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2009年新榨季國內(nèi)生產(chǎn)和消費的缺口有望增大
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2009-11-16
- 【搜索關鍵詞】：食糖 研究報告 投資策略 分析預測 市場調(diào)研 發(fā)展前景 決策咨詢 競爭趨勢
- 中研網(wǎng)訊：
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短期內(nèi)廣西集中開榨增加供應限制了糖價向上攀升
2009-2013年中國姜黃油行業(yè)當前現(xiàn)狀及未來趨勢發(fā) 【出版日期】 2009年11月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個2009年中國面條行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告 該報告為獨家首創(chuàng)面條行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告，此報告為個性定制服務報告，如果該報告目錄中2009年中國豆產(chǎn)品行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告 該報告為獨家首創(chuàng)豆產(chǎn)品行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告，此報告為個性定制服務報告，如果該報告目錄2009年中國蛋制品行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告 該報告為獨家首創(chuàng)蛋制品行業(yè)數(shù)據(jù)監(jiān)測深度調(diào)研分析報告，此報告為個性定制服務報告，如果該報告目錄
11月3日，南寧糖業(yè)旗下明陽糖廠和華勁集團北海糖業(yè)開榨，成為2009/2010榨季廣西最先開榨的糖廠。盡管市場對新榨季國內(nèi)超過200萬噸的“產(chǎn)量-消費”缺口較為認同，但主產(chǎn)區(qū)開榨廠家增多給短期國內(nèi)市場增加的充足供應卻限制了糖價繼續(xù)向上攀升。
盡管原計劃11月12日開榨的兩家龍州的糖廠未能按時開始生產(chǎn)，但截至11月13日，廣西開榨糖廠已經(jīng)達到7家，已開榨糖廠的日榨甘蔗產(chǎn)能達到5.2萬噸。從地區(qū)分布來看，南寧當前已經(jīng)有3家糖廠開榨，來賓有2家，柳州和北海各有1家糖廠開榨。與上榨季同期的情況相比，全區(qū)開榨糖廠的數(shù)量同比增加2家，開榨糖廠的產(chǎn)能同比增加1.1萬噸/日，整體開榨進度略有所提前。按照當前產(chǎn)能計算，廣西單日的新糖產(chǎn)量已經(jīng)超過5000噸。
11月14—15日，廣西南寧、來賓、崇左三地還有3—4家糖廠開榨，而隨著榨季生產(chǎn)的深入，從11月下旬開始廣西糖廠開榨的進度也將會明顯加快，產(chǎn)能同比將大幅超過去年同期，市場上新糖的供應將相對集中。
按照筆者從糖廠了解的生產(chǎn)計劃，廣西11月下旬至12月上旬將是糖廠集中開榨的時間，屆時超過半數(shù)的產(chǎn)能將大量開展生產(chǎn)，廣西日產(chǎn)糖有望超過3萬噸。因此，即使國家短期內(nèi)不放儲，但供應相對充足也將抑制年底前糖價的攀升。
市場缺乏熱點，鄭糖開始移倉
近期，鄭糖主力1005合約在市場缺乏熱點的情況下成交和持倉量均出現(xiàn)大幅回落，投資者也順勢開始了從5月合約到9月合約的移倉。主力1005合約上周一周時間減倉近13萬手，相反1009合約增倉超過10萬手，資金移倉過程一度使得兩合約價差從100點附近躍升至接近200點的位置。
