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2011-2015年中國心腦血管藥行業(yè)投資分析及深度研

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事項(xiàng)：

　　繼2011年2月份國務(wù)院辦公廳發(fā)布《醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項(xiàng)重點(diǎn)改革2011年度主要工作安排》以來，3月7日國務(wù)院發(fā)布《2011年公立醫(yī)院改革試點(diǎn)工作安排》，同一天發(fā)改委也發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整部分抗微生物類和循環(huán)系統(tǒng)類藥品最高零售價(jià)格的通知》。

　　新醫(yī)療體制改革是一項(xiàng)浩大工程，改革方向明確而過程復(fù)雜，2011年是"十二五"規(guī)劃的開局之年，也是完成醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項(xiàng)重點(diǎn)改革三年任務(wù)的攻堅(jiān)之年，各項(xiàng)配套執(zhí)行政策和細(xì)則將陸續(xù)出臺(tái)，對行業(yè)和公司的中長期影響也需要綜合辯證地看待。公立醫(yī)院改革的任務(wù)艱巨但必將大力推進(jìn)和逐年改善；發(fā)改委針對"09版新醫(yī)保目錄"的藥品也將分批分次地進(jìn)行調(diào)價(jià)，我們對藥價(jià)調(diào)整觀點(diǎn)不變--不因次要矛盾迷失主流方向。靴子逐一落地后，有望釋放市場對"降價(jià)"的恐懼。經(jīng)過調(diào)整后目前醫(yī)藥板塊估值已企穩(wěn)，上升趨勢逐步形成；在進(jìn)一步充分消化估值、政策、業(yè)績因素之后，2季度板塊性行情值得期待。

　　評(píng)論：

　　一、有關(guān)2011年公立醫(yī)院改革試點(diǎn)工作安排。工作思路和2011年主要安排公立醫(yī)院改革試點(diǎn)涉及多方面利益的調(diào)整，是醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的重點(diǎn)和難點(diǎn)。2011年是完成醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項(xiàng)重點(diǎn)改革三年任務(wù)的攻堅(jiān)之年，也是公立醫(yī)院改革試點(diǎn)的關(guān)鍵一年。公立醫(yī)院改革試點(diǎn)已進(jìn)入點(diǎn)面結(jié)合、邊試邊推的新階段，既要在全國實(shí)施一批看得準(zhǔn)、見效快的公立醫(yī)院改革措施，又要大力推動(dòng)試點(diǎn)城市在"管辦分開、政事分開、醫(yī)藥分開、營利性和非營利性分開"等重大體制機(jī)制綜合改革方面積極探索。

　　主要任務(wù)包括5大方面的內(nèi)容1、開展重大體制機(jī)制綜合改革試點(diǎn)：推進(jìn)管辦分開，深化公立醫(yī)院管理體制改革；推進(jìn)政事分開，完善公立醫(yī)院法人治理機(jī)制；推進(jìn)醫(yī)藥分開，完善公立醫(yī)院補(bǔ)償機(jī)制；推進(jìn)營利性與非營利性分開，完善醫(yī)療機(jī)構(gòu)分類管理制度。

　　2、推進(jìn)公立醫(yī)院服務(wù)體系建設(shè)發(fā)展：優(yōu)化公立醫(yī)院布局結(jié)構(gòu)；優(yōu)先建設(shè)發(fā)展縣級(jí)醫(yī)院；建立公立醫(yī)院與基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的分工協(xié)作機(jī)制；加快推進(jìn)醫(yī)院信息化建設(shè)。

　　3、在全國推行惠民便民措施：改進(jìn)群眾就醫(yī)服務(wù)，實(shí)施控制醫(yī)藥費(fèi)用的惠民措施，加強(qiáng)醫(yī)療安全質(zhì)量監(jiān)管。

　　4、充分調(diào)動(dòng)醫(yī)務(wù)人員積極性：完善公立醫(yī)院人事和收入分配制度；合理確定公立醫(yī)院人員編制；營造良好的醫(yī)療執(zhí)業(yè)環(huán)境；創(chuàng)造良好的職業(yè)發(fā)展條件；促進(jìn)醫(yī)務(wù)人員合理流動(dòng)；弘揚(yáng)崇高的職業(yè)操守。

　　5、推進(jìn)形成多元化辦醫(yī)格局：細(xì)化鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的政策措施；給非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)留出合理發(fā)展空間；改善社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)環(huán)境；促進(jìn)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)健康發(fā)展。

