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雷曼事件對中國基金業(yè)影響分析
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-9-22
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- 中研網(wǎng)訊：
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2008-2010年中國私人理財行業(yè)應(yīng)對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國保險行業(yè)應(yīng)對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國醫(yī)療保險行業(yè)應(yīng)對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國證券行業(yè)應(yīng)對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機雷曼事件 華爾街遭受重創(chuàng)
9月14日，華爾街第四大投資銀行雷曼兄弟公司正式宣布申請破產(chǎn)保護。擁有158年歷史的美國巨大投資銀行的突然瀕死，讓全球金融業(yè)為之心驚膽戰(zhàn)。
而就在同一天，美國第三大投行美林證券董事會也宣布同意美國銀行以每股29美元的價格收購美林證券，算上今年3月被摩根大通收購的貝爾斯登，美國五大投行在短短幾個月內(nèi)幾乎消失了3家。
作為華爾街支柱的一線投資銀行的倒塌，宣布了美國金融體系的核心已經(jīng)被撼動，次貸危機正式演變?yōu)橐粓鋈蛐缘慕鹑陲L(fēng)暴。美國聯(lián)邦儲備委員會前主席艾倫·格林斯潘對這場金融危機的評價是“百年一遇”。
而市場對于上述情況的預(yù)見同樣清醒。當(dāng)天的《華爾街日報》稱，就像“火警響過之后人們四散奔命一樣”，周一將成為金融市場的“清算日”。
根據(jù)此前的相關(guān)報道，雷曼兄弟公司在申請破產(chǎn)保護前的最后一線生機，在9月12日實際已經(jīng)破滅。在美國幾大金融機構(gòu)和美財政部、聯(lián)邦儲備銀行召開的緊急會議上，美國財長保爾森拒絕為雷曼的債務(wù)提供擔(dān)保，使得其他金融機構(gòu)出手拯救雷曼的愿望徹底打消。
美國當(dāng)?shù)貢r間9月14日，雷曼兄弟公司正式向聯(lián)邦法院遞交破產(chǎn)保護申請。根據(jù)美國破產(chǎn)法第11章的破產(chǎn)保護條款，企業(yè)債務(wù)人在申請破產(chǎn)保護一年內(nèi)可以繼續(xù)日常運營，其他債務(wù)人在此期間不得進行債務(wù)追償。
相關(guān)資料顯示，雷曼兄弟此次納入破產(chǎn)保護申請的機構(gòu)包括公司在世界各地的幾乎全部業(yè)務(wù)分支。但雷曼兄弟旗下的經(jīng)紀(jì)自營商分公司及其分公司不在破產(chǎn)保護申請之列。
另外，雷曼兄弟資產(chǎn)管理公司，包括全資子公司Neuberger Berman Holdings, LLC的運營也不會受到破產(chǎn)保護的影響，客戶可以繼續(xù)交易或采取其他與賬戶相關(guān)的行動。
華安國際配置涉“雷區(qū)”
而就在國內(nèi)投資者忐忑等待雷曼兄弟破產(chǎn)保護的市場反應(yīng)時，呼嘯而來的金融風(fēng)暴此時已經(jīng)迅速將中國第一只QDII基金——華安國際配置基金卷了進去。
北京時間9月15日晚間，華安基金在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護后幾個小時內(nèi)，在公司網(wǎng)站上刊登了《華安國際配置基金的風(fēng)險提示》，提示華安國際配置在雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，可能面臨的債權(quán)損失、本金損失以及其他潛在的重大影響。此后的幾天，華安先后發(fā)布關(guān)于《華安國際配置基金的贖回風(fēng)險提示》，提示可能存在的贖回風(fēng)險。以及《關(guān)于華安國際配置基金相關(guān)保本責(zé)任的公告》宣布承擔(dān)到期保本責(zé)任。
那么華安國際配置（QDII）的命運是如何和“雷曼兄弟”公司的破產(chǎn)聯(lián)系到了一起的呢？
一切要從華安國際配置的成立說起。
華安國際配置基金，成立時間2006年11月2日，面值1美元，最低認(rèn)購金額5000美元。該基金首發(fā)規(guī)模1.97億份，有效認(rèn)購戶數(shù)16652 戶。截至2008年6月30日，基金總份額1.01億，總資產(chǎn)9778萬美元。
華安國際配置作為一個QDII產(chǎn)品和業(yè)內(nèi)其他9只QDII產(chǎn)品最大不同在于，該基金具有到期保本功能。
