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2010/2011棉花年度已悄然開始，回顧剛剛過去的2009/2010年度，棉價走勢可謂波瀾壯闊。從去年新棉上市初期的12977元/噸，一路強勢攀升至今年7月上旬最高價18419元/噸，最高漲幅達到41.9%。國內鄭棉指數(shù)本年度最高漲幅為34.85%，美棉最高漲幅為53.88%。

　　2009/2010年度罕見的供給缺口帶動國內外棉價處于典型的牛市之中，進而帶動了整個棉花貿易、紡織行業(yè)的紅火。由于價格傳導的時間效應及產業(yè)鏈對價格接受程度不同，處于產業(yè)鏈上游的貿易和紡織行業(yè)在本輪棉花牛市當中獲益明顯，而下游的織布、紡織品服裝行業(yè)則處于近年來均值水平。

　　在2009/2010年度進入尾聲之季，國家拋儲政策適時出臺，有利于保證新舊棉花年度平穩(wěn)過渡，但本年度的高棉價將傳導至新花開秤。我們預計，2010/2011年度全球棉花供求仍將處于緊平衡狀態(tài)，新年度棉價保持高位運行。

　　下年度全球供需格局

　　下年度全球供需缺口減少至77.8萬噸

　　據(jù)美國農業(yè)部9月供需報告顯示，2010/2011年度全球棉花供需缺口將較本年度減少271.7萬噸。盡管其幅度大幅減少，但缺口仍存。市場中有不少人士認為，明年棉花市場或許會重蹈2004/2005年度的覆轍，在經歷2003/2004年度大漲之后會有一個加速回落的過程。但我們可以明顯看出，2004/2005年度棉價之所以會大幅回落，是受全球棉花當年豐產所致，而2010/2011年度的供需環(huán)境與當年迥異。供需缺口的存在，將帶動明年全球庫存消費比繼續(xù)走低，因此，從供需環(huán)境看，明年并不具備促使棉價大幅回落的基礎。

　　具體來看，自2005/2006年度之后的每個棉花年度均存在棉花供給缺口。本年度全球棉花產量為2202.3萬噸，消費量為2551.8萬噸，缺口349.5萬噸，庫存消費比為40.1%；下年度全球棉花產量為2546.4萬噸，消費量為2624.2萬噸，缺口77.8萬噸，庫存消費比為37.7%，為1995/1996年以來最低，1980/1981年度以來的歷史最低點為1989/1990年度的29%。

　　種植面積和單產均助美棉產量大增

　　由于2009/2010年度棉價大漲，美國2010/2011年度棉花種植面積增加明顯，2009/2010年度為305萬公頃，2010/2011年度為436萬公頃，增幅達到42.95%。而且2010/2011年度的單產也處于較高水平，2009/2010年度為871千克/公頃，2010/2011年度增長8.04%，至941千克/公頃。

　　2010/2011年度美國棉花產量較2009/2010年度增加144.8萬噸至410.2萬噸，增幅達54.6%。預計增加75.4萬噸，增幅28.8%。庫存消費比繼續(xù)下降至14.1%，2009/2010年度為19.4%。

　　9月7日，美國農業(yè)部的棉花生產報告顯示，截至2010年9月5日，美國棉花吐絮率為41%，較一周前增加12%，較去年同期增加17%，較過去五年平均值增加10%。美國棉花采摘率為6%，較過去五年平均值減少1%。美國新棉長勢為良好以上的占60%，與前周持平。

　　印度種植面積繼續(xù)增加，產量有望創(chuàng)新高

　　按照美國農業(yè)部的最新預估，2010/2011年度印度棉花種植面積有望達到1070萬公頃，較2009/2010年度增加44萬公頃，增幅4.29%。

　　單產有望增加30千克/公頃，達到529千克/公頃，增幅6%�？偖a量有望增加61萬噸至566.1萬噸，增幅12%。2010/2011年度印度國內需求量預計為446.3萬噸，較2009/2010年度增加21.7萬噸；出口預計為108.9萬噸。

　　巴基斯坦洪水或致新棉減產38萬噸

　　巴基斯坦近年來種植面積和單產均較為穩(wěn)定，產量變化不大，2005年至今均在200萬噸左右。此前不久，巴基斯坦遭遇歷史罕見洪災，巴基斯坦紡織廠協(xié)會預計，本次洪災或致2010/2011年度棉花減產38萬噸，這勢必將推高巴基斯坦國內棉價及下年度棉花進口量。