相對905合約向909合約的移倉，今年5月合約向9月合約的移倉發(fā)生的要早近一個月時間。截至上周五，兩合約價差達到198個點，但由于資金成本較高，當前價差尚未達到套利操作要求。但盡管如此，隨著后期更大規(guī)模的資金移倉行為發(fā)生，兩者之間可能出現(xiàn)的套利機會仍然值得我們關注。
在這里筆者提醒投資者關注的價差位置是230個點，當1009合約和1005合約價差超過230個點的時候，投資者可以考慮買入1005合約并賣出1009合約的套利操作。
移倉初露端倪 價差值得關注
業(yè)內(nèi)認同新榨季存在供應缺口，但無法依靠進口來彌補
在全國糖業(yè)會議上，中糖協(xié)預計2009/2010榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將僅能達到1200萬噸左右，相對預計超過1400萬噸的食糖消費量，新榨季本身產(chǎn)生的供應缺口將超過200萬噸。能夠彌補這一缺口的方法無外乎兩種，一是大量進口食糖，二是國家儲備的投放。
然而，在國際食糖進口成本過高的情況下，依賴進口彌補國內(nèi)缺口顯然行不通。2001年中國加入了WTO，并承諾食糖進口配額將從2001年的168萬噸逐年增加5％，直到2004年的194.5萬噸；配額內(nèi)關稅起初為20％，到2004年之后再降至15％。在兌現(xiàn)入世承諾后，低關稅加上國內(nèi)供應多處于偏緊狀態(tài)，我國食糖進口量一直保持在100萬噸左右。但這其中每年有40萬噸是政策性古巴原糖進口，另有部分來料加工貿(mào)易最終將出口等值白糖到國際市場，真正采取配額內(nèi)15％關稅的自由貿(mào)易量僅為40萬—50萬噸。
今年年初，先行上漲的國內(nèi)糖價加上偏低的國際糖價和海運費，導致進口成本接近國內(nèi)糖價水平，一度引起大量巴西食糖進口國內(nèi)。今年2—5月期間食糖進口始終保持在10萬噸以上，市場曾有進口糖擠占市場的恐慌，但隨著印度減產(chǎn)因素托高國際糖價，當前進口成本已經(jīng)遠遠高于國內(nèi)現(xiàn)貨價。
從美原糖近月合約SB1003換算的進口成本與國內(nèi)SR1005走勢比較來看，今年3月以來，兩者價差呈現(xiàn)持續(xù)放寬的格局。當前國際糖價水平下，按照15％關稅進口食糖的精煉完稅價已經(jīng)高達5900元/噸，遠遠高于國內(nèi)糖價。國際糖業(yè)組織初步預計2009/2010榨季全球糖市短缺狀況有所好轉但供應仍偏緊，國際糖價將維持在20美分/磅以上高位，則國內(nèi)進口利潤將持續(xù)為負值。那么，我們判斷新榨季國內(nèi)食糖的一般貿(mào)易進口將大幅萎縮，國內(nèi)市場將失去進口糖的供給保障。
從盤面價格推算進口食糖利潤已經(jīng)出現(xiàn)較大負值
在進口食糖成本過高而本國產(chǎn)量無法滿足消費需求的情況下，我們判斷2009/2010榨季國家將不得不以食糖儲備的投放來平抑產(chǎn)量和消費的缺口。
新榨季缺口彌補只能依賴國家放儲
中糖協(xié)估測2008/2009榨季國內(nèi)食糖消費總量為1390萬噸，如果新榨季食糖消費增速能達到5％，則2009/2010榨季國內(nèi)食糖消費總量有望達到1460萬噸水平，即便增速放緩至3％也將達到1432萬噸。即使淀粉糖等替代品搶占部分消費，新榨季食糖消費量超過1400萬噸似乎不存在懸念。國際糖價保持高位運行使得進口外援喪失，為彌補這一缺口，國家只有采取儲備投放的方式。
新榨季國內(nèi)生產(chǎn)和消費的缺口有望增大
據(jù)了解，廣西地方政府早在2008/2009榨季末就已經(jīng)將兩年內(nèi)收儲的白糖拋到了市場中，當前真正掌握儲備庫存的就只剩國家儲備了。事實上，前期市場一直就華商儲備中心投放食糖心存憂慮，放儲傳言不絕于耳。2008年以來，國家為調(diào)節(jié)國內(nèi)糖市供大于求的局面，數(shù)次出手收儲國產(chǎn)白糖，至今尚未拍賣過。盡管今年的兩次收儲因為參與投標的商家違約嚴重，至今并未收齊，但當前加上政策性的古巴原糖進口，掌握在國家手中的食糖儲備量已經(jīng)高達260萬噸，也正是這部分儲備糖一度成為市場擔憂隨時可能打壓價格的“達摩克利斯之劍”。
