一、2008/09年度棉花市場走勢回顧：消費不振，棉價暴跌

　　在全球經濟危機影響下，紡織品服裝需求陷入低迷，棉花消費也急劇萎縮，棉花價格暴跌。作為最大的棉花消費國，中國分三次累計收儲272萬噸來穩(wěn)定市場價格，直到2008年11月份全面企穩(wěn)回升。春節(jié)后，紡織企業(yè)生產形勢有所好轉，但是市場有效供應較少，資源緊張，棉價開始持續(xù)反彈，到2009年5月份，反彈幅度累計高達30%。

　　二、全球經濟與棉花消費：2010年可能逐漸恢復

　　在經歷一場金融風暴后，全球經濟陷入危機，為二戰(zhàn)以來最差。根據(jù)IMF預測，2009年全球GDP負增長1.32%，歐美經濟形勢最為嚴峻，分別負增長3.99%和2.75%，而中印則依然實現(xiàn)增長，分別為6.5%和4.5%，盡管在經濟危機中也遭受了巨大的沖擊。

　　從2009年第一季度的數(shù)據(jù)來看，全球經濟已經觸底，但是依然處在經濟危機中，并沒有走出其陰影。預計2010年全球經濟開始恢復，直到2011年才能完全恢復到2007年的增速水平。

　　全球經濟增長對棉花消費影響很大。如果全球經濟遭遇寒冬，棉花消費也將大幅萎縮，所以預計棉花消費到2010年才能恢復。

　　三、全球供需：產量下降，消費恢復，消費缺口急劇擴大

　　由于金融危機影響，全球棉花消費在2008/09年度出現(xiàn)明顯拐點。2003/04至2007/08年度平均增速保持在4.5%左右的水平，但2008/09年度棉花消費大幅下滑10.3%。2009/10年度全球棉花消費將隨著經濟環(huán)境的企穩(wěn)而回升3.2%，但依然未能超過2,500萬噸水平。

　　2008/09年度全球棉花消費不振導致價格大跌從而加速全球棉花播種面積下滑，繼而導致產量從保持4年的2,600萬噸水平迅速跌落至2008/09年度的2,348.8萬噸。由于全球棉價未有明顯起色，因此2009/10年度的預估產量繼續(xù)下降至2,318萬噸，為近6年以來新低。

　　2008/09年度與2009/10年度全球棉花庫存消費比高企，分別為56.6%和50.9%，全球棉花庫存消費比已經連續(xù)5年維持在50%以上。雖然2008/09年度產銷差明顯下降至-154萬噸，但歷年積壓的庫存帶來的供應壓力仍未得到緩解。

　　全球植棉面積下滑趨勢在2005/06年度已經顯現(xiàn)，主要是美棉面積的下降，但危機的爆發(fā)加速了這一趨勢的發(fā)展。全球植棉面積近5年下跌超過15%，至2009/10年度植棉面積僅為3,017萬公頃。主要棉花生產國中，美國2008/09年植棉面積下降幅度最大，降幅達28%；但印度植棉面積依然繼續(xù)上升，升幅達2.2%，近5年升幅超過9%，2009/10年度播種面積達958萬公頃，占全球面積的32%。

　　中國播種面積在2008/09年出現(xiàn)明顯拐點，預計2008/09和2009/10兩個年度共減少80萬公頃面積（1,200萬畝），2009年播種面積預計僅為540萬公頃（8,100萬畝）。

　　2008/09年度主要棉花消費國的消費總體趨勢依然是繼續(xù)下降，印度和中國的消費降幅分別為5.7%和11%，但2009/10年度各國消費有所反彈：印度和中國消費強勁反彈，升幅超過4%；但由于中國2007/08年度消費量降幅過大，因此依然低于1,000萬噸的消費量，僅為980萬噸。美國國內消費下降趨勢開始減緩，2009/10年度預計為-1.4%，大幅低于前5年年均10%的降幅。

　　印度2009/10年度棉花的出口量將呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲，其原因來自于美國出口份額的減少以及中國進口量的迅速恢復。據(jù)預測，2009/10年印度出口量將暴增225%，達到141萬噸，恢復到全球金融危機之前150萬噸左右的水平，同時美棉出口量將繼續(xù)下滑12%至240萬噸左右，讓出30萬噸的貿易份額。中國進口量將在2009/10年度快速回升38.5%，至196萬噸。因此，中國進口的上升與美國出口下降之間的差額完全由印度的出口增量彌補。

　　因此，2009/10年度的全球棉花供需面呈現(xiàn)出以下特征：整體供應量繼續(xù)下降，但印度產量和出口強勁，全球需求有所回暖，庫存消費比依然高企。2009/10年度將是一個開始逐步消耗往年大量庫存的年份。

　　四、全球棉價預測及中國棉價影響因素分析

　　由于庫存消費比與棉價存在較高關聯(lián)性，筆者通過建立全球棉價回歸預測模型運算發(fā)現(xiàn)，2008/09年度和2009/10年度全球棉花均價分別為59美分/磅和63.3美分/磅。由此可以看出，未來兩個年度棉價都將恢復性上漲。

　　總體來看，隨著全球經濟逐漸恢復，各國大量資金注入，棉花市場的利多因素逐漸顯現(xiàn)。以下是幾個具體影響因素的闡述：

　　1.流動性過剩，美元長期貶值，提升全球棉價。在經歷金融風暴的沖擊后，美國經濟遭受重創(chuàng)，為了改變經濟發(fā)展模式，拯救經濟，美國政府大量印制美元，并導致美元長期貶值趨勢難以改變，而其他國家貨幣也會競相貶值。加之全球各國救市，為市場注入了大量的流動性，通脹風險擔憂日益嚴重。全球投機資金為了規(guī)避通脹風險，必然會大量涌入商品期貨市場，包括棉價。

　　從以上形勢看，投機基金已經大量開始進入棉花期貨市場，棉價長期恢復性上漲趨勢不可改變。

　　2.中國政策主導國內棉花市場走勢

　　中國棉花政策主要包括中國棉花儲備政策、進出口政策、農發(fā)行新棉收購信貸政策以及新疆棉移庫補貼政策等，其中最重要的就是中國棉花儲備政策。歷年中，棉花儲備顯示了中國對棉花市場調控的意志，特別是2008/09年度中國收儲272萬噸，總庫存超過400萬噸，這為中國棉花調控提供了很好的資源。

　　進出口政策包括進口配額和滑準稅。由于中國收儲了大量的棉花，所以近兩年中國增發(fā)的進口配額將會很少或者沒有。這就相當于國內棉花市場形成了內循環(huán)，國際棉花價格影響力減弱。

　　新疆棉移庫補貼政策，將降低新疆棉花運輸成本，但是也將會整體降低棉花價格。

　　3.天氣等不可控因素。

　　整體而言，全球棉花消費缺口擴大，庫存消費比有所下降，全球棉價重心將大幅上移。由于供給緊張，中國儲備棉準備拋售，但是不會過于打壓棉價，短期內，國內棉花價格將會在拋售的預期下維持弱勢震蕩格局，但近期合約跌破13,000元/噸難度較大。

　　長期看，2009/10年度由于產量下降，消費回暖，全球棉價和國內棉價均將恢復性上漲。中國掌握了大量棉花儲備用以調控棉花市場供給，如果供給緊張，棉價上漲過快，下游紡織品價格持續(xù)低迷不振而不能大幅跟漲，紡織企業(yè)經營虧損將日益嚴重，這樣中國隨時可能拋儲；而如果棉花價格過低，中國則將大量收儲，所以國內棉價將在國家預期的合理區(qū)間內運行。

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