全球最大的移動電話運(yùn)營商沃達(dá)豐將通過出售其在中國、波蘭、法國等少數(shù)股權(quán)的非核心資產(chǎn)，回收國際觸角，以企業(yè)“瘦身”的方式安撫投資者的抱怨情緒。據(jù)悉，沃達(dá)豐首席執(zhí)行官維托里奧·科勞已批準(zhǔn)該公司以超過62億美元的價格出售所持中國移動部分股份，邁出一系列資產(chǎn)剝離的第一步。沃達(dá)豐表示，在權(quán)衡投資者意見后，公司將重新設(shè)定發(fā)展規(guī)劃，改變昔日大舉擴(kuò)張的策略。

　　戰(zhàn)略投資者知難而退

　　沃達(dá)豐準(zhǔn)備減持所持有的中國移動3.2%股份，即6.42億股，最快會在9月行動。

　　沃達(dá)豐最初購買中國移動資產(chǎn)是在2000年11月，支付25億美元購買了2.18%股份；再一次購買是在2002年，支付7.5億美元將所持股份提高到3.27%。這些股份的市值曾一度高達(dá)130億美元，以目前市值計算，沃達(dá)豐10年間的投資收益已超過一倍以上。沃達(dá)豐董事長龐約翰表示，“購買中國移動股權(quán)是一項(xiàng)重要且有價值的投資，但董事會有責(zé)任實(shí)現(xiàn)價值最大化�！�

　　“沃達(dá)豐入股中國移動的初衷是想成為一個戰(zhàn)略投資者”，電信業(yè)分析人士付亮稱，“通過與中國最大的移動運(yùn)營商合作，尋機(jī)進(jìn)入全球最具增長潛力的電信業(yè)市場�！�2000年，中國手機(jī)用戶數(shù)8526萬戶，當(dāng)年新增用戶4197萬戶，是僅次于美國的全球第二大市場。

　　付亮表示，此次沃達(dá)豐退出中國移動，重要原因之一是雙方戰(zhàn)略目標(biāo)不統(tǒng)一。中國移動的市場重點(diǎn)在于發(fā)展低端GSM語音用戶，甚至大面積發(fā)展農(nóng)村用戶，以期做大用戶的數(shù)量規(guī)模；而沃達(dá)豐則是在WCDMA制式的3G數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)運(yùn)營上更具突出優(yōu)勢�！拔诌_(dá)豐一度認(rèn)為中國移動憑借市場優(yōu)勢，能夠獲得WCDMA的3G牌照，屆時沃達(dá)豐的優(yōu)勢將在3G時代得到凸顯”，但中國3G牌照發(fā)放時間滯后，與沃達(dá)豐預(yù)期相去甚遠(yuǎn)，付亮表示。

　　此外，當(dāng)下正值沃達(dá)豐清理“少數(shù)股權(quán)的非核心資產(chǎn)”，所持中國移動僅3.27%的股權(quán)自然在被清理之列。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，中國移動在香港證券交易所上市，3.27%的股份相對容易找到買家。沃達(dá)豐除持有中國移動股份外，與后者還是技術(shù)合作伙伴，不可能因草草賣出所持股份而損害雙方關(guān)系，必須找到一兩家合適的機(jī)構(gòu)投資者接手，并在公開市場上進(jìn)行操作。

　　眾私募看好Polkomtel

　　沃達(dá)豐將悉數(shù)出售所持波蘭最大電信商Polkomtel約25%股份的消息一經(jīng)傳開，包括TPG、黑石集團(tuán)、Apex、CVC以及EQT等在內(nèi)的一些全球最大私募股權(quán)收購基金，紛紛對收購Polkomtel股權(quán)表示出極大興趣。

　　除沃達(dá)豐持有Polkomtel24.39%的股份外，其余約75%的Polkomtel股權(quán)歸波蘭多家國有控股公司共同持有，其中，波蘭最大的電力集團(tuán)波特蘭發(fā)電公司持有Polkomtel股份21.85%，波蘭石油公司以及波蘭銅礦和冶煉工業(yè)集團(tuán)各持股24.39%，波蘭溫戈洛科克煤炭公司持股5%。

