近日,寶鋼集團(tuán)繼下調(diào)10月鋼鐵價(jià)格后,再次下調(diào)11月國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格,并且調(diào)整幅度多達(dá)800元/噸。面對(duì)此消息,券商給予寶鋼股份的投資評(píng)級(jí)卻不盡相同。

　　愛建證券在報(bào)告中認(rèn)為,鑒于鋼鐵行業(yè)仍處于景氣下降周期,下游行業(yè)如建筑和房地產(chǎn)、汽車、家電對(duì)鋼鐵需求持續(xù)減弱,未來鋼材價(jià)格仍有不確定性,調(diào)低寶鋼股份(600019)評(píng)級(jí)至中性。而銀河證券卻認(rèn)為,寶鋼股份目前的粗鋼產(chǎn)能為2500萬噸,預(yù)計(jì)2008~2010年的粗鋼產(chǎn)量為2520萬噸、2910萬噸、3300萬噸,即年增長(zhǎng)約400萬噸,高于10%的行業(yè)增長(zhǎng)率。鑒于公司兼具穩(wěn)定增長(zhǎng)和收益性,故維持推薦評(píng)級(jí)。

　　鋼價(jià)下調(diào)拉低每股收益

　　寶鋼銷售公司9月18日通知稱,公司在今年10月出廠價(jià)格的基礎(chǔ)上,對(duì)大部分鋼材品種11月份出廠價(jià)格進(jìn)行下調(diào):鋼坯價(jià)格下調(diào)800元,部分品種下調(diào)1800~2500元;熱軋品種下調(diào)500~800元;熱軋酸洗下調(diào)800元;普冷價(jià)格下調(diào)800元;軋硬卷價(jià)格下調(diào)500元;熱度鋅板價(jià)格下調(diào)700元。

　　“市場(chǎng)鋼材價(jià)格從6月初最高點(diǎn)開始調(diào)整以來,已經(jīng)下跌了近16%,其中長(zhǎng)材價(jià)格下跌16.26%,扁平材價(jià)格下跌15%。寶鋼產(chǎn)品價(jià)格在8月25日對(duì)10月份出廠價(jià)格有一次微調(diào),但與市場(chǎng)價(jià)格相比仍存在較高溢價(jià),寶鋼11月份出廠價(jià)格大幅下調(diào)是對(duì)市場(chǎng)鋼材價(jià)格大幅回落的一種確認(rèn),符合市場(chǎng)預(yù)期。”愛建證券的行業(yè)分析師張志鵬認(rèn)為,本次價(jià)格調(diào)整是從11月份開始執(zhí)行,對(duì)2008年業(yè)績(jī)影響不大,影響將主要體現(xiàn)在2009年度。初步估算,調(diào)價(jià)使2008年每股收益下降0.08元,而使2009年每股收益下降0.20~0.30元。下調(diào)寶鋼股份2008每股收益為0.92元。

　　雖然銀河證券繼續(xù)看好寶鋼股份,但也調(diào)低了其2008年的每股收益,從原來的1.1元/股下調(diào)至1.04元/股。銀河證券分析師孫勇認(rèn)為,目前,寶鋼熱軋出廠價(jià)與市場(chǎng)的價(jià)差超過1200元/噸,冷軋的價(jià)差也接近1200元/噸�！斑^高的價(jià)差是寶鋼降價(jià)的主要原因。”“假設(shè)寶鋼12月繼續(xù)執(zhí)行11月的價(jià)格政策,那么預(yù)計(jì)寶鋼10~12月的收入減少約25億元。

　　下游需求減少

　　廣發(fā)證券的研究數(shù)據(jù)顯示,近10年來,國(guó)內(nèi)鋼材的需求總量保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),但從2006年開始,需求增速開始放緩。而2008年,在鋼價(jià)擠出效應(yīng)和緊縮貨幣政策的雙重影響下,需求增速又有所回落。而中投證券的研究數(shù)據(jù)顯示,雖然今年前6個(gè)月只有6月的鋼材表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)12.1%,前5個(gè)月都高于15%,但下滑的趨勢(shì)卻很明顯,月同比增速從4月的18.6%,到5月份的15.1%。“全年鋼材表觀消費(fèi)量增速約為11%。”中投證券鋼鐵行業(yè)分析師初學(xué)良認(rèn)為。