　　深化細(xì)則；繼續(xù)堅(jiān)持"普惠制"相比10年出臺(tái)的《關(guān)于公立醫(yī)院改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，11年的《工作安排》大體框架不變，主要變化是針對改革過程中碰到的困難和問題出臺(tái)了相關(guān)細(xì)則。其主要看點(diǎn)包括：1、優(yōu)先建設(shè)發(fā)展縣級(jí)醫(yī)院：政府在每個(gè)縣重點(diǎn)辦好1所縣級(jí)醫(yī)院。在前兩年工作基礎(chǔ)上，中央今年再支持300所以上縣級(jí)醫(yī)院(含中醫(yī)醫(yī)院)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。深化城市三級(jí)醫(yī)院對口支援縣級(jí)醫(yī)院工作。加強(qiáng)縣級(jí)醫(yī)院骨干人才培養(yǎng)。逐步推進(jìn)縣級(jí)醫(yī)院綜合改革。影響：縣級(jí)醫(yī)院的發(fā)展會(huì)促進(jìn)品牌藥品的下沉和放量，縣級(jí)醫(yī)院的用藥結(jié)構(gòu)更加合理，大品牌藥品在縣級(jí)醫(yī)院的推廣變得容易，同時(shí)，縣級(jí)醫(yī)院的發(fā)展將促進(jìn)其大病種的接診率，心腦血管、腫瘤、手術(shù)相關(guān)藥品和器械生產(chǎn)企業(yè)將面臨新的增長點(diǎn)。城市三級(jí)醫(yī)院的對口支援和骨干醫(yī)務(wù)人員的培養(yǎng)將在用藥習(xí)慣和用藥結(jié)構(gòu)上發(fā)生一些變化，之前在城市三級(jí)醫(yī)院市場做的好的品牌藥企將受益。2、在全國推行惠民便民措施：改進(jìn)群眾就醫(yī)服務(wù)，普遍開展預(yù)約診療服務(wù)�？刂漆t(yī)藥費(fèi)用，探索多種基本醫(yī)療保障付費(fèi)方式改革。加強(qiáng)醫(yī)療安全質(zhì)量監(jiān)管。3、提高臨床一線護(hù)士和醫(yī)師工資待遇水平。影響：醫(yī)生和護(hù)士的待遇提高，有助于削弱商業(yè)賄賂對藥品使用的作用力，以前靠回扣做醫(yī)院市場的藥企將會(huì)被擠壓，走學(xué)術(shù)營銷的優(yōu)質(zhì)藥企將獲得更多的市場機(jī)會(huì)。

　　4、給非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)留出合理發(fā)展空間，改善社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)環(huán)境。影響：非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展將服務(wù)更多的人群，提高患者就診率，促進(jìn)藥品的正確合理使用，從而提高品牌藥品的美譽(yù)度，但這需要藥企的學(xué)術(shù)營銷覆蓋到相關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)或醫(yī)生。

　　二、有關(guān)此次抗生素等藥品調(diào)價(jià)

　　平均降價(jià)21%，較市場預(yù)期緩和國家發(fā)改委決定，從3月28日起降低部分抗微生物類和循環(huán)系統(tǒng)類藥品最高零售價(jià)格，共涉及162個(gè)品種，近1300個(gè)劑型規(guī)格。調(diào)整后的價(jià)格比現(xiàn)行規(guī)定價(jià)格平均降低21%，預(yù)計(jì)年降價(jià)金額近100億元。此次降價(jià)幅度較市場之前預(yù)期的降價(jià)幅度可能超過30%要緩和一些。這是自1997年以來發(fā)改委第27次對藥品價(jià)格的調(diào)整，涉及單獨(dú)定價(jià)和統(tǒng)一定價(jià)藥品。此次總體降價(jià)原則：1)對日費(fèi)用高的藥品加大了降價(jià)力度、對日費(fèi)用低的藥品少降價(jià)或不降價(jià)，目的是在減輕患者負(fù)擔(dān)的同時(shí)，保證價(jià)格相對低廉藥品的生產(chǎn)供應(yīng)；2)對專利等創(chuàng)新型藥品適當(dāng)控制降價(jià)幅度，不至壓抑企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)積極性；3)對已單獨(dú)定價(jià)藥品，進(jìn)一步縮小了與統(tǒng)一定價(jià)藥品之間價(jià)差。我們認(rèn)為此次調(diào)價(jià)還是體現(xiàn)了差異化而不是一刀切。

