如今，黃光�！半x開”國美已經(jīng)7個(gè)月。沒有黃光裕的國美還會(huì)是以前那個(gè)國美嗎？32.36億港元的融資是否就能完全走出資金困境？國美今后將走向何方？

    國美融資

    源于業(yè)績急劇下降

    “7個(gè)月沒敢見大家，現(xiàn)在總算輕松了。”6月22日晚，在國美電器總部，北京鵬潤大廈18層，國美副總裁、新聞發(fā)言人何陽青對(duì)記者說。在他說這話之前，國美宣布融資成功的視頻會(huì)剛剛結(jié)束。

    陳曉說，引資的想法并不是黃光裕出事后才提出的。早在去年10月的第二周，管理層就注意到公司的銷售業(yè)績急劇下降，已經(jīng)意識(shí)到需要引進(jìn)新資金，只是當(dāng)時(shí)并沒有具體方案。

    4月27日晚間，國美電器發(fā)布2008年的財(cái)報(bào)，凈利潤為10.48億元，比2007年下降約7%。這也是國美電器自2004年在香港上市以來，首次出現(xiàn)凈利潤下降。與此同時(shí)，截至2008年末，國美電器應(yīng)付票據(jù)及銀行借貸已達(dá)86.57億元，而當(dāng)時(shí)現(xiàn)金流僅約為30.51億元，相比2007年末的62.7億元銳減五成。

    此外，國美46億港元的可轉(zhuǎn)債將于2010年5月到期，持有人如果行使轉(zhuǎn)股權(quán)，對(duì)于國美的現(xiàn)金流也將是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。融資，成為唯一的解決辦法。也就是在這個(gè)時(shí)候，私募基金貝恩投資的身影開始浮出水面。

    6月22日，融資方案終于水落石出。國美電器宣布和國際私募基金貝恩投資旗下的Bain Capital Glory Limited簽訂投資合作協(xié)議，后者以18.04億港元認(rèn)購國美新發(fā)行的7年期的可換股債券。初始轉(zhuǎn)換價(jià)為每股1.18港元，較停牌前的最后收市價(jià)每股1.12港元溢價(jià)5.4%。

    另外，國美同時(shí)向老股東提出公開發(fā)售，以每100股現(xiàn)有股份獲發(fā)18股新股，認(rèn)購價(jià)為每股0.672港元，相當(dāng)于國美停牌前股價(jià)的60%。

    貝恩投資通過另一家關(guān)聯(lián)企業(yè)Bain Capital Glory II Limited作為此次公開發(fā)售的獨(dú)家包銷商。融資方案將為國美帶來不少于32.36億港元的資金，貝恩也因此成為國美第二大股東。

    次日，已經(jīng)停牌7個(gè)月的國美股票復(fù)牌。此次融資，為急需現(xiàn)金的國美解決了“燃眉之急”。

    貝恩投資

    “我們不是被動(dòng)投資者”

    貝恩在融資協(xié)議中承諾，如果國美其他老股東不參加認(rèn)購，貝恩將包銷。在理論上，要是貝恩全部攬下公開發(fā)售股份的話，持股比例最高將達(dá)到23.5%。

    目前，黃光裕仍是國美電器的第一大股東。至于其本人是否會(huì)參加認(rèn)購，現(xiàn)在還無從知曉。不過，以目前黃光裕夫婦持股35.55%的比例來看，即便是黃光裕不參與認(rèn)購，其股權(quán)被稀釋之后，也仍然高于貝恩，第一大股東的身份不會(huì)有變化。

    “貝恩今后不會(huì)選擇在二級(jí)市場增持國美電器，我們采取的模式是與國美電器董事局簽署合作協(xié)議的方式來保持長期的股權(quán)，并選擇在董事會(huì)內(nèi)的積極參與。”作為國美的新任第二大股東，貝恩投資董事總經(jīng)理竺稼說。

    對(duì)于此次與國美的合作，竺稼表示，公司幾年之后肯定是要退出的。雖然沒有明確的退出時(shí)間，但公司一般的投資周期是5至7年。

    作為國際上著名的私募基金之一，貝恩投資此前與多家國際零售企業(yè)有過合作。

    在竺稼的眼中，他并沒有把這次注資看做是與國美董事會(huì)爭權(quán)，他只是希望成為一個(gè)被請(qǐng)進(jìn)來的客人。不存在與黃光裕的較量，也不存在“爭奪第一大股東”的說法。他說，公司不是被動(dòng)的投資者，希望能有所作為。

    注資完成后，貝恩投資方將提名3位董事，進(jìn)入目前國美電器11名董事會(huì)成員名單。陳曉說，國美董事會(huì)將一直保持11名的成員構(gòu)成。這也就意味著，目前董事會(huì)中將有3名成員離開。

