ST上市公司重組歷來(lái)為市場(chǎng)所詬病，充斥了股價(jià)操縱和內(nèi)幕交易。往往有ST垃圾股被傳重組消息滿天飛，股價(jià)從地板而直飛沖天，大量的內(nèi)幕知情人士進(jìn)入交易獲暴利。

    一位證監(jiān)會(huì)上市部人士直言，并購(gòu)重組帶來(lái)的決策鏈條過(guò)長(zhǎng)，是內(nèi)幕交易的發(fā)源溫床。這種現(xiàn)象不能加以禁止和規(guī)范，也給證券執(zhí)法稽查系統(tǒng)帶來(lái)了日益繁重的工作量，并對(duì)正常的資本市場(chǎng)秩序構(gòu)成了威脅。上述觀點(diǎn)也得到了一些投行人士的贊同。

    由于對(duì)這種弊病看在眼中，去年新成立的創(chuàng)業(yè)板提出了直接退市制度，以與主板區(qū)別。深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征更對(duì)記者表示，將嚴(yán)格采取直接退市制度，業(yè)績(jī)不合格就退市，杜絕重組炒作。

    盡管迄今并未有直接退市發(fā)生，但創(chuàng)業(yè)板的直接退市明確標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)贏得了市場(chǎng)各方的贊美，隨之而來(lái)的問(wèn)題是，主板為什么不學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)板改為直接退市？

    為什么監(jiān)管者早知ST公司重組貓膩而無(wú)法下手早打擊？一位監(jiān)管人士坦言，這與歷史上地方政府對(duì)殼資源的重視有關(guān)。在我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)早期，地方政府為其國(guó)有企業(yè)爭(zhēng)取到上市融資指標(biāo)是其政績(jī)體現(xiàn)，自然看重融資平臺(tái)，不能隨便退市，總要想方設(shè)法盤(pán)活殼資源，這種阻力的確給證監(jiān)會(huì)造成了監(jiān)管難度。

    重組審核標(biāo)準(zhǔn)低于IPO標(biāo)準(zhǔn)，這也是ST公司重組受青睞的一方面原因。而IPO上市要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的輔導(dǎo)程序和嚴(yán)格的發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)，《首次發(fā)行股票并上市管理辦法》第二十條規(guī)定，發(fā)行人最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為正且超3000萬(wàn)元，現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超5000萬(wàn)元或營(yíng)業(yè)收入超3億元。

    提高ST公司重組標(biāo)準(zhǔn)至IPO標(biāo)準(zhǔn)，這將大幅提升ST公司重組門(mén)檻。上述重組委委員表示，正式規(guī)定即將出臺(tái)。

    目前未知證監(jiān)會(huì)的正式規(guī)定還將對(duì)ST公司重組施加哪些“額外待遇”以規(guī)范之，但這一消息已經(jīng)在投資銀行內(nèi)部流傳并引為工作的實(shí)際指引，許多重組項(xiàng)目組已抓緊重新做材料，據(jù)投行人士表示。

    也有投行人士對(duì)證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)審核ST公司重組感到不解，借殼本來(lái)不涉及融資因此條件低于IPO，在世界多數(shù)資本市場(chǎng)范圍內(nèi)是通用的，他也表達(dá)了對(duì)于新規(guī)出臺(tái)后，重組數(shù)量將大幅減少的擔(dān)憂。

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