　　在最新的預測中，ICAC(國際棉花咨詢委員會)預計新年度巴基斯坦棉花產量約190萬噸，新棉受災程度預期達到6%—8%，最高能達到15%；在9月份的全球棉花供需預測中，USDA(美國農業(yè)部)預計為202.5萬噸，受災量約12萬噸。

　　我國下年度供需缺口繼續(xù)擴大

　　據(jù)美國農業(yè)部最新預計，下年度我國產量為707.6萬噸，消費量為1088.6萬噸，缺口為381萬噸，較2009/2010年度擴大21.7萬噸。下年度我國進口量預計將增加至277.6萬噸。據(jù)中國棉花信息網8月生產調查顯示，2010年我國棉花種植面積為7803萬畝，總產為698萬噸，同比2009年產量增加2%。

　　據(jù)中儲棉花信息中心調研顯示，受春播低溫及7、8月份陰雨等不利天氣影響，全國大部分地區(qū)新棉采摘延遲已成定局，大約推遲10天。若后期天氣正常，預計新棉單產90.44公斤/畝，較上年提高3.99%；面積預測依據(jù)5月份數(shù)據(jù)，為7784.32萬畝；棉花總產量預計704.02萬噸，較上年增加4.2%，較6月份提高0.94個百分點。

　　四季度國內棉花供應或較往年偏緊

　　縱觀目前的棉花市場，國內外供需格局較往年已發(fā)生了較大的變化�？傮w來看，全國棉花消費需求保持穩(wěn)中略增；而供給方面，由于2009/2010年度國內和全球近年罕見的供給缺口，帶動全球期末庫存已降至1994/1995年以來最低水平，國內棉花庫存也所剩無幾。我們預計，在今年新花上市初期，國內棉花市場供應或較往年偏緊。

　　四季度棉花消費需求旺盛

　　按照美國農業(yè)部的數(shù)據(jù)來看，2009/2010年度我國棉花消費量為1056噸，最近三年的均值為1041.47噸，近5年均值為1038.56噸，處于穩(wěn)定增長的趨勢中。若按照5年均值來計算，月均棉花消費量為86.55萬噸。而且，棉花消費呈現(xiàn)出較強的季節(jié)性特征，按照往年的經驗，隨著氣溫的降低和春節(jié)臨近，四季度為棉花消費旺季，月均消費量可達到95-100萬噸。由此我們預計，10-12月的棉花消費總量預計在285-300萬噸。

　　今年四季度供給格局生變

　　按去年的經驗，上述300萬噸(四季度棉花消費量)的棉花供應主要來源于國家拋儲、進口、新疆棉上市外運和地產棉加工上市，但目前的市場供給格局已發(fā)生改變。

　　首先，從國家拋儲來看，2009年10月1日至10月30日拋儲32萬噸(2009年第二次拋儲10月累計拋售量)，11月20日至12月25日拋儲(第三次拋儲)50.76萬噸，2009年四季度拋儲供應量累計為82.76萬噸。

　　而今年國家已于8月10日開始拋儲60萬噸，每天拋儲1.5萬噸，預計到9月結束將拋售57萬噸，進入10月后的拋儲供應僅余3萬噸。而且，在本輪拋儲之后，就筆者了解，國儲棉僅余60萬-70萬噸左右，再次拋儲幾無可能。與去年相比，2010年四季度國儲供應將減少80萬噸。

　　其次，從棉花進口來看，2009年10月-12月，我國累計進口棉花44.8萬噸，其中，從美國進口8.63萬噸，從印度進口18.32萬噸，其他國家的進口量均在4萬噸以下。另外，從2009年和今年上半年的進口數(shù)據(jù)來看，第三大棉花出口國烏茲別克對我國的棉花出口大多集中在每年的1—6月，因此可供我國四季度進口的棉花十分有限。美國2009/2010年度棉花期末庫存僅65.3萬噸，盡管今年美國棉花產量增長較大，且新棉銷售狀況良好，但加上收購、加工、船期的時滯，大量出口將等到2011年1月之后。而印度棉花出口則面臨較大的不確定性，盡管其在今年10月1日后將重新放開棉花出口，但按照印度商務部8月28日發(fā)布的消息來看，2010/2011年度印度政府將在首先保證國內用棉的基礎上才出口棉花，且必需事先在紡織委員會登記，超過限定額度的出口都將備征收關稅。據(jù)考特魯克消息顯示，