    一位熟悉國美資本運(yùn)作的分析人士認(rèn)為，雖然貝恩具有國際化的視野，但在具體的決策層面，貝恩恐難真正發(fā)揮作用。目前，國美電器董事會(huì)現(xiàn)存的4位執(zhí)行董事中，王俊洲和魏秋立都是黃光裕的私人代表。而在全部11名董事中，黃氏提名的占了絕大多數(shù)。

    家電廠商

    “強(qiáng)勢”國美“放低”姿態(tài)

    “這次融資之后，可以充分滿足公司的資金需求�！标悤赃@樣說。

    國美副總裁何陽青給記者算了一筆賬，此次融來的30多個(gè)億，加上今年的經(jīng)營利潤和其他方面收入，國美今年手頭的現(xiàn)金可以增加到60億元左右。隨著融資的順利進(jìn)行，銀行方面的貸款亦會(huì)放寬，“錢肯定是夠用了”。

    但“60個(gè)億的現(xiàn)金儲(chǔ)備，甚至還比不上國美在2007年底時(shí)的水平�！奔译娦袠I(yè)專家劉步塵認(rèn)為，融資只是給國美解了燃眉之急，關(guān)鍵還是看企業(yè)如果去運(yùn)作�！叭绻�后期的問題沒有解決好，就算融來200個(gè)億也沒有意義�！�

    家電行業(yè)專家劉步塵表示，可以預(yù)見的是，國美在暫時(shí)的資金危機(jī)之后，首先會(huì)使銀行恢復(fù)信心，可以正常貸款經(jīng)營。另一方面，上游供應(yīng)商幾個(gè)月來都在觀望，雖然還不至于斷貨，但大家都在等待國美方面能給出一個(gè)明朗的結(jié)果。“現(xiàn)在供應(yīng)商懸著的心可以放下了。”

    “從長遠(yuǎn)來看是好事�！币晃粐鴥�(nèi)家電生產(chǎn)廠家的老總對(duì)記者表示，一向強(qiáng)勢的國美主動(dòng)放低了姿態(tài)。在他看來，國美與供應(yīng)商的關(guān)系，確實(shí)比一年前有所改觀�！熬湍媚瓿鹾灤髥蔚那榫皝碚f，他們客氣了許多，各地分公司給企業(yè)‘上課’的次數(shù)也少了�！�

    6月22日，在宣布融資的同時(shí)，國美給出席視頻會(huì)的媒體發(fā)了一封感謝信，內(nèi)容大致為感謝股東、感謝供應(yīng)商，并重點(diǎn)感謝北京市公安局在辦理黃光裕案件時(shí)給予的“創(chuàng)造性支持和幫助”，維護(hù)了公司的穩(wěn)定。一位知情人士說，這封感謝信的另一層意義，就是將黃光裕事件進(jìn)一步“個(gè)人化”。

    也是在融資事宜宣布之后，國美內(nèi)部員工明顯“敢說話了”。該知情人士透露，國美內(nèi)部員工私下談?wù)擖S光裕時(shí)說，農(nóng)民出身的黃光裕本來有點(diǎn)自卑，“但自從當(dāng)上首富之后，這幾年行為舉止太過張揚(yáng)�！�

    陳曉說，雖然黃光裕還是事實(shí)上的第一大股東，但對(duì)上市公司而言，黃光裕的影響只停留在股東層面。未來，黃光裕不會(huì)對(duì)國美的經(jīng)營層面有任何的影響。

    國美電器

    嘗試戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型但前路漫長

    在宣布融資項(xiàng)目的過程中，陳曉用的最多的一個(gè)字眼就是“感謝”。感謝的對(duì)象很多，有股東、銀行、供應(yīng)商、政府部門等等，也包括普通消費(fèi)者。而對(duì)于這場危機(jī)的根源，陳曉更愿意將主因歸結(jié)為金融危機(jī)。

    他說，國美在以前的發(fā)展過程中，還沒有面臨過這樣嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑帶來的消費(fèi)層面的變化。加之黃光裕事件爆發(fā)，上市公司管理團(tuán)隊(duì)面臨多重壓力，“銀行、供應(yīng)商也不清楚國美會(huì)發(fā)生什么事，在不明了的情況下壓力確實(shí)很大”。

    如今，財(cái)務(wù)上的危機(jī)已經(jīng)暫時(shí)過去，但國美的危機(jī)是否就能從此消失，走上良性的軌道。國信證券商業(yè)行業(yè)首席分析師胡鴻軻認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)狀取決于其5年前甚至10年前的戰(zhàn)略，未來5年或者10年的狀態(tài)取決于當(dāng)下戰(zhàn)略的實(shí)施。此外，“國美買了這么多門店，搞這么大的規(guī)模，下一步如何發(fā)展，這也令人擔(dān)心。”

