據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近一個月來制藥行業(yè)的排名繼續(xù)呈現(xiàn)出大幅反彈態(tài)勢，排名從一個月前的第32位升至目前的第17位。制藥板塊排名大幅回升的主要原因：一是對于宏觀緊縮環(huán)境的擔(dān)憂，周期性行業(yè)具有較大的不確定性，資金青睞具有明確增長的醫(yī)藥行業(yè)，其防御性特征充分顯現(xiàn)；二是醫(yī)改的滯后效應(yīng)在2010年正在逐步體現(xiàn)，制藥行業(yè)進入快速增長階段，1-2月份數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)增速達到28%。反映在二級市場上，制藥板塊已具有一定的進攻性；三是部分小市值股票具有很強的股本擴張效應(yīng)，一季度后，市場進入年報行情的炒作階段。

    在經(jīng)濟主要依賴投資和出口的時代，A股市場已經(jīng)誕生出三一重工、中聯(lián)重科、中集集團、振華重工等一大批牛股，而在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，未來幾年在大消費板塊中產(chǎn)生牛股的概率很大。調(diào)結(jié)構(gòu)，要真正轉(zhuǎn)變到依靠消費來拉動經(jīng)濟增長，需要建立在很多制度變革的基礎(chǔ)之上，而制度變革的困難很大，不可能一蹴而就，是一個長期過程，所以未來幾年中國都可能會處于“促消費”的過程。因此，在大消費領(lǐng)域出現(xiàn)牛股的機會將比在投資領(lǐng)域、出口領(lǐng)域要大得多。在大消費領(lǐng)域，目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)強烈看好，具有投資機會。醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)濟調(diào)整結(jié)構(gòu)的過程中更容易達成一致意見，無論是人民醫(yī)療保障水平的提高，還是國家投入的增加，以及上市公司產(chǎn)業(yè)的升級和新品種的進一步推出，都會帶來醫(yī)藥類上市公司業(yè)績的增長。

    近半年以來，大盤小幅震蕩，制藥板塊的表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤，近半年來超越大盤47個百分點，近三個月也超越大盤22個百分點，近一周來也跑贏大市近4個百分點。制藥板塊整體表現(xiàn)明顯強于大盤，這主要是由于一是醫(yī)藥在醫(yī)改新政推動和原料藥行業(yè)復(fù)蘇的大背景下，無論是統(tǒng)計局的全行業(yè)數(shù)據(jù)，還是醫(yī)藥企業(yè)發(fā)布的業(yè)績快報，醫(yī)藥企業(yè)的表現(xiàn)都很不錯，打開了市場的想象空間。二是在中央政策從保增長向調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的過程中，市場出現(xiàn)了震蕩整理，醫(yī)藥行業(yè)良好而穩(wěn)定的成長性已經(jīng)在震蕩的市場格局中成為資金追捧的對象。在各子行業(yè)中，中藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械類表現(xiàn)突出，在新醫(yī)改政策的推進以及配套政策出臺的驅(qū)動下，這些收益比較直接明顯的行業(yè)受到市場的青睞，化學(xué)制劑和化學(xué)原料藥表現(xiàn)不佳，落后于整個醫(yī)藥板塊。

    從盈利增長來看，2010年，隨著國家投入的不斷到位和推行基本藥物制度等政策的推動下醫(yī)藥行業(yè)正步入十年的黃金增長周期，1-2月份的收入和利潤重拾高速增長勢頭，并且增速水平十分亮眼，同比分別增長27.97%和43.19%。全部子行業(yè)都出現(xiàn)了較好的增長勢頭。特別值得一提的是化學(xué)原料藥行業(yè)已經(jīng)開始走出低谷，增速已從去年年底開始轉(zhuǎn)正，今年1-2月份更是實現(xiàn)了收入增長31.69%，利潤增長67.32%成為最大亮點�？紤]到醫(yī)改等利好因素的刺激，在接下來的季度里，醫(yī)藥行業(yè)高增長勢頭有望得到保持。

    從市場估值來看，目前市場逐漸開始按照2010年的業(yè)績給上市公司估值，從醫(yī)藥板塊2010年動態(tài)市盈率水平來看逐漸進入到30倍左右的合理估值水平。從醫(yī)藥行業(yè)歷史估值水平來看，醫(yī)藥板塊動態(tài)估值水平最高達到50倍以上，最低在19倍左右，一般合理的估值中樞在25倍到30倍之間。不過，預(yù)測市盈率及估值溢價率處于高位壓制了板塊進一步上漲的空間，在二季度醫(yī)藥板塊很難有大的機會獲得絕對收益，但是，毫無疑問，醫(yī)藥板塊仍是整個A股市場中增長最為確定的行業(yè)，這使得醫(yī)藥板塊不僅具有防御的屬性更是具有成長性。確定的成長性也為醫(yī)藥板塊的估值水平提供了良好的支撐，并且由于宏觀經(jīng)濟形勢的不明朗以及恢復(fù)速度的低于預(yù)期，很多行業(yè)還存在著業(yè)績下調(diào)的風(fēng)險，這也使得醫(yī)藥板塊很難出現(xiàn)大幅的下跌。

    基金對醫(yī)藥行業(yè)超配比例增大

    根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)的分類，基金持有醫(yī)藥、生物制品行業(yè)的總市值占基金全部持股市值的比例為6.85%(醫(yī)藥、生物制品行業(yè)流通市值占A股上市公司總流通市值比重為3.64%)，超配比例為3.21%，較2009年4季度上升了1.25個百分點。從持股數(shù)量上來看，截至2010年1季度末，基金重倉持股總數(shù)比2008年4季度末上升了16.07%，漲幅較大；從市值方面來看，基金公司重倉持有的醫(yī)藥股市值合計為473.86億元，與2009年4季度末相比上升了26.05%。

    認為基金大幅超配醫(yī)藥股主要原因有以下兩點，一是醫(yī)藥行業(yè)具有抗周期性。去年4季度以來，加息和通脹預(yù)期的存在，以及國務(wù)院對房地產(chǎn)進行超出預(yù)期的調(diào)控，使得市場悲觀情緒濃郁，市場普遍看淡房地產(chǎn)板與房地產(chǎn)板塊關(guān)聯(lián)度較高的銀行、建筑業(yè)、鋼鐵等周期性行業(yè)，而作為對宏觀經(jīng)濟和政策不太敏感的剛性較強的醫(yī)藥行業(yè)具有明顯的抗周期性，所以關(guān)注度明顯提高；二是醫(yī)藥行業(yè)具有良好的成長性。醫(yī)藥行業(yè)是一個處于快速發(fā)展中的朝陽行業(yè)，2009年受甲流、新醫(yī)改的推進等因素的影響，醫(yī)藥行業(yè)增長速度明顯快于GDP增速。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2010年1-2月，醫(yī)藥制造業(yè)收入同比增長28.35%，利潤總額同比增長45.70%。已披露年報上市公司2009年歸屬于上市公司股東凈利潤平均增速為55%以上，上市公司表現(xiàn)好于行業(yè)，所以投資者傾向于將醫(yī)藥行業(yè)作為投資標(biāo)的。

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