糧油價(jià)格不斷上揚(yáng)，攪動(dòng)中國(guó)的CPI大幅走高，并進(jìn)一步影響到貨幣政策和資本市場(chǎng)。

　　投資者對(duì)此均深有體會(huì)，緊縮政策給了市場(chǎng)很多壓力。不過換個(gè)角度，投資者卻較少地看到并分享到糧油漲價(jià)所帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　糧油漲價(jià)僅是全球農(nóng)產(chǎn)品牛市的一個(gè)縮影。在期貨市場(chǎng)，國(guó)際小麥價(jià)格迭創(chuàng)歷史新高，大豆玉米也是牛氣十足。全球性糧食供不應(yīng)求的格局，使得農(nóng)產(chǎn)品牛市愈演愈烈并且仍有望持續(xù)多年。在股市，農(nóng)業(yè)股也是受益不小。

　　如何分享農(nóng)產(chǎn)品牛市？本期將重點(diǎn)分析農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)未來走向、投資者參與農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的方法和注意事項(xiàng)。

供不應(yīng)求：農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)有望長(zhǎng)期走牛

　“農(nóng)產(chǎn)品里有金磚！”這是最近一個(gè)多月內(nèi)，常常掛在期貨投資者嘴邊的一句話。在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中，不管是大豆、豆粕還是玉米、小麥，過去的一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，都出現(xiàn)了大幅度的上漲，這為那些做多農(nóng)產(chǎn)品的投資者帶來了巨大的利潤(rùn)。

　　而對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的后市，業(yè)內(nèi)人士依然樂觀�！稗r(nóng)產(chǎn)品的真正牛市已經(jīng)擺在我們面前，如果當(dāng)初錯(cuò)過了金屬的大漲行情，那么現(xiàn)在就要用力抓住農(nóng)產(chǎn)品�！鄙虾Ｇ囫R投資總經(jīng)理馬明超對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》指出。

　　那么面對(duì)農(nóng)產(chǎn)品投資的饕餮盛宴，作為投資者的你心動(dòng)嗎？

　　供不應(yīng)求奠定價(jià)格上漲主線

　　從2006年開始，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)就逐步受到市場(chǎng)關(guān)注，當(dāng)年玉米成為了這個(gè)市場(chǎng)的領(lǐng)漲品種；進(jìn)入2007年，小麥、大豆接過了上漲接力棒成為市場(chǎng)新貴。

　　從價(jià)格的走勢(shì)來看，玉米、小麥、大豆等品種已經(jīng)有了很大的漲幅。大連商品交易所（下稱“大商所”）玉米連續(xù)合約期價(jià)已經(jīng)從2006年9月的1350元/噸，上漲至目前的1650元/噸，大豆連續(xù)合約也從2006年9月的2500元/噸漲至目前的4000元/噸上方；鄭州商品交易所（下稱“鄭商所”）小麥連續(xù)合約價(jià)格在同一時(shí)間段內(nèi)從1550元/噸漲至目前的2000元/噸之上。

　　在經(jīng)歷了如此巨大的上漲后，投資者不禁會(huì)有疑問，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)還有繼續(xù)上漲的潛力嗎？從全球范圍來看，我們正面臨一場(chǎng)糧食類作物供不應(yīng)求的局面，這種局面在未來數(shù)年內(nèi)都難以消除，在這種供求關(guān)系作用下，價(jià)格將呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢(shì)，而市場(chǎng)也需要更高的價(jià)格來促進(jìn)生產(chǎn)，抑制需求。

　　由于全球人口的增長(zhǎng)，以及近年來美國(guó)、歐洲等國(guó)家和地區(qū)對(duì)于生物能源生產(chǎn)的巨大“胃口”，全球糧食類商品的需求在快速增長(zhǎng)，而受到天氣和土地資源有限等因素影響，這些商品的供給增長(zhǎng)速度緩慢，無法跟隨需求增長(zhǎng)的腳步。

　　糧食類商品供求關(guān)系的失衡，使得大量庫存被消耗，目前全球小麥、大豆、玉米等商品的庫存消費(fèi)比已經(jīng)降至數(shù)十年以來的最低。按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告的預(yù)計(jì)，2007年全球小麥消費(fèi)量為61.9億噸，而庫存僅11.2億噸，庫存消費(fèi)比為18.1%，為40年以來的最低；大豆的消費(fèi)量為23.4億噸，庫存為5億噸，庫存消費(fèi)比為21.4%，比2006年下降了7個(gè)百分點(diǎn)；玉米的消費(fèi)量為76.9億噸，庫存為10.5億噸，庫存消費(fèi)比13.6%，雖然比2006年有所回升，但是仍處于近十年來的低位。

