目前我國(guó)主要的鐵路類上市公司PE、PB值已高出國(guó)際平均水平，與亞洲國(guó)家的估值水平較為接近。但考慮到我國(guó)鐵路剛剛進(jìn)入大建設(shè)時(shí)期，相應(yīng)公司的業(yè)績(jī)將會(huì)在未來(lái)幾年逐步體現(xiàn)，我們 "看好"鐵路行業(yè)及相關(guān)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。

　　大規(guī)模鐵路建設(shè)加速推進(jìn)

　　對(duì)比"十五"規(guī)劃和"十一五"規(guī)劃建議，交通運(yùn)輸中的各個(gè)子行業(yè)在政策支持力度的排名上發(fā)生了較大變化，鐵路成為最優(yōu)先扶持的行業(yè)。

　　"十一五"期間的主要建設(shè)里程目標(biāo)是：建設(shè)新線17000公里，其中客運(yùn)專線7000公里；建設(shè)既有線復(fù)線8000公里；既有線電氣化改造15000公里。2010年全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到9萬(wàn)公里以上，復(fù)線、電化率均達(dá)到45%以上，快速客運(yùn)網(wǎng)總規(guī)模達(dá)到20000公里以上，煤炭通道總能力達(dá)到18億噸，西部路網(wǎng)總規(guī)模達(dá)到35000公里，形成覆蓋全國(guó)的集裝箱運(yùn)輸系統(tǒng)。

　　鐵路"十一五"規(guī)劃對(duì)鐵路建設(shè)資金也提出了明確的量化目標(biāo)：基本建設(shè)投資達(dá)到1.25萬(wàn)億元，相當(dāng)于"十五"期間鐵路總投資的3.96倍，平均每年2500億元，投資增速在交通運(yùn)輸各子行業(yè)中高居榜首。今年1-5月份鐵路固定資產(chǎn)投資413.21億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)了-3.8％，基本建設(shè)投資為341.34億元，同比增長(zhǎng)了-2.9％。前4個(gè)月增速下降估計(jì)是與投資的階段性有關(guān)，未來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì)沒有改變。

　　專用設(shè)備及配件業(yè)高度景氣

　　鐵路大建設(shè)的序幕已經(jīng)拉開，而這將主要用于鐵路線固定設(shè)施的投資、鐵路裝備的投資以及鐵路運(yùn)輸，其中鐵路裝備可分為鐵路專用設(shè)備及配件制造、機(jī)車車輛配件制造以及機(jī)車車輛及動(dòng)車組制造。龐大的投資規(guī)模，將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　我們比較看好鐵路裝備業(yè)和鐵路運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展前景，而鐵路固定設(shè)施的建設(shè)由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，毛利率較低，難以給相關(guān)公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的變化。在鐵路裝備業(yè)中，鐵路專用設(shè)備及配件業(yè)的行業(yè)景氣度最高。從銷售收入增速看，2006年以來(lái)鐵路專用設(shè)備及配件業(yè)的銷售收入增速已經(jīng)超過機(jī)車車輛配件和機(jī)車整車。從毛利率水平看，鐵路專用設(shè)備及配件業(yè)在20％左右，而機(jī)車車輛配件業(yè)的毛利率水平只有16％，機(jī)車整車毛利率水平則在10％左右。

　　借資本市場(chǎng)融資不可避免

　　鐵道部目前扮演著資產(chǎn)擁有者和行業(yè)管理者以及鐵路運(yùn)輸服務(wù)提供者的雙重角色。而要解決我國(guó)鐵路發(fā)展投資長(zhǎng)期不足的問題，必須深化改革，消除社會(huì)資本進(jìn)入鐵路的障礙，拓寬鐵路融資渠道，走"政府主導(dǎo)，多元化投資，市場(chǎng)化運(yùn)作"的改革道路。

　　事實(shí)上，從2006年開始，我國(guó)的鐵路投融資體制改革就取得了重大突破。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到2006年底，結(jié)合新線建設(shè)，新組建的由鐵路、地方政府、戰(zhàn)略投資者組成的合資鐵路公司達(dá)到26家，總里程約7000公里。全年發(fā)行鐵路建設(shè)債券400億元。

　　利用資本市場(chǎng)，以存量換增量，擴(kuò)大融資規(guī)模已成為鐵路融資的一種主要方式。鐵道部在2006年的工作總結(jié)中就明確表示要推動(dòng)大秦、廣深、鐵龍三個(gè)上市公司實(shí)現(xiàn)再融資，繼續(xù)推進(jìn)新的股份制改造項(xiàng)目。從目前這種發(fā)展趨勢(shì)看，鐵道部通過資產(chǎn)注入等方式利用已上市的鐵路公司募集更多的鐵路建設(shè)資金是自然而然的事情。

　　重點(diǎn)上市公司評(píng)述

　　晉西車軸：晉西車軸目前已經(jīng)是亞洲最大的車軸生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能與全球最大的車軸生產(chǎn)企業(yè)美國(guó)StandardForged Products相比已經(jīng)相差不大。晉西占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過1/3。目前公司產(chǎn)能為9萬(wàn)根，新的生產(chǎn)線年底投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將大幅提高，將增加到12-13萬(wàn)根，實(shí)際最大生產(chǎn)量可達(dá)14-15萬(wàn)根。

　　預(yù)測(cè)未來(lái)三年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)車軸的年需求量在30-35萬(wàn)根之間，公司車軸銷量將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)07、08年將達(dá)到13萬(wàn)根和16萬(wàn)根。公司的主要原材料軸坯鋼價(jià)格大致為4000-4100元/噸，將繼續(xù)維持低位。隨著RD2軸轉(zhuǎn)變?yōu)镽E2B軸，車軸價(jià)格也從3800元/根上升到4300元/根，未來(lái)，RE2A軸有可能成為主導(dǎo)。2006年公司車軸業(yè)務(wù)利潤(rùn)率再次大幅上升，已經(jīng)達(dá)到23.93％，預(yù)計(jì)未來(lái)將穩(wěn)定在25％左右的水平運(yùn)行。預(yù)計(jì)07、08年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為12.36億元和14.42億元，凈利潤(rùn)6744萬(wàn)元和7714萬(wàn)元，每股收益為0.655元和0.750元。

　　時(shí)代新材：時(shí)代新材是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)新型軌道減震器的唯一一家上市公司，主營(yíng)高分子減振降噪彈性元件、高分子復(fù)合材料等，其中以鐵路彈性元件為核心業(yè)務(wù)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到約40%。公司所產(chǎn)新型軌道減振器，不僅在地鐵、輕軌上適用，且可以應(yīng)用于高速輪軌，技術(shù)上有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，并且擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

　　公司已具備鐵道部認(rèn)可的橋梁支座和鐵路扣件（已用于青藏鐵路）的技術(shù)資質(zhì)。在今年的首次橋梁支架招標(biāo)中公司中標(biāo)3.14億元，招標(biāo)的5條高鐵線路合計(jì)總營(yíng)業(yè)里程長(zhǎng)度為1997公里，約招標(biāo)橋梁支座15億元。目前國(guó)內(nèi)已開工或即將開工的其他高鐵線路營(yíng)業(yè)里程長(zhǎng)度為4300公里以上（含京滬高速鐵路），按同等比例計(jì)算，預(yù)期以后1-2年內(nèi)即將再次招標(biāo)的橋梁支座總標(biāo)的將在33億元以上。

　　隨著橋梁支架項(xiàng)目效益的逐步體現(xiàn)，以及彈性元件產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)步上升。預(yù)計(jì)公司2007年、2008年EPS為0.30元和0.40元。

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