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紡織服裝行業(yè)--模式為王品牌研究（四）
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期：2008-2-25
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 紡織 服裝
- 中研網(wǎng)訊：
- 公司前三季度收入和凈利潤(rùn)分別為同比增長(zhǎng)了11.88%和72.41%，利潤(rùn)增幅仍然大大高于收入增幅，顯示出公司繼續(xù)為轉(zhuǎn)變成以質(zhì)取勝的先進(jìn)增長(zhǎng)模式而努力。我們認(rèn)為公司凈利潤(rùn)還將持續(xù)大幅增長(zhǎng)，原因主要在于：一是公司具備持續(xù)的提價(jià)能力，擁有國(guó)內(nèi)公司少有的全球定價(jià)權(quán)是我們一直看好公司的重要原因。二是對(duì)人發(fā)類與化纖發(fā)類產(chǎn)品進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，大大增加了高附加值產(chǎn)品的比重，公司近年來(lái)通過(guò)不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和開發(fā)新產(chǎn)品推動(dòng)平均銷售價(jià)格的上升，07年底公司開發(fā)的新品—高檔順發(fā)工藝發(fā)條，平均單價(jià)為一般工藝發(fā)條的3倍。
“她時(shí)代”經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)者，需積累經(jīng)驗(yàn)成長(zhǎng)。公司目前在北京的門店有3家，總體來(lái)看，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)尚處于開辟階段，會(huì)遇到不少管理運(yùn)營(yíng)方面的問(wèn)題，前期費(fèi)用開支也比較大，但國(guó)內(nèi)對(duì)發(fā)制品有效需求市場(chǎng)的存在是公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)，作為吃螃蟹的第一個(gè)人，公司有時(shí)間不斷積累經(jīng)驗(yàn)逐步成熟，不斷提高公司對(duì)零售網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)與管理的能力。預(yù)計(jì)全年內(nèi)銷收入約1000萬(wàn)元左右。這對(duì)公司全年總體盈利影響不大。
原料領(lǐng)域的兩大突破將是促使業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。化纖發(fā)原料的產(chǎn)業(yè)化和加強(qiáng)對(duì)人發(fā)原料的影響控制能力，我們將持續(xù)關(guān)注其進(jìn)程。目前人造發(fā)絲項(xiàng)目進(jìn)展順利，07年10月一次投料成功，08年將正式進(jìn)入規(guī)�；a(chǎn)，而在撫順擬收購(gòu)的改性纖維生產(chǎn)線正在洽談之中，擬模擬人發(fā)發(fā)絲為主的膠原蛋白合成發(fā)絲項(xiàng)目目前也完成了中試。在人發(fā)資源方面，公司計(jì)劃逐步達(dá)到對(duì)上游市場(chǎng)的控制地位，已經(jīng)開始逐步實(shí)施人發(fā)原材料戰(zhàn)略儲(chǔ)備規(guī)劃，建立一定規(guī)模的人發(fā)戰(zhàn)略儲(chǔ)備。
公司還將繼續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張。公司規(guī)劃在未來(lái)新建300萬(wàn)條化纖發(fā)、100萬(wàn)套女裝項(xiàng)目，另外公司還計(jì)劃分別在尼日利亞和加納新建一條1500萬(wàn)條和一條1000萬(wàn)條的大辮生產(chǎn)線。
綜合來(lái)說(shuō)，08年公司的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式的繼續(xù)努力（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和提價(jià)）、化纖發(fā)原料自產(chǎn)、非洲的大辮生產(chǎn)線的投產(chǎn)。
四、輔料行業(yè)：一站式稱王以及成長(zhǎng)快的細(xì)分行業(yè)龍頭
1、投資策略
服裝輔料行業(yè)包含了眾多細(xì)分小行業(yè)，是一個(gè)容量極大、非周期性行業(yè)。在消費(fèi)升級(jí)與世界紡織服裝、鞋帽產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的背景下，國(guó)內(nèi)服裝輔料行業(yè)的總量和品質(zhì)不斷提升，面臨十分廣闊的增長(zhǎng)前景。
