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中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2009年第一季度)解讀
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2009-5-7
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 金融 貨幣 銀行 債券 信貸
- 中研網(wǎng)訊：
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央行在昨日發(fā)布的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2009年第一季度)》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)中表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，形勢(shì)比預(yù)料的好，但經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，不確定性因素依然存在。
2009-2012年中國(guó)汽車金融產(chǎn)業(yè)運(yùn)行形勢(shì)及投資前景 【出版日期】 2009年4月 【報(bào)告頁(yè)碼】 350頁(yè) 【圖表數(shù)量】 150個(gè)2009-2012年中國(guó)私人理財(cái)行業(yè)應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化 2008年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展經(jīng)受了近幾年最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和重大考驗(yàn)。盡管國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了2009-2012年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及發(fā) 2008年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展經(jīng)受了近幾年最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和重大考驗(yàn)。盡管國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了2009-2012年中國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化 2008年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展經(jīng)受了近幾年最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)和重大考驗(yàn)。盡管國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了
此外，在《報(bào)告》中，央行還首次對(duì)“定量寬松”政策進(jìn)行了系統(tǒng)性闡述。
央行以專欄文章的形式，詳細(xì)介紹了2009年以來(lái)全球主要中央銀行采取的非常規(guī)貨幣政策。央行稱，全球多國(guó)央行采取以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策蘊(yùn)藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)，隨著更多經(jīng)濟(jì)體跟進(jìn)，主要貨幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)可能加大;同時(shí)也加大了未來(lái)全球通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。
自金融危機(jī)以來(lái)，英國(guó)、瑞士、美國(guó)、日本等國(guó)的中央銀行在下調(diào)政策利率接近零的情況下，進(jìn)一步采取了以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策，通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買包括國(guó)債在內(nèi)的中長(zhǎng)期債券等措施繼續(xù)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。
“主要經(jīng)濟(jì)體激進(jìn)的貨幣政策促使全球貨幣條件進(jìn)一步寬松，一定程度上有利于抑制通貨緊縮預(yù)期的惡化……如果中央銀行在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)不能及時(shí)回收巨額流動(dòng)性，可能再次埋下資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的隱患�！毖胄性趯谖恼轮蟹Q。
以美聯(lián)儲(chǔ)3月18日大量購(gòu)入債券的聲明一度引發(fā)美元貶值為例，央行指出，量化寬松貨幣政策加大了主要貨幣匯率波動(dòng)的不確定性。
央行還對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體債券價(jià)格表示了嚴(yán)重?fù)?dān)憂。央行稱，大規(guī)模購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債和增加購(gòu)買普通機(jī)構(gòu)債的政策，短期內(nèi)或能維持債券收益率在較低水平，但從中長(zhǎng)期看，隨著金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，通脹預(yù)期強(qiáng)化、利率上升、中央銀行回收流動(dòng)性等因素可能導(dǎo)致債券價(jià)格大幅調(diào)整。
可查資料顯示，中國(guó)眼下是美國(guó)國(guó)債最大的買家。
專欄文章最后總結(jié)稱，目前已經(jīng)采取或即將采取非常規(guī)貨幣政策的中央銀行面臨的主要問(wèn)題是如何把握好后續(xù)政策的力度和制定合理的退出機(jī)制：一方面要能夠?qū)苟唐谕ㄘ浘o縮預(yù)期的加強(qiáng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，另一方面又要能保持幣值的相對(duì)穩(wěn)定，并避免中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。尤其是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，如果這些非常規(guī)政策退出過(guò)快，可能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的沖擊;但如果退出過(guò)慢、流動(dòng)性回收不夠及時(shí)果斷，又存在引發(fā)惡性通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。
◎ 報(bào)告摘要
●3月份貸款猛增一定程度上也受到商業(yè)銀行季末考核等因素影響，有“沖時(shí)點(diǎn)”的成分。4月份以至未來(lái)幾個(gè)月，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)都需要一段時(shí)間“消化”。
●當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處衰退之中，經(jīng)濟(jì)在潛在產(chǎn)出水平之下運(yùn)行的格局未變，產(chǎn)能過(guò)剩及需求不足構(gòu)成下一階段價(jià)格下行的主要壓力。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖和貨幣信貸較快增長(zhǎng)有利于抑制價(jià)格下行。
●目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不牢固，特別是民間投資意愿偏低，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力尚待強(qiáng)化。下一階段如國(guó)際金融危機(jī)繼續(xù)深化，則信貸仍需一定力度增長(zhǎng)。
●快速增長(zhǎng)的貨幣信貸與相對(duì)緩慢的實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在反差，有一定合理性，但也要防止經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)和不良貸款反彈風(fēng)險(xiǎn)。此外，近期銀行貸款集中于政府項(xiàng)目，雖有利于較快拉動(dòng)投資，但也要合理評(píng)估地方政府的負(fù)債能力，并觀察分析對(duì)社會(huì)投資的帶動(dòng)效果。
記者觀察
央行政策思路“穩(wěn)中有變”：“信貸投向指導(dǎo)”躍然紙上
正當(dāng)市場(chǎng)人士紛紛希望借助4月份信貸數(shù)據(jù)揣測(cè)央行的下一步舉動(dòng)之時(shí)，央行昨日發(fā)布《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2009年第一季度)》(下稱《報(bào)告》)，部分揭開(kāi)謎底。
在《報(bào)告》對(duì)下一階段主要政策思路的闡述中，雖然央行依然強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)保持銀行體系流動(dòng)性充裕、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，但在多處具體表述中，都是穩(wěn)中有“變”。
《報(bào)告》稱，將繼續(xù)保持銀行體系流動(dòng)性充裕;科學(xué)安排公開(kāi)市場(chǎng)工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，“靈活適度”管理銀行體系流動(dòng)性。
與央行副行長(zhǎng)易綱4月23日發(fā)布在央行網(wǎng)站上的《堅(jiān)定不移地落實(shí)好適度寬松的貨幣政策》一文相比，此次央行以“靈活適度”四字替代“繼續(xù)保持”的表述，為“流動(dòng)性”定性。
貨幣總量方面，央行亦用“保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要”，替代了易綱關(guān)于“引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長(zhǎng)，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要”的表述。
4月23日，正是市場(chǎng)揣測(cè)猜測(cè)央行政策最為熱烈之時(shí)，易綱的文章當(dāng)時(shí)曾被普遍視作下一階段貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)。
最值得注意的是，在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)方面，《報(bào)告》已經(jīng)悄然增加了“加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸投向的指導(dǎo)”的表述。
此前，多位銀行業(yè)內(nèi)人士曾指出，如果監(jiān)管部門想防止銀行再次出現(xiàn)一季度天量貸款的情況，“除窗口指導(dǎo)幾乎沒(méi)其他辦法”。
某國(guó)有銀行的一位相關(guān)人士表示，如果央行想要提高信貸支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，譬如讓銀行增加給中小企業(yè)的信貸，“在現(xiàn)行的體制下，最好的辦法也就是窗口指導(dǎo)”。
事實(shí)上，不少市場(chǎng)人士早就預(yù)期央行貨幣政策將出現(xiàn)微調(diào)，但這些專家也大都相信，在整個(gè)貨幣基調(diào)上，目前尚不會(huì)出現(xiàn)明顯改變。
就在昨日，央行貨幣政策委員會(huì)委員樊綱在上海說(shuō)，“我們?cè)谝欢〞r(shí)候會(huì)調(diào)整方向，但是現(xiàn)在還不是時(shí)候。所以說(shuō)理解政策要從時(shí)間跨度、從動(dòng)態(tài)的角度理解，但愿操作者都具有動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)�！� - ■ 與【中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2009年第一季度)解讀】相關(guān)新聞
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