽車？還是建立戴姆勒·克萊斯勒集團(tuán)這樣不穩(wěn)定的聯(lián)盟？一切皆有可能。

　　勞工：壓垮美國汽車業(yè)最后一根稻草

　　據(jù)報(bào)道，美國通用汽車和福特汽車于7月23日開始與美國汽車工人聯(lián)盟(UAW)談判，希望贏得對方全面讓步，為處境艱難的美國汽車業(yè)削減勞工成本。這些汽車廠商堅(jiān)持認(rèn)為，要把生產(chǎn)崗位留在美國并恢復(fù)獲利，就需要大幅削減成本，尤其是在工人的醫(yī)療保健支出方面。分析師和業(yè)內(nèi)專家曾警告：如果新的勞工合同沒有徹底的變化，美國三大廠商中至少有一家會(huì)倒閉�？巳R斯勒本周五將開始與UAW談判。對于通用汽車來說，醫(yī)療保健問題特別沉重。去年該公司在其員工及退休人員的保險(xiǎn)和醫(yī)療方面支出高達(dá)48億美元。

　　據(jù)汽車廠商匯編的數(shù)據(jù)，通用汽車和福特汽車每小時(shí)勞工成本分別為73.26和70.51美元，比日本廠商在美國工廠的單位成本高出30美元左右。UAW與底特律三大廠商間目前的四年期合同將于今年9月14日到期。UAW總裁Ron Gettelfinger表示，如果各方不能達(dá)成協(xié)議，則罷工的可能性仍在。通用汽車與UAW開始談判后，大約有100名通用汽車退休員工當(dāng)時(shí)在外面示威，呼吁UAW在退休員工醫(yī)保方面堅(jiān)守立場。三大廠商中，福特是“最弱”的一環(huán)了。許多分析師認(rèn)為，福特是底特律車廠中“最弱”的一個(gè)，最需要贏得UAW的妥協(xié)。

　　福特2006年在北美市場每售出一輛汽車，就會(huì)虧損逾5000美元。去年該廠被迫將其大部分資產(chǎn)用作抵押，其中包括其藍(lán)色的橢圓形標(biāo)識，以幫助取得234億美元的貸款。

　　不過，Gettelfinger稱，對福特財(cái)務(wù)狀況的看法存在分歧，而且UAW為了幫助福特步出困境，已經(jīng)做了很大讓步。

　　他指出，不僅僅是時(shí)薪工人，公司高層管理人員的薪酬也應(yīng)加以審視，“你不能要求單方面做出犧牲。

　　Cerberus汽車資產(chǎn)收購路線圖　　

　　2006年，Cerberus資本管理公司以74億美元購得美國通用汽車金融服務(wù)公司(GMAC)多數(shù)股份。

　　2007年5月14日，Cerberus資本管理公司出資74億美元，獲得未來新公司克萊斯勒控股有限責(zé)任公司的80.1%股權(quán)。

　　2007年7月，經(jīng)美國破產(chǎn)法庭批準(zhǔn)，Cerberus以10億美元的絕對報(bào)價(jià)優(yōu)勢收購全球最大的車架供應(yīng)商塔奧汽車部件公司(Tower Automotive)。

　　在擁有這3家汽車企業(yè)資產(chǎn)的同時(shí)，Cerberus資本管理公司還擁有2家汽車零部件公司———美國GDX和德國PeguformGmbH。

　　到目前為止，Cerberus資本管理公司在汽車并購戰(zhàn)場上唯一失利的一仗就是德爾福收購戰(zhàn)。

　　2007年7月中旬，美國汽車零部件巨頭德爾福宣布，獲得25.5億美元的新注資。牽頭投資方為阿帕盧薩管理公司(Appaloosa Management LP)，投資團(tuán)成員包括知名投行美林和高盛、瑞銀證券、Pardus資本管理公司(法國汽車零部件制造商法雷奧集團(tuán)的最大股東)等。這一價(jià)格低于此前34億美元的競購價(jià)。

