一、上游原材料市場分析  

    1.國際油價(jià)大幅反彈，乙烯法PVC生產(chǎn)成本大幅提高，成本優(yōu)勢喪失 

    受國際金融危機(jī)影響，2008年下半年國際原油期貨一度以自由落體的方式暴跌，NYMEX原油期貨價(jià)格從最高的147.25美元/桶暴跌至33.20美元/桶，跌幅達(dá)77.5%，受此影響，以石油為原材料的乙烯法PVC成本大幅下降，進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)口單體法成本大幅下降。與此同時(shí)，由于國內(nèi)煤炭和電力價(jià)格因受政策因素影響較大，下跌幅度有限，在成本支撐下，國內(nèi)電石價(jià)格下跌幅度遠(yuǎn)低于國際油價(jià)下跌幅度。以西北地區(qū)電石到貨價(jià)為例，2008年8月初，一度達(dá)到4300元/噸的高價(jià)，2008年年底受金融危機(jī)影響最低下跌至2400元/噸，跌幅為44.18%。原油的暴跌導(dǎo)致國內(nèi)電石法成本優(yōu)勢盡失，在成本優(yōu)勢下，某些原來使用電石法PVC的生產(chǎn)企業(yè)開始轉(zhuǎn)向進(jìn)口單體法。然而，自2008年年底以來，受全球主要經(jīng)濟(jì)體聯(lián)手救市的影響，原油等大宗商品價(jià)格開始恢復(fù)性反彈，而歐美日等國陸續(xù)實(shí)施的量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致大量資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺少投資機(jī)會的時(shí)候涌入期貨市場，進(jìn)一步促使了大宗商品期貨價(jià)格的反彈。 

    2.電石價(jià)格企穩(wěn)，反彈幅度有限，成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，供大于求的狀況有所改善 

    相對于國際原油期貨價(jià)格波瀾壯闊的行情走勢，國內(nèi)電石價(jià)格雖也止跌，但反彈幅度非常有限。以西北地區(qū)電石價(jià)格為例，2008年年底，受國際金融危機(jī)影響，西北地區(qū)電石價(jià)格一度下跌至2400元/噸，而截至2009年6月底，西北地區(qū)電石價(jià)格最高也只有2750元/噸，反彈幅度僅為14.6%。而且相對于國際原油價(jià)格迅猛的反彈走勢，國內(nèi)電石價(jià)格更多的是低位振蕩整理走勢。2008年年底在政府推出巨額投資計(jì)劃的推動(dòng)下，一度最高超跌反彈至3400元/噸（華北地區(qū)到貨價(jià)），但隨后便振蕩下行。2009年3月初，國家發(fā)改委下文要求3月15日前取消高耗能行業(yè)電價(jià)優(yōu)惠，受此影響，國內(nèi)電石價(jià)格再拾升勢。不過由于我國電石主產(chǎn)區(qū)西北地區(qū)電力成本本來就不高，取消優(yōu)惠電價(jià)的效果并不明顯，電石市場整體供過于求的狀況沒有改變，因此自５月份開始再次振蕩下行。隨著國際油價(jià)的持續(xù)上漲，電石法PVC生產(chǎn)成本優(yōu)勢顯現(xiàn)，部分進(jìn)口單體法PVC生產(chǎn)企業(yè)開始陸續(xù)轉(zhuǎn)為電石法，導(dǎo)致電石需求增加，同時(shí)西北地區(qū)部分電石生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)停車檢修，導(dǎo)致電石供應(yīng)趨緊，供大于求的狀況有所改善，電石價(jià)格再次止跌。 

    2008年7月—2009年6月西北地區(qū)電石平均到貨價(jià) 

    二、下游需求市場分析 

    １.國家巨額投資計(jì)劃促使國內(nèi)PVC表觀消費(fèi)有所恢復(fù) 

    PVC市場已經(jīng)進(jìn)入成熟期，具有明顯的買方市場特征，下游需求對PVC價(jià)格走勢具有明顯的導(dǎo)向作用。PVC的最大消費(fèi)領(lǐng)域是型材、異型材和管材，主要用于建筑領(lǐng)域。2008年年底我國政府推出4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，主要投向基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)業(yè)建設(shè)方面。2009年以來，隨著我國巨額投資計(jì)劃的逐步實(shí)施，PVC下游消費(fèi)有所增加，從絕對值上看，已經(jīng)基本恢復(fù)到去年同期水平。  

    2008年1月—2009年5月我國PVC表觀消費(fèi)量 

    ２.房地產(chǎn)新房開工率較低，外需疲軟，PVC下游需求仍然低迷 

    雖然從數(shù)據(jù)上看，2009年上半年P(guān)VC市場的表觀消費(fèi)量已經(jīng)恢復(fù)到去年同期水平，但是同比增幅仍然處于較低水平，且1月份和3月份同比出現(xiàn)負(fù)增長。這主要是由于PVC下游需求一直處于低迷狀態(tài)，尤其是政府投資需求以外的民間需求和外需一直較為疲弱。 

