2008年4月18日，注定將成為一個(gè)永載中國(guó)證券市場(chǎng)史冊(cè)的日子。

    在這一天，上證指數(shù)創(chuàng)下自1996年以來(lái)近11年來(lái)的最大單周跌幅，而且中國(guó)石油（601857）這個(gè)滬深兩市第一權(quán)重股也終于跌破發(fā)行價(jià)。

    4月20日晚，CCTV經(jīng)濟(jì)頻道《對(duì)話》欄目中，就中石油股價(jià)連續(xù)下跌至發(fā)行價(jià)及A股市場(chǎng)的發(fā)展情況，眾多知名財(cái)經(jīng)學(xué)者和專家進(jìn)行了深入討論，《證券日?qǐng)?bào)》記者記錄了這或?qū)⒂绊懼袊?guó)股市未來(lái)走向的片刻。

    激辯之一：藍(lán)籌股是否還值得信賴？

    毋庸置疑，中國(guó)石油的“破發(fā)”攪亂了眾多投資者的心理底線。作為影響國(guó)計(jì)民生的能源行業(yè)第一巨頭，中國(guó)石油自上市交易之日起一直跌跌不休直至“破發(fā)”。而在之前，中國(guó)太保、中海集運(yùn)、中煤能源等藍(lán)籌股也相繼破發(fā)。在上述大盤藍(lán)籌幾乎沒有經(jīng)過(guò)頑強(qiáng)抵抗即束手被擒的情況下，顯然不少投資者對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的藍(lán)籌股已經(jīng)產(chǎn)生了懷疑。

    對(duì)此，北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，中國(guó)A股之前的神話本來(lái)就是投資者造就的，2007年的行情也是典型的“散戶推動(dòng)機(jī)構(gòu)”的行情。因此，中石油的神話，散戶是有很大的貢獻(xiàn)度的。所以，對(duì)資本市場(chǎng)，投資者應(yīng)該采取的一個(gè)基本策略就是“若即若離，游刃有余，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如履薄冰”。因?yàn)�，任何人都沒有辦法預(yù)測(cè)市場(chǎng)上自己對(duì)手的行為。

    國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石則表示了不同意見。他說(shuō)：“第一，從一般概念上講，如果你不相信這個(gè)市場(chǎng)的藍(lán)籌，你就不要進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。我們不能去解讀任何一個(gè)藍(lán)籌背后的故事。第二，藍(lán)籌股代表著中國(guó)改革的方向，但并不一定代表著中國(guó)改革的失敗。市場(chǎng)每走出一步，他就走不回去了。當(dāng)我們用股權(quán)分置約束了藍(lán)籌，我們就造就了一個(gè)殘疾市場(chǎng)�，F(xiàn)在我們啟動(dòng)了股權(quán)分置改革，走向了全流通，這就意味著藍(lán)籌股不是由政府說(shuō)了算，他將來(lái)會(huì)在市場(chǎng)當(dāng)中自己成長(zhǎng)起來(lái)。”

    一位在21元附近價(jià)位買入中石油，目前仍持有的股民牛先生則表示其不再相信中石油。他肯定地說(shuō)：“這周一開盤，我毫不猶豫地會(huì)將中石油堅(jiān)決賣掉。但是我不相信中石油，并不代表我不相信藍(lán)籌股。中國(guó)石油是在特定時(shí)期下，在去年的那個(gè)特定的股市高峰值的一個(gè)特殊產(chǎn)物，代表不了中國(guó)藍(lán)籌股的整體形象。中國(guó)石油我可以賣掉，但是我認(rèn)為，中國(guó)鐵建等藍(lán)籌股完全可以長(zhǎng)期持有。

    股民向先生則表示，如果在過(guò)去的五年，你相信了藍(lán)籌，也犯了錯(cuò)誤，那么在將來(lái)的五年不相信藍(lán)籌，會(huì)犯同樣的錯(cuò)誤，甚至更大的錯(cuò)誤。因?yàn)椋�藍(lán)籌股現(xiàn)在大部分是國(guó)家控股的，它的供應(yīng)量長(zhǎng)期會(huì)比較小。

    激辯之二：牛市是否就此終結(jié)？

    隨著股市的大幅起伏，所有參與其中的人，心情也是不斷的起起落落。對(duì)于上證指數(shù)猶如過(guò)山車一樣的走勢(shì)，所有投資者都有這樣一個(gè)疑問，我們的牛市是否已經(jīng)結(jié)束？熊市真的開始了嗎？