　　此次降價(jià)對相關(guān)上市公司影響不大本次降價(jià)針對醫(yī)保目錄，而不涉及基本藥物(注：阿莫西林等基本藥物雖在本次調(diào)價(jià)范圍內(nèi)，但其劑型不在基本藥物目錄里面)，理機(jī)制；推進(jìn)醫(yī)藥分開，完善公立醫(yī)院補(bǔ)償機(jī)制；推進(jìn)營利性與非營利性分開，完善醫(yī)療機(jī)構(gòu)分類管理制度。

　　2、推進(jìn)公立醫(yī)院服務(wù)體系建設(shè)發(fā)展：優(yōu)化公立醫(yī)院布局結(jié)構(gòu)；優(yōu)先建設(shè)發(fā)展縣級(jí)醫(yī)院；建立公立醫(yī)院與基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的分工協(xié)作機(jī)制；加快推進(jìn)醫(yī)院信息化建設(shè)。

　　3、在全國推行惠民便民措施：改進(jìn)群眾就醫(yī)服務(wù)，實(shí)施控制醫(yī)藥費(fèi)用的惠民措施，加強(qiáng)醫(yī)療安全質(zhì)量監(jiān)管。

　　4、充分調(diào)動(dòng)醫(yī)務(wù)人員積極性：完善公立醫(yī)院人事和收入分配制度；合理確定公立醫(yī)院人員編制；營造良好的醫(yī)療執(zhí)業(yè)環(huán)境；創(chuàng)造良好的職業(yè)發(fā)展條件；促進(jìn)醫(yī)務(wù)人員合理流動(dòng)；弘揚(yáng)崇高的職業(yè)操守。

　　5、推進(jìn)形成多元化辦醫(yī)格局：細(xì)化鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的政策措施；給非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)留出合理發(fā)展空間；改善社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)環(huán)境；促進(jìn)非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)健康發(fā)展。

　　深化細(xì)則；繼續(xù)堅(jiān)持"普惠制"相比10年出臺(tái)的《關(guān)于公立醫(yī)院改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，11年的《工作安排》大體框架不變，主要變化是針對改革過程中碰到的困難和問題出臺(tái)了相關(guān)細(xì)則。其主要看點(diǎn)包括：1、優(yōu)先建設(shè)發(fā)展縣級(jí)醫(yī)院：政府在每個(gè)縣重點(diǎn)辦好1所縣級(jí)醫(yī)院。在前兩年工作基礎(chǔ)上，中央今年再支持300所以上縣級(jí)醫(yī)院(含中醫(yī)醫(yī)院)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。深化城市三級(jí)醫(yī)院對口支援縣級(jí)醫(yī)院工作。加強(qiáng)縣級(jí)醫(yī)院骨干人才培養(yǎng)。逐步推進(jìn)縣級(jí)醫(yī)院綜合改革。影響：縣級(jí)醫(yī)院的發(fā)展會(huì)促進(jìn)品牌藥品的下沉和放量，縣級(jí)醫(yī)院的用藥結(jié)構(gòu)更加合理，大品牌藥品在縣級(jí)醫(yī)院的推廣變得容易，同時(shí)，縣級(jí)醫(yī)院的發(fā)展將促進(jìn)其大病種的接診率，心腦血管、腫瘤、手術(shù)相關(guān)藥品和器械生產(chǎn)企業(yè)將面臨新的增長點(diǎn)。城市三級(jí)醫(yī)院的對口支援和骨干醫(yī)務(wù)人員的培養(yǎng)將在用藥習(xí)慣和用藥結(jié)構(gòu)上發(fā)生一些變化，之前在城市三級(jí)醫(yī)院市場做的好的品牌藥企將受益。2、在全國推行惠民便民措施：改進(jìn)群眾就醫(yī)服務(wù)，普遍開展預(yù)約診療服務(wù)�？刂漆t(yī)藥費(fèi)用，探索多種基本醫(yī)療保障付費(fèi)方式改革。加強(qiáng)醫(yī)療安全質(zhì)量監(jiān)管。3、提高臨床一線護(hù)士和醫(yī)師工資待遇水平。影響：醫(yī)生和護(hù)士的待遇提高，有助于削弱商業(yè)賄賂對藥品使用的作用力，以前靠回扣做醫(yī)院市場的藥企將會(huì)被擠壓，走學(xué)術(shù)營銷的優(yōu)質(zhì)藥企將獲得更多的市場機(jī)會(huì)。

　　4、給非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)留出合理發(fā)展空間，改善社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)環(huán)境。影響：非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展將服務(wù)更多的人群，提高患者就診率，促進(jìn)藥品的正確合理使用，從而提高品牌藥品的美譽(yù)度，但這需要藥企的學(xué)術(shù)營銷覆蓋到相關(guān)醫(yī)療機(jī)構(gòu)或醫(yī)生。