服裝行業(yè)的快速發(fā)展，是鈕扣和拉鏈作為服裝輔料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石。預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒈３?5%-20%的增速。服裝業(yè)的增長(zhǎng)拉動(dòng)了紐扣業(yè)的快速發(fā)展，而拉鏈除了應(yīng)用于服裝，還廣泛地應(yīng)用于箱包、鞋、帳篷及其它工業(yè)、國(guó)防等領(lǐng)域，市場(chǎng)容量比紐扣更大，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)拉鏈的銷售仍將保持15-20%的增長(zhǎng)，較紐扣行業(yè)更快速。
輔料行業(yè)，我們推薦一站式品牌企業(yè)以及細(xì)分小行業(yè)中成長(zhǎng)快的龍頭企業(yè)，尤其是一戰(zhàn)式企業(yè)偉星股份。一站式服務(wù)強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)系統(tǒng)服務(wù)，通吃所有的服務(wù)收益，并引導(dǎo)顧客感受產(chǎn)品產(chǎn)生的體驗(yàn)，使其對(duì)企業(yè)產(chǎn)生高度信賴感和品牌忠誠(chéng)度。這種戰(zhàn)略具有強(qiáng)大的殺傷力。如該市場(chǎng)無(wú)同類型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，則將借助領(lǐng)先地位很快形成獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
綜合來(lái)說(shuō)，一站式服裝輔料品牌供應(yīng)商已經(jīng)超越了制造業(yè)的范疇，更強(qiáng)調(diào)服務(wù)與營(yíng)銷,進(jìn)入服務(wù)與銷售提升公司價(jià)值的層面,這正是公司的強(qiáng)項(xiàng)。
由下表1可看出，目前我國(guó)領(lǐng)先的服裝輔料企業(yè)只有偉星一家已經(jīng)做到了真正的一站式，占據(jù)了有利的領(lǐng)先地位，未來(lái)發(fā)展空間巨大。
對(duì)于拉鏈行業(yè)的龍頭公司潯興股份，我們也建議關(guān)注。原因在于國(guó)內(nèi)拉鏈行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入群雄逐鹿時(shí)代，已經(jīng)形成一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)可迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高占有率。利用這個(gè)機(jī)會(huì)，公司發(fā)揮龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)收購(gòu)或聯(lián)合辦廠等方式擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了快速成長(zhǎng)。
2、重點(diǎn)公司
偉星股份：全力打造一站式服飾輔料品牌企業(yè)（強(qiáng)烈推薦-A）
紐扣業(yè)務(wù)：-行業(yè)集中度提升更顯公司壟斷優(yōu)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)鈕扣企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)大都是中低檔鈕扣市場(chǎng)；中高檔紐扣企業(yè)在規(guī)模與品種各方面與偉星都存在較大的差距。隨著行業(yè)集中度提升，市場(chǎng)份額將更向優(yōu)勢(shì)企業(yè)傾斜。公司作為全球最大的鈕扣生產(chǎn)企業(yè)，在管理、營(yíng)銷、技術(shù)、規(guī)模與品牌各方面都具有明顯的優(yōu)勢(shì)，其不足3％的全球市場(chǎng)份額具有巨大的想象空間。未來(lái)紐扣業(yè)務(wù)的發(fā)展主要通過(guò)提高產(chǎn)品附加值，提高市場(chǎng)占有率。
拉鏈業(yè)務(wù)：依托服裝拉鏈領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)充分發(fā)展。全球拉鏈競(jìng)爭(zhēng)處于YKK獨(dú)大的局面，我國(guó)作為拉鏈生產(chǎn)基地競(jìng)爭(zhēng)力還不強(qiáng)，行業(yè)集中度低，且沒(méi)有具有全面絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)拉鏈行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入群雄逐鹿時(shí)代，已經(jīng)形成一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)的企業(yè)可迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高占有率。公司拉鏈業(yè)務(wù)起步相對(duì)較晚，但是充分依托紐扣業(yè)務(wù)的客戶和網(wǎng)絡(luò)資源，發(fā)展成為服裝拉鏈領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，未來(lái)將通過(guò)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)與技術(shù)提升，保持在服裝拉鏈領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
