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　　長安福特馬自達持續(xù)快速增長，11月長安福特銷售汽車超過1.3萬輛，1-11月累計銷售11.45萬輛，同比增長超過116％。公司目前產品組合涵蓋高、中、低端，以福克斯（包括三廂以及剛投放的兩廂）為增長主力，形成比較合理的產品結構。07年隨南京長安福特工廠的建成投產，產品結構將更為合理，在10萬元以下和10-20萬元區(qū)間均有主力產品。

　　長安鈴木保持平穩(wěn)，11月銷售汽車超過1萬輛，1-11月銷售10.4萬輛，同比增長18.7％，07年公司將投放新產品，產品老舊的問題將得到徹底改變。

　　微型車業(yè)務好轉，公司年內大力清理微型車庫存，進行營銷體系改革，為換代新產品上市準備，11月微型車銷量超過2.5萬輛，隨年底長安之星換代產品的上市，微型車業(yè)務盈利能力有望逐漸恢復。

　　從微型車到轎車的轉型，在微型車基礎上，長安未來的重點是發(fā)展轎車。2006年是其產品投放的關鍵時期，預計投放的產品包括在江鈴控股生產的陸風MPV（CV9、CV7），重慶本部生產的CV6和CV11。

　　估值和投資建議。我門預期06年、07年每股收益分別為0.49元和0.54元，基于公司持續(xù)增長預期，維持買入的投資評級。

　　江淮汽車（600418）－最具發(fā)展?jié)摿Φ木C合性汽車企業(yè)

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　　產品銷量穩(wěn)步增長，公司主力產品瑞風MPV經歷三季度的結構性調整后，銷量重回正軌，9月份以來月銷量持續(xù)超過3000輛，排除今年3月份銷量的非正常增長的話，則是連續(xù)創(chuàng)歷史新高，市場對其產品生命力的擔心是不必要的。1-11月瑞風MPV累計銷售超過3萬輛，增長5.7％。輕卡穩(wěn)步增長，1-11累計銷售超過10萬輛，增長10.8％。

　　重卡取得預期成功，06年公司最值得關注的是重卡產品銷量取得成功，11月銷售447輛，為月銷量新高，1-11月銷售2756輛，這對于上市僅一年的新品牌來講是個不小的成績。我們預計07年公司重卡銷量將再上臺階，開始為公司貢獻利潤。

    06年是公司戰(zhàn)略轉型階段，公司業(yè)務范圍從客車底盤延伸到全系列輕、中、重型卡車，多功能（MPV）商務車和SRV，以及即將取得突破的轎車，成為最具發(fā)展?jié)摿Φ木C合性汽車企業(yè)，公司自主創(chuàng)新能力的積累以及汽車核心部件方面的自給是未來持續(xù)增長的有力保障。我們堅信公司轎車項目將取得突破，并獲得成功。

　　0估值和投資建議，預計06年、07年每股收益分別為0.5元、0.53元，動態(tài)PE值分別為9.2倍和8.7倍。對公司轎車項目風險的過度擔憂導致股價被明顯低估，基于公司良好的發(fā)展預期以及明顯低估的股價，我們維持對公司買入的投資評級。

    　中國重汽（000951）－收購資產提升盈利能力

　　產品銷量快速增長。中國重汽集團（主要是上市公司）11月銷售5301輛，1-11月銷售重卡54698輛，同比增長40％，市場份額達19.7％，同比提高了1.7個百分點。

　　增發(fā)收購資產提升盈利能力，公司向母公司定向增發(fā)收購了橋箱廠51％股權和HOWO資產，收購這些資產后公司盈利能力大幅提高。三季度開始上述資產納入合并報表，第三季度公司綜合毛利率達14.3％，遠高于原來約8.5％的水平。盈利能力高的資產進入是未來業(yè)績增長的主要驅動力。母公司自產發(fā)動機取代外購發(fā)動機，也是產品盈利能力提升一個因素。

　　重型車行業(yè)繼續(xù)保持良好增長，1-11月重型車全行業(yè)累計銷量27.8萬輛，同比增長28.2％。我們預計07年重型車市場仍將保持良好增長趨勢。作為最具競爭力的傳統(tǒng)重型車企業(yè)，公司將繼續(xù)受益于良好的行業(yè)發(fā)展環(huán)境。

　　載貨車出口高速增長，05年全國總重大于14噸載貨車出口累計3768輛，06年1-9月則達4692輛，由于出口基數(shù)小，所以表現(xiàn)出高速增長趨勢。海外市場是公司未來銷量增長的一部分，但該類產品主要流向伊朗、俄羅斯、敘利亞等國，相應的風險較大，同時可持續(xù)性較差，估值和投資建議。預計06年和07年公司每股收益分別為0.78元和1.34元，動態(tài)市盈率分別為28.6倍和16.6倍，07年估值水平仍合理，考慮重型車市場行業(yè)復蘇以及市場的良好預期，維持增持評級。

　　福田汽車（600166）－基本面持續(xù)改善

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　　產品結構性增長，06年前11個月公司累計銷售汽車29.9萬輛，同比增長5.4％。公司產品結構性改善明顯，即基數(shù)大的低端產品增長速度放慢，而中高端輕卡奧鈴的銷量增長達39.5％；中重型卡車歐曼大幅增長，1-11月累計銷售超過3萬輛，同比增長57.9％。

　　毛利率逐步提高，公司主要產品毛利率水平均持續(xù)改善，06年一季度輕卡毛利率只有5.2％，二季度提高到7.4％，而第三季度則達8.4％，前三季度輕卡毛利率6.9％，同比增加了0.7個百分點。歐曼中重卡的毛利率也在逐步回升，前三季度毛利率6.8％，接近05年全年的7.04％。

　　戴姆勒－克萊斯勒入股打開長期發(fā)展空間，公司向戴－克定向增發(fā)2.97億股，戴－克占公司增發(fā)后總股本的24％。戴－克入股只是雙方合作的第一步，根據(jù)此前的合作框架，戴－克將與公司在中重型卡車及其發(fā)動機等領域進行合作，發(fā)展奔馳及公司現(xiàn)有品牌的中、重型卡車。作為全球商用車尤其是重卡行業(yè)的領先者，奔馳的加入將完善福田產品結構，并提升公司現(xiàn)有產品的技術水平和品牌美譽度，提升公司產品競爭力和盈利能力，公司長期發(fā)展前景明朗化，也標志福田汽車的發(fā)展進入新里程。

   風險，一方面來自公司自身戰(zhàn)略調整能否繼續(xù)取得預期效果；另外，與奔馳的合作能否如預期順利進行也是一個不確定因素。

　　估值和投資建議。預期公司逐步走出經營低谷，06年每股收益0.05元，07、08、09年增發(fā)攤薄后每股收益分別為0.18元、0.38元和0.56元�？紤]基本面的持續(xù)改善以及非常低的市銷率，維持對公司買入評級。

重點公司盈利預測與評級