浮法玻璃價(jià)格上漲，三季度毛利率有所下滑。公司1-9月銷售毛利率為35.15%，同比下降0.72個(gè)百分點(diǎn)；一季度為34.63%，二季度為37.37%，而三季度為32.71%，同比下降8.65個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.66個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要跟三季度平板玻璃原材料價(jià)格較上半年有小幅上漲有關(guān)，四季度純堿價(jià)格上漲，估計(jì)浮法成本壓力猶存。我們把今年的毛利率水平由原來(lái)盈利預(yù)測(cè)中的34.95%下調(diào)至34.21%。但對(duì)于中長(zhǎng)期來(lái)看，我們還是維持浮法玻璃價(jià)格逐步下行的判斷，有利公司的玻璃深加工業(yè)務(wù)。

    公司目前經(jīng)營(yíng)正常，募投項(xiàng)目有序推進(jìn)�！案邚�(qiáng)度單片銫鉀防火玻璃項(xiàng)目”預(yù)計(jì)于2011年3月投產(chǎn)，“光伏建筑組件項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2011年6月達(dá)產(chǎn)。吳江投資項(xiàng)目將使公司特種玻璃產(chǎn)能擴(kuò)大一倍，光伏建筑組件產(chǎn)能擴(kuò)大1.6倍。但考慮前三季度收入釋放慢于預(yù)期，我們下調(diào)全年銷售收入至3.2億，維持明后年收入預(yù)測(cè)不變。結(jié)合毛利率水平，2010年每股收益由0.51元下調(diào)至0.45元。

    我們?cè)?0月11日的報(bào)告《金剛玻璃：對(duì)外投資為未來(lái)成長(zhǎng)打下基礎(chǔ)》對(duì)公司首次給予“推薦”評(píng)級(jí)，目前已有11.17%的漲幅。我們預(yù)計(jì)公司2010年、2011年和2012年的每股收益為0.45元、0.75元、1.11元，相對(duì)于目前股價(jià)，對(duì)應(yīng)的PE為53.0倍、31.8倍、21.5倍。

    短期估值不便宜，但考慮到公司作為技術(shù)領(lǐng)先的行業(yè)龍頭地位以及未來(lái)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張對(duì)業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)推動(dòng)，我們依然維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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