水晶鉆業(yè)務(wù)：時(shí)尚領(lǐng)域的新佼佼者。作為女性美麗的點(diǎn)綴，偉星涉足的水晶鉆也是“她時(shí)代”的典型消費(fèi)品，市場(chǎng)前景無(wú)限光明。我國(guó)的高檔水鉆市場(chǎng)90%被奧鉆和捷克鉆所控制，公司的水晶鉆品質(zhì)已經(jīng)基本接近國(guó)際水平，形成了產(chǎn)銷兩旺的經(jīng)營(yíng)局面。由于市場(chǎng)容量很大，公司未來(lái)的重點(diǎn)將是不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，提高銷售收入。預(yù)計(jì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)仍將保持50%以上的快速增長(zhǎng)，而其毛利率在未來(lái)兩到三年也將可保持40%以上的的高水平。
公司向拉鏈、水晶鉆領(lǐng)域成功的延伸既擴(kuò)大了公司的銷售，又為客戶提供了優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)，證明了一站式服務(wù)的先進(jìn)性、可持續(xù)性和可復(fù)制性，公司未來(lái)發(fā)展空間巨大。
五、家紡行業(yè)：“家紡無(wú)品牌”的突破龍頭的品牌機(jī)遇
1、投資策略
對(duì)于大多數(shù)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，可以隨口報(bào)出的家電品牌，至少有7—8個(gè)，服裝品牌更是多達(dá)幾十個(gè)。然而對(duì)于家紡品牌來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者能夠張口報(bào)出的品牌不會(huì)超過(guò)3個(gè)。實(shí)在是少得可憐！中國(guó)家紡業(yè)迫切呼喚品牌攻堅(jiān)。
根據(jù)以上品牌競(jìng)爭(zhēng)階段論的論述，目前我國(guó)家紡行業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)初級(jí)階段，尚無(wú)領(lǐng)導(dǎo)品牌出現(xiàn)，品牌集中度很低，這對(duì)于具有優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)是個(gè)絕好的品牌機(jī)遇。那些率先把握品牌戰(zhàn)略這個(gè)聚焦點(diǎn)的市場(chǎng)參與者，往往更能借助行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而成為王者。
2、重點(diǎn)公司
孚日股份：品牌建設(shè)規(guī)劃清晰龍頭的品牌機(jī)遇（中性-A）
公司內(nèi)銷品牌建設(shè)規(guī)劃清晰。
公司對(duì)未來(lái)門店建設(shè)、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)以及品牌推廣都有了清晰的規(guī)劃，力圖形成以大家紡營(yíng)銷平臺(tái)為核心的整體家紡業(yè)務(wù)，并在3年內(nèi)成為國(guó)內(nèi)家紡第一品牌。雖然品牌推廣不是一蹴而就的，但是基于國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)的所處階段與公司的龍頭地位以及優(yōu)劣勢(shì)，我們對(duì)其國(guó)內(nèi)品牌建設(shè)持偏樂(lè)觀的態(tài)度。伴隨著國(guó)內(nèi)家紡行業(yè)品牌發(fā)展的三階段，公司憑借奧運(yùn)品牌戰(zhàn)略、一流的品質(zhì)與“一站式服務(wù)”的特色以及在渠道和品牌運(yùn)營(yíng)中所得到的管理能力提升，有望在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，走上強(qiáng)者之路。
出口優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固。公司未來(lái)出口業(yè)務(wù)效益的提高主要依靠提高效率、擴(kuò)大產(chǎn)能、提價(jià)與提高產(chǎn)品檔次幾個(gè)方面，公司將繼續(xù)保持龍頭優(yōu)勢(shì)地位。對(duì)日本的出口規(guī)模將基本穩(wěn)定在現(xiàn)有水平，但產(chǎn)品檔次會(huì)逐漸提高，而對(duì)美國(guó)、歐洲的出口可保持20%以上的增長(zhǎng)。
增發(fā)為內(nèi)銷市場(chǎng)拓展助力。公司高檔產(chǎn)品一直處于供不應(yīng)求的局面，目前的訂單飽和，再加上打造國(guó)內(nèi)高檔家紡品牌的發(fā)展戰(zhàn)略，公司的產(chǎn)能嚴(yán)重不足。募集資金項(xiàng)目可以幫助公司積極搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，早日成為國(guó)內(nèi)家紡的龍頭品牌。
