更重要的是，目前的籽棉收購，盡管價格每天都在上漲，但收購量卻很少，可以說是有價無市，有價無量。一方面，棉花加工企業(yè)想搶購資源；另一方面，收購量卻始終上不去。此外，皮棉的市場成交量也非常少，通常價格不一，較為混亂，由于交易量過小，這樣形成的現(xiàn)貨價格便不能代表主體交易價格。

　　筆者認為目前國內外棉市上漲的根本原因，仍然是真實的供求失衡，供求矛盾凸現(xiàn)，才造成趨勢性上漲行情。另外，全球宏觀經濟形勢及通貨膨脹預期，是棉市加速上漲的又一推動力。

　　全球棉花產量下降明顯

　　全球棉花產量已從頂峰時期的2650萬噸左右，下降至目前的2250萬噸左右，減少400萬噸，減幅為15%。從2650萬噸，到2250萬噸，期間經歷了約4-5年時間，這是一個正常的輪回，棉花市場經歷了從量變到質變的過程。在棉花產量開始下降的前幾年，每個新的年度便會消耗上個年度的棉花庫存，這樣，全球的棉花庫存在不斷減少，但一直沒有有效地暴露出來，2009/2010年度，由于全球棉花兩大主產區(qū)中國、美國出現(xiàn)了陰雨天氣，造成棉花上市時間推遲，期初庫存本來就很少的現(xiàn)實，讓涉棉企業(yè)忽然發(fā)現(xiàn)，商業(yè)流通領域已經沒有棉花。另外，中國政府上個年度的收儲，使市場本身的調節(jié)潤滑劑——商業(yè)庫存出現(xiàn)了斷檔，這更加劇了棉市的快速上漲。

　　中國紡織市場形勢并不悲觀

　　中國的紡織行業(yè)現(xiàn)狀是中小紡織企業(yè)為主體，船小好掉頭，這客觀上造成中國紡織業(yè)生命力異常頑強，具備一定抵抗全球經濟危機的能力，紡織企業(yè)經營相對靈活。這一現(xiàn)實，導致了中國的紡織形勢并沒有先前預期的那么悲觀。國內市場對棉花的需求，并沒有出現(xiàn)大幅的減少，反而出現(xiàn)了較其他國家提前復蘇的跡象。

　　從2009年下半年開始，國內紡織行業(yè)生產狀況開始發(fā)出轉暖的信號，2009年前8個月累計紗產量增速已經超過去年同期。隨著我國棉紡織品主要出口國經濟狀況的企穩(wěn)轉暖,棉紡織品出口環(huán)比出現(xiàn)增長,而同比的降幅也趨于收窄,目前紡織行業(yè)出口下滑的總體勢頭基本得到了遏制。隨著世界主要經濟體經濟狀況相繼回暖，預計后期紡織行業(yè)的外部需求會逐步增強，筆者認為紡織服裝的出口形勢仍將主導未來國內棉花市場的價格走勢。在紡織服裝出口增加的同時,國內棉紡織品消費也保持一定增長勢頭，在國內經濟逐步復蘇、消費信心回升的背景下，國內紡織服裝消費呈現(xiàn)超預期回暖趨勢。國內棉花產量大幅減少，而需求量隨著經濟復蘇將趨于增加，國內棉花供給偏緊將對棉花價格形成有力支撐，供求矛盾凸現(xiàn)。

　　全球棉花市場產不足需，仍然要通過消耗庫存來彌補

　　美國農業(yè)部最新公布的10月供需報告顯示，2009/2010年度全球棉花產量預計為2260萬噸,較2008/2009年度的2342萬噸下降3.5%。印度、美國、巴基斯坦和澳大利亞棉花產量會有所增加，但增加量將會被中國、中亞、巴西、土耳其和墨西哥等國的下降所抵消。消費方面,由于世界經濟逐漸趨穩(wěn)，絕大多數國家在2010年的經濟狀況將有所改善，所以棉紡織品消費會有所恢復，預計2009/2010年度全球棉花消費量約為2464萬噸,較上年增幅為2.3%。2009/2010年度全球棉花小幅減產,而由于經濟復蘇，各國對棉花需求量將趨于增加,雖然尚難達到金融危機前的消費水平,但是總體看來2009/2010年度全球棉花也將供不足需,不足的部分需要通過消耗庫存來彌補。根據美國農業(yè)部預測，全球棉花年末庫存預估為1222萬噸,較2008/2009年度年末庫存1360萬噸下降10.2%。國內棉花價格受國際市場價格變動影響較為明顯,而新棉花年度全球棉花存在小幅供求缺口，將對國際棉價形成一定支撐,在一定程度上利多國內棉花價格。

    美元繼續(xù)在下行通道中運行

　　美元的漲跌已經不再由美國政府左右，因為存在太多的海外美元，全球正在悄悄地出現(xiàn)去美元化行動，美國財長對美元的承諾已經變得毫無價值，美元正在失去主權。任何的衰退都是來自于前期的強勢，美元正在由極度強勢走向衰退，強到極致就是衰退，這符合普遍的哲理。因美元貶值導致的上漲在國際市場會出現(xiàn)，但對于國內市場來講，上漲的幅度會大打折扣，因為人民幣的購買力并沒有下降，國內的商品是人民幣標價的，所以未來一段時間可能會出現(xiàn)國際市場上漲的幅度大于國內市場的現(xiàn)象，這是健康的現(xiàn)象，其間的價差就是匯率導致的。

　　國際市場黃金突破1000美元，原油上沖至80美元/桶，國內以4萬億投資為核心的一攬子經濟刺激計劃使社會貨幣供應量開始出現(xiàn)剩余，資產價格開始出現(xiàn)上漲，通脹預期加大。

　　據公開信息顯示：目前美聯(lián)儲的資產負債表擴張到2.18萬億美元，潛在的通貨膨脹風險上升。若經濟恢復增長，通貨膨脹預期上升，物價水平開始上漲，美聯(lián)儲便可能加息，提高融資的成本，遏制需求的過度擴張和通貨膨脹上升，但這是一個循序漸進的過程。黃金的大幅上漲和屢創(chuàng)新高，就說明市場對于美聯(lián)儲的擔憂。另外，資源性產品原油的上漲，也體現(xiàn)了貨幣避險的需求。綜合以上顯示，通脹的預期在不斷增加，這給以美元計價的軟商品棉花，提供了上漲的可能。

　　美元目前是影響棉花上漲幅度的最不確定的因素，如果拋開美元來看的話，棉花也就是一個階段性的上漲而已，但考慮到美元的因素，我們對上漲的空間要更加警惕，警惕因為美元貶值導致的全球性通脹風險。

　　從中國國內宏觀經濟形勢看，在中央以4萬億為核心的一攬子經濟刺激計劃推動下，經過將近一年的努力和應對，中國經濟已經平穩(wěn)度過金融危機影響的最困難時期，企穩(wěn)回升態(tài)勢已經得到了基本確立，將在世界各個國家中率先走出危機陰影。更應該引起重視的是，在今年天量信貸的投放下，在美元大幅貶值導致國際資產價格大幅上漲的情況下，中國未來的通脹風險正在逐漸露頭。

　　從國際市場運行規(guī)律來看，今年棉價暴漲可能不大

　　根據以往經驗，當一個高點出現(xiàn)后(國際市場美棉期貨高于80美分)，一般經歷5-8年的時間，上一個高點出現(xiàn)的年份是2008年3月，那么下一個高點出現(xiàn)的年份應該是2013年或者2016年。今年多了一項因素，即天氣不利造成了棉花的減產，有可能的情況是，今年的價格不會出現(xiàn)突破80美分，而更多的情況可能是在58-72美分之間運行(考慮天氣影響)。

　　若國際市場的高點在72美分，那么SM級棉花應該在75-78美分，折合1%關稅人民幣合13050-13600/噸(港雜費按照200元/噸計算)；5%滑準稅在13600-14300元/噸，即進口棉的最高成本可能為14300元/噸。按照正常情況，國內標準級現(xiàn)貨價格不可能高于14300元/噸過多。

　　棉價前高后低，或者前高后期平穩(wěn)，棉花加工企業(yè)虧損或微利，棉農受益在籽棉收購前期，價格上漲，國家不會過多干預，畢竟這有利于保護棉農利益，維持正常的麥棉比(目前小麥保護價0.86元/斤)，按照正常1：8的比價關系，皮棉的正常保護價格應該為13760元/噸，目前的現(xiàn)貨價格，其實是比較正常的價格。

　　在籽棉收購后期，紡織企業(yè)呼聲漸高的情況下，增加拋儲和增發(fā)進口配額，也許是可以預見的政策。這兩項政策，或者用其中之一，或者并用。我們分析，再次增加拋儲量50萬-60萬噸(國庫目前仍有190萬噸左右儲備棉，正常年份國儲一般為120萬噸左右)將是第一個調控手段；增發(fā)滑準稅進口配額100萬-150萬噸，將是另一個對棉市調控的政策。在這兩個政策的作用下，棉市現(xiàn)貨價突破15000元/噸的可能性不是很大。

　　從整個年度來看，前高后低或者前高后期平穩(wěn)區(qū)間運行的概率很大。這一波的上漲，幅度上取決于真正的減產程度和美元的惡化程度，從這個因素來看，11月底減產的情況就會清楚，棉花的上漲幅度可能會清晰出來。美元是個長期的因素，需要長期跟蹤觀察。另外，基于最近籽棉的大漲，要警惕政府提前增加拋售儲備的準備。

　　鄭棉的持續(xù)上漲，會造成本年度倉單的大量生成，后期，由于倉單最終要流入到現(xiàn)貨市場，那么后期的期貨價格可能會跌破現(xiàn)貨價格，有可能出現(xiàn)反向基差。這樣，對賣出套期保值者來說，有可能獲得較好的保值效果。

　　建議涉棉企業(yè)理性經營，結合國際市場，長期看現(xiàn)貨標準級棉價運行區(qū)間在13000-14500元/噸的可能性大。對于鄭棉，高于15000元/噸的價格，也許不會長時間運行，目前可以暫時觀望，11月底可能出現(xiàn)高點。但14500—15000之間值得開始賣出保值，而紡織企業(yè)不要在此價格區(qū)間增加庫存。

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