    對(duì)此，國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石首先給熊市下了一個(gè)準(zhǔn)確的定義。他表示，按照西方成熟市場(chǎng)的定義，跌幅超過(guò)20%，持續(xù)六個(gè)月以上；就是熊市，新興市場(chǎng)是跌幅超過(guò)30%，持續(xù)六個(gè)月以上。因此，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，從去年10月16日的最高點(diǎn)到現(xiàn)在應(yīng)該已進(jìn)入熊市。

    中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求也直言不諱地說(shuō)：“熊來(lái)了�！� 吳曉求指出，熊市來(lái)了有兩個(gè)原因，首先，現(xiàn)在還看不出來(lái)有關(guān)部門對(duì)如何來(lái)支持這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的具體行動(dòng)。無(wú)論是在制度層面上還是在規(guī)則層面上，這個(gè)市場(chǎng)都存在著嚴(yán)重的缺陷。第二，日益增多的大小非的解禁，無(wú)疑是一個(gè)非常沉重的壓力。大小非解禁后，會(huì)使得整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)的估值體系進(jìn)一步下移。因此，投資者不能指望在未來(lái)幾年里，還會(huì)出現(xiàn)像2007年這樣的一個(gè)市場(chǎng)。

    《華夏時(shí)報(bào)》主編水皮表示，在每個(gè)人都在談?wù)撔苁械臅r(shí)候，恐怕熊市不是來(lái)不來(lái)的問題，而是什么時(shí)候結(jié)束的問題。但是話講回來(lái)，中國(guó)的基本面并沒有出現(xiàn)大的拐點(diǎn)，只是說(shuō)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由高速變成增速。

    水皮舉例說(shuō)：“從金融股來(lái)看，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也是比去年還要快，工商銀行50%，招商銀行140%，所以我們的基本面，并沒有發(fā)生根本的改變，并不支持資本市場(chǎng)走熊。所以我覺得大家千萬(wàn)不要由個(gè)案來(lái)界定資本市場(chǎng)的牛和熊。中石油，它的確非常特殊�！�

    《現(xiàn)代快報(bào)》副主編沙黽農(nóng)也認(rèn)為，現(xiàn)在最多只能說(shuō)是階段性的熊市，中國(guó)的牛市還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有走完，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，6100點(diǎn)，6200點(diǎn)僅僅就是一個(gè)個(gè)小山丘而已。

    而鐘偉則持相反意見。他指出，股市是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，以2007年為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)頂峰，2008年開始逐步向下走，通貨膨脹可能要延續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間。資金鏈?zhǔn)站o，利息往上走，所有這些先行指數(shù)都已經(jīng)很清楚地告訴大家：熊來(lái)了。而且，熊真的打開了房門，還僅僅是打開了入戶門。

    對(duì)于本輪大調(diào)整的最低底線，水皮先生真言“熊市不言底。真的如果往下看的話，跌到兩千點(diǎn)的話，還可以看到四百點(diǎn)。包括曉求教授說(shuō)的，供求關(guān)系沒有任何改進(jìn)，股市跌到一百點(diǎn)也很正常。因?yàn)闆]人把他當(dāng)回事，那么破發(fā)也好，A股跌破H股也好，整個(gè)價(jià)值體系崩潰也好，如果沒有人對(duì)此作一點(diǎn)負(fù)責(zé)任的表態(tài)的話，這個(gè)市場(chǎng)實(shí)際上是沒有意義的�！�

    吳曉求教授也沒有談底，但他說(shuō)：“熊來(lái)了，并不是說(shuō)中國(guó)資本市場(chǎng)壞到什么程度，主要是說(shuō)懷著這種冷漠的態(tài)度，這種歧視的眼光，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)自靈魂深處的歧視，那股市是沒有底的。”

    吳曉求意味深長(zhǎng)地說(shuō)：“我希望這個(gè)冷漠的態(tài)度，要慢慢熱起來(lái)。我希望對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)，來(lái)自靈魂深處的歧視要改變掉。”

    吳曉求解釋說(shuō)：“冷漠不在于說(shuō)批幾個(gè)基金，當(dāng)市場(chǎng)的溫度沒有的時(shí)候或環(huán)境沒有的時(shí)候，你批一百個(gè)基金都沒有用。基金是需要投資者去買的，他的基礎(chǔ)支持還是股票，所以不能依靠我批準(zhǔn)了三十個(gè)或四十個(gè)基金，我就是積極的。5.30的時(shí)候，我們可能說(shuō)這個(gè)夏天已經(jīng)來(lái)了，41度了，我們要開空調(diào)了，但現(xiàn)在還是41度嗎？所以我說(shuō)，現(xiàn)在要做的最重要的就是要改變這個(gè)環(huán)境，不在于批基金�！�

    金巖石也表示贊成吳曉求的觀點(diǎn)。他表示，無(wú)論今天是牛還是熊，它確實(shí)反映著我們管理層對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的態(tài)度，通過(guò)目前市場(chǎng)的一次暴跌，不僅在教育所有投資人“股市有風(fēng)險(xiǎn)”，同時(shí)也在教育監(jiān)管者“這市場(chǎng)你不能不管”。金巖石先生還給眾人描述了1987年美國(guó)“黑色星期一時(shí)”，美聯(lián)儲(chǔ)、紐交所、財(cái)政部為挽救美國(guó)股市而做出的努力，他建議中國(guó)監(jiān)管層應(yīng)該效仿。

    沙黽農(nóng)也同意吳曉求教授所講的“冷漠”。他表示，溫度是比較出來(lái)的，去年的5·30突然把印花稅增加了兩倍，但那時(shí)的市場(chǎng)是非常熱情的。那么，跟現(xiàn)在比起來(lái)，現(xiàn)在股市跌到這個(gè)程度的時(shí)候，沒有任何的說(shuō)法，甚至沒有任何的安慰，這會(huì)使很多投資者感到對(duì)中國(guó)股市的未來(lái)失去一種信心。他認(rèn)為，現(xiàn)在至少要發(fā)布出來(lái)一個(gè)信號(hào)，這個(gè)信號(hào)要跟十七大提出來(lái)的“想方設(shè)法讓更多投資者擁有財(cái)產(chǎn)性收入”包括新華社發(fā)表的一些評(píng)論員文章“繁榮 發(fā)展 穩(wěn)定股市，包括不要讓股市大起大落等等”

    鐘偉則表示，堅(jiān)決反對(duì)“靠新華社或新聞聯(lián)播發(fā)布一個(gè)三千點(diǎn)或三千四百點(diǎn)是政策底救市措施”�！暗�政府如果說(shuō)，現(xiàn)在我應(yīng)該有大小非解禁的，有一個(gè)透明的制度安排；新股上市暫時(shí)放緩；供求關(guān)系我恢復(fù)一下；這些都是贊成的，這也是他本來(lái)就應(yīng)該做的�！�

    激辯之三：救市還是不救市？

    對(duì)于現(xiàn)在政府是否應(yīng)該出手救市的辯論，金巖石先生態(tài)度堅(jiān)決。他表示：救與不救根本不是一個(gè)用什么方法的問題，實(shí)際上是要不要這個(gè)市場(chǎng)的問題。所以救與不救首先是一個(gè)原則問題，毫無(wú)疑問，應(yīng)選擇救市。

    沙黽農(nóng)也表示，不遠(yuǎn)萬(wàn)里來(lái)到這做節(jié)目就是為了呼吁救市。他說(shuō)中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)成了一個(gè)很重大的民生問題。他與小孩上學(xué)，老人看病等等是一樣的。尤其是中國(guó)的城市居民，幾乎是70%以上，家里面都擁有股票或者是基金。我覺得政府從關(guān)心民生問題這個(gè)角度來(lái)講，應(yīng)該迅速救市。

    股民牛先生告訴大家，作為中石油的散戶股東，他統(tǒng)計(jì)了中石油的股東構(gòu)成，最新的數(shù)字顯示散戶是220萬(wàn)，人均持股共占中石油A股流通40億股中的71%點(diǎn)多，按照一個(gè)家庭平均五口人計(jì)算，就有一千萬(wàn)人處于水深火熱之中。然后今年是奧運(yùn)年，如果不救市，那么中石油的股價(jià)很可能會(huì)“十二元、十元、八元”這樣進(jìn)一步的下跌。

    那么股民最希望看到的是一個(gè)怎樣的舉措就算是救市行為呢？

    牛先生說(shuō)，印花稅降低的話就是實(shí)實(shí)在在的救市行為。國(guó)家讓利于民，每天讓利一點(diǎn)，把這部分印花稅留在股市之中，這樣對(duì)股市就是一個(gè)支撐。

    湖北衛(wèi)視財(cái)經(jīng)主持人左安龍指出，政府具有救市的職能，但政府的救市行動(dòng)必須是一個(gè)絕對(duì)保密的行為，還不能夠優(yōu)先讓那些利益集團(tuán)知道，我們國(guó)家曾有過(guò)幾次救市行為，但最終結(jié)果都是中小散戶都享受不了救市的成果。