    劉步塵說，在過去的7個(gè)月里，國美實(shí)際上只做了兩件事：危機(jī)公關(guān)與引資復(fù)牌�！敖�(jīng)歷了重大挫折的國美，如今深深感受到與供應(yīng)商建立和諧雙贏關(guān)系多么重要。很難想象如果不是供應(yīng)商不棄不離，國美將是怎樣一種結(jié)局�！�

    事實(shí)上，從今年年初開始，國美就開始了其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的嘗試。

    國美副總裁、新聞發(fā)言人何陽青表示，公司計(jì)劃在2009年關(guān)閉100家左右效益不好的門店，同時(shí)開出部分大的旗艦店和優(yōu)質(zhì)門店，總量仍保持在1300家左右。國美目前已完成了龐大的網(wǎng)絡(luò)布局，之后進(jìn)入另一個(gè)發(fā)展階段，那就是網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，目的只有一個(gè)，提高單店效益。根據(jù)國美第一季度的財(cái)報(bào)，今年前3個(gè)月，國美已經(jīng)關(guān)閉了40多家門店。

    此外，根據(jù)國美的計(jì)劃，大中電器將有望在今年年底前與上市公司合并經(jīng)營核算報(bào)表。大中的加盟，無疑將在一定程度上壯大上市公司的力量。深化家電連鎖，依然是國美發(fā)展堅(jiān)持的方向。 

    ■ 記者觀察

    民營企業(yè)要走出灰色地帶

    2004年、2005年，黃光裕蟬聯(lián)“胡潤百富榜”的中國首富。國美出事，背后折射出的是民營企業(yè)發(fā)展路徑中的“灰色地帶”。

    與其他家電連鎖企業(yè)的自建店面策略相比，國美走過的路迅速且豪爽。幾年來，黃光裕通過上市公司套現(xiàn)超過100億元。只是我們不知道，在資本市場輾轉(zhuǎn)騰挪的黃光裕，究竟花了多大力氣在家電連鎖上。

    黃光裕被“帶走”時(shí)，公安機(jī)關(guān)的說法是涉嫌操縱市場、行賄、洗錢等經(jīng)濟(jì)犯罪。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》的報(bào)道，黃光裕出事后，落馬的高官不在少數(shù)，公安部部長助理鄭少東、廣東省政協(xié)主席陳紹基……一條政商之間的隱秘鏈條逐漸浮現(xiàn)。

    長江商學(xué)院高級(jí)研究員羅天昊認(rèn)為，在中國商業(yè)社會(huì)的初期，或?yàn)樯�存所迫，或因法制商�?guī)不完善，很多企業(yè)起步時(shí)多少做過一些有違商業(yè)規(guī)則的事，就連一些領(lǐng)袖級(jí)的知名企業(yè)家也不例外。不過，這些“原罪”，已經(jīng)逐步得到“救贖”。20年前，牟其中空手套白狼成為商界領(lǐng)袖；20年后，再空手套白狼，那就成了詐騙，他也從英雄變?yōu)殡A下囚。

    羅天昊認(rèn)為，黃光裕之所以出事，更大原因是由于其“現(xiàn)罪”。當(dāng)商業(yè)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生巨大變化時(shí)，很多“大哥”已經(jīng)完成蛻變，低調(diào)上岸，黃光裕卻沒能及時(shí)審時(shí)度勢。本次劫難之后，黃光裕作為一個(gè)企業(yè)家，還需要完成從天才與英雄到退歸股東的轉(zhuǎn)變。

    歷史總是驚人的相似。2005年創(chuàng)維黃宏生事件曝光后，創(chuàng)維董事會(huì)第一時(shí)間宣布和黃宏生劃清界限。一年后，“看守內(nèi)閣”帶領(lǐng)企業(yè)走出困境，創(chuàng)維的品牌力反而得到了空前的加強(qiáng)。這場危機(jī)公關(guān)，在家電圈傳為佳話。

    如今，國美的做法和當(dāng)年的創(chuàng)維如出一轍。唯一不同的是，黃光裕和黃宏生兩人之間的區(qū)別。

    一位家電企業(yè)負(fù)責(zé)人感慨地說，“20年前的民營企業(yè)都是寶貝疙瘩，政策環(huán)境寬松，只要敢跳下海，就能賺到錢。但現(xiàn)在國家政策在調(diào)整、市場秩序在規(guī)范、銀行貸款在緊縮，多如牛毛的民營企業(yè)不順應(yīng)時(shí)局必然會(huì)走向沒落�！�

    但愿黃光裕的落馬能引起那些仍癡迷于資本運(yùn)營、仍游走在灰色地帶的民營企業(yè)家們冷靜反思，轉(zhuǎn)身潛心實(shí)業(yè)經(jīng)營之道。

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