　　2010/2011年度印度棉花出口登記將從近日(9月15日)推遲至10月1日開始，與裝運開始期一致，預計屆時將有大量棉花進行登記。印度紡織行業(yè)等向政府提出建議，為保護國內紡織業(yè)，希望政府在2010年結束前不要放開棉花出口，同時將2010/2011年度出口量限制在印度棉花咨詢委員會(CAB)預測可供出口量84.15萬噸，而不是之前公布的93.5萬噸。印度出口政策多變，預計將使四季度印度棉出口量受到較大影響。

　　第三，疆棉外運瓶頸難解。由于2009年棉花上市較早，截至2009年12月底，新疆棉外運總量約100萬噸，棉花的日均裝運車皮數(shù)在200—230個，每天可發(fā)運9000噸左右。由于今年棉花播種普遍推遲10-15天左右，收獲期將向后順延，疆棉外運時間也將因此推遲。另外，由于元旦和春節(jié)的臨近，屆時客運將增加，對棉花外運極為不利。因此，在今年12月底前，疆棉的供應量將較去年有所減小，預計影響幅度在10萬噸以上。

　　第四，地產棉供應量持續(xù)下降。從下表來看，自2000以來，新疆棉花產量的比重在全國總產量中的比重逐漸上升，從2000年的32.96%上升至2008年的40.39%，地產棉產量占比逐年下降。另外，地產棉也同樣面臨因棉花播種較晚，上市時間推遲的問題，預計大量采摘將較往年延后7—10天左右。

　　第五，農民惜售情緒升溫，人為推遲新棉上市。由于棉花種植面積下降，且糧棉比價較低，面對2009/2010年度一路高漲的棉花價格，棉農對今年新棉上市價格有較高預期。據(jù)筆者前期在山東、河南等地的考察來看，預期籽棉售價以4元/斤—4.5元/斤為主，部分地區(qū)達到5元/斤。而且從去年的經驗來看，越晚賣收益越高，預計今年棉農惜售情緒將加重。作為棉花加工企業(yè)而言，若根據(jù)現(xiàn)貨328級棉花價格18500元/噸計算，籽棉價格在4.2元/斤左右，若高于4.2/斤則加工企業(yè)將虧本。預計新棉上市后棉農與加工企業(yè)之間的博弈將加劇，加工企業(yè)也將謹慎收購，新棉大量上市時間也將因此推遲。從目前已開秤的湖北、安徽等地的收購情況來看，目前上市的棉花等級以4、5級為主，收購價格在4.1元/斤左右。

　　另外，從紡織業(yè)固定投資實際完成額累計同比來看，自經濟危機后，紡織業(yè)產能重新步入擴張通道，2009年后半年投資累計同比增速在10%左右，2010年上半年累計增速在20%左右。紡織生產能力不斷增加，僧多粥少的局面將繼續(xù)加劇，對于有限資源的競爭也將進一步加劇，這也給棉價提供了繼續(xù)上行的動力。

　　從新年度初期來看，2009/2010年度的高棉價已傳導至新花開秤。后期隨著新棉的大量上市將逐步改善國內供需格局，棉價有望回落。但受國內產量增幅有限及棉農惜售情緒等因素影響，預計現(xiàn)貨棉價難現(xiàn)大幅下跌，市場回落的具體程度將視今年全球和國內棉花的產量而定，因此，后續(xù)幾周的全球棉區(qū)天氣仍是我們關注的重點。由于我國下年度缺口繼續(xù)放大，進口量相應增加，來自國際市場的影響也將逐漸加強。預計在印度棉花上市之前，美棉將主導全球棉花出口市場。

　　按照美國農業(yè)部預計，新年度全球棉花缺口較本年度大幅收窄271.7萬噸至77.8萬噸，全球將處于緊平衡。市場普遍預期新花上市后棉價將呈現(xiàn)先高后低局面，市場的底部預期將在新花大量加工上市和外棉大量到港的12月份。年度后期隨著棉花的逐漸消耗，缺口效應將逐漸顯現(xiàn)，棉價有望企穩(wěn)回升。總體來看，新年度棉花仍將保持高位運行，并有望刷新歷史新高。

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2010年度全球棉花市場走勢分析