　　二、有關(guān)此次抗生素等藥品調(diào)價(jià)。平均降價(jià)21%，較市場預(yù)期緩和國家發(fā)改委決定，從3月28日起降低部分抗微生物類和循環(huán)系統(tǒng)類藥品最高零售價(jià)格，共涉及162個(gè)品種，近1300個(gè)劑型規(guī)格。調(diào)整后的價(jià)格比現(xiàn)行規(guī)定價(jià)格平均降低21%，預(yù)計(jì)年降價(jià)金額近100億元。此次降價(jià)幅度較市場之前預(yù)期的降價(jià)幅度可能超過30%要緩和一些。這是自1997年以來發(fā)改委第27次對藥品價(jià)格的調(diào)整，涉及單獨(dú)定價(jià)和統(tǒng)一定價(jià)藥品。此次總體降價(jià)原則：1)對日費(fèi)用高的藥品加大了降價(jià)力度、對日費(fèi)用低的藥品少降價(jià)或不降價(jià)，目的是在減輕患者負(fù)擔(dān)的同時(shí)，保證價(jià)格相對低廉藥品的生產(chǎn)供應(yīng)；2)對專利等創(chuàng)新型藥品適當(dāng)控制降價(jià)幅度，不至壓抑企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)積極性；3)對已單獨(dú)定價(jià)藥品，進(jìn)一步縮小了與統(tǒng)一定價(jià)藥品之間價(jià)差。我們認(rèn)為此次調(diào)價(jià)還是體現(xiàn)了差異化而不是一刀切。

　　此次降價(jià)對相關(guān)上市公司影響不大本次降價(jià)針對醫(yī)保目錄，而不涉及基本藥物(注：阿莫西林等基本藥物雖在本次調(diào)價(jià)范圍內(nèi)，但其劑型不在基本藥物目錄里面)，未來將陸續(xù)出臺(tái)后續(xù)調(diào)價(jià)政策，但最終對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的影響是良性的發(fā)改委將分批分次對09版醫(yī)保目錄藥品進(jìn)行調(diào)價(jià)。除此次的抗微生物和循環(huán)系統(tǒng)藥物之外，預(yù)計(jì)將對激素及調(diào)節(jié)內(nèi)分泌功能藥物、神經(jīng)系統(tǒng)用藥物、以及中藥等其它類藥品價(jià)格也將陸續(xù)出臺(tái)另外2-3次調(diào)價(jià)動(dòng)作。從我們了解到的情況看，由于基本藥物在各省的招標(biāo)過程中會(huì)由"市場競爭"形成實(shí)際執(zhí)行價(jià)，發(fā)改委的政策將考慮到其管制的"最高零售價(jià)"應(yīng)盡可能地貼近市場實(shí)際價(jià)格，此次調(diào)價(jià)完全按照此方向，實(shí)際是擠掉"最高零售價(jià)"和"實(shí)際招標(biāo)價(jià)"之間的泡沫，間接影響實(shí)際招標(biāo)價(jià)，對企業(yè)出廠價(jià)的影響相對較弱。我們認(rèn)為對個(gè)別企業(yè)個(gè)別品種而言降價(jià)可能是陣痛，但不會(huì)對行業(yè)整體形成明顯打擊，而且還將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度提高，有利于大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期發(fā)展。

　　板塊估值企穩(wěn)，業(yè)績待分化

　　我們在3月1日發(fā)布的《3月投資策略：密集業(yè)績披露期尋找可靠增長》指出，2月醫(yī)藥板塊如期止跌反彈，3月面臨業(yè)績考驗(yàn)。醫(yī)藥板塊的調(diào)整，首先是估值向下修復(fù)，其次是業(yè)績是否達(dá)預(yù)期的考驗(yàn)。估值已企穩(wěn)，3-4月份則面臨業(yè)績大考。

　　不可否則10年的市場熱情可能促使盈利預(yù)測偏樂觀，最近披露年報(bào)及快報(bào)的公司則顯示一些公司業(yè)績低于預(yù)期。因此3月份反彈能否持續(xù)將由業(yè)績說話。年報(bào)和1季報(bào)明朗之后，低估值和具確定性較高成長的公司有望維持升勢。3月份預(yù)計(jì)醫(yī)藥板的表現(xiàn)與大盤相比偏弱，個(gè)股將隨真實(shí)業(yè)績的體現(xiàn)而分化，但板塊整體緩慢上升的趨勢已形成。

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公立醫(yī)院改革及藥品調(diào)價(jià)政策點(diǎn)評(píng)分析