　　興業(yè)證券上海天鑰橋路理財(cái)服務(wù)部經(jīng)理盛海在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示,下半年,隨著經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的放緩,房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)增速也將放緩,鋼鐵行業(yè)面對(duì)需求不旺所表現(xiàn)出的鋼價(jià)跳水將擠壓上游原料價(jià)格,鋼鐵行業(yè)進(jìn)入低增長(zhǎng)時(shí)期,這將拖累整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng),作為國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)龍頭的寶鋼也不例外。

　　渤海證券研究員馬濤也認(rèn)為,下游需求的疲軟、鋼價(jià)的持續(xù)下跌,嚴(yán)重侵蝕了鋼廠盈利空間。寶鋼此次大幅下調(diào)出廠價(jià)是鋼價(jià)的理性回歸,對(duì)于長(zhǎng)期以來高價(jià)格所抑制的下游需求而言無疑是利好,但更多地透露出對(duì)于后市的不樂觀。廣發(fā)證券鋼鐵行業(yè)研究員馮剛勇則認(rèn)為,第四季度,我國(guó)鋼材需求可能繼續(xù)萎靡,而鋼材價(jià)格也反彈乏力,因此鋼鐵企業(yè)噸的毛利率可能繼續(xù)壓縮,行業(yè)盈利能力也將加速下滑。“預(yù)計(jì)行業(yè)銷售收入利潤(rùn)可能下滑至4%左右�！�

　　原材料漲價(jià)壓低利潤(rùn)

　　盛海認(rèn)為,除下游需求減少之外,成本的高企也制約了鋼鐵企業(yè)下半年的盈利能力。2008年中報(bào)顯示,31家鋼鐵企業(yè)毛利率和投資收益出現(xiàn)大面積下降,其中24家企業(yè)的銷售毛利率出現(xiàn)下滑,這其中就包括寶鋼。

　　廣發(fā)證券的研究報(bào)告顯示,從2006年的下半年開始,焦炭?jī)r(jià)格一路上揚(yáng)。今年上半年,焦炭?jī)r(jià)格幾乎每月都在上調(diào),二級(jí)冶金焦市場(chǎng)價(jià)格從2007年的1200元/噸上漲到最高的3200元/噸。雖然目前焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下降,但截至9月8日,邯鄲、唐山兩地的二級(jí)冶金焦價(jià)格仍然維持在2700元/噸左右,上海地區(qū)二級(jí)冶金焦的價(jià)格也仍然為2800元/噸左右。

　　不但焦炭?jī)r(jià)格高位盤整,鐵礦石價(jià)格也仍然處于高位。公開資料顯示,2008年,我國(guó)進(jìn)口巴西礦協(xié)議的基準(zhǔn)價(jià)格上漲65%,澳大利亞礦協(xié)議基準(zhǔn)價(jià)格上漲了79.88%。一季度國(guó)際海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)沖高,進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格飛漲,印度礦到岸價(jià)格最高超過1600元/噸,國(guó)產(chǎn)鐵精粉價(jià)格從年初的1000元/噸左右最高上漲到1600元/噸。

　　孫勇認(rèn)為,由于鐵礦石協(xié)議價(jià)格和焦煤市場(chǎng)價(jià)格的大幅上漲,預(yù)計(jì)寶鋼第三季度成本較第二季度增加約33億元,約合噸鋼成本上漲510元�！邦A(yù)測(cè)寶鋼7~9月的EPS為0.249元,1~9月EPS為0.8元�！�

　　盛海還告訴記者,由于國(guó)際鋼鐵股的估值一直不是很高:市盈率一般為7~8倍,市凈率在1.5倍左右。所以從估值角度來看,目前寶鋼股價(jià)上漲動(dòng)力不是很足。

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