我們對(duì)公司的家紡主業(yè)發(fā)展觀點(diǎn)基本不變，但公司近日公告投資進(jìn)軍太陽(yáng)能領(lǐng)域，行業(yè)跨度很大而且太陽(yáng)能行業(yè)本身也不太成熟，未來(lái)面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)很大，提醒注意。
六、紡織印染行業(yè)：先進(jìn)盈利模式者取勝
我國(guó)紡織服裝業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，雖然近些年出口快速增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)仍以低檔為主，隨著貿(mào)易順差問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，嚴(yán)重限制了那些單純依靠批量出口以獲得利潤(rùn)的企業(yè)的發(fā)展空間。人民幣的持續(xù)升值以及出口退稅的再次下調(diào)對(duì)那些靠量盈利、生產(chǎn)低檔產(chǎn)品為主的企業(yè)將產(chǎn)生嚴(yán)重的打擊，行業(yè)面臨效益增速放緩、內(nèi)部?jī)?yōu)勝劣汰的過(guò)程。
另一個(gè)值得關(guān)注的事件是：節(jié)能減排，廢水處理及國(guó)家環(huán)保要求日趨嚴(yán)格，加大企業(yè)生產(chǎn)難度。和，目前，實(shí)施節(jié)能減排、實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)已成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要目標(biāo)。各地加大污水排放治理力度，使部分地區(qū)開工率較低，常州地區(qū)最為突出。一些排放不達(dá)標(biāo)的印染企業(yè)有的被限制生產(chǎn)，有的甚至被關(guān)閉。在這樣一個(gè)過(guò)程中，紡織行業(yè)升級(jí)愈顯重要，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是行業(yè)刻不容緩的當(dāng)務(wù)之急。
紡織行業(yè)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變愈顯重要，必將逐步由數(shù)量型增長(zhǎng)向質(zhì)量效益型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型。只有提高產(chǎn)品的附加值、建立和提升品牌形象、改變粗放式的增長(zhǎng)模式，行業(yè)和相關(guān)企業(yè)才能真正走出困境。
在這樣的背景下，繼續(xù)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)開發(fā)新產(chǎn)品，采用新技術(shù)、新工藝，生產(chǎn)出附加值高、資源消耗少、綠色環(huán)保的紡織產(chǎn)品；樹立清潔生產(chǎn)示范企業(yè)。篩選一批節(jié)能型和清潔型示范企業(yè)或項(xiàng)目，樹立節(jié)能減排典型，總結(jié)推廣先進(jìn)企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)。鼓勵(lì)企業(yè)采用高新技術(shù)和先進(jìn)適用技術(shù)進(jìn)行技改，治理污染。建立印染行業(yè)清潔生產(chǎn)示范工程，并為企業(yè)提供交流和合作的平臺(tái)；積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，尋求與國(guó)際品牌合作。中歐紡織品協(xié)議2007年底將如期終止，企業(yè)應(yīng)著力開拓與國(guó)外大采購(gòu)商或品牌公司合作，將銷售渠道直接打入國(guó)外市場(chǎng)行列，避免國(guó)際貿(mào)易摩擦，以期獲得雙贏。
紡織印染行業(yè)我們看好的是具備先進(jìn)盈利模式，以及能生產(chǎn)附加值高的產(chǎn)品的公司，環(huán)保政策壓力不大的公司。主要推薦公司是眾和股份。
眾和股份：在消費(fèi)升級(jí)和進(jìn)口替代的滋潤(rùn)下茁壯成長(zhǎng)（推薦-A）
非經(jīng)常性損益增加和稅收制度調(diào)整影響07年業(yè)績(jī)預(yù)期。由于一次性將子公司長(zhǎng)期待攤費(fèi)用1129萬(wàn)元和開辦費(fèi)354萬(wàn)元計(jì)入管理費(fèi)用、福利企業(yè)稅收優(yōu)惠制度改革、大力推進(jìn)在國(guó)外設(shè)立分公司以及收購(gòu)華印的推遲等原因，導(dǎo)致公司07年業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