　　對(duì)于糧食類商品而言，低于20%的庫存消費(fèi)比是比較危險(xiǎn)的水平，但是這樣低的庫存水平，還要承受因生物能源帶來的龐大需求。由于原油價(jià)格高企，生物能源生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，整個(gè)生物能源產(chǎn)業(yè)在美國(guó)和歐洲快速擴(kuò)張，目前生物能源主要利用玉米、白糖、植物油為加工原料。美國(guó)福四通集團(tuán)公司首席分析師杰克森給《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的評(píng)論中就指出，如果不抑制生物柴油的需求，那么2008年度美國(guó)生物柴油的加工能力只開工20%，美國(guó)豆油的供給量就會(huì)被徹底消耗掉。

　　供求關(guān)系的緊張為農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)提供了一個(gè)長(zhǎng)期向好的大環(huán)境，也奠定了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的主線。

　　“圈地運(yùn)動(dòng)”演繹品種輪漲

　　對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)而言，種植面積是相當(dāng)重要的一個(gè)因素，因?yàn)榉N植面積的增加或者減少，就意味著供給的變化。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面顯現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)第一反應(yīng)就是想到，要增加種植面積，擴(kuò)大供給。

　　不過，這種簡(jiǎn)單的道理，在目前的市場(chǎng)中，變得不簡(jiǎn)單了。因?yàn)槿�球目前可供新開發(fā)的土地資源是有限的，一個(gè)品種要擴(kuò)大種植面積，就要犧牲另一個(gè)品種的種植面積。

　　為了能達(dá)到供求平衡，近年來農(nóng)產(chǎn)品展開了“圈地運(yùn)動(dòng)”，當(dāng)一個(gè)品種價(jià)格高，種植收益好的時(shí)候，種植面積就向這個(gè)品種轉(zhuǎn)移；反之，則種植面積下降。2006年，玉米價(jià)格高企，使得近年大量土地流入這個(gè)品種，而流出的這些土地本來要種大豆的，結(jié)果2007年，玉米價(jià)格呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)，大豆價(jià)格則大幅飆升。2008年，這種爭(zhēng)奪土地的運(yùn)動(dòng)依然會(huì)繼續(xù)，大豆、小麥的高價(jià)必然會(huì)吸引更多的土地，而玉米、棉花等作物則要犧牲一些種植面積了，那么明年的品種價(jià)格又將演繹一種新的局面，或許大豆、小麥價(jià)格會(huì)調(diào)整，但是其他品種將引領(lǐng)農(nóng)產(chǎn)品漲勢(shì)。

　　“圈地運(yùn)動(dòng)”未來幾年內(nèi)將使農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)品種輪漲的格局，這就為投資者帶來了大量的投資機(jī)會(huì)�！白龆嗄切┩恋貙⒁獪p少的品種，”上海東亞期貨信息部經(jīng)理陸禎銘指出，“這些品種往往價(jià)格都相對(duì)較低，未來上漲空間較大。不過在做多的時(shí)候需要注意時(shí)機(jī)，并不是任何時(shí)間買入就可以了，因?yàn)檫@些品種往往有較大的現(xiàn)貨壓力，只有等市場(chǎng)將這些壓力消化后，買入才是好時(shí)機(jī)�！�

　　從價(jià)格走勢(shì)來看，一個(gè)目前被冷落的品種，往往呈現(xiàn)底部反復(fù)震蕩的走勢(shì)，一旦結(jié)束這種震蕩，形成一種向上的趨勢(shì)，那么參與進(jìn)去，將獲得很豐厚的收益。大商所大豆期貨就是在經(jīng)歷了上半年的反復(fù)震蕩后，于7月下旬突破上漲。

　　套利交易大有可為

　　種植面積的轉(zhuǎn)換，品種的輪漲，為另一種交易方式提供了廣闊的舞臺(tái)，那就是套利交易，特別是在跨品種的套利交易。

　　“今年2月份，鄭商所小麥價(jià)格一度和大商所玉米價(jià)格持平，兩者價(jià)差最低的時(shí)候近幾十元，當(dāng)時(shí)我就做了一筆買小麥、賣玉米的套利交易�！鄙虾Ｒ煌顿Y者告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，“沒有想到，半年下來，兩者價(jià)差擴(kuò)大到了400多元/噸，收益并不比單邊交易少�！�

　　對(duì)于商品投資者而言，套利交易是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的交易方式，而對(duì)應(yīng)的收益一般也較小。不過在近年來的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中，這種套利收益也非常大。

　　不過，市場(chǎng)人士指出，正因?yàn)槟壳稗r(nóng)產(chǎn)品套利收益巨大，也意味著如果套利方向做錯(cuò)，面對(duì)的損失也是巨大的。因此，如果要做套利的話，一定結(jié)合種植面積的流向以及價(jià)差的大小進(jìn)行操作。另外，套利交易也需要掌握好的介入時(shí)機(jī)，而非盲目參與，因?yàn)楫?dāng)一個(gè)品種正處于強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候，價(jià)格慣性會(huì)讓這個(gè)品種和弱勢(shì)品種之間的價(jià)差進(jìn)一步拉開，如果這個(gè)時(shí)候反方向做套利的話，損失也是巨大的。

　　農(nóng)產(chǎn)品牛勢(shì)已經(jīng)越來越明朗，對(duì)于投資者而言，面對(duì)如此饕餮盛宴，豈能錯(cuò)過。

嘗試“土里刨金”　農(nóng)產(chǎn)品期貨投資入門

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨投資是一個(gè)整體聯(lián)動(dòng)的投資體系，它們受天氣因素、種植面積、市場(chǎng)需求、調(diào)控政策等因素的影響較為一致，在受到外盤影響的同時(shí)，也保持一定的國(guó)內(nèi)供需獨(dú)立性

　　對(duì)一名初涉期貨市場(chǎng)的投資者來說，農(nóng)產(chǎn)品或許是一類比較理想的入門品種。

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨具備合約面值適中、連續(xù)性較強(qiáng)、受外盤影響相對(duì)較小等特征。按照合約面值大小，可以將國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨分為大、中、小三個(gè)類別。

　　小型合約：玉米、小麥

　　這是兩個(gè)很受投資者青睞的品種，不管是初學(xué)者，還是資深投資者，都喜歡其小合約、流動(dòng)性好、連續(xù)性強(qiáng)的特征。    

　　目前，玉米價(jià)格在每噸1600元左右，小麥（強(qiáng)麥）價(jià)格在每噸2000元左右。按照10%（有的期貨公司僅收8%)的保證金比例，做一手玉米合約僅需1600元，小麥僅需2000元。這意味著，投資者僅投入4000元，便能較從容地投資一手玉米或小麥。

　　從大部分時(shí)間看，玉米和小麥的日內(nèi)波幅都不超過50元，這減輕了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，便于把握長(zhǎng)期趨勢(shì)、開展資金管理。以玉米為例，主力0805合約從今年7月下旬觸及每噸1500元低點(diǎn)后，展開了一波平緩但有序的上漲行情，平均單日漲幅為30元左右，其中也出現(xiàn)過數(shù)次回調(diào)，但跌幅也保持在50元以內(nèi)。

　　如果投資者認(rèn)為玉米價(jià)格會(huì)長(zhǎng)期上漲，可以在每越過50元的區(qū)間逐筆加倉(cāng)，比如在1500元建立第一批多單，保證金占總資金量控制在30%；等價(jià)格有效邁過1550元后，可以建立第二批多單，由于第一批多單已經(jīng)產(chǎn)生50元盈利，這批多單可以使用盈利資金，但建議資金比例仍控制在30%為宜；以此類推。

　　由于價(jià)格上漲過程中難免出現(xiàn)回調(diào)，投資者如果難以判斷是趨勢(shì)發(fā)生改變還是技術(shù)性回調(diào)，可以在按上述方法做好資金管理的情況下，以每50元的關(guān)口作為止損位，如果有效跌破該關(guān)口，就減持對(duì)應(yīng)的一筆多單；以此類推。

　　總之，這種方法比較適合玉米、小麥這類連續(xù)性強(qiáng)、單日波幅較小的品種，盡管操作靈活性稍差，但對(duì)于初入期貨市場(chǎng)的投資者,可以加深對(duì)期貨保證金交易機(jī)制的體會(huì)，以及對(duì)資金管理重要性的認(rèn)識(shí)。