　　波特蘭發(fā)電公司和波蘭石油公司高管都表示，Polkomtel的部分股權(quán)出售交易將會于今年9月初開始，預(yù)計到2011年第一季度結(jié)束。同時，此次股份出售交易可能會在今年晚些時候推動Polkomtel整體上市。

　　熟知電信業(yè)動態(tài)的投資銀行人士表示，Polkomtel的本地股東已就出售權(quán)益一事聘請咨詢機(jī)構(gòu)。波特蘭發(fā)電公司聘請ING為其提供咨詢，波蘭煉油公司和波蘭銅礦和冶煉工業(yè)集團(tuán)則分別聘請了野村證券和畢馬威會計師事務(wù)所為其提供咨詢。

　　討價還價左右交易進(jìn)程

　　出售所持法國移動電訊營運(yùn)商SFR44%的股份，可能是沃達(dá)豐此次出售非核心資產(chǎn)中較為麻煩的一宗交易。目前法國僅有三家電信移動運(yùn)營商，分別為Orange、SFR和布伊格電信，SFR為法國第二大電訊移動運(yùn)營商。

　　“估值”將是這樁交易需解決的最大問題。由于法國維旺迪集團(tuán)是SFR的大股東，在沃達(dá)豐出售SFR股份的交易中，維旺迪擁有優(yōu)先承購權(quán)。據(jù)透露，沃達(dá)豐希望以6倍于EBITDA的價格、約68億歐元的價格出售所持股份；而維旺迪希望將這一倍數(shù)控制在5至6倍之間、且收購支出不超過60億歐元。分析人士認(rèn)為，價格如果談不攏，可能將會令SFR股份難以脫手。

　　德意志銀行預(yù)計，維旺迪擁有約86億歐元資金可用于這宗股權(quán)交易，最終完全買下沃達(dá)豐所持股份可能需支付70億至80億歐元，但目前維旺迪尚未就此宗交易延聘投資銀行。維旺迪總裁讓-伯納德·勒維表示，最終能說服沃達(dá)豐以適中的價格出售SFR股份。

　　意在清理非核心資產(chǎn)

　　銀行界人士表示，沃達(dá)豐計劃出售的大都是非控股資產(chǎn)，此舉實(shí)質(zhì)在于安撫投資者的抱怨情緒，對企業(yè)未來的收入不會有多大影響。蘇格蘭皇家銀行分析師稱，沃達(dá)豐沒有表露出售資產(chǎn)以強(qiáng)化財務(wù)或提高企業(yè)現(xiàn)金流的意向，這些行將出售的資產(chǎn)，大部分已計入企業(yè)每股盈余和現(xiàn)金流，出售股份不會令公司財務(wù)指標(biāo)發(fā)生明顯變化。

　　分析人士認(rèn)為，由于過去幾年中沃達(dá)豐投資了很多非控股股權(quán)，投資者的權(quán)益與所付出的代價不相符，投資回報縮水引發(fā)了投資者不滿，甚至遭到投資者質(zhì)疑，要求更換企業(yè)高層管理人員。一位專事電信業(yè)務(wù)的投行人士稱，“投資者對沃達(dá)豐5至7年前進(jìn)行的大舉收購表示憂慮。因?qū)σ咽召徺Y產(chǎn)管理不當(dāng)，沃達(dá)豐被業(yè)內(nèi)稱作不成功的交易者�！贝舜吻謇矸呛诵馁Y產(chǎn)，在于重新評估公司的投資策略。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，若此次剝離少數(shù)股權(quán)的非核心資產(chǎn)成功，將使沃達(dá)豐籌到逾100億英鎊資金，可用于償還債務(wù)、繳納稅款、購買頻譜或增加股份回購。研究機(jī)構(gòu)Arete分析師表示：“沃達(dá)豐可能會按符合慣例的做法，將處理資產(chǎn)所得的大部分資金用于股份回購。”

　　沃達(dá)豐首席執(zhí)行官科勞表示，擬出售的少數(shù)股權(quán)并非沃達(dá)豐核心資產(chǎn)。

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