    一方面，雖然2009年上半年我國房地產(chǎn)市場經(jīng)過前期較大幅度調(diào)整之后，出現(xiàn)恢復(fù)性反彈，成交價(jià)格和成交量都有了不同程度的上漲，但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年1—5月，全國商品房新開工面積為35600萬平方米，同比下降16.2%，5月份單月新開工面積同比下降17.7%，降幅超過４月份，再度呈現(xiàn)探底的態(tài)勢，同時(shí)商品房施工面積的同比增速也相應(yīng)回落到16.2%，在低位徘徊。這些數(shù)據(jù)表明，2009年上半年國內(nèi)房地產(chǎn)市場一直處于庫存消化的過程中，由于新開工面積的大幅下降以及商品房施工面積的回落，下游房地產(chǎn)市場對PVC的需求不足。 

    另一方面，除了型材管材以外，PVC還在塑料容器、玩具及其他產(chǎn)品的包裝和日用品（如膠鞋、鞋底、雨披和運(yùn)動(dòng)用品）等領(lǐng)域也有廣泛應(yīng)用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國每年對外出口68億雙鞋子，50％的家電用于出口，這些塑料制品的出口情況對PVC的需求也會產(chǎn)生一定影響。而受金融危機(jī)影響，外需一直疲軟，國內(nèi)塑料制品的需求也受到較大程度的抑制。中國海關(guān)總署公布的初步數(shù)據(jù)顯示，2009年1—5月，中國塑料制品出口量252.58萬噸，同比下降14%。受此影響，作為國內(nèi)第一的通用型合成塑料，PVC的需求一直處于低迷狀態(tài)。 

    ３.受需求低迷影響，上半年P(guān)VC現(xiàn)貨價(jià)格呈僵持狀態(tài) 

    經(jīng)過了去年的暴跌，在國際原油價(jià)格大幅反彈以及國內(nèi)實(shí)施巨額投資計(jì)劃的影響下，自2008年11月開始，國內(nèi)PVC價(jià)格開始恢復(fù)性反彈，從最低的約5000元/噸反彈至6000元/噸以上，隨后便一直處于僵持狀態(tài)。3月中旬曾一度受取消高耗能行業(yè)優(yōu)惠電價(jià)的影響而小幅反彈，但是無奈下游消費(fèi)疲軟的狀況始終沒有改觀，現(xiàn)貨價(jià)格也就再次陷入僵持狀態(tài)。整體而言，受需求疲軟影響，PVC現(xiàn)貨價(jià)格的反彈幅度有限。以華北地區(qū)電石法PVC本地價(jià)為例，從去年11月的最低價(jià)5175元/噸至今年６月底的6350元/噸，反彈幅度只有22.7%，而2009年上半年幾無反彈。 

    2008年7月—2009年6月華北地區(qū)PVC本地價(jià) 

    影響下半年P(guān)VC市場行情的因素分析 

    下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國家政策、國際原油價(jià)格和國內(nèi)電石價(jià)格走勢、PVC下游需求等因素都會對PVC市場行情產(chǎn)生重要影響。 

    一、宏觀經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，但復(fù)蘇之路漫長 

    全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)過2008年下半年狂風(fēng)暴雨式的下滑后，在各國不斷出臺的救市政策影響下，隨著各種政策效果的不斷顯現(xiàn)，2009年以來，全球經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。尤其是我國宏觀經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣政策和4萬億投資等救市政策的推動(dòng)下，回暖跡象比較明顯：經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI指數(shù)已連續(xù)７個(gè)月反彈，并且連續(xù)４個(gè)月超過表示經(jīng)濟(jì)增長與衰退的分界點(diǎn)（50）；1—5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)同比增幅達(dá)32.9%；1—5月銀行新增貸款達(dá)5.87萬億元。種種跡象表明，宏觀經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)期已經(jīng)過去。但同時(shí)有些數(shù)據(jù)不容樂觀：PPI和CPI指數(shù)連續(xù)４個(gè)月雙降，通貨緊縮壓力仍然比較大；1—5月社會消費(fèi)品零售額同比增幅只有15.2%，遠(yuǎn)低于去年20%以上的增幅，顯示居民消費(fèi)需求仍然不足；5月份，進(jìn)出口降幅均超過25%，外貿(mào)形勢依然嚴(yán)峻，外需嚴(yán)重不足。由此可見，雖然國家宏觀調(diào)控政策已經(jīng)并將繼續(xù)產(chǎn)生正面效應(yīng)，但是內(nèi)需增長動(dòng)力不足，外貿(mào)形勢沒有根本改變，這在很大程度上表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路仍然漫長。  