　　中型合約：大豆、豆粕、白糖

　　這三個(gè)合約目前都十分活躍，且由于單日波幅比玉米、小麥大，流動(dòng)性也較強(qiáng)，而合約面值較適中，不少期貨投資者喜歡操作此類品種。

　　做一手大豆（豆一）約需保證金4000元，一手豆粕約3200元，一手白糖約4000元，比玉米、小麥稍多。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，這三個(gè)合約的波動(dòng)性都比較強(qiáng)，單日波幅大部分時(shí)間在50元以上，最高波幅可以超過200元。

　　大豆屬于豆類品種的上游品種，它的價(jià)格對(duì)豆粕、豆油等下端產(chǎn)品起到直接的影響作用，因此也被稱為豆類的龍頭品種，同時(shí)提供了豆類品種之間的套利機(jī)制。近年，大連大豆與美國(guó)大豆的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性逐步增強(qiáng)，芝加哥商品交易所（CBOT）大豆價(jià)格對(duì)大連大豆價(jià)格影響很大。因此，投資者需要規(guī)避大豆價(jià)格的隔夜風(fēng)險(xiǎn)，但由于大豆價(jià)格的趨勢(shì)性比較強(qiáng)，故做好資金管理仍能有效地控制大豆投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　相比大豆、豆粕，白糖的連續(xù)性和趨勢(shì)性較差，但由于波動(dòng)性更強(qiáng)，不少投資者選擇白糖作為中短線投資品種。

　　白糖與外盤的聯(lián)動(dòng)性稍弱于大豆，其受現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的影響較大。目前，白糖市場(chǎng)呈現(xiàn)出現(xiàn)貨套保商與投機(jī)資金的對(duì)弈格局。白糖現(xiàn)貨產(chǎn)量與國(guó)家收儲(chǔ)政策是影響白糖期價(jià)的最主要因素，基于目前供大于求的局面，現(xiàn)貨商堅(jiān)決在高于白糖成本600元以上的位置做空白糖，而投機(jī)資金認(rèn)為白糖價(jià)格會(huì)隨著商品價(jià)格上漲趨勢(shì)而逐步走強(qiáng)，于是喜歡配合各種可以挖掘的利多因素做多白糖。

　　因此，投資者參與白糖投資，必須密切關(guān)注產(chǎn)量數(shù)據(jù)與國(guó)家調(diào)控政策的每一次細(xì)微變化，并關(guān)注白糖現(xiàn)貨價(jià)格，控制好持倉(cāng)比例，防范價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來的投資損失。

　　大型合約：棉花、豆油

　　這兩個(gè)合約由于面值較大，參與資金相對(duì)較少，但在農(nóng)產(chǎn)品整體生產(chǎn)體系此消彼長(zhǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制里，仍然具備不小的投資價(jià)值。

　　目前，做一手棉花約需保證金5000~6000元，一手豆油約需8000元。由于面值較大，這兩個(gè)品種的單日波幅較高，棉花大部分時(shí)間的波幅超過200元。按此特性，投資這兩個(gè)品種所需的總資金一手在10000元以上。

　　棉花具有相對(duì)獨(dú)立的國(guó)內(nèi)供需關(guān)系，外盤價(jià)格的影響往往體現(xiàn)在心理層面，大部分時(shí)間，棉花期貨價(jià)格需向現(xiàn)貨價(jià)值面回歸。國(guó)內(nèi)棉花電子撮合價(jià)格對(duì)棉花期價(jià)起到了很重要的參考作用。此外，由于種植面積的關(guān)系，棉花價(jià)格與小麥價(jià)格呈現(xiàn)出較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，當(dāng)小麥價(jià)格上漲，可能占用更多種植用地，而棉花種植期與小麥沖突，因此，小麥價(jià)格上漲帶來的用地變化，將對(duì)第二年的棉花價(jià)格產(chǎn)生較大影響。

　　總的來說，農(nóng)產(chǎn)品期貨投資是一個(gè)整體聯(lián)動(dòng)的投資體系，它們受天氣因素、種植面積、市場(chǎng)需求、調(diào)控政策等因素的影響較為一致，在受到外盤影響的同時(shí)，也保持一定的國(guó)內(nèi)供需獨(dú)立性。由于存在一定的生產(chǎn)周期，農(nóng)產(chǎn)品的趨勢(shì)性較強(qiáng)，因此，投資者在進(jìn)行基本面分析的情況下，必須做好資金管理，才能把握住長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)，獲取穩(wěn)定收益。

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