    股民向先生認(rèn)為應(yīng)該救，但是根本救不了，自然也就不必救了。他總結(jié)說(shuō)現(xiàn)在專家所提的建議無(wú)非就是五點(diǎn)，第一降低印花稅，但大家看到了，印花稅對(duì)股市沒有實(shí)質(zhì)的作用。5.30印花稅調(diào)整了，但隔了一個(gè)星期接著漲，現(xiàn)在倒過(guò)來(lái)，我相信會(huì)是一樣的。第二個(gè)，比如說(shuō)融資、融券，它能夠增加資金，但是我們現(xiàn)在的資金并不缺，缺少的是信心。第三個(gè)是股指期貨，但如果現(xiàn)在推出股指期貨也許跌得更快，這個(gè)是能夠采納但是救不了的辦法。另外兩個(gè)是能夠救但是不可能被采納，比如大小非的解禁，對(duì)價(jià)之后這是契約，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)股市最主要的就是一種契約，如果突然說(shuō)不許解禁了，那么我們整個(gè)市場(chǎng)的基石都沒有了。最后還有停止新股的發(fā)行，但是現(xiàn)在應(yīng)該發(fā)新股，如果現(xiàn)在發(fā)中石油可能就是六塊錢。除此以外我想不到其他的辦法。

    鐘偉表示，對(duì)于救不救市是非常猶豫的。

    “我不贊同政府救市，但如果我不贊同救市，我肯定要得到罵名。房子只能說(shuō)要跌不能說(shuō)要漲，股票只能說(shuō)要漲不能說(shuō)要跌，這是學(xué)者討論媚眾的一個(gè)基礎(chǔ)。但為什么說(shuō)不要救市呢，我們看政府從6100到現(xiàn)在有沒有重大的過(guò)失，印花稅從5·30就開始了，盡管后來(lái)有一段新股發(fā)行沒有跟上，到了六千多點(diǎn)發(fā)了那么多新股，但是可以看出政府的態(tài)度，其實(shí)我不認(rèn)為包括大小非解禁、新股發(fā)行放緩、新股發(fā)行方式的改變等等這些叫救市措施，這只是回歸到他本來(lái)就應(yīng)該做的工作。”

    金巖石指出，國(guó)家在市場(chǎng)上有四重身份，作為投資人它是市場(chǎng)上最大的投資人，作為監(jiān)管者，他是市場(chǎng)的監(jiān)管者可以站在一邊，作為收稅官，他希望可以多收一點(diǎn)，另外，他又是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的壟斷者，這個(gè)市場(chǎng)也是他自己的。正如鐘偉之前所講的一個(gè)非常重要的東西，是把這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)孩子還是當(dāng)豬崽。如果當(dāng)豬崽，那就是漲一頭殺一頭，你們就永遠(yuǎn)不要投進(jìn)來(lái)，但是這個(gè)孩子正在成長(zhǎng)，而且這幾年長(zhǎng)得快了一點(diǎn)。大家就希望他承擔(dān)更多的責(zé)任，這也正是我們對(duì)股市出現(xiàn)了誤區(qū)的原因。

    一位機(jī)構(gòu)投資者代表表示，“從根本上講，當(dāng)然希望救市，但是從證券市場(chǎng)十八年發(fā)展的歷史來(lái)看，我們有足夠的信心，這記性一個(gè)手指很粗的人在繡花。我們認(rèn)為，救市也可能起不到什么真正的作用，最后市場(chǎng)一定是自然跌到一個(gè)位置才能緩過(guò)來(lái)。幾次的大熊市沒有一次是被救起來(lái)的，最終都是市場(chǎng)把自己救起來(lái)�！�

    但是我們也能看見，中國(guó)股市的幾次大轉(zhuǎn)折，都與政策有關(guān)。包括94年政府出臺(tái)“三大政策”、96年5月央行降息、證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)講話，人民日?qǐng)?bào)評(píng)論員文章、以及2005年五部委同時(shí)出臺(tái)股權(quán)分置改革指導(dǎo)意見等等。

    最后，金巖石說(shuō)，從這一次的中石油從48元跌到16元的現(xiàn)象我們應(yīng)該看到，這是一個(gè)制度的問題，我們現(xiàn)在就是要進(jìn)行全面的制度性變革。

• · 升值貨幣的負(fù)利率分析
• · 2008年保險(xiǎn)業(yè)面臨挑戰(zhàn)
• · 人民幣升值超預(yù)期分析
• · 人民幣升值背后的危機(jī)分析
• · 熱錢對(duì)新興市場(chǎng)影響分析
• · 實(shí)施從緊貨幣政策體制機(jī)制

• · 匈牙利國(guó)家銀行外匯儲(chǔ)備增加
• · 2009年經(jīng)濟(jì)增速有望保持8％
• · 臨沂經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本態(tài)勢(shì)未變
• · 全國(guó)郵政儲(chǔ)蓄存款余額超過(guò)2萬(wàn)億元
• · 人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)小幅回升
• · 全國(guó)合作經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化調(diào)研組蒞安

• ·2008年1-7月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-6月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-5月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-4月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-3月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指
• ·2008年1-2月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指