為了實現(xiàn)保本功能，該基金在產(chǎn)品設(shè)計時就安排了一個較為復(fù)雜的架構(gòu)。即首先，華安國際配置基金將該基金資產(chǎn)投資于一項結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)。而該結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)募集的資產(chǎn)則通過一個保本投資實體，投資境外各類資產(chǎn)——包括實現(xiàn)保本功能的零息票據(jù)，以及境外基金、股票、信托等各類品種。
根據(jù)華安國際配置基金的2008半年報，華安國際配置基金和雷曼兄弟下屬公司有以下4個方面聯(lián)系。
首先，雷曼兄弟下屬的雷曼兄弟金融公司為結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)擔(dān)任保本責(zé)任人，在第一輪投資周期期滿后，為該保本票據(jù)提供100%的本金保本。
其次，雷曼兄弟特殊金融公司是華安QDII持有的零息票據(jù)的發(fā)行人，2008半年報顯示，基金持有的零息票據(jù)占保本資產(chǎn)實體凈值的44.7%。
其三，雷曼兄弟國際公司（歐洲）為華安國際配置基金的保本資產(chǎn)的估值責(zé)任方。
其四，雷曼兄弟資產(chǎn)管理公司為華安國際配置的收益資產(chǎn)部分持有基金的主要管理人，同時，雷曼兄弟國際公司（歐洲）和雷曼兄弟資產(chǎn)管理（歐洲）有限公司擔(dān)任了華安國際配置基金的境外投資顧問。
72小時 峰回路轉(zhuǎn)
而上述的種種聯(lián)系，在9月15日雷曼宣布申請破產(chǎn)保護后，進入了一種非常狀態(tài)。
9月15日晚，華安基金發(fā)布《風(fēng)險提示公告》，宣布雷曼兄弟的破產(chǎn)可能導(dǎo)致華安國際配置的本金受到損失，甚至嚴(yán)重影響基金的存續(xù)。
公告稱，“在極端情形下”，即，雷曼兄弟及其關(guān)聯(lián)公司在無人接手而進入破產(chǎn)程序的情形下，華安國際配置基金將無法開放正常贖回業(yè)務(wù)。此外，華安國際配置基金對雷曼兄弟及其關(guān)聯(lián)公司的債權(quán)（包括要求雷曼兄弟金融公司履行保本義務(wù)的權(quán)利）有可能需參與破產(chǎn)清算從而無法全額收回。
9月16日晚，事件再進一步。華安基金發(fā)布第二次《風(fēng)險提示公告》，宣布基金的正常運作已經(jīng)受到影響。因此，投資人從8月19日起提交的贖回申請有可能被視為不予確認(rèn)，暫時無法正常進行贖回交易。
當(dāng)晚，華安對外發(fā)布信息，稱公司已采取多種措施應(yīng)對雷曼破產(chǎn)問題，將盡全力保護好基金的資產(chǎn)，最大限度地維護持有人利益。
就在基民為能否收回本金而憂心忡忡之時，事件峰回路轉(zhuǎn)。9月17日，華安基金公司在召開董事會后，做出決定：華安將以公司之力出手為QDII托底。在華安國際配置第一個投資周期屆滿之日（即2011年11月2日），若屆時作為保本人的雷曼兄弟無法履行保本責(zé)任，資金缺口將由華安基金公司予以彌補。
該決定于18日下午以公告形式正式發(fā)出。公告還表示，華安基金公司將繼續(xù)以基金份額持有人利益最大化為原則管理該QDII基金，包括采取措施努力保持本基金的存續(xù)，在必要時根據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)定和本基金合同的約定，按相關(guān)的法律程序運作以避免該基金的提前清算。
至此，投資者松了一口氣：至少華安承諾，將為基民保住本金。而相關(guān)進一步進展，則仍然需要等待華安基金的進一步努力和公告。
從華安發(fā)布首個風(fēng)險提示公告到公司內(nèi)部決定為QDII承擔(dān)保本責(zé)任，前后約三天，共計72小時。
對其他QDII影響不大
值得慶幸的是，在華安QDII事發(fā)后，其他QDII基金就立刻紛紛表態(tài)，本基金與雷曼兄弟沒有任何業(yè)務(wù)往來，故雷曼破產(chǎn)對基金運作沒有直接影響。很多基金均表示，沒有與雷曼兄弟有任何業(yè)務(wù)往來，也未持有雷曼發(fā)行的債券，因此，沒有受到雷曼事件的直接影響。
這顯然表明，自2007年QDII試點辦法公布以后發(fā)行的其他QDII基金，整體運作是合規(guī)穩(wěn)健的，風(fēng)險控制和相關(guān)制度設(shè)計也是合理的，經(jīng)歷了金融波動的考驗。
當(dāng)然，上述事件仍然給了我們未來完善QDII基金一些啟示。比如，風(fēng)險控制的第一步應(yīng)該是基金的產(chǎn)品設(shè)計；比如，在和境外投資顧問合作時，如何建設(shè)一個穩(wěn)健、有效、適度分散的合作架構(gòu)，而不是把雞蛋放在一個籃子里；比如，對于境外機構(gòu)的金融狀況如何實施及時監(jiān)控等等。
上述事情，值得業(yè)內(nèi)人士不斷總結(jié)，不斷完善。
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