創(chuàng)新模式是保證公司競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。公司在內(nèi)銷方面小批量、多品種、“自營(yíng)+直銷”的創(chuàng)新模式，能夠提高快速反應(yīng)能力，使得毛利率和競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。出口方面，公司也將直銷模式開展起來(lái)，通過(guò)海外分公司，直接向品牌服裝企業(yè)銷售面料。公司的創(chuàng)新模式符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，其優(yōu)勢(shì)將不斷加強(qiáng)，募股項(xiàng)目在08年上半年將陸續(xù)開始貢獻(xiàn)收益。
廈門華印終于收購(gòu)?fù)瓿�，收�?gòu)兼并戰(zhàn)略仍將延續(xù)。公司于07年12月1日收購(gòu)廈門華印剩余60%股權(quán)，08年華印業(yè)績(jī)將全年報(bào)表。華印經(jīng)營(yíng)的持續(xù)改進(jìn)證明了公司整合的成功，但是收購(gòu)的一再推遲使我們看到收購(gòu)之路的一些障礙，雖然不象之前想象的順利，但公司堅(jiān)定將繼續(xù)實(shí)施收購(gòu)兼并戰(zhàn)略。截至到07年3季度廈門華印實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)993萬(wàn)元(06年全年實(shí)現(xiàn)1175萬(wàn)元凈利潤(rùn))，隨著華印直銷比例不斷增加，業(yè)績(jī)穩(wěn)步提高，我們預(yù)計(jì)僅華印并表在08年將新增凈利潤(rùn)800萬(wàn)元左右。
受讓福建翔升紡織股權(quán)，主要目的在于加強(qiáng)公司的織造能力。公司于07年9月收購(gòu)福建翔升45％股權(quán)，截至到07年8月底，翔升實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)880萬(wàn)元，雙方規(guī)定，公司有權(quán)在18個(gè)月內(nèi)收購(gòu)翔升剩余股權(quán)。如果收購(gòu)?fù)瓿�，將新增凈利�?rùn)1000萬(wàn)元左右。
環(huán)保政策趨嚴(yán)對(duì)公司有利。07年公司完成了廈門華印環(huán)保設(shè)備的更新，莆田本部的污水排放已經(jīng)達(dá)到3級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)將造成許多不達(dá)標(biāo)企業(yè)的壓力，從而加速行業(yè)整合。
七、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析：07年行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)
今年以來(lái)，我國(guó)紡織行業(yè)克服了國(guó)際貿(mào)易摩擦、人民幣升值、出口退稅率下調(diào)、利率上調(diào)、生產(chǎn)要素價(jià)格上漲等諸多不利因素，在生產(chǎn)、銷售、出口、效益等方面均呈現(xiàn)穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，繼06年后行業(yè)運(yùn)行再次呈現(xiàn)超預(yù)期的結(jié)果。
1、行業(yè)總體平穩(wěn)增長(zhǎng)，兩極分化日益嚴(yán)重
在行業(yè)管理水平、技術(shù)水平不斷提高的作用下，我國(guó)紡織行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到進(jìn)一步的提升。2007年1-11月，我國(guó)紡織行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)上升，累計(jì)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值22760億元，同比增長(zhǎng)22.53％；累計(jì)實(shí)現(xiàn)工業(yè)銷售產(chǎn)值22214億元，同比增長(zhǎng)22.25％；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1035億元，同比增長(zhǎng)38.4％，增幅提高5.1個(gè)百分點(diǎn)。2007年紡織全行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入26786億元，比上年同期增長(zhǎng)22%。
其中1-11月紡織子行業(yè)主營(yíng)收入與利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)22.1%和33.1%，收入與利潤(rùn)增速略微有所降低，分別下降了1.42和0.19個(gè)百分點(diǎn)，服裝子行業(yè)主營(yíng)收入與利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)24.7%和26.6%，收入增速略微降低0.58個(gè)百分點(diǎn)，而利潤(rùn)增幅下降較多，達(dá)4.15個(gè)百分點(diǎn)；化纖業(yè)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)25.6%和139.5%，增幅較去年同期提高2.1和74.7個(gè)百分點(diǎn)。
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