　　在此前的認(rèn)購團(tuán)隊(duì)中，本來有Cerberus資本管理公司的身影。但工會(huì)不愿削減新雇員工的薪資和福利等因素，導(dǎo)致Cerberus資本管理公司最終退出了此輪競購。

　　新合資時(shí)代，實(shí)力決定地位　　

　　中國汽車業(yè)的歷史，在2007年夏天改寫了！而在這歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)中，不斷閃現(xiàn)出中國汽車巨頭上汽集團(tuán)的身影！

　　仿佛一夜之間，德、日系巨頭開始承認(rèn)中國合資企業(yè)的技術(shù)開發(fā)能力：7月18日，上海大眾與德國大眾共同簽署開發(fā)中高級車的協(xié)議；7月19日，廣州本田研發(fā)公司掛牌。

　　一流的汽車設(shè)計(jì)在德國！當(dāng)素來以技術(shù)自傲的日爾曼民族將中國合作伙伴納入全球研發(fā)體系時(shí)，業(yè)內(nèi)倍加關(guān)注：上海大眾和德國大眾將重點(diǎn)開發(fā)最新B級全球車，該車型主要首先面向北美和中國市場，其后將面向全球。

　　中國汽車業(yè)驚呼：中國汽車新合資時(shí)代已經(jīng)到來！

　　在這個(gè)新合資時(shí)代里，中國汽車企業(yè)不再止步于單一的生產(chǎn)制造能力提升階段。中國汽車企業(yè)與外資伙伴的合作，正在向海外銷售、全球研發(fā)方向邁進(jìn)�？梢哉f，中國汽車合資時(shí)代，正由最初級的生產(chǎn)工廠時(shí)代轉(zhuǎn)入技術(shù)、市場、銷售三合一時(shí)代。

　　在過去的20余年來，中國企業(yè)只擁有汽車產(chǎn)業(yè)鏈的半環(huán)(即生產(chǎn)能力和國內(nèi)銷售能力)，缺失了海外銷售、研發(fā)能力這重要的另半個(gè)環(huán)。而這兩個(gè)環(huán)節(jié)不僅能給中國企業(yè)帶來利潤，也能將中國汽車企業(yè)帶向更廣闊的市場。

　　是什么令這些汽車巨頭們不再僅將中國視為生產(chǎn)基地？是什么令他們開始正視或者扶持中國汽車的研發(fā)能力？甚至是什么令跨國汽車集團(tuán)開始讓出其海外銷售渠道？依維柯集團(tuán)甚至提出，借出其海外銷售渠道，銷售南京依維柯“躍進(jìn)”、上汽依維柯“紅巖”等自主品牌商用車。

　　無論是德國大眾汽車，還是依維柯，均給予了中國合資伙伴相當(dāng)?shù)淖鹬睾驼J(rèn)可。其中國合資伙伴中均出現(xiàn)了上汽集團(tuán)的身影�；蛟S這些跨國汽車企業(yè)對中國企業(yè)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，來自于合資伙伴的實(shí)力變化。

　　實(shí)力決定地位。

　　上汽集團(tuán)董事長胡茂元盛贊德國大眾：目前是上海大眾兩大股東上汽集團(tuán)、德國大眾20年合作以來的最佳合作時(shí)間。因?yàn)橹型怆p方一個(gè)聲音，投資方對于上海大眾的發(fā)展意見基本一致，高層在做重大問題交流上能夠充分理解對方的意見，以最快的速度做出反應(yīng)。

　　連胡茂元也大為驚嘆，“從來沒看見德國大眾的董事長手挽著手，看中國工程師參與開發(fā)下一款車型。由此可見大眾汽車對于中國的重視，對于中國工程師工作的肯定�！�

　　當(dāng)中國出現(xiàn)更多有遠(yuǎn)見、有實(shí)力的汽車集團(tuán)，中國汽車業(yè)才會(huì)在國際版圖上邁得更遠(yuǎn)。屆時(shí)，才會(huì)有更多胡茂元發(fā)出這樣的驚嘆；又或者大家已習(xí)以為常，不再驚嘆！

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