新榨季，一方面北方甜菜糖大幅減產(chǎn)基本確定、廣西糖料種植面積下降的基礎上縱使單產(chǎn)大幅提高，當?shù)厥程钱a(chǎn)量也很難實現(xiàn)大幅增長；另一方面國際糖價高企使得進口成本遠高于國內(nèi)現(xiàn)貨價，預計一般貿(mào)易進口將大幅萎縮，國內(nèi)糖市失去外援。經(jīng)濟環(huán)境好轉牽連消費穩(wěn)定增長，供需缺口將隨著榨季生產(chǎn)的結束逐漸凸顯，內(nèi)外交困的新榨季國內(nèi)糖市唯一的“救命稻草”將不得不由國儲糖投放來扮演，而國儲糖投放的時機和數(shù)量將成為左右國內(nèi)糖價的重要因素。
與2009/2010榨季類似的是，2006年年初也是在國際糖價大幅飆升和國內(nèi)減產(chǎn)的雙重背景下，部分糖商大量囤積居奇導致現(xiàn)貨緊俏糖價飆升，正是后期國家儲備大量投放調(diào)節(jié)了供不應求的局面，導致糖價攀至高點后一路下滑。
國家為調(diào)控食糖供需多次收儲（后兩次未收齊）
當前國儲糖260萬噸，2010年又將有40萬噸古巴政策性原糖進口，總量接近300萬噸的儲備相對可能出現(xiàn)的200萬噸缺口還是有調(diào)控能力的，其震懾作用和前車之鑒也會迫使想要囤貨的糖商三思而后行。這批儲備中，國產(chǎn)白砂糖超過100萬噸，多是2008年收儲的2007/2008榨季糖，在考慮保質(zhì)和儲存的情況下，若要放儲有望成為投放的首選。另外，成品糖省去了原糖精煉的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，其流入市場的速度也就不言而喻。
然而我們也應該考慮到，國家儲備糖雖然數(shù)量較大，但彌補缺口后將使國家食糖儲備迅速削減至100萬噸以下，在國際糖價居高不下的情況下，不足一個月消費量的儲備糖帶給市場缺糖的危機感將令糖價具有足夠堅挺向上的動力。因此，用儲備糖調(diào)節(jié)國內(nèi)短缺就需要結合實際狀況合理的選擇投放數(shù)量、投放批次和投放方式，這樣才能保障新榨季國內(nèi)糖市、糖價的相對平穩(wěn)運行。對于國家放儲政策，我們初步預計將從2010年開始，將采取少量多次的放儲方式，而放儲也有望一直持續(xù)到明年三季度。
簡而言之，新榨季國儲糖一定會投放，只不過投放的時機、數(shù)量將通過政策影響到中短期糖價運行。然而，糖價長期運行區(qū)間還是供需狀況決定，這里我們引入判斷長期供需寬松程度的另一個指標——庫存消費比。
庫存消費比是當年期末庫存與當前商品消費量的比值，反映的是庫存余額能夠支撐消費的力度。相應的，庫存消費比偏高意味著商品供應有足夠保障，而庫存消費比低表示商品隨時面臨短缺的風險，現(xiàn)貨價格有走高的要求。
庫存消費比連續(xù)兩年下降有望給糖價堅實支撐
從1997/1998榨季以來的糖價運行與庫存消費比關系不難看到，現(xiàn)貨糖價運行區(qū)間的起落與當年庫存消費比的變化有著極強的相關性。在對2009/2010榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量和消費形勢進行分析后，我們認定較大幅度的缺口將帶來2010年國內(nèi)糖市連續(xù)第二年的庫存消費比下降，而偏低的庫存消費比將給予新榨季糖價以堅實的支持。筆者初步判斷2009/2010榨季國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)南寧現(xiàn)貨糖市年均價將保持在4000—4200元/噸的水平。
總體來看，短期內(nèi)主產(chǎn)區(qū)的集中開榨形成相對充裕的供給，對糖價攀升形成抑制，但中長期來看，供需缺口的彌補將減弱國儲糖的調(diào)控能力，庫存下降將帶給國內(nèi)糖價堅實的支撐。 - ■ 與【2009年新榨季國內(nèi)生產(chǎn)和消費的缺口有望增大】相關新聞
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