    二、寬松的貨幣政策及即將重啟的反傾銷政策有助于PVC期貨價(jià)格反彈 

    影響下半年P(guān)VC市場行情的國家政策和行業(yè)政策主要是貨幣政策和9月份到期的PVC反傾銷政策。 

    金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國一直實(shí)施寬松的貨幣政策，新增貸款巨幅增加，但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于探底的過程中，且民間投資沒有被有效拉動(dòng)，從而導(dǎo)致大量資金流入股市和期貨市場，一定程度上引發(fā)了2009年上半年股市和期貨市場的大幅反彈行情。從當(dāng)前國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢以及政府當(dāng)局的態(tài)度來看，預(yù)計(jì)下半年將繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策。不過，由于上半年信貸增幅過大，下半年央行實(shí)施寬松貨幣政策的力度將會有所減弱，同時(shí)若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象比較明顯，不排除部分資金回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。但是整體上，資金寬松的局面不會改變。 

    2003年9月我國曾對來自美國、日本、韓國、俄羅斯和中國臺灣地區(qū)的PVC實(shí)施為期５年的反傾銷政策，目前已經(jīng)進(jìn)入復(fù)審期。近幾年我國PVC產(chǎn)能大幅增加，本身已經(jīng)處于供大于求的市場格局。而國外發(fā)達(dá)國家PVC需求飽和，2008年的金融危機(jī)又導(dǎo)致其房地產(chǎn)市場嚴(yán)重萎縮，影響到了對PVC的需求，受此影響，國外PVC將重新尋求出路，而中國正是其最大的目標(biāo)市場之一。因此，如果終止反傾銷措施，國外PVC進(jìn)口必將大量增加，對國內(nèi)本已處在虧損狀態(tài)的PVC生產(chǎn)企業(yè)將是雪上加霜。因此筆者預(yù)計(jì)，復(fù)審期到期后，我國將繼續(xù)實(shí)施反傾銷政策，從而對國內(nèi)PVC價(jià)格形成一定支撐。 

    三、國際原油價(jià)格及國內(nèi)電石價(jià)格回調(diào)幅度均有限 

    對于下半年原油走勢，筆者預(yù)計(jì)將維持相對歷史高位，不會大幅下跌。究其原因，一方面，全球經(jīng)濟(jì)的下滑速度已經(jīng)減緩，下半年經(jīng)濟(jì)有可能企穩(wěn)甚至開始復(fù)蘇，從而增加對原油的需求；另一方面，上半年歐美日等全球主要經(jīng)濟(jì)體均先后實(shí)施了量化寬松貨幣政策，美日等國甚至實(shí)行了零利率政策，充足的流動(dòng)性增加了通脹預(yù)期，更推升了大宗商品價(jià)格，而由于短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)難以明顯改觀，下半年這些國家的量化寬松貨幣政策不會有大的變化。 

    相對于國際油價(jià)，國內(nèi)電石價(jià)格的下跌空間更小。一方面，上半年電石價(jià)格的反彈幅度相對較�。涣硪环矫�，國內(nèi)煤炭價(jià)格居高不下，同時(shí)國內(nèi)高耗能行業(yè)優(yōu)惠電價(jià)的取消以及成品油價(jià)格的大幅上調(diào)，均增加了電石的成本，從而導(dǎo)致其下跌空間有限。 

    四、PVC下游需求有所增加，但需求低迷狀況難以較大改觀 

    從季節(jié)因素上來說，夏秋兩季是PVC傳統(tǒng)上的消費(fèi)旺季，雖然今年受金融危機(jī)的影響，旺季消費(fèi)增加幅度不會太大，但相比于上半年，PVC下游需求還是會有所增加。另外，從宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來看，下半年經(jīng)濟(jì)走勢明顯好于上半年的概率比較大，受此影響，PVC下游消費(fèi)也會有一定程度增加。不過，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢仍然存在較大變數(shù)，尤其是歐美經(jīng)濟(jì)雖然衰退幅度明顯減緩，但是預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要等到今年年底或明年，從而導(dǎo)致下半年外需仍然疲軟，抑制了對PVC的消費(fèi)需求。綜上所述，今年下半年，PVC下游需求會有所增加，但是難有較大改觀。  

    下半年P(guān)VC市場行情走勢預(yù)測 

    從成本的角度來看，由于國際原油價(jià)格和國內(nèi)電石價(jià)格下跌空間有限，受成本支撐，下半年P(guān)VC期貨價(jià)格不會出現(xiàn)較大幅度的下跌。從下游需求角度來看，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，下半年P(guān)VC下游需求會有所增加，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢仍然存在較大變數(shù)，復(fù)蘇之路并非一帆風(fēng)順，PVC下游需求低迷的狀況難以大幅改觀，從而也限制了下半年P(guān)VC價(jià)格的上漲幅度。在上游成本支撐、下游需求低迷的雙重影響下，預(yù)計(jì)下半年P(guān)VC期貨價(jià)格上下兩難，將呈現(xiàn)振蕩整理走勢。不過，由于下半年市場資金仍然較為充足，且PVC反傾銷政策有望繼續(xù)實(shí)施，預(yù)計(jì)PVC市場將呈現(xiàn)相對較為強(qiáng)勢的振蕩整理